Análisis FODA de LSD Stablecoin: Evaluación integral de 5 proyectos

2023 es un año extraordinario para los constructores que exploran el potencial de las nuevas primitivas DeFi. Uno de los desarrollos más notables durante este tiempo ha sido el aumento de los protocolos de Derivados Colateralizados de Liquidez (LSD) y el consiguiente protocolo construido sobre el proyecto LSD, conocido como LSDfi.

Estos proyectos de LSDfi se pueden dividir en varias partes diferentes. En este artículo, me centraré principalmente en las monedas estables respaldadas por LSD.

**1.¿Qué es el LSD? ¿Qué es el LSDfi? **

Los derivados garantizados por liquidez (LSD) son instrumentos financieros que representan la propiedad de tokens prometidos en un protocolo DeFi. Estas herramientas permiten a los usuarios apostar sus tokens manteniendo la libertad de utilizar estos LSD en una variedad de aplicaciones. Algunos protocolos de LSD incluyen Lido Finance y Rocket Pool. El LSD brinda muchos beneficios al ecosistema, ya que libera capital que anteriormente estaba bloqueado y al mismo tiempo brinda seguridad a la red.

LSDfi se refiere a proyectos que utilizan el protocolo LSD para crear primitivas financieras, como Pendle Finance y Unsheth. Al brindar oportunidades adicionales de generación de ingresos, el protocolo LSDfi permite a los titulares de LSD aprovechar sus activos y maximizar la rentabilidad.

Sin embargo, como subcategoría, también existen monedas estables respaldadas por LSD, como Raft, Gravita, Ethena, Prisma y Lybra, que ahora evaluaremos.

La moneda estable respaldada por LSD es una moneda estable del modelo CDP, que requiere una sobregarantía a través de tokens de promesa de liquidez y tiene riesgos de liquidación. Permiten a sus titulares obtener rendimientos intrínsecos y al mismo tiempo conservar los atributos clave de las criptomonedas que sustentan las monedas estables.

Como puede verse, las monedas estables respaldadas por LSD no son tan diferentes de las monedas estables respaldadas por criptomonedas establecidas, como LUSD, FRAX o DAI. La principal propuesta de valor que ofrecen las monedas estables respaldadas por LSD es el rendimiento de las apuestas de ETH, al tiempo que permite a los usuarios seguir teniendo acceso a las aplicaciones DeFi. Sin embargo, el nuevo proyecto también ofrece algunas características innovadoras.

Para comprender mejor esta categoría, veamos estos protocolos uno por uno.

二、Prisma Finance ($mkUSD)

Prisma es una moneda estable respaldada por LSD que es una bifurcación de Liquidez, pero con mejoras significativas. Prisma permite a los usuarios acuñar mkUSD garantizado por múltiples LST como wstETH, cbETH, rETH, sfrxETH y WBETH.

**Se incentivará mkUSD en Curve y ConvexFinance para crear un volante eficiente en términos de capital donde los usuarios puedan ganar tarifas comerciales, CRV, CVX y PRISMA, así como recompensas de apuesta en $ETH. **

Mis pensamientos sobre $mkUSD son los siguientes:

