Airdrop de 675 millones de dólares genera controversia en la distribución, Lighter enfrenta desafíos de retención de usuarios tras el lanzamiento de la criptomoneda

Autor: Jae, PANews

El último misterio del airdrop de este año se resolvió anoche (30 de diciembre). Perp DEX (intercambio descentralizado de contratos perpetuos) Lighter anunció la finalización de la distribución de airdrops, con un total de 6.75 mil millones de dólares en tokens distribuidos a los participantes tempranos, aportando un poco de calidez a un mercado frío a finales de 2025.

Aunque el mercado invernal se muestra algo sombrío, la competencia en el campo de Perp DEX por la liquidez y la experiencia de trading se intensifica. La industria está siendo testigo de cómo los libros de órdenes centralizados de alta rendimiento (CLOB) están gradualmente reemplazando a los primeros creadores de mercado automatizados (AMM). Basado en zk-rollup, Lighter ha emergido rápidamente, con su estrategia de tarifas cero y rutas tecnológicas de circuitos ZK personalizados, intentando redefinir los estándares del trading de derivados en cadena.

Desde siempre, los airdrops han sido difíciles de equilibrar, y Lighter sin duda enfrenta los mismos problemas que otros proyectos de airdrop: insatisfacción con el airdrop y retención de usuarios en la era post-airdrop.

Reacciones polarizadas al airdrop, controversia en la distribución de tokens

Lighter completó su TGE ayer, y el token del protocolo, LIT, mostró una fuerte volatilidad en sus primeras horas. En las operaciones previas en varias exchanges centralizadas, LIT alcanzó un pico de 3.9 dólares. Tras el inicio oficial del TGE, el precio subió rápidamente hasta 7.8 dólares, para luego retroceder y estabilizarse en un rango de 2.6 a 3 dólares.

Según Bubblemaps, en el primer día de cotización, el total de airdrops a los primeros participantes alcanzó los 6.75 mil millones de dólares. Desde entonces, aproximadamente 30 millones de dólares han salido de Lighter.

El airdrop de Lighter fue bastante generoso, pero la comunidad tiene reacciones polarizadas. Los defensores argumentan que, con un airdrop inicial que representa el 25% del suministro total, aproximadamente 6.9 mil millones de dólares se distribuyeron directamente a los poseedores de puntos de Season 1 y Season 2, sin restricciones de bloqueo, en contraste con otros proyectos que tienen cuotas de tokens mucho menores en su TGE; los detractores, en cambio, señalan que la tasa de conversión de puntos de Season 1 y 2 es aproximadamente de 20 a 28 tokens LIT por punto. Para algunos usuarios con alta frecuencia de trading, esto equivale casi a pagar las comisiones, sin ofrecer la “gran recompensa” esperada.

La mayor controversia en este TGE radica en la economía del token Lighter. La oferta total es de 1,000 millones de tokens, de los cuales el 50% se destinará al ecosistema, y el otro 50% al equipo y a los inversores, con un desbloqueo lineal de 3 años. Este esquema ha sido criticado por la comunidad como “dominancia del equipo”: aunque las restricciones para los inversores son estrictas, la proporción total es demasiado alta, lo que podría diluir los intereses de la comunidad. El 25% de los tokens de airdrop sin bloqueo podría generar presión de venta a corto plazo, mientras que el 50% bloqueado puede crear una presión de venta potencial a largo plazo, dificultando el crecimiento estable del valor de mercado de LIT.

Desde la lógica de valoración, la valoración de Lighter se compara directamente con Hyperliquid y Aster. Aunque su volumen de trading en algún momento superó a estos dos competidores, aún existen dudas sobre la razonabilidad de su valoración.

CoinGecko muestra que actualmente LIT tiene una capitalización de mercado de aproximadamente 680 millones de dólares, y una FDV (valoración totalmente diluida) superior a 2.7 mil millones de dólares. Hace una semana, en Polymarket, la predicción de que “el valor de mercado de Lighter superará los 20 mil millones de dólares al día siguiente de su lanzamiento” alcanzaba un 83% de probabilidad.

El CEO de Lighter, Vladimir Novakovski, dijo en una entrevista en un podcast: “El token no se disparará inmediatamente tras su lanzamiento; las expectativas realistas son comenzar desde una posición relativamente saludable.” Andy, fundador de The Rollup, también tuiteó: “Si la FDV de LIT ronda los 2 mil millones de dólares, consideraremos comprar.”

En general, el desempeño del TGE de Lighter fue bastante conforme a lo esperado, sin sorpresas, y sumado a la tendencia bajista del mercado en general, la reacción de la comunidad hacia el protocolo no ha sido muy significativa.

