Clausura del mercado 2025: ¡el oro sube un 30% y la plata un 147%!, ¿por qué Bitcoin cae solo?

En el último día de negociación de 2025, los mercados globales están divergiendo: el oro es el mejor desempeño desde 1979 con una ganancia anual de casi el 30%, la plata se dispara un 147% y Bitcoin podría registrar su primera caída anual en tres años, manteniéndose por debajo de la marca de los 90.000 dólares. Este raro patrón de diferenciación rompe por completo la narrativa inherente del mercado de que el “oro digital” y los activos tradicionales de refugio seguro van en la misma dirección.

Este artículo analizará en profundidad las raíces macro y estructurales de la divergencia de los tres principales activos, examinará el papel del oro como “aguja”, las características de “oro apalancado” de la plata y los desafíos únicos a los que se enfrenta Bitcoin en términos de liquidez, regulación y estructura de mercado, y mirará hacia las direcciones clave del mercado de criptomonedas y metales preciosos en 2026.

Panorama del cierre de 2025: Cuando el mercado bursátil cayó ligeramente y la plata se desplomó, Bitcoin quedó atrapado en una resistencia clave

El 31 de diciembre de 2025, los mercados financieros globales cerraron el año con una negociación algo mediocre. Los futuros de índices bursátiles estadounidenses bajaron ligeramente un 0,2%, y el MSCI Global Equity Index subió un 21% en el año, pero su impulso de fin de año se debilitó significativamente. La volatilidad más notable vino del mercado de metales preciosos: la plata cayó un 6% en el día, pero esto no disminuyó su deslumbrante récord de un aumento acumulado del 147% en el año; El oro es igualmente fuerte y está a punto de registrar su mayor repunte anual desde 1979. Sin embargo, en otro ámbito considerado un “depósito de valor” —el mercado de criptomonedas— la situación es muy diferente. Tras varios intentos fallidos de llegar a 90.000 dólares, Bitcoin cayó en un rango estrecho de 85.000 a 95.000 dólares, con una caída de precio de alrededor del 5% en el año, en marcado contraste con el mercado alcista del metal precioso.

Esta diferenciación no es un logro de un día, sino la manifestación final de la evolución lógica del mercado a lo largo del cuarto trimestre. Mirando atrás a 2025, la línea principal del mercado ha experimentado un cambio brusco de “la política de Trump para aliviar las expectativas” a “choques arancelarios y endurecimiento de liquidez”. A principios de año, el mercado tenía expectativas para las políticas favorables a las criptomonedas de Trump durante su segundo mandato, lo que impulsó un aumento general de los activos de riesgo. Sin embargo, desde la introducción de varias rondas de aranceles inesperados en abril y octubre, las preocupaciones sobre el crecimiento global y la inflación han comenzado a replantearse la definición de “seguro”. Las acciones estadounidenses dependieron de la resiliencia de los beneficios corporativos y de la fe fanática en la inteligencia artificial para recuperar finalmente el terreno perdido y alcanzar nuevos máximos. Pero Bitcoin sufrió un nivel históricamente alto de liquidación por apalancamiento el 10 de octubre, con más de 19.000 millones de dólares en posiciones liquidadas, un trauma que dejó su recuperación de precios muy por detrás de otros activos de riesgo.

El entorno de agotamiento de liquidez al final del año es como una lupa, que pone de manifiesto las diferencias fundamentales entre distintas clases de activos. Aunque el comercio de oro y plata también ha fluctuado debido al aumento de márgenes, cuenta con una base sólida para la compra continua de los bancos centrales y flujos sólidos de capital físico de ETF. Bitcoin, por otro lado, ha expuesto su alta dependencia de la liquidez marginal: la salida acumulada de ETFs spot de Bitcoin en el cuarto trimestre llegó a los 6.000 millones de dólares, y la falta de nuevas compras hizo que su precio fuera extremadamente sensible a una pequeña presión de venta, como una “caída libre” en el contexto de un ligero trading navideño. El estratega de trading de Wintermute, Jasper De Maere, advierte: “Evita sobreinterpretar señales a corto plazo hasta que la liquidez vuelva a la normalidad.” En este momento, Bitcoin no muestra los atributos de refugio seguro de su “oro digital”, sino la vulnerabilidad típica de un activo de alto riesgo beta cuando la liquidez se estrecha.