1. Propuesta de valor competitivo: cada moneda estable respaldada por LSD proporciona a los usuarios ingresos en ETH. Sin embargo, dado que el grupo mkUSD está implementado en Curve, los usuarios que depositen mkUSD pueden recibir tarifas de transacción, recompensas CRV, CVX y PRISMA,** que pueden generar $ mkUSD más competitivo entre los competidores.
2. No es un medio de intercambio: mkUSD es una moneda estable que genera rendimiento y el protocolo no prioriza su uso como medio de intercambio. **La mayoría de los usuarios tienen mkUSD para ganar la tasa de interés anual que se ofrece al tener $mkUSD.
3. Activos que producen rendimiento: dado que mkUSD puede generar ingresos para sus tenedores, definitivamente habrá personas que simplemente lo utilicen como reserva de valor. Esta puede ser una excelente manera de obtener rendimientos de ETH si los usuarios confían en la estabilidad de su vinculación.
4. Modelo económico de tokens innovador: los poseedores de vePrisma podrán incentivar grupos específicos**, por lo tanto, los proveedores de LST pueden estar interesados en incentivar mkUSD con su propio LST. **Esto puede crear un efecto de ciclo positivo para la demanda de mkUSD. Según el documento técnico, los votantes pueden dirigir la emisión a la moneda utilizando garantías específicas para mantener los préstamos activos utilizando garantías específicas y emitir recompensas a cualquier poseedor de tokens LP. Teniendo en cuenta que una liquidez profunda es fundamental para mantener la estabilidad del ancla, este será un factor importante que diferenciará a Prisma de sus competidores.
5. Múltiples garantías LST: existen varias LST que se pueden utilizar como garantía, como wstETH, cbETH, rETH, sfrxETH y WBETH, con diferentes valores de mercado. Debido al modelo económico de token único, estos protocolos pueden incentivar a los usuarios a acuñar mkUSD, aumentando así la exposición a Prisma.
6. Eficiencia de capital inadecuada: El modelo de sobregarantía significa que $mkUSD está limitado en términos de eficiencia de capital, ya que los usuarios necesitan apostar más fondos de los que reciben. Además, dado que el **índice de garantía siempre debe permanecer por encima del 120%, siempre existe un riesgo de liquidación. **
7. Fuertes patrocinadores: aunque Prisma Finance ingresó tarde al mercado en comparación con sus competidores, el protocolo** está respaldado por varios patrocinadores sólidos, como Curve Finance, FRAX y Convex. **

3. Balsa ($R)

Raft es un protocolo para acuñar la moneda estable R, que está sobregarantizada por LST y sujeta a riesgo de liquidación. Los usuarios pueden obtener ingresos sostenibles depositando tasas de interés de ahorro.

Mis pensamientos sobre $R son los siguientes:

1. Falta de innovación: Raft es un fork de Liquidity con solo algunos cambios menores, por lo que no hay mucha innovación en el producto, por lo que puede ser superado fácilmente después del lanzamiento de Liquidity v2, que aprovechará LST.
2. No es un medio de intercambio: R es una moneda estable que genera rendimiento y el protocolo no prioriza su uso como medio de intercambio. La mayoría de los usuarios mantienen R para ganar la tasa de interés anual que se ofrece al tener $R. **
3. Estabilidad del anclaje: **R actualmente vale aproximadamente $0,98 y el ** equipo está trabajando arduamente para encontrar una solución para restaurar el anclaje. El equipo propone implementar una tarifa de interés en lugar de una tarifa única para acuñar R. Al hacerlo, pretenden restablecer el ancla estimulando la presión de compra en el mercado. Las razones de la vinculación pueden atribuirse a las tarifas únicas por acuñar R, la falta de liquidez y la falta de casos de uso para crear demanda orgánica.
4. Propuesta de valor limitada en comparación con la competencia: en este punto, los usuarios no necesitan pagar intereses para pedir prestado R, por lo que pueden aprovechar sus posiciones en ETH. Esta es la principal propuesta de valor de $R. Sin embargo, si el equipo decidiera cambiar este modelo, Raft no tendría propuesta de valor.
5. Activos con ingresos: dado que R puede generar ingresos para sus poseedores, definitivamente habrá personas que simplemente lo utilicen como reserva de valor. Esta puede ser una excelente manera de obtener rendimientos de ETH si los usuarios confían en la estabilidad de su vinculación.
6. Eficiencia de capital insuficiente: dado que $R es una moneda estable modelo CDP que requiere sobrecolateralización y tiene riesgos de liquidación, no es un modelo eficiente en capital para usuarios minoristas. **Esto limitará su capacidad de crecer ya que las posibilidades de expansión son limitadas.

四、Gravita( $GRAI)

Gravita es una bifurcación de Liquidez que acepta diferentes productos de LSD como garantía. Permite a los usuarios pedir dinero prestado sin intereses y sin tomar una parte de las ganancias generadas por el LST depositado. **El mecanismo de canje no se activa en la etapa inicial, sino que se libera gradualmente a lo largo del proceso. **Esta puede ser la razón por la cual $GRAI se ha mantenido alrededor de $0,98 desde el principio, lo que sin duda causará problemas de confianza entre los usuarios.

