Los resultados llegarán pronto y los datos interpretan el impacto potencial de la aprobación o rechazo de la ETF.

La aprobación de ETF es el mayor catalizador para el mercado de criptomonedas en este momento, con un enorme potencial alcista pero un inconveniente limitado.

Escrito por: Dessislava Aubert, Clara Medalie

Compilado por: Web3CN

Hemos estado siguiendo de cerca la liquidez de las criptomonedas desde la caída de FTX, que vio una disminución generalizada en el volumen de operaciones y la profundidad de las órdenes en todos los activos en todos los intercambios, e incluso el repunte más reciente del mercado no logró aportar profundidad o volumen. Volver al nivel en el que estaba FTX antes de fallar. **

Sin embargo, dado que es probable que los ETF al contado se aprueben ya en enero, se espera que la liquidez experimente una recuperación real pronto (aunque con algunas desventajas). Hay dos maneras en que esto podría suceder:

• La liquidez se transfiere a través de transacciones;
• La liquidez se transfiere a través de creadores de mercado (MM);

En términos de “los ETF aumentarán la liquidez”, existen argumentos convincentes de que los ETF ampliarán el número de operadores de criptomonedas, lo que dará como resultado mayores volúmenes de negociación y mercados más eficientes. Los creadores de mercado también se beneficiarán de las propiedades de los ETF como instrumentos de cobertura y podrán ampliar sus actividades.

En términos de “los ETF perjudicarán la liquidez”, existen preocupaciones reales de que grandes salidas de fondos de los ETF puedan ejercer presión de venta en el mercado subyacente. Por el lado de los creadores de mercado, pueden cobrar diferenciales más altos debido al mayor número de operadores bien informados.

Echemos un vistazo al estado de la liquidez de Bitcoin para comprender el impacto.

Profundidad del mercado de Bitcoin

La caída de FTX resultó en una caída significativa en la profundidad del mercado de Bitcoin. La repentina desaparición de FTX no solo redujo la liquidez, sino que los creadores de mercado también liquidaron posiciones en muchas bolsas en medio de grandes pérdidas y condiciones de mercado difíciles.

La profundidad del mercado del 1%, que mide el número de ofertas dentro del 1% del precio de la cartera de pedidos, ha caído de unos 580 millones de dólares a unos 230 millones de dólares en todas las bolsas y pares comerciales.

El reciente repunte del mercado ha tenido un impacto insignificante en la liquidez, y el pequeño aumento observado se debe principalmente a los efectos de los precios.

¿Por qué es importante la profundidad del mercado para los ETF? Los emisores de ETF deben comprar y vender los activos subyacentes. Si bien no está claro exactamente dónde harán esto (intercambios al contado, OTC o mineros), es probable que en algún momento los intercambios al contado centralizados experimenten un aumento en el tráfico, especialmente porque hay tantos ETF que se aprobarán de inmediato.

La liquidez también es importante desde la perspectiva de un arbitrajista. El precio de un ETF debe seguir el activo subyacente, lo que se puede lograr comprando y vendiendo siempre que se produzca una prima o un descuento. Los mercados ilíquidos crean dislocaciones de precios más frecuentes que complican el trabajo de los arbitrajistas, por lo que la liquidez es importante para la eficiencia del mercado.

En particular, las bolsas de criptomonedas de EE. UU. pueden desempeñar un papel importante en los ETF al contado: actualmente representan aproximadamente el 45 % de la profundidad del mercado mundial de BTC.

A lo largo de 2023, Kraken tuvo la mejor profundidad de negociación de BTC en promedio, con una profundidad de $32,9 millones en el rango de precios del 1%, con Coinbase en segundo lugar con $24,3 millones. La profundidad de mercado promedio diaria de Binance se muestra en rojo como referencia.

Si inversores más informados ingresan al mercado de Bitcoin, la aprobación del ETF también podría afectar los costos de transacción. Durante el año pasado, los costos incurridos por los comerciantes en forma de diferenciales mejoraron en gran medida desde el año pasado, probablemente debido a una menor volatilidad de los precios.

En general, la profundidad del mercado de Bitcoin se ha mantenido estable durante gran parte del año (sin cambios en la liquidez), mientras que los diferenciales se han reducido en su mayoría (menores costos para los operadores), pero la aprobación del ETF podría cambiar eso.

Volumen de transacciones de Bitcoin

El impacto de FTX en el volumen de operaciones es mucho menor que la profundidad del mercado y representa menos del 7% del volumen de operaciones global. Desde noviembre del año pasado, el volumen de operaciones ha fluctuado significativamente. Los volúmenes se mantuvieron elevados durante los primeros tres meses de 2023, pero se desplomaron tras la crisis bancaria de marzo y alcanzaron mínimos de varios años en el verano.

Con el reciente repunte, hemos visto una ligera recuperación en los últimos meses, pero en general, los volúmenes de operaciones todavía están muy por debajo de los niveles anteriores de FTX.

Por lo tanto, al comparar el volumen de operaciones con la profundidad del mercado, podemos observar que la disminución de la profundidad desde noviembre de 2022 ha sido mucho mayor, pero la volatilidad a lo largo del año ha sido mucho menor que el volumen de operaciones. Esto indica que el nivel de actividad de creación de mercado permanece sin cambios sin nuevos entrantes (o salidas).

Dominio de Bitcoin

Bitcoin sigue