La “troika” se separó: el rendimiento anual de Oro, Plata y Bitcoin decodificado

Durante mucho tiempo, el oro, la plata y el Bitcoin han sido agrupados por los inversores en cestas generales como “antiinflación”, “activos descentralizados” o “alternativas fiduciarias”. Sin embargo, el gráfico de finales de 2025 muestra claramente que los tres han cambiado de carril diferente. El oro es la “piedra de lastre” de la estabilidad, la plata es la “vanguardia” apalancada, y Bitcoin es más bien como un “coche deportivo” que requiere un combustible específico (liquidez) para funcionar a altas velocidades. Entender por qué reaccionan de forma diferente al mismo entorno macro es clave para predecir el panorama del mercado en 2026.

La fuerza del oro está arraigada en una tormenta narrativa macro perfecta. En primer lugar, el ciclo de recortes de tipos de interés de la Fed ha reducido el coste de oportunidad de mantener oro sin intereses, y la caída de los rendimientos reales ha incrementado directamente la atractividad del oro. En segundo lugar, los riesgos geopolíticos han surgido uno tras otro, dando lugar a la continua compra de refugios seguros. Más importante aún, los bancos centrales de todo el mundo han llevado a cabo la acumulación más agresiva de reservas de oro en décadas para diversificar el riesgo de los activos en dólares estadounidenses, proporcionando un respaldo estructural bajo para los precios del oro. Incluso si hubo una venta técnica a finales de diciembre debido a mayores requisitos de margen, el mercado generalmente lo vio como una “recta recuperación” en la tendencia más que como el final del mercado alcista. La ganancia del oro de alrededor del 30% en 2025 supone un fuerte retorno a su estatus como el activo refugio definitivo.

El rendimiento de Silver es más dramático y puede verse como una versión mejorada del “mercado del oro”. Además de compartir todos los beneficios macroeconómicos del oro (antiinflación, tipos de interés bajos, aversión al riesgo), la plata también tiene un impulso industrial único. Impulsados por la transición a la energía verde, la fabricación de electrónica y la estrategia estadounidense de “minerales críticos”, sus fundamentos de oferta y demanda se han endurecido. Esto permite que la plata suba mucho más que el oro en el upcycle, pero también de forma más violenta durante el ajuste. Esa caída del 6% en un solo día a finales de diciembre fue la mejor nota de su alta volatilidad: cuando las bolsas aumentaron los márgenes para la negociación de futuros, las posiciones largas apalancadas sobresaturadas se vieron obligadas a cerrar, lo que desencadenó una estampida. Por lo tanto, la plata es esencialmente un “amplificador de sentimiento macro” con gran elasticidad.

Bitcoin, por otro lado, experimenta un cambio sutil pero decisivo en 2025. La narrativa de “política favorable” a principios de año fue suprimida por la realidad de un “endurecimiento de la liquidez global” a mediados de año. La caída de octubre no solo limpió el apalancamiento, sino que también puso al descubierto una paradoja central en el mercado de Bitcoin: ante los riesgos macroeconómicos causados por la incertidumbre política (como los aranceles), el capital tradicional prefirió refugiarse a refugios seguros con experiencia en milenios como el oro en lugar de Bitcoin, que aún está explorando marcos regulatorios y es altamente volátil. La continua salida de fondos de los ETFs spot de Bitcoin indica que los inversores institucionales están reevaluando su posición en la asignación de activos. Ya no es el “oro digital” el que simplemente está correlacionado negativamente con los riesgos macro, y su precio está cada vez más impulsado por las condiciones de liquidez dentro del mercado cripto, las estructuras de posiciones de derivados y las noticias regulatorias.

Comparación del rendimiento de activos clave y análisis de factores a finales de 2025

Oro: El clásico rey de la aversión al riesgo

• Aumento anual: Aproximadamente un 30% (mejor desde 1979)
• Impulsores principales: expectativas de recortes de tipos de la Fed, caída de los rendimientos reales, riesgos geopolíticos, compras de bancos centrales globales.
• Papel en el mercado: Ancla de cobertura macro, tendencia estable, retroceso visto como una oportunidad de compra.

Plata: Oro apalancado

• Aumento anual： 147%
• Impulsores principales: Compartir la narrativa macrológica de la contracción de oro + demanda industrial + oferta.
• Papel en el mercado: un “amplificador de sentimiento” de alta volatilidad extremadamente sensible a cambios de apalancamiento y márgenes.

