Han Feng: Una verdadera moneda estable debería ser similar a BTC, sin depender de TradFi.

Deng Tong, Jinse Caijing

En 2025, los Agentes de IA, las monedas estables y otros temas han suscitado amplias discusiones, y recientemente, las fluctuaciones en el mercado de criptomonedas han atraído la atención general. Con esto, Jinse Finance ha invitado a un investigador independiente de la Universidad de Harvard, miembro correspondiente de la Academia Nacional de IA de EE. UU. y primer inversor ángel de ELA para una entrevista exclusiva. Han Feng habló sobre las diferencias de este ciclo criptográfico en comparación con los anteriores, qué sector de la narrativa criptográfica podría experimentar un estallido en el futuro, discutió la dirección del mercado y presentó la moneda estable de Bitcoin, BTCD.

Han Feng señaló:

• Este ciclo tiene diferencias sustanciales con los ciclos anteriores. BTC ha entrado verdaderamente en la categoría de activos de consumo general, mostrando las tendencias de aumento y disminución de los activos de consumo general.
• Estoy más optimista sobre la narrativa futura de los Agentes de IA; solo después de que los activos criptográficos se combinen con los agentes inteligentes de IA, se podrá aprovechar verdaderamente el valor que debería tener la economía creada por Satoshi Nakamoto.
• Una verdadera stablecoin debería ser como BTC, que no depende del sistema financiero tradicional.
• No creo que el mercado de criptomonedas esté en un mercado bajista. Creo que cuanto más caótica sea la situación, mayor será el espacio de desarrollo para los activos digitales representados por BTC.

Golden Finance: Como un OG de criptomonedas con muchos años de experiencia, ¿cuál ha sido su mayor sensación en este ciclo?

Han Feng: Este ciclo tiene diferencias sustanciales con respecto a los ciclos anteriores. Primero, este mercado alcista es impulsado por la entrada de grandes fondos de EE. UU. En el pasado, la transición entre mercados alcistas y bajistas se originaba en las reglas internas del mercado de criptomonedas, directamente relacionada con la liquidez de los pequeños inversores: un aumento en la liquidez significa un mercado alcista, y varios activos suben. Especialmente en 2017, incluso varios tokens sin valor estaban en aumento. Pero la liquidez puede agotarse debido a eventos de colapso en la industria. Por ejemplo, en 2014, Mt. Gox fue robado con aproximadamente 850,000 BTC; en 2022, el colapso de FTX, etc., lo que causó una pérdida de confianza en el mercado, y el agotamiento de la liquidez llevó a la llegada del mercado bajista.

El signo del inicio de este ciclo alcista fue la aprobación del ETF de BTC. Luego, Trump regresó a la Casa Blanca y promulgó una serie de políticas que proporcionaron un impulso continuo a este ciclo alcista. La entrada de fuerzas financieras tradicionales en el ámbito de las criptomonedas es un hecho indiscutible, y su llegada ha hecho que el BTC ya no experimente los mismos picos y caídas extremas. A pesar de que en los últimos días el mercado en general ha estado deprimido, el BTC solo ha caído alrededor del 20%; sin embargo, si hubiera sido en el pasado, la caída podría haber alcanzado hasta el 50%. Tal vez en 40 días, el BTC aún tenga la posibilidad de alcanzar un nuevo máximo histórico. Aunque el BTC actual aún no alcanza el nivel de estabilidad del oro, ya es mucho más estable que antes.

En segundo lugar, los factores determinantes del mercado alcista en esta ronda son mucho más complejos que antes. Antes, solo era necesario observar la liquidez en el círculo de criptomonedas, pero ahora es necesario prestar atención a la actitud de la Reserva Federal hacia los activos criptográficos; la actitud de las empresas que cotizan en bolsa y de los fondos principales hacia los activos criptográficos; incluso hay que tener en cuenta la situación internacional, entre otros. BTC ha entrado verdaderamente en la categoría de activos principales, mostrando las reglas de aumento y disminución de los activos principales. Por lo tanto, creo que este ciclo de mercado alcista será largo, y el mercado bajista llegará lentamente; los activos criptográficos ya están en una nueva etapa de desarrollo.

Gold Finance: La narrativa cripto cambia constantemente, desde ICO, ETH Killer, DeFi, GameFi, Memecoin, L2, BTCFi, stablecoins, RWA, DAT, etc., muchas han sido desmentidas. ¿Cuál es su opinión sobre las diversas narrativas cripto? ¿Cuáles tiene en alta estima?

