Título original: Las caras del Tether: El imperio gris de USDT, el doble legal de USAT
Autor original: BlockBeats
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Compilado por: Daisy, Mars Finance
El activo más estable del mercado de criptomonedas es un dólar sin identificación.
En la última década, USDT se ha convertido en el “dólar de facto” del mundo cripto con 170,000 millones de dólares en activos y una liquidez omnipresente. Pero cuanto más éxito tiene, más aguda es la ansiedad de identidad: un dólar sin el respaldo de Estados Unidos siempre es una laguna.
En los últimos años, Circle ha solicitado una licencia de banco fiduciario, Paxos ha construido una red de liquidación global, y Visa y Mastercard también están invirtiendo en la liquidación de stablecoins. En comparación, Tether ha permanecido en la narrativa del “imperio en la sombra offshore”.
Bajo la presión regulatoria y el embate de la competencia, en septiembre de 2025, la empresa matriz de USDT, Tether, finalmente presentó una nueva respuesta: USAT. Esta es su primera vez intentando cubrir esa identificación que ha estado ausente durante tanto tiempo.
Al mismo tiempo, Tether nombró a Bo Hines, un exasesor de la Casa Blanca de 29 años, como CEO. Hace diez años, él era el receptor estrella del equipo de fútbol americano de Yale; hoy, sin embargo, se encuentra en el campo de batalla más sensible del mercado financiero global, convirtiéndose en la “fachada legal” de Tether en Estados Unidos.
Hines no es un paracaidista. En enero de 2025, la Casa Blanca de Estados Unidos estableció el Consejo Consultivo de Activos Digitales del Presidente y su nombre figura en la lista de directores ejecutivos. Con solo 28 años, participó en la promoción de la legislación del “GENIUS Act”, que sentó las bases para el marco de regulación de stablecoins en Estados Unidos. Solo unos meses después, renunció a la Casa Blanca y se unió al mayor emisor de stablecoins del mundo, Tether, asumiendo la importante tarea de “abrir nuevos mercados” en Estados Unidos.
Para Tether, esta es una prueba estratégica de una profunda inmersión en el sistema político y regulatorio de Estados Unidos. La incorporación de Hines es tanto una ficha para Tether en Washington como el primer paso para corregir proactivamente la imagen de “imperio en la sombra”.
Pero esto es solo el comienzo. Lo que realmente le da a USAT la oportunidad de deshacerse de la impresión de ser un “clon del dólar offshore” es su combinación de cumplimiento diseñada detrás: desde la introducción de recursos políticos y económicos de alto nivel en EE. UU., hasta la conexión con los arreglos institucionales del mercado financiero tradicional, Tether intenta usar tres cartas para inscribirse en la narrativa regulatoria y la lógica del mercado de capitales de EE. UU.
La emisión de USAT no es solo una expansión del mapa de las stablecoins. Significa que Tether comienza a construir su propio mecanismo de “doble legalidad”: ya no se conforma con ser un canal de fondos global, sino que busca redefinir su identidad y convertirse en una parte compliant del orden financiero estadounidense.
El nacimiento del doble legítimo, las tres cartas de USAT
En los últimos años, las stablecoins se están convirtiendo en un activo cada vez más importante en la historia financiera.
No es ni un dólar completo ni una criptomoneda pura, pero en los últimos cinco años ha penetrado en cada rincón del mundo. Tether, que está impactando una valoración de 500 mil millones de dólares, ha construido un enorme sistema de “dólar en la sombra” con USDT: en América Latina, es la línea de vida para las remesas de los trabajadores; en África, ha reemplazado a las monedas locales en inflación; en el sudeste asiático, se ha convertido en la herramienta de liquidación para el comercio electrónico transfronterizo.
Sin embargo, como el mayor proveedor de este sistema, Tether ha estado navegando constantemente por las grietas regulatorias. Auditorías poco claras, estructuras offshore complejas, y las sombras del lavado de dinero y las sanciones le han valido la etiqueta de “imperio en la sombra”.
Para los reguladores estadounidenses, la existencia de Tether es una paradoja: por un lado, impulsa la globalización del USD; por otro lado, se considera un riesgo sistémico potencial. Un “dólar digital” que circula ampliamente en todo el mundo carece precisamente de una identificación legal estadounidense.
Esta dislocación de la identidad finalmente obliga a Tether a presentar una nueva solución. En septiembre de 2025, lanzó el USAT, dirigido específicamente al mercado estadounidense. No se trata de una simple iteración, sino de un experimento de tres cartas: persona, dinero, sistema. Tether quiere usar estos tres pasos para apostar si un dólar sombra puede ser aceptado por la narrativa estadounidense.