Mis pensamientos sobre $GRAI son los siguientes:

1. Falta de innovación: Como se mencionó, Gravita es un proyecto bifurcado de Liquidity y no hay mucha innovación en el producto, por lo que puede ser superado fácilmente después del lanzamiento de Liquidity v2 usando LST. **
2. Propuesta de valor limitada en comparación con la competencia: Los usuarios pueden pedir prestado GRAU sin pagar intereses, para que puedan aprovechar sus posiciones en ETH. Además, permitir que se utilicen $bLUSD como garantía sin ningún riesgo de liquidación y sin cobrar ninguna tarifa por los ingresos de la apuesta es la propuesta de valor que ofrece Gravita.
3. No es un medio de intercambio: GRAI es una moneda estable que genera rendimiento y el protocolo no prioriza su uso como medio de intercambio. La mayoría de los usuarios mantienen GRAI para mantener la tasa de interés anual proporcionada por $GRAI.
4. Anclar la estabilidad: desde el lanzamiento de GRAI, el precio ha fluctuado alrededor de 0,98 dólares. **Esto puede deberse a que no se permite canjear GRAI durante el período de lanzamiento y luego liberarlo gradualmente, lo que puede generar un exceso de oferta y, por lo tanto, precios más bajos sin oportunidades de arbitraje. **Además, la baja liquidez y la falta de casos de uso para crear demanda orgánica pueden haber limitado el crecimiento de la demanda de $GRAI, lo que también agrava la situación.
5. Activos con ingresos: dado que el GRAI puede generar ingresos para sus tenedores, definitivamente habrá demanda para que se utilice como reserva de valor. Si los usuarios confían en la estabilidad de la vinculación, esta puede ser una excelente manera de obtener rendimientos de ETH.
6. Múltiples garantías LST: existen varios tipos de LST que se pueden utilizar como garantía, como WETH, rETH, wstETH y bLUSD. Esto puede utilizarse como una ventaja y brinda a los usuarios varias oportunidades.
7. Falta de eficiencia del capital: El modelo de sobregarantía significa que $GRAI está limitado en términos de eficiencia del capital, ya que los usuarios necesitan invertir más fondos de los que reciben. Además, siempre existe el riesgo de liquidación, lo que limitará el crecimiento.

5. Lybra ($eUSD)

eUSD es una moneda estable con ETH prometido como reserva. Poseer eUSD generará un flujo de ingresos estable, con una tasa de rendimiento anualizada de aproximadamente 8 LBR en tokens de gobernanza, pero su utilidad es limitada. Con el lanzamiento de Lybra v2, se lanzaron varias características nuevas que se espera mejoren las deficiencias del protocolo.

Aquí está mi opinión sobre $eUSD:

1. Falta de eficiencia del capital: el modelo de sobregarantía significa que $eUSD está limitado en términos de eficiencia del capital, ya que los usuarios necesitan apostar más fondos de los que reciben. **Además, siempre existe un riesgo de liquidación ya que el índice de garantía siempre debe estar por encima del 150%. **
2. Propuesta de valor limitada en comparación con la competencia: para tener potencial de crecimiento, las monedas estables emergentes respaldadas por LSD deben tener una propuesta de valor única. Sin embargo, a pesar de las ventajas iniciales del $eUSD, no ofrece competitividad en términos de requisitos de garantía ni mejoras importantes.
3. No es un medio de intercambio: eUSD es una moneda estable que genera rendimiento y el protocolo no prioriza su uso como medio de intercambio. La mayoría de los usuarios mantienen eUSD por los altos rendimientos anualizados que ofrece tener $eUSD.
4. Anclar la estabilidad: los titulares de eUSD son elegibles para recibir recompensas por ETH apostado. Por lo tanto, la mayoría de los usuarios prefieren comprar eUSD en el mercado, lo que genera presión de demanda. **La demanda resultante de eUSD superó la oferta, empujándola por encima del nivel de 1 dólar. A menos que el sistema cambie, $eUSD no podrá encontrar su vinculación. **Esto puede causar problemas a largo plazo a los titulares.
5. Activos que producen rendimiento: dado que el eUSD puede generar ingresos para sus tenedores, definitivamente habrá demanda para su uso como reserva de valor. Si los usuarios confían en la estabilidad de la vinculación, esta puede ser una excelente manera de obtener rendimientos de ETH.
6. Múltiples garantías LST: con el lanzamiento de Lybra v2, se pueden utilizar nuevas garantías LST, como rETH y WBETH. Esto aumentará la probabilidad de acuñar $eUSD, pero no debemos sobreestimar su impacto.
7. Mala economía del token: LBR es el token de gobernanza del protocolo; sin embargo, dado que casi todos los ingresos del LSD van a eUSD en lugar de LBR, el token tiene poca utilidad. **La mala economía de los tokens también perpetúa una prima sobre el eUSD, por lo que siempre excede la paridad porque los usuarios están incentivados a mantener eUSD, ya que es una moneda estable que genera intereses y la demanda de mantener eUSD supera con creces la demanda de acuñación de $eUSD.