Han Feng: El mundo de las criptomonedas ha tenido desde su creación una propiedad de Meme, tomando como ejemplo el BTC: los inversores tradicionales solían considerar que era un esquema Ponzi y que no tenía un valor real de respaldo. En los primeros días del mundo cripto, la liquidez y el sentimiento del mercado eran los principales factores que influían en el comportamiento del mercado. Esto también explica por qué, a pesar de que muchos proyectos son falsedades, los inversores aún se sienten atraídos por ellos. Pero ahora, el BTC ha entrado en la esfera de los activos estratégicos nacionales de Estados Unidos, saliendo completamente de la era primitiva. Aunque muchas de las proposiciones en la industria alguna vez tuvieron propiedades de Meme, el proceso práctico ha sido extremadamente valioso.

Tengo una visión más optimista sobre la narrativa futura de los agentes de IA y creo que la IA del futuro tendrá conciencia de sí misma. En unos años, el comportamiento de la IA no necesariamente será controlado por humanos, pero sin duda será público y transparente. Podemos ver BTC como la economía de un agente más simple; la red BTC se basa en comprar poder de cálculo con BTC, comprar la contabilidad de los mineros y comprar el mantenimiento general de la red, así, la red BTC tiene funciones como la resistencia a la manipulación. Aunque la red BTC consume más energía que muchos países y ha sido criticada, ha creado más de 20 billones de dólares en valor, lo que ya supera el PIB de la mayoría de los países del mundo. Claramente, todavía tiene un mayor potencial de crecimiento.

Una economía sin fraude, que puede operar automáticamente y con una eficiencia extremadamente alta, eventualmente superará el PIB actual de 105 billones de dólares de la humanidad. El libro blanco de Bitcoin de Satoshi Nakamoto explica cómo crear un modelo económico global libre, que realmente alcanzará el valor que debe tener la economía creada por Nakamoto solo cuando se combine con agentes de IA. Aunque aún está en camino, ha pasado por fracasos, pero al final tendrá éxito; esta es también mi opinión más básica sobre las perspectivas de desarrollo futuro en el campo de las criptomonedas. La stablecoin basada en BTC que emitimos en Harvard proporcionará condiciones básicas para el desarrollo a gran escala de la economía de agentes de IA.

Gold Finance: Recientemente propusiste el esquema de la stablecoin de Bitcoin BTCD, ¿puedes ayudarnos a explicar el mecanismo específico y los casos de uso? ¿En qué se diferencia de stablecoins comunes como USDT?

Han Feng: La creación de USDT fue para que la liquidez en el mundo de las criptomonedas se reflejara directamente en la cadena. Actualmente, la liquidez de los principales intercambios se manifiesta principalmente en monedas estables tradicionales como USDT y USDC. Por lo tanto, la aparición de las monedas estables es extremadamente significativa para toda la industria criptográfica.

Pero la revolución provocada por USDT y USDC solo ha cambiado la mitad de la historia. En realidad, en comparación con las monedas tradicionales, no hay innovación tecnológica, solo innovación conceptual. Según el fundamentalismo de Satoshi Nakamoto, una verdadera moneda estable debería ser como BTC, que no depende del sistema financiero tradicional. Esta idea que propuse ha recibido un amplio reconocimiento por parte de los académicos de Harvard, por lo que se solicitó la incubación del proyecto en el Centro de Innovación de Harvard, comenzando la exploración de NBW (New Bretton Woods, Nuevo Sistema de Bretton Woods).

Bajo el antiguo sistema de Bretton Woods, el dólar estaba respaldado por el oro, lo que también se puede entender como que el dólar era, en sus inicios, una stablecoin de oro. El dólar hizo una contribución importante en el primer proceso de globalización comercial, y su buen desempeño hizo que todos confiaran en él. Pero en 1971, ambos se desacoplaron, y más tarde se produjo una crisis de deuda global.

Y el nuevo sistema de Bretton Woods que proponemos es un sistema monetario global verdaderamente anclado a una moneda dura, que no puede ser emitida a voluntad y que es libre. Coincidimos en que el BTC es la única opción. Evidentemente, ya no es solo un experimento financiero, su volumen ya es mayor que el de la gran mayoría de las empresas que cotizan en bolsa y países, y su perspectiva de desarrollo futuro superará al oro, convirtiéndose en una moneda dura.