Capital de primer nivel apuesta por Harvard y crea Lighter

La historia de Lighter comienza con su fundador, Vladimir Novakovski, un típico “hijo de papá” y élite de Wall Street. A los 16 años ingresó en Harvard y se graduó anticipadamente, para luego ser reclutado personalmente por Ken Griffin, fundador de Citadel, uno de los gigantes del market making global. Esta experiencia en fondos cuantitativos de élite le permitió comprender profundamente la microestructura de los mercados financieros tradicionales y la gestión de liquidez.

Sin embargo, las ambiciones de este genio no se limitaron a Wall Street. En Web2, fundó con éxito una plataforma social de IA valorada en cientos de millones de dólares, Lunchclub. En 2023, detectó con agudeza un vacío en la infraestructura financiera en cadena, y lideró a un 80% de su equipo a hacer la transición a todo en cripto, dedicándose por completo al desarrollo de Lighter.

“Invertimos en Lighter principalmente por la capacidad técnica de Vladimir y su equipo”, afirmó Joey Krug, socio de Founders Fund, uno de los principales VC de Wall Street. Esta declaración revela la lógica subyacente de la inversión: en un campo tecnológico extremadamente complejo, la densidad de talento de élite es la principal ventaja competitiva.

En noviembre de 2025, Lighter anunció una ronda de financiación de 68 millones de dólares, con una valoración post-money de 1.5 mil millones de dólares.

Entre los inversores, la participación de Robinhood, un conocido broker, puede enviar una señal importante: las grandes instituciones financieras tradicionales están buscando infraestructura de Perp DEX capaz de soportar volúmenes de trading institucional reales. Esto no solo aportará fondos a Lighter, sino que también facilitará la incorporación de usuarios potenciales de instituciones financieras tradicionales.

ZK potencia a Lighter para alcanzar 15K+ TPS, con verificabilidad

2025 será un año decisivo en el campo de Perp DEX. Aunque protocolos tempranos como dYdX y GMX demostraron la viabilidad del trading de derivados en cadena, en velocidad de ejecución, control de deslizamiento, latencia de oráculos y profundidad de liquidez, no han podido igualar a los exchanges centralizados (CEX). Sin embargo, Lighter, mediante el uso de modelos CLOB y arquitectura Layer 2 de alto rendimiento, ha logrado transacciones en fracciones de segundo y mayor eficiencia de capital.

La lógica central de esta evolución es “verificación como confianza”. Lighter no requiere que los usuarios confíen en el motor de matching, sino que genera pruebas criptográficas verificables mediante circuitos ZK personalizados para cada orden, cada revisión de riesgo y cada liquidación. Esta arquitectura garantiza que, incluso si el ordenador de ordenamiento intenta hacer mal o es atacado, los contratos en la cadena principal de Ethereum pueden salvaguardar los activos.

La ventaja tecnológica de Lighter se basa en una combinación aparentemente contradictoria: confianza descentralizada (ZK) y eficiencia centralizada (CLOB). Su diseño no solo busca alto rendimiento, sino también transparencia y no custodia, lo que le confiere un fuerte carácter “nativo de Ethereum”.

A diferencia de muchas plataformas ZK VM generalistas, Lighter opta por un camino más difícil: circuitos ZK personalizados para la lógica de trading (zkLighter). Esto permite generar pruebas con alta eficiencia, alcanzando un rendimiento de más de 15,000 TPS y una finalización suave en menos de 10 ms, satisfaciendo las demandas de los traders de alta frecuencia.

Cabe destacar que la estructura de datos subyacente de Lighter utiliza una arquitectura de “superárbol” para garantizar que, incluso en estados de alta concurrencia, el precio de ejecución de cada orden sea el óptimo en ese momento.

Para prevenir riesgos extremos como la desconexión o denegación de servicio del ordenador de ordenamiento, Lighter ha diseñado un modo “bote de escape”. Dado que todos los saldos y datos de posiciones se publican como blobs en Ethereum, los usuarios pueden generar pruebas de valor de sus cuentas a partir del historial público y retirar fondos directamente en la cadena principal, sin necesidad de autorización del ordenador de ordenamiento. Este mecanismo también mejora la resistencia a la censura y la soberanía de los activos, en comparación con los protocolos de Perp DEX que construyen su propia cadena L1.

Modelo de tarifas cero redefine la lógica de adquisición de usuarios del protocolo

La capacidad de Lighter para atraer tanto capital como usuarios de alta densidad no se basa solo en alto rendimiento y verificabilidad, sino también en innovaciones en estructura de tarifas, eficiencia de capital y lógica de liquidación.

En un contexto donde la mayoría de Perp DEX obtiene ingresos principalmente de comisiones de trading, Lighter lanza una bomba: un “cero comisiones” en las transacciones.

El protocolo ha diseñado un ingenioso modelo de doble cuenta para equilibrar la sostenibilidad comercial.