六、Ethena($USDe)

Ethena Labs es un proyecto nuevo que aún no se ha lanzado. El proyecto se diferencia de la competencia al ofrecer un modelo de soporte incrementalmente neutral que difiere del modelo CDP. A través de este modelo, el proyecto utilizará LSD como garantía para crear una posición larga al contado y una posición corta 1x en el intercambio, protegiendo así contra la volatilidad de la garantía. USDe será más eficiente ya que proporcionará una relación de garantía de 1:1 y brindará beneficios incrementales de tarifas de financiamiento de modelos neutrales además de los beneficios de LSD. Sin embargo, los usuarios no se verán afectados por las fluctuaciones del precio de ETH.

Mis pensamientos sobre $USDe son los siguientes:

1. Innovación: **De todos los proyectos existentes, Ethena es el único que ofrece soluciones innovadoras. **Creo que el modelo neutral incremental puede resolver con éxito algunos de los principales problemas de las monedas estables respaldadas por LSD, como la eficiencia del capital, la falta de escalabilidad, la estabilidad de la vinculación, etc.
2. Eficiencia de capital: debido al modelo neutral incremental, el protocolo no requiere una sobregarantía para mantener la vinculación y, por lo tanto, puede proporcionar una relación de colateralización de 1:1. Por lo tanto, en términos de eficiencia de capital, $USDe obtiene el mejor desempeño entre sus competidores.
3. Estabilidad del ancla: $USDe utilizará posiciones neutrales incrementales para mantener la estabilidad de la paridad. Considere que, en teoría, “crear una posición larga al contado y una posición corta 1x en un intercambio” siempre protegerá el valor de la garantía. Sin embargo, es importante ver resultados prácticos.
4. Medio de intercambio: dado que el USDe ofrece una relación de garantía de 1:1, puede resolver el problema de escalabilidad de las monedas estables existentes basadas en criptomonedas. **Por tanto, el USDe puede servir como medio de intercambio entre plataformas con gran liquidez. **
5. Propuesta de valor sólida en comparación con la competencia: USDe tiene dos ventajas únicas importantes en el mercado que diferencian este producto de sus competidores. En primer lugar, puede proporcionar una proporción hipotecaria de 1:1, que resulta más atractiva para los usuarios. Además, además de los ingresos del LST, el USDe también proporcionará ingresos por tarifas de financiación, que son más competitivos entre los proyectos existentes.
6. Tasa de adopción de usuarios: como todos los proyectos innovadores enfrentan los mismos problemas, $USDe también enfrentará cierto escepticismo por parte de la comunidad, ya que el enfoque Delta-Neutral no es ampliamente conocido, por lo que Ethena se tomará algún tiempo para educar a los usuarios y probar este enfoque.
7. No afectado por las fluctuaciones de ETH: **Dado que la garantía depositada se utiliza para establecer posiciones de cobertura, los usuarios no enfrentarán el riesgo de fluctuaciones de precios de ETH. **Los usuarios reacios al riesgo pueden ver esto como un beneficio, sin embargo, los maxis de ETH pueden verlo como un inconveniente.

7. Reflexiones sobre el patrón general de las monedas estables respaldadas por LSD

Hasta ahora, he compartido mis pensamientos sobre las monedas estables individuales respaldadas por LSD para que podamos comprender mejor la dinámica de estas monedas estables mientras analizamos sus oportunidades y limitaciones. Creo que este análisis ayuda a comprender el panorama competitivo de las monedas estables respaldadas por LSD y demuestra las ventajas y desventajas de cada moneda estable individual.