Bitcoin: un dependiente de liquidez en dificultades

• Actuación anual: Una caída de alrededor del 5%, retrocedió alrededor de un 30% desde el máximo de octubre
• Presión del núcleo: Falta de entradas de capital refugio macroeconómico, salidas continuas de fondos ETF (6.000 millones de dólares en el cuarto trimestre), secuelas de liquidaciones de alto apalancamiento y seca de liquidez durante las fiestas.
• Papel en el mercado: Desacoplado de la lógica macro tradicional, el rendimiento depende de la liquidez y el apetito por el riesgo dentro del mercado cripto.

Detrás de la caída en desgracia de Bitcoin: dilemas estructurales y crisis narrativas

La debilidad de Bitcoin a finales de 2025 no puede atribuirse simplemente a la volatilidad del mercado. Revela un conjunto más profundo de dilemas estructurales que desafían su narrativa de valores más fundamental. Lo primero que ha sufrido es que ha roto con la tradicional “cadena de transmisión” macroeconómica. Cuando los aranceles generan preocupaciones de crecimiento y riesgos de estanflación, la lógica de los mercados de capitales tradicionales es: vender acciones y comprar bonos del Tesoro y oro. Bitcoin no está incluido en este clásico “sistema de transferencia de refugio seguro”. Al contrario, fue vendido junto con el mercado bursátil debido a sus atributos de alto riesgo, demostrando que, a ojos de las instituciones convencionales actuales, sigue siendo un activo de riesgo procíclico más que un activo de seguro contracíclico.

En segundo lugar, empiezan a aparecer los efectos negativos de la “espada de doble filo” de los ETFs spot de Bitcoin. Desde su aprobación a principios de 2024, los ETFs han estado apostados por grandes expectativas y se consideran un canal para atraer billones de dólares del mundo tradicional. Sin embargo, en medio de la agitación del mercado en 2025, esta línea se ha convertido en un “acelerador” para las salidas de capital. Cuando los inversores institucionales necesitan reducir el riesgo global de la cartera, pueden canjear fácilmente ETFs de Bitcoin tan fácilmente como cualquier ETF de acciones o bonos, lo que lleva a la retirada de más de 6.000 millones de dólares en fondos en el cuarto trimestre. Este conveniente mecanismo de salida intensifica la presión de venta durante el ciclo bajista, en marcado contraste con los “ingresos netos” que los ETFs de oro suelen mostrar en tiempos turbulentos. Esto pone de manifiesto la estabilidad y la profundidad de la confianza en la estructura de titulares de Bitcoin, como un activo emergente que aún no es comparable al oro.

Finalmente, una sombra inevitable es la persistente incertidumbre regulatoria. A pesar del gesto amistoso de la administración Trump, el mercado de criptomonedas enfrenta complejos desafíos legales y demandas pendientes de varios sectores, incluida la SEC de EE. UU. Esta “ambigüedad” regulatoria supone una prima de riesgo adicional de cumplimiento para las grandes posiciones institucionales. En un entorno macroeconómico incierto, el capital tiende naturalmente a fluir hacia áreas con las reglas más claras y la historia más larga. El oro sin duda disfruta de esta ventaja, mientras que Bitcoin aún necesita demostrar su valía en el juego. Esta diferencia en el riesgo percibido afecta directamente al peso de asignación de activos y al apetito por el riesgo de los inversores.

Perspectiva 2026: ¿Continuación de la diferenciación o regreso a la sincronización?

Al comenzar 2026, una pregunta central es: ¿Es esta diferenciación una separación permanente o una divergencia temporal? Para responder a esta pregunta, debemos examinar cómo pueden evolucionar las variables clave que impulsan los distintos tipos de activos en 2026.

En el sector del oro y la plata, sus narrativas de mercado alcista siguen siendo sólidas en la primera mitad de 2026. Las expectativas del mercado sobre nuevos recortes de tipos de interés por parte de la Reserva Federal, las tensiones geopolíticas en muchas partes del mundo y los continuos esfuerzos de los bancos centrales por desdolarizar no desaparecerán fácilmente. Es probable que el oro siga desempeñando el papel de “aguja ancla”, y cualquier corrección de precio causada por la “reanudación de las subidas de tipos de interés” provocada por datos económicos sólidos podría convertirse en una ventana para la asignación de capital a medio y largo plazo. La plata seguirá con sus características altamente elásticas y puede seguir liderando cuando el oro suba, pero los inversores deben estar preparados para su volatilidad, que es el doble que la del oro.