Primera carta: Persona
La primera carta de USAT es una persona, el respaldo político de Bo Hines.
Bo Hines, 29 años. Durante su etapa universitaria, fue receptor abridor del equipo de fútbol americano de Yale. Una lesión le hizo terminar su carrera como atleta antes de tiempo, y luego entró en la política.
Bo Hines (camisa roja) jugando al fútbol americano Fuente de la imagen: Yale Daily News
En 2020, se postuló para un asiento en el Congreso como candidato del Partido Republicano, pero no tuvo éxito. Sin embargo, después de esto, ingresó al círculo de políticas. A partir de 2023, Hines sirvió en el Consejo Asesor de Activos Digitales de la Casa Blanca, y luego fue ascendido a director ejecutivo. Según información pública, durante su mandato participó en la redacción del proyecto de ley GENIUS, que es el primer borrador legislativo de regulación de stablecoins en Estados Unidos, convirtiéndose en una referencia para múltiples propuestas posteriores.
En agosto de 2025, Hines dejó la Casa Blanca. El 19 de agosto, Tether anunció el nombramiento: Hines se unirá a la empresa como asesor estratégico, encargado de la conformidad y la comunicación de políticas en el mercado estadounidense. En el mismo anuncio, Tether también indicó que lanzará una stablecoin regulada en EE. UU. en los próximos meses: USAT.
Bo Hines asistió al evento y pronunció un discurso Fuente de la imagen: CCN
Menos de un mes después, en septiembre de 2025, Tether anunció el lanzamiento de USAT y nombró oficialmente a Hines como el primer CEO de USAT. Esto significa que él liderará el avance comercial del producto y la conexión con la regulación en el mercado estadounidense.
La información pública muestra que esta es la primera vez que Tether incorpora a un ejecutivo con antecedentes de la Casa Blanca en su dirección. Anteriormente, la mayoría de los ejecutivos de Tether tenían antecedentes en finanzas o tecnología, careciendo de experiencia directa en políticas de Estados Unidos.
La incorporación de Hines ha vinculado a USAT con el entorno regulador de EE. UU. desde el principio.
Segunda carta: dinero
La segunda carta es el dinero para Tether, para obtener un respaldo crediticio.
En el pasado, la composición de las reservas de Tether siempre ha sido objeto de controversia. Los documentos de auditoría temprana mostraban que las reservas de USDT contenían una gran cantidad de pagarés comerciales, préstamos a corto plazo y una combinación de activos de difícil rastreo.
Estos activos carecen de transparencia y se han convertido en el principal foco de las dudas externas sobre Tether: ¿realmente hay “una moneda un dólar”?
En el diseño de USAT, Tether intenta disipar estas preocupaciones. El anuncio de septiembre de 2025 muestra que el custodio de las reservas de USAT es Cantor Fitzgerald. Esta banca de inversión, fundada en 1945, es uno de los principales distribuidores del Departamento del Tesoro de EE. UU., participando durante mucho tiempo en la suscripción y distribución de deuda pública, y tiene una sólida posición crediticia en Wall Street.
Cantor Fitzgerald entrada de la oficina de Nueva York Fuente: Getty Images
Según el plan de Tether, Cantor Fitzgerald asegurará que los activos de reserva de USAT se basen principalmente en bonos del Tesoro de EE. UU. Esto significa que el valor de USAT ya no dependerá de una compleja estructura de activos offshore, sino que estará anclado directamente en la liquidez y el sistema de crédito del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU.
Este arreglo ha permitido a Tether establecer una relación más profunda con el sistema financiero estadounidense a nivel de activos: de ser un proveedor de “dólares en la sombra” a convertirse en un “distribuidor en la cadena de deuda estadounidense”. Según la información pública, esta también es la primera vez que Tether incorpora claramente a los comerciantes de primer nivel de Wall Street como socios clave en sus productos.
Tercera carta: sistema
La emisión y cumplimiento de USAT será ejecutado por Anchorage Digital Bank. Este es uno de los primeros en EE.UU. en obtener la aprobación de la federación
El banco de activos digitales con licencia de Bang Trust, también es uno de los pocos sujetos de cumplimiento que puede aceptar directamente la regulación federal. A diferencia del USDT que depende de una estructura offshore, las reservas y los procesos de auditoría de USAT se integrarán dentro del marco del sistema estadounidense.
Esto no solo cumple con los requisitos de regulación para la emisión de stablecoins establecidos por la Ley GENIUS, sino que también significa que Tether ha completado una “registro de identidad” a nivel institucional.