Ahora, compartiré mi descripción general del panorama de las monedas estables respaldadas por LSD para que podamos predecir cómo es probable que se desarrolle esta categoría. Para ello, realizaré un análisis FODA:

Nota: Cabe destacar que un análisis general del modelo FODA de cada moneda estable respaldada por LSD no puede proporcionar una buena descripción general, ya que cada una tiene valores/características diferentes. Esto se aplica especialmente a Ethena Labs porque su mecanismo Delta-Neutral es completamente diferente del modelo CDP. Por ejemplo, en la sección de debilidades, la eficiencia del capital, el medio de intercambio y los casos de uso limitado no se aplican a la moneda estable $eUSD de Ethena.

Ventaja

1. Reserva de valor: Las monedas estables respaldadas por LSD son grandes reservas de valor, ya que la mayoría de ellas han logrado estabilidad de precios al tiempo que brindan a los usuarios ganancias de $ETH. Por lo tanto, pueden servir como oportunidades de rendimiento de bajo riesgo y reservas de valor, aumentando la participación de mercado en el futuro cercano. La adopción crecerá a medida que la gente se dé cuenta de que las monedas estables respaldadas por LSD empoderan a los usuarios al compartir beneficios inherentes con ellos.
2. Oportunidades de ingresos: para los comerciantes minoristas, el rendimiento anualizado del 5-8% de las monedas estables puede no ser atractivo, pero para los grandes comerciantes y los comerciantes apalancados, esta es una buena oportunidad, considerando la naturaleza limitada de las oportunidades de alto rendimiento en el ecosistema DeFi. , especialmente a medida que continúan los mercados bajistas.
3. Liberar liquidez: LSD es una excelente manera de desbloquear liquidez en $ETH garantizados, y LSDfi, especialmente las monedas estables respaldadas por LSD, mejora aún más esta situación, creando nuevos casos de uso para LSD, que definitivamente aumentarán más oportunidades del ecosistema.
4. Aumentar la exposición a ETH: las monedas estables respaldadas por LSD son una gran herramienta para expandir el ecosistema Ethereum porque mejoran la forma en que los usuarios están expuestos a ETH y crean nuevos casos de uso para él, agregando así más necesidades orgánicas.

Desventajas

1. El crecimiento depende de la adopción de LSDfi: LSDfi es una nueva categoría que necesita más exploración. Como pioneros en la categoría, las monedas estables respaldadas por LSD dependerán en gran medida del crecimiento general del mercado, que es algo independiente de su impacto.
2. Eficiencia del capital: dado que la mayoría de las monedas estables respaldadas por LSD implementan el modelo CDP, requieren una sobregarantía y enfrentan riesgos de liquidación. Por lo tanto, la eficiencia del capital se convierte en un desafío central para los usuarios.
3. Medio de intercambio: las monedas estables respaldadas por LSD se utilizan esencialmente para oportunidades de ingresos y todas dependen del modelo CDP, por lo que las monedas estables respaldadas por LSD no pueden tratarse como un medio de intercambio, lo que limitará la escalabilidad de estos productos.
4. Casos de uso limitados: aunque es una buena propuesta de valor como activo de rendimiento sostenible, la fragmentación de la liquidez y la falta de liquidez limitan los casos de uso de las monedas estables respaldadas por LSD. Hay algunas otras formas de utilizar estas monedas estables además de mantenerlas.

Oportunidad

1. Adopción de la participación en ETH: La participación en ETH es una de las áreas donde veremos un mayor crecimiento a medida que continúa creciendo la confianza en la seguridad del ecosistema Ethereum y los beneficios de la participación en ETH. Con el posible aumento de las tasas de participación de ETH en el futuro, se puede predecir que las monedas estables respaldadas por LSD se beneficiarán de esto.
2. Reserva de valor a prueba de inflación: debido a la inflación, siempre habrá una fuerte demanda de activos rentables. Como podemos ver en los intentos de crear monedas estables/stablecoins a prueba de inflación, existe una gran demanda de ellas. Aunque las monedas estables respaldadas por LSD no existen inherentemente para proteger contra la inflación o servir como reserva de valor contra la inflación, han demostrado que pueden servir como una herramienta poderosa en la lucha contra la inflación.