El destino de Bitcoin depende de un conjunto completamente diferente de variables clave. Ante todo, la propia liquidez del mercado cripto puede restaurarse. Esto requiere observar si el flujo de fondos de los ETFs spot de Bitcoin puede pasar de negativo a positivo, y si el apetito global por el riesgo, especialmente el interés en las acciones tecnológicas, se intensifica. En segundo lugar, se necesitan desarrollos más claros y positivos a nivel regulatorio, como la aprobación clara de proyectos de ley o sentencias favorables en demandas clave, para reducir las preocupaciones de entrada de los inversores institucionales. Por último, la red Bitcoin debe surgir con un crecimiento tangible de utilidad más allá de la narrativa del “depósito de valor”, ya sea un aumento de la actividad provocado por la expansión de la Capa 2 o un avance en nuevos escenarios de aplicación.

Un posible escenario es que, en algún momento de 2026, las expectativas globales de liquidez se vuelvan extremadamente flojas cuando las preocupaciones del mercado sobre el crecimiento económico superen los temores de inflación, lo que lleva a fuertes apuestas de que la Fed iniciará un ciclo de recortes profundos de tipos. Un entorno así podría encender tres mercados a la vez —: el oro subió debido a la caída de los tipos de interés reales, las acciones estadounidenses subieron debido a la liquidez y la expansión de la valoración, y Bitcoin también podría experimentar un fuerte repunte debido a su naturaleza altamente sensible a la liquidez. En ese momento, los tres activos principales podrían reaparecer brevemente para ascender simultáneamente. Sin embargo, una vez que surgen riesgos (como que la inflación vuelva a superar las expectativas), el orden en que los fondos huyen probablemente repetirá la historia de 2025: el oro primero y Bitcoin al final.

Por lo tanto, para los inversores, abandonar la simple analogía de “Bitcoin es oro digital” es una prioridad máxima para la asignación de activos en 2026. Un marco más eficaz sería: ver el oro como una “asignación defensiva central” frente a incertidumbres macroeconómicas y políticas; La plata se considera una “posición ofensiva mejorada” basada en confirmar un mercado alcista del oro, pero las posiciones deben estar estrictamente controladas para gestionar su riesgo de volatilidad; Bitcoin se considera una “asignación de riesgo de crecimiento” basada en el ciclo global de liquidez y el ciclo de innovación dentro del mercado cripto. Su correlación no es constante, sino que evoluciona dinámicamente con los cambios en la lógica dominante del mercado.

Iluminación de la inversión: Reconstruyendo el pensamiento sobre la asignación de activos en tiempos inciertos

La diferenciación del mercado a finales de 2025 ha enseñado a todos los inversores una lección vívida sobre la valoración de activos. Nos indica que la narrativa superficial (por ejemplo, “todas las alternativas a la moneda fiduciaria”) es mucho menos importante que los factores más profundos (tipos de interés, liquidez, regulación, estructura del mercado). En el nuevo año, es crucial adoptar una estrategia de configuración más diferenciada y dinámica.

Para los inversores conservadores, aumentar el peso de asignación del oro en sus carteras puede servir como un amortiguador eficaz frente a las incertidumbres políticas y económicas globales. La asignación puede realizarse a través de lingotes físicos de oro, ETFs de oro o acciones mineras. Para los inversores que pueden soportar mayores riesgos, pueden asignar plata a una proporción menor en función de sus tenencias de oro para obtener rendimientos excedentes en el ciclo alcista, pero debe establecerse una disciplina stop-loss más estricta. Para los inversores en criptomonedas, deben darse cuenta de que el mercado de Bitcoin ha entrado en una nueva etapa: ya no sigue simplemente veletas macroeconómicas, y su descubrimiento de precios depende más de las capacidades hematopoyéticas del propio ecosistema cripto (como DeFi, NFT, la demanda real de aplicaciones on-chain) y la claridad del entorno regulatorio. Al invertir en Bitcoin, presta más atención a sus métricas on-chain (como direcciones activas, tasa de hash, cambios en las posiciones a largo plazo de los titulares) y a los datos de flujo de fondos de ETF, en lugar de limitarte a mirar la reunión de tipos de interés de la Fed.

En última instancia, la lección de 2025 es que ningún activo puede manejar todo tipo de riesgos. El oro no es bueno captando los dividendos del crecimiento tecnológico, y Bitcoin no puede ofrecer un refugio seguro en todas las tormentas. Los inversores inteligentes no buscan un “campeón completo”, sino que construyen una “caja de herramientas de cartera” compuesta por activos con diferentes atributos según su juicio sobre distintos escenarios de riesgo, y los ajustan dinámicamente según las señales del mercado en cualquier momento. Cuando el oro, la plata y Bitcoin ya no están sincronizados, la oportunidad reside en entender y aprovechar esta diferenciación.