• Cuenta minorista (Standard): sin comisiones para todos los usuarios comunes, tanto Maker como Taker. Aunque esto introduce una ligera latencia de unos 300 ms, para la mayoría de usuarios no de alta frecuencia, este ahorro en costos resulta muy atractivo.
• Cuenta premium (Premium): para instituciones y traders de alta frecuencia, ofrece canales sin latencia, pero con comisiones muy bajas (Maker 0.002%, Taker 0.02%).

Actualmente, los ingresos de Lighter provienen principalmente de las tarifas de las cuentas premium y de las comisiones de liquidación, con un ingreso diario de aproximadamente 200,000 dólares, validando preliminarmente su modelo de adquisición de usuarios.

No obstante, debido a la caída del mercado, los ingresos de Lighter en la última semana han disminuido. La expectativa de airdrop ya se cumplió, y la verdadera capacidad de generación de ingresos del protocolo aún está por verse.

Si las tarifas cero sirven como anzuelo para atraer usuarios, el margen de margen de garantía universal (UCM) es la carta maestra para retener fondos profesionales.

Los Perp DEX tradicionales suelen requerir que los usuarios depositen USDC u otras stablecoins como garantía, lo que reduce la eficiencia del capital. Para solucionar esto, Lighter ha introducido un sistema UCM, que permite a los traders usar activos productivos en Ethereum L1 (como stETH, tokens LP, o incluso depósitos en Aave) como colateral para trading apalancado en L2.

Lo innovador de este diseño es que los activos en garantía no necesitan moverse entre cadenas, sino que se mapean a L2 mediante pruebas ZK. Esto significa que los usuarios pueden obtener rendimientos en L1 mientras abren órdenes en L2.

En caso de liquidación, el sistema genera una prueba criptográfica que se envía al contrato en L1, que deduce automáticamente los activos correspondientes. Este modo de “activos inmóviles, crédito extendido” aumenta significativamente la eficiencia del capital y elimina la difícil elección entre obtener rendimientos y operar con fondos.

El mecanismo de liquidación siempre ha sido una fuente de disputas en los Perp DEX. Lighter, mediante circuitos ZK, garantiza que las liquidaciones sean completamente verificables, reduciendo la probabilidad de manipulaciones maliciosas o liquidaciones forzadas.

Además, Lighter ha lanzado pools de liquidez con estratificación de riesgo:

• LLP (Lighter Liquidity Provider): pool principal que actúa como contraparte y ejecutor de liquidaciones. No solo obtiene beneficios de las pérdidas, sino que también captura tarifas de fondos y liquidaciones. La rentabilidad anual de LLP se mantiene en torno al 30%.
• XLP (Experimental Liquidity Provider): pool aislado para activos experimentales (como tokens pre-mercado, RWA y altcoins de baja liquidez). XLP no participa en liquidaciones forzadas y su riesgo está separado del pool principal, dirigido a proveedores de liquidez con mayor tolerancia al riesgo.

La relación OI/Vol se mantiene en 0.2 a largo plazo, tras el airdrop los datos podrían “desaparecer”

El rápido crecimiento de Lighter no está exento de sombras.

El exagerado ratio OI/Vol (Open Interest / Volumen de trading) del protocolo ha generado dudas en el mercado. Aunque recientemente ha mejorado, Lighter ha mantenido durante mucho tiempo un ratio cercano a 0.2, lo que implica que cada dólar en posición se negocia unas 5 veces en 24 horas, mostrando un patrón de volumen artificial y alejándose de un crecimiento orgánico saludable (OI/Vol < 0.33).

Este fenómeno se debe principalmente a la agresiva estrategia de incentivos mediante puntos. Aunque el protocolo ha implementado medidas defensivas como la escasez de códigos de invitación y el ponderar la duración de las posiciones, tras el TGE (evento de generación de tokens), la salida de estos flujos de alta frecuencia afectará la participación real en el mercado de Lighter.

Las frecuentes caídas del sistema de Lighter también evidencian una falta de estabilidad. El 9 de octubre, el protocolo sufrió una caída de 4.5 horas. El 30 de diciembre, se reportó una interrupción en el funcionamiento del probador, impidiendo a los usuarios retirar fondos normalmente. Para una plataforma de derivados que maneja decenas de miles de millones en fondos, la estabilidad es vital.

La aparición de Lighter representa una nueva etapa en la evolución de Perp DEX: de descentralizado a verificable y de alto rendimiento. El protocolo, mediante la seguridad de Ethereum y la tecnología ZK, ha resuelto el problema de confianza, y con su estrategia de tarifas cero, ha irrumpido en el campo de Perp DEX.

No obstante, la competencia en el sector de Perp DEX ya no es solo una carrera tecnológica, sino una lucha integral por liquidez, ecosistema comunitario y calidad del producto. La capacidad de Lighter para crecer desde una estrella tecnológica hasta convertirse en líder del sector dependerá de si en la era post-airdrop puede seguir atrayendo y reteniendo las verdaderas necesidades de trading.