amenazar

1. Falta de innovación: Creo que las monedas estables respaldadas por LSD son principalmente bifurcaciones de Liquidez con poca diferencia. Por lo tanto, no ofrecen mucha propuesta de valor en comparación con la Liquidez, aparte de permitir el uso de LST como garantía. Liquity v2 logrará este objetivo, ¿los inversores seguirán utilizándolos?
2. Los ingresos pueden disminuir: dado que los ingresos por participación en ETH pueden disminuir en cualquier momento, los ingresos de las monedas estables respaldadas por LSD también disminuirán. Esto puede disuadir a los usuarios de elegir estas monedas estables. Teniendo en cuenta que se comprometerán más ETH en el futuro, este es un resultado inevitable para las monedas estables respaldadas por LSD.
3. Baja demanda y liquidez: hasta ahora, la mayoría de las monedas estables respaldadas por LSD no han podido mantener una paridad de alrededor de 1 dólar. Si bien existen razones específicas para esto, el problema común es la falta de una fuerte demanda y liquidez para estas monedas estables.
4. Fragmentación de la liquidez debido a la competencia: actualmente, varios equipos están intentando construir monedas estables respaldadas por LSD y no hay un ganador claro en esta carrera. Esto significa que la liquidez está fragmentada entre los competidores, lo que limita la capacidad de crecer y, por tanto, impide que el producto sea más eficaz o genere ingresos. Todo esto podría tener implicaciones a largo plazo para el éxito de las monedas estables respaldadas por LSD.
5. El fin del mercado bajista: la mayoría de los inversores eligen las monedas estables respaldadas por LSD como activos generadores de ingresos porque no hay mejor solución/alternativa en un mercado bajista. Sin embargo, cuando comienza el mercado alcista, los fondos pueden fluir hacia proyectos más rentables, porque los rendimientos anualizados del 5% al 8% pueden no ser atractivos en un mercado alcista. Sin embargo, vale la pena señalar que el fin del mercado bajista definitivamente ayudará a que estos protocolos crezcan, ya que la capitalización general del mercado aumentará aún más.

Impacto futuro: hacer que las monedas estables respaldadas por LSD sean más eficientes

Está claro que con el auge de los productos LSDfi, existe un interés creciente en las monedas estables respaldadas por LSD. Creo que esta tendencia seguirá creciendo. Sin embargo, creo que la mayoría de los modelos actuales de monedas estables respaldados por LSD no son adecuados para el mercado de productos o no tienen ninguna ventaja competitiva frente a los competidores.

No existe una propuesta de valor clara entre algunas monedas estables respaldadas por LSD como R, GRAI y eUSD frente a proyectos existentes como crvUSD y $LUSD. Estos acuerdos pueden reducir la proporción de los proyectos antes mencionados.

Prisma Finance es un caso interesante. Están desarrollando un modelo económico de tokens único para aumentar el rendimiento de los poseedores de monedas estables y crear valor para los poseedores de tokens de gobernanza. Si bien el modelo CDP actual de la moneda estable no es único y no ofrece una nueva propuesta de valor, el protocolo puede tener una oportunidad ya que su modelo económico simbólico crea una demanda orgánica para los usuarios, profundizando la liquidez y facilitando el mantenimiento de Anchored.

**Ethena Labs es un modelo único que desafía los modelos existentes. **El protocolo es más eficiente y puede generar más ingresos a través de tarifas de financiación debido a las posiciones libres de riesgo abiertas por el protocolo. Esto es importante ya que este modelo genera ingresos orgánicos además de los ingresos LST existentes y hace que el protocolo sea más competitivo. Sin embargo, vale la pena señalar que en el modelo CDP, cuando el precio de la garantía aumenta, el prestatario obtiene ganancias. Sin embargo, en el caso de Ethena, los usuarios están renunciando a las ganancias que habrían obtenido de la creciente volatilidad de $ETH al mantener la vinculación a través de una posición libre de riesgo. En general, creo que Ethena puede resolver algunos de los principales problemas de las monedas estables respaldadas por LSD, como la eficiencia del capital, la falta de escalabilidad, la estabilidad de la vinculación, etc.

En general, el futuro de las monedas estables respaldadas por LSD dependerá de:

1. Nuevo modelo para mejorar la eficiencia del capital;
2. Nuevas fuentes de ingresos;
3. Se expande la escala de adopción de apuestas de ETH;
4. **Adopción de LSDfi. **

esperemos y veremos.