El equipo interno dejó de comprar tokens nuevos durante 2 años, atrapando a los inversores minoristas en una trampa de liquidez

Más del 80% de los tokens lanzados en 2025 actualmente se negocian por debajo de su valoración inicial. Detrás de esta ola de pérdidas no solo está el ciclo del mercado, sino también la consecuencia directa de cómo los insiders del cripto diseñan, valoran y silenciosamente se deshacen de los proyectos desde el momento de su listado.

Los datos de Memento Research muestran que, en los 118 eventos de emisión de tokens (TGE) importantes en 2025, hasta 100 tokens –equivalente al 84,7%– se negocian por debajo del FDV en el momento de su lanzamiento. El token mediano ha perdido aproximadamente un 71% de su valor desde que salió a bolsa.

Esta realidad indica que el TGE de este año ya no es un punto de partida, sino que suele ser la última fase de distribución. El precio ya ha sido “fijado” de antemano, y los inversores que compran en el momento del listado principalmente actúan como proveedores de liquidez para facilitar la salida.

Análisis detallado de las emisiones de tokens en el sector cripto en 2025 (Fuente: Memento Research)## Cómo los insiders manipulan precios y retiran capital

El núcleo del problema radica en la confusión entre la capitalización de mercado y la valoración diluida total (FDV). Los inversores minoristas solo pueden comprar la cantidad de tokens en circulación, que generalmente representa entre el 10 y el 15% del suministro total. Sin embargo, el precio de esta pequeña fracción de tokens está anclado al FDV, que refleja el valor total de todos los tokens del fondo, el equipo y los asesores, aunque la mayoría aún no sea negociable.

El modelo de “baja circulación, FDV alto” permite a los insiders crear valoraciones de miles de millones de dólares incluso cuando el proyecto aún no genera ingresos sostenibles. Cuando el token sale a bolsa, la oferta limitada genera una ilusión de escasez, mientras que la presión de venta potencial de los tokens bloqueados siempre está presente.

Según Memento, 28 proyectos con FDV de 1 mil millones de USD o más en 2025 comparten un destino común: ninguno aumenta de precio, con una caída mediana de aproximadamente el 81%. La valoración inicial se infló demasiado respecto al valor real, convirtiendo al TGE en un mecanismo de distribución de riesgos que favorece claramente a los compradores finales.

Berachain (BERA) es un ejemplo típico. Este proyecto layer-1 fue valorado en más de 4 mil millones de USD, pero rápidamente fue arrastrado por el mercado a unos 300 millones de USD. Con los tokens bloqueados, en su mayor parte solo representa pérdidas en papel. Para los inversores que compraron tokens en circulación, esas pérdidas son reales.

Los eventos de TGE en cripto que causaron mayores daños (Fuente: Memento Research)## Insiders fuera, minoristas asumen el riesgo

Un detalle importante es que los insiders dejaron de comprar nuevos tokens hace varios años. Jeff Dorman, director de inversiones de Arca, admite que no sabe de ningún fondo de liquidez que haya comprado tokens en el TGE en más de dos años.

Esto significa que quienes entienden mejor la estructura de distribución, los períodos de desbloqueo y los acuerdos con market makers han decidido mantenerse al margen. El mercado primario queda en manos de los inversores minoristas, un grupo con poca información y casi sin herramientas de protección.

Cuando los fondos de cobertura y las oficinas familiares no participan, la demanda real casi desaparece. No hay suficiente flujo de dinero para absorber la presión de venta de airdrops, market makers y wallets relacionados con insiders, y el precio del token casi no tiene otra dirección que no sea la caída.

La trampa de liquidez cubierta por historias de crecimiento

La caída de los TGE también se disfraza en un contexto macroeconómico negativo. El mercado cripto perdió aproximadamente 1.200 mil millones de USD en valor durante la fuerte corrección a finales de año, mientras que el flujo de fondos institucional se concentró en Bitcoin y Ethereum a través de ETF spot.

Sin embargo, esto también es una excusa conveniente. Cuando los fondos institucionales optan por opciones más transparentes y seguras, los insiders dejan de tener motivos para mantener TGE de alto riesgo. Siguen vendiendo a los inversores minoristas historias de “visión a largo plazo”, mientras ellos mismos se retiran del juego.

Alexander Lin, cofundador de Reforge, opina que la mayoría de los compradores en el mercado de altcoins participan en un “casino disfrazado de inversión en plataformas”. Los contenidos académicos, podcasts o blogs largos solo sirven para legitimar comportamientos de especulación a corto plazo y distribución irresponsable.

El modelo de explotación expuesto

La cadena de pérdidas prolongadas ha revelado la verdadera naturaleza del modelo de inversión de riesgo en cripto actual. En lugar de construir valor sostenible, muchos proyectos están optimizados para retirar capital rápidamente, siempre que haya liquidez en el mercado.

Omid Malekan, profesor adjunto en Columbia Business School, opina que la recaudación excesiva de fondos y la venta previa de demasiados tokens están destruyendo directamente el valor. Los equipos continúan haciendo esto no por falta de conocimiento, sino por aceptar sacrificar el futuro del proyecto a cambio de beneficios a corto plazo.

A pesar de ello, algunos pocos proyectos van en contra de la tendencia, generalmente impulsados por catalizadores específicos. Aster, respaldado por Changpeng Zhao, experimentó un aumento en valoración de aproximadamente el 750% tras su lanzamiento, pasando de un FDV estratégico de 675 millones de USD a más de 5 mil millones. Proyectos como Humanity o Pieverse también lograron mantener su valor.

Pero incluso en el grupo de los ganadores, ningún token se negocia por encima del precio de listado con un FDV inicial de 1 mil millones de USD o más. Esto demuestra que el mercado está dispuesto a aceptar valoraciones modestas con potencial de crecimiento claro, pero rechaza rotundamente las “tarifas de unicornio” para protocolos no probados.

El crecimiento explosivo de Aster fortalece los DEX perpetuos (Fuente: Memento Research)## Mensaje para 2026

2025 ha enviado un mensaje claro: los tokens ya no son herramientas de recaudación de fondos sin condiciones. Los tokens de gobernanza que no generan valor económico real están siendo gradualmente eliminados.

Nathaniel Sokoll-Ward, cofundador de Manifest Finance, describe la mentalidad actual de diseño de tokens como un “cargo cult” – copiar la forma de éxito sin tener un mecanismo operativo central. Para la mayoría de los proyectos, los tokens no resuelven ningún problema que la estructura de capital tradicional no pueda abordar mejor.

Si quieren sobrevivir, los proyectos deben cambiar. La valoración de venta debe volver a ser realista, vinculada a ingresos reales. La proporción de tokens en circulación inicial debe ser lo suficientemente grande para crear liquidez, en lugar de crear una escasez artificial.

En cuanto a los inversores, la lección también está clara: el TGE generalmente no es una oportunidad, sino un punto de salida para los insiders. La única forma de evitar ser el último en cargar con las consecuencias es ser paciente, esperar a que el precio se ajuste, vender en airdrops y que la estructura de distribución quede al descubierto.