¡Bitcoin pierde una red de seguridad de 2 billones de dólares en liquidez! Alerta de que las operaciones de recompra inversa de la Reserva Federal vuelven a cero

La mecánica de recompra inversa de la Reserva Federal, que bajó de más de 2 billones de dólares a casi cero, eliminó la red de seguridad de liquidez oculta en Bitcoin. Aunque la liquidez global alcanzó un máximo histórico de 187.3 billones de dólares, desde noviembre ha retrocedido 1.8 billones de dólares. La liquidez neta en EE. UU. se ha estabilizado en el cuarto trimestre, y Bitcoin ha perdido el impulso mecánico; la tendencia para 2026 dependerá de las bajadas de tasas, el dólar y las políticas de China.

Efecto en cadena de la desaparición del buffer de 2 billones de dólares en recompra inversa

(Fuente: Banco de Pagos Internacionales)

La herramienta de recompra inversa nocturna (RRP) de la Reserva Federal, que en 2022 superó los 2 billones de dólares, es un refugio seguro para los fondos en los fondos del mercado monetario. Cuando estos fondos retiran fondos del RRP y los transfieren a otros activos, en realidad están inyectando liquidez en el mercado. Este proceso creó un impulso mecánico enorme en 2024 y principios de 2025, convirtiéndose en un motor invisible para el aumento de Bitcoin.

Pero este “tarro de ahorros” de 2 billones de dólares ahora está vacío. El informe de la Reserva Federal muestra que el saldo de RRP ha caído por primera vez en años a niveles cercanos a cero. Esto significa que las fuentes adicionales de liquidez que sustentaron el mercado en los últimos 18 meses se han agotado. A partir de aquí, los cambios en las reservas provienen principalmente de la emisión del Tesoro y las operaciones de la Fed, en lugar de vaciar un gran amortiguador.

Más aún, tras la desaparición del buffer de recompra inversa, la presión adicional de fondos impacta directamente en las reservas bancarias. El uso de la herramienta de recompra a corto plazo de la Fed a veces se dispara, indicando que el sistema busca fuentes alternativas de liquidez. Esto también explica por qué la Fed ha terminado en las últimas semanas con la reducción cuantitativa y ha vuelto a comprar pequeñas cantidades de bonos a corto plazo para aliviar la presión sobre las reservas.

Los datos del Banco de Pagos Internacionales (BIS) muestran que en el primer trimestre de 2025, los créditos bancarios transfronterizos en moneda extranjera alcanzaron un récord de 34.7 billones de dólares, con un aumento anual del 5% al 10% en dólares, euros y yenes. Hasta junio, los créditos en moneda extranjera en dólares aumentaron un 6% anual, y en euros un 13%. Estos datos respaldan la narrativa de que la “liquidez global alcanzó un máximo histórico”.

Sin embargo, un seguimiento de capitales transnacionales revela un panorama diferente. El informe de Michael Howell de octubre señala que, aunque la liquidez global alcanzó aproximadamente 185 billones de dólares, no puede seguir creciendo. Los datos del 5 de diciembre muestran 187.3 billones de dólares, un aumento de 750 mil millones respecto a la semana anterior, pero aún por debajo del pico de principios de noviembre. Para el 23 de diciembre, la liquidez volvió a disminuir en 592 mil millones, situándose en 186.2 billones, y Howell afirma que desde principios de noviembre ha caído aproximadamente 1.8 billones de dólares.

Ajuste en la fórmula de liquidez neta en EE. UU. y su contracción

(Fuente: Trading View)

La fórmula de “liquidez neta” que siguen los operadores de criptomonedas es: Activos del balance de la Reserva Federal - Cuenta general del Tesoro (TGA) - Recompra inversa. Esta fórmula revela la verdadera situación de la liquidez interna en EE. UU., y los cambios en el cuarto trimestre han sido completamente desfavorables.

Triple contracción de la liquidez neta

1. Reducción del balance de la Reserva Federal

· Hasta finales de septiembre, los activos totales en los últimos dos trimestres disminuyeron aproximadamente 132 mil millones de dólares, hasta 6.6 billones de dólares

· La tenencia de valores disminuyó 126 mil millones de dólares

· La reducción cuantitativa continúa consumiendo liquidez del mercado

2. Expansión de la cuenta general del Tesoro

· Desde la resolución del techo de deuda a mediados de año, el TGA aumentó aproximadamente 440 mil millones de dólares

· La acumulación de efectivo por parte del gobierno equivale a retirar liquidez del mercado