Las stablecoins basadas en BTC son activos financieros completamente descentralizados, que no dependen del sistema bancario existente. Hay varios desafíos en esto:

Primero, la red principal de BTC no tiene contratos inteligentes. Las stablecoins como DAI de Maker DAO, USDC de Circle y USDT de Tether requieren contratos inteligentes. En 2023, teníamos la esperanza de construir una capa 2 sobre BTC, es decir, hacer contratos inteligentes mediante BTC Layer 2, pero nos pareció muy difícil, ya que los contratos inteligentes de BTC y ETH no son compatibles. Por lo tanto, desde el año pasado, decidimos abandonar el concepto de contratos inteligentes y centrar nuestra atención principalmente en la red principal de BTC.

Hemos observado que la red principal de BTC tiene una marca de tiempo que puede bloquear BTC. Esto crea las condiciones previas para el anclaje. Por lo tanto, primero hacemos que BTC se bloquee en la red principal a través de un protocolo y luego, mediante pruebas de conocimiento cero, demostramos el estado bloqueado a los contratos inteligentes en otras cadenas, equivalente a apostar activos en otros contratos.

En segundo lugar, las stablecoins emitidas a través de contratos inteligentes, como Maker DAO, tienen mecanismos de liquidación. Maker DAO fue el primero en aventurarse, su lógica es muy simple: una vez que los activos criptográficos caen por debajo de cierto precio, se activa un mecanismo de liquidación violenta.

Aunque al final todos admitieron que emitió una stablecoin, el mecanismo de liquidación violenta es extremadamente poco amigable para los usuarios. Además, también debido a que la red principal de BTC no tiene contratos inteligentes, no se puede realizar una liquidación violenta. Por lo tanto, al diseñar BTCD, fui el primero en proponer abandonar el concepto de liquidación violenta.

Como alternativa al mecanismo de liquidación, hemos propuesto la idea de poder comprar contratos de cobertura por adelantado. Tras nuestra observación, BTC no ha tenido una caída del 50% en un período de 90 días en los últimos tres años. Con el precio de BTC ya estabilizándose, compré opciones por el 50%, recibiendo una prima de seguro del 1%-2% por adelantado; incluso si BTC sufre una caída drástica, puedo obtener ganancias comprando futuros de BTC como cobertura, lo que puede reemplazar el método tradicional de liquidación violenta. Si hay un desacoplamiento, se puede usar este dinero para recomprar monedas estables.

Bajo esta concepción, sustituimos el mecanismo de liquidación violenta con futuros de BTC, y después de la gran caída del 1011, el BTCD sigue funcionando de manera estable.

Gold Finance: Desde el 11 de octubre, el mercado de criptomonedas ha estado en caída continua, y muchas personas creen que el mercado de criptomonedas ha entrado en un mercado bajista. ¿Cuál es su opinión como OG?

Han Feng: No creo que el mercado de criptomonedas se esté volviendo bajista. Si se juzga según los indicadores tradicionales del círculo de criptomonedas, una vez que la liquidez se agota, se convierte en un mercado bajista, entonces efectivamente parece que estamos entrando en un estado de mercado bajista. Pero ahora no solo debemos considerar la liquidez del círculo de criptomonedas y el sentimiento del mercado, sino también cuestiones como la situación internacional. La razón de la caída del mercado de criptomonedas en esta ronda se debe a la confusión en la situación internacional.

Creo que cuanto más caótica sea la situación, mayor será el espacio de desarrollo para los activos digitales representados por BTC.

Golden Finance: Además de la narrativa y el impulso tecnológico, el mercado de criptomonedas también se ve afectado por factores macroeconómicos como la regulación y la política monetaria de la Reserva Federal. ¿Cuál es tu opinión sobre el actual entorno regulatorio global y los factores macroeconómicos?

Han Feng: Debido a la entrada de capitales mainstream y a eventos como la reducción de tasas de la Reserva Federal, habrá un impacto cada vez mayor en el mundo de las criptomonedas. Aunque la regulación en algunas regiones sigue siendo muy estricta, “no se puede ocultar una montaña, al fin y al cabo fluye hacia el este”. En la actual situación internacional algo caótica, las stablecoins basadas en BTC jugarán un papel importante: las tradicionales como USDC y USDT están basadas en el dólar, y una vez que Estados Unidos imponga sanciones financieras, no se podrán utilizar normalmente, pero las stablecoins basadas en BTC no estarán sujetas a tales restricciones.