La elección geográfica también es intrigante. Tether estableció la sede de USAT en Charlotte, Carolina del Norte, el segundo centro financiero más grande de Estados Unidos, que alberga instituciones financieras tradicionales como Bank of America. En comparación con Nueva York y Washington, Charlotte tiene una fuerte atmósfera financiera y está relativamente lejos del foco de atención de los centros regulatorios. Este detalle indica que Tether no se satisface con cambios a nivel de diseño institucional, sino que intenta “realmente implementar” en la operación real.
Centro empresarial de Bank of America ubicado en Charlotte. Fuente de la imagen: SkyscraperCenter
USAT, por lo tanto, no solo es una nueva stablecoin, sino un apretón de manos formal entre Tether y el mercado estadounidense. Bo Hines en el ámbito político, Cantor en el financiero y Anchorage en el institucional, conforman un conjunto completo de medidas de cumplimiento, llevando a Tether de ser un proveedor de “dólares en la sombra” a una nueva identidad como “participante institucional”.
Pero hasta dónde puede llegar esta transformación sigue siendo una cuestión pendiente. El trasfondo de Tether no ha cambiado: su camino empresarial sigue siendo global, su estructura sigue siendo offshore y el flujo de fondos sigue siendo complejo. USAT puede traer una identificación estadounidense, pero es difícil reescribir de inmediato la percepción básica del mercado sobre Tether.
El lanzamiento de USAT significa que Tether extenderá sus acciones de emisión de stablecoins a una reconstrucción de identidad: el dólar sombra comienza a tocar la puerta de Wall Street.
¿Se reconfigurará el mercado de las stablecoins?
En el mercado estadounidense, la nueva acción de Tether apunta directamente a Circle y su emisión de USDC.
En los últimos años, USDC ha sido el representante del mercado estadounidense conforme. Sin embargo, en comparación con USDT, el tamaño y el volumen de circulación de USDC son mucho menores. Hasta septiembre de 2025, su capitalización de mercado es de aproximadamente 70,000 millones de dólares, lo que representa el 25-26% del mercado de stablecoins.
Aunque su tamaño es solo un tercio del USDT, gracias a la colaboración exclusiva con Coinbase y el respaldo de instituciones como BlackRock, USDC ha establecido una sólida confianza en la política estadounidense y en Wall Street.
Circle incluso recompró las acciones de su empresa conjunta Center en 2024, convirtiéndose en el único emisor de USDC para fortalecer aún más su control. Durante mucho tiempo, la narrativa implícita de USDC ha sido: cumplimiento estadounidense = seguridad, mercado offshore = riesgo.
Sin embargo, este mismo camino también le dio espacio a Tether para presionar.
El CEO de Tether, Paolo Ardoino, ha enfatizado en múltiples ocasiones que el significado de USAT radica en romper el posible monopolio que USDC podría formar en el mercado estadounidense.
Él dijo abiertamente: “Si no fuera por USAT, el mercado de stablecoins en EE. UU. podría estar encerrado en manos de unas pocas instituciones.” En otras palabras, la misión estratégica de USAT no es solo una actualización de producto, sino también una defensa y un ataque en el mercado contra USDC.
El CEO de Tether, Paolo Ardoino, habló en la conferencia de Bitcoin 2025 en Las Vegas. Fuente de la imagen: Nasdaq
Tether lanzó USAT, lo que equivale a intentar llenar el “vacío de cumplimiento” con su enorme tamaño. El significado de USAT radica en que Tether combina por primera vez volumen y cumplimiento, lo que representa una amenaza directa al foso de USDC.
Si Circle es el partido de cumplimiento de arriba hacia abajo, arraigado en Estados Unidos, entonces Tether está construyendo una “doble narrativa” a través de USAT: manteniendo una vasta red de “imperio gris” a nivel mundial, mientras moldea un “doble conforme” en el mercado estadounidense.
El mercado futuro de las stablecoins probablemente evolucionará hacia un “modelo de doble vía”: USDT continuará manteniendo una fuerte base de uso en todo el mundo, especialmente en América Latina, África y el sudeste asiático, mientras que USAT se centrará en los clientes institucionales y el mercado estadounidense. Esta estructura no solo puede estabilizar la ventaja de Tether en los mercados emergentes, sino que también puede atraer más fondos institucionales en términos de cumplimiento, aportando un nuevo impulso de expansión a todo el sector.
Para Tether, esto no es solo emitir una nueva moneda o avanzar en un listado, sino una transformación de identidad. Una vez que pueda cotizar en el mercado de capitales de EE. UU., podrá liberarse completamente de la etiqueta de “imperio de sombras” y entrar en el escenario financiero global con la identidad de “compañía de dólares”.
Sin embargo, el ataque de Tether seguramente provocará una respuesta de la competencia. Circle muy probablemente acelerará su cooperación con los reguladores e instituciones para fortalecer aún más la muralla de cumplimiento de USDC; mientras que emisores autorizados como Paxos podrían aprovechar la oportunidad para expandir su presencia en mercados segmentados como los pagos y los asentamientos transfronterizos.
Los gigantes financieros tradicionales también han mostrado interés, desde Visa y Mastercard hasta los bancos de inversión de Wall Street, todos están explorando cómo integrar las stablecoins en el sistema existente. Se puede prever que el lanzamiento de USAT no solo es el punto de partida para la transformación de la identidad de Tether, sino que también podría convertirse en el detonante de una nueva ronda de competencia en el sector de las stablecoins.
¿Puede la historia gris ser blanqueada?
El lanzamiento de USAT ha brindado a Tether una oportunidad sin precedentes, pero también viene acompañado de nuevas pruebas de riesgo. ¿Creerá el mercado que un “imperio en la sombra” tan cuestionado puede realmente lograr una autoseparación a través de un gemelo regulado?
La experiencia histórica muestra que no es la primera vez que las fuerzas grises “se vuelven blancas”.
A finales del siglo XIX, la sociedad estadounidense estaba llena de desconfianza hacia el capital financiero, y la familia Morgan incluso fue llamada “oligarquía financiera”. Estrictamente hablando, Morgan no violó ninguna ley, pero en una época sin la regulación moderna, su enorme capital e influencia a menudo se consideraban como “secuestrando el interés público”, convirtiéndose así en una “fuerza gris” de la época.
Sin embargo, el banquero John Pierpont Morgan cambió su imagen con acciones concretas: por un lado, ayudó al gobierno a emitir bonos del Estado y a resolver la crisis financiera, y por otro, ayudó a las compañías ferroviarias a reestructurar sus deudas. Con el tiempo, pasó de ser un “oligarca del capital” a ser un “agente financiero del Estado”.
Tether hoy está comprando grandes cantidades de bonos del Tesoro y promoviendo una versión conforme de su stablecoin, lo cual en realidad se asemeja un poco a lo que hizo Morgan en su día, al resolver problemas para el país a cambio de obtener una identidad legal.
La antigua sede de la familia Morgan en Wall Street. Fuente de la imagen: NYC Urbanism
Sin embargo, no todos los “grandes actores grises” pueden completar con éxito esta transformación.
Como la plataforma de intercambio de criptomonedas más grande del mundo, Binance estuvo casi completamente “deslocalizada” en sus inicios, operando al margen de la regulación. En los últimos años, ha comenzado a solicitar licencias en mercados como Francia y Abu Dhabi, intentando avanzar hacia la conformidad y tratando de penetrar en el mercado estadounidense.
Pero en Estados Unidos, se encontró con la resistencia regulatoria más severa, y finalmente tuvo que reducir su tamaño y restringir sus operaciones. Esta lección del pasado indica que los gigantes grises que quieren “blanquearse” no recibirán fácilmente el visto bueno regulatorio.
Esto significa que el futuro de Tether sigue siendo incierto. La transparencia de las reservas, la capacidad de cumplimiento y la interacción con los reguladores serán indicadores que se seguirán evaluando en los próximos años.
Mientras tanto, la aceleración de la competencia ya ha comenzado a asomarse. Circle está solicitando una licencia de banco fiduciario nacional en Estados Unidos para
Fortalecer la capacidad de cumplimiento, y consolidar aún más la vinculación con los reguladores y los inversores institucionales; Paxos ha revelado que la demanda de su infraestructura de stablecoins ha crecido significativamente, y ha lanzado junto a Mastercard la “red global de dólares”, intentando expandir el uso de stablecoins en dólares; mientras que Visa también sigue ampliando su apoyo a los pagos con stablecoins, promoviendo la integración de este tipo de productos en el sistema de pagos existente.
Al mismo tiempo, Plasma está intentando integrar las stablecoins directamente en la infraestructura de la red de pagos global, utilizando la liquidación en cadena y los pagos transfronterizos como puntos de entrada.
El mercado de las stablecoins está pasando de un crecimiento salvaje en sus primeras etapas a una fase de competencia más intensa y estructurada.
USAT, permite a Tether intentar por primera vez presentar una identificación en Washington. La verdadera prueba no está en la cadena, sino en la mesa de reuniones: quien pueda dejar su nombre en la agenda regulatoria, será el que tenga derecho a definir el próximo dólar digital de generación. ¿Podrá el imperio de las sombras salir a la luz? Este será un importante misterio en las finanzas criptográficas.