· El saldo de reservas disminuyó aproximadamente 450 mil millones de dólares

3. Buffer de recompra inversa en cero

· De más de 2 billones de dólares en 2022 a niveles cercanos a cero

· Eliminó un gran estabilizador automático

· La presión futura impactará directamente en las reservas bancarias

El informe del balance de la Reserva Federal confirma que, hasta finales de septiembre, los activos totales en los últimos dos trimestres disminuyeron aproximadamente 132 mil millones de dólares hasta 6.6 billones, con una reducción en valores de 126 mil millones. Al mismo tiempo, la cuenta general del Tesoro aumentó unos 440 mil millones desde la resolución del techo de deuda a mediados de año. Esta decisión, junto con la reducción cuantitativa, hizo que las reservas disminuyeran aproximadamente 450 mil millones de dólares.

El efecto neto de estas tres contracciones es que la liquidez neta en EE. UU. en el cuarto trimestre se mantuvo estable o ligeramente negativa. Aunque la liquidez global sigue en niveles históricos, el motor de liquidez en EE. UU. que impulsa el aumento de Bitcoin se ha apagado. Los niveles siguen siendo altos, pero la dirección del viento ha cambiado de un impulso fuerte a una mezcla o incluso a una ligera resistencia.

Esta divergencia es crucial, ya que la sensibilidad del precio de Bitcoin a la velocidad de cambio en la liquidez supera con creces su nivel absoluto. Las plataformas en niveles altos pueden sostener los precios, pero no pueden provocar un crecimiento explosivo. Para lograr una ruptura, el mercado necesita acelerar, no detenerse. La ola de crecimiento fuerte de 2024 y principios de 2025 no se repetirá.

Cuatro variables que definirán la tendencia de Bitcoin en 2026

La Reserva Federal ha dejado de reducir su balance y ha reanudado pequeñas compras de bonos, eliminando el consumo continuo de reservas. Esto alivia la contracción de liquidez en EE. UU., pero también significa que Bitcoin ha perdido el impulso mecánico proporcionado por las recompra inversa. A partir de ahora, la tendencia del mercado será de alta volatilidad: la liquidez global sigue siendo alta, pero puede disminuir lentamente según las decisiones políticas y la evolución del dólar, o acelerarse nuevamente.

La primera variable es la trayectoria de las bajadas de tasas de la Reserva Federal. Si la Fed reduce tasas en un entorno de inflación moderada y sin una crisis de crédito evidente, generalmente apoyará los activos de riesgo y podría volver a aplanar la curva de rendimiento, beneficiando a la banca en la sombra y a las cadenas de garantías. Pero si las bajadas de tasas se deben a problemas en algunos segmentos, la inyección de liquidez se sumará a la aversión al riesgo, complicando aún más la situación. Actualmente, el mercado de opciones y los contratos a plazo anticipan bajadas de tasas, pero no hay pánico extremo; la política es de moderada flexibilización, no de expansión cuantitativa de emergencia.

La segunda variable es la tendencia del dólar. Si en 2025 el índice del dólar (DXY) cae aproximadamente un 10%, una caída del dólar generalmente aumenta la liquidez en dólares a nivel mundial. Pero Howell señala que la reciente “reacción” del dólar desde mínimos absolutos es uno de los factores que han presionado la liquidez global en diciembre y noviembre. Si esa corrección temporal se convierte en una tendencia alcista, se estrechará el mercado y se indicará que el pico de liquidez ya pasó. La persistencia del dólar débil equivale a políticas de relajación global, relajando las restricciones a los prestatarios en dólares fuera de EE. UU.

La tercera variable es la emisión del Tesoro y el saldo de TGA. Si el Tesoro emite más bonos a corto plazo y permite que el saldo de TGA disminuya, en realidad estará inyectando fondos en el mercado monetario y en las reservas bancarias, aumentando ligeramente la liquidez. La emisión masiva de bonos a largo plazo y un saldo alto de TGA tendrán el efecto contrario. En las últimas temporadas, la refinanciación ha tratado de mantener un equilibrio amigable en el mercado, pero las necesidades de fondos o los cambios políticos podrían alterar esto.

La cuarta variable son las políticas del Banco Popular de China y de los bancos centrales emergentes. Si Pekín intensifica los estímulos, como aumentar los créditos, apoyar a los gobiernos locales o reducir el coeficiente de reservas, esto será otra vía para respaldar la liquidez global. Si mantienen la cautela, el ciclo económico en EE. UU. alcanzará su pico con menos obstáculos de los que podría tener, ya que la expansión del Banco Popular de China mediante crecimiento de reservas, intervención en divisas y estímulos crediticios influye silenciosamente en la liquidez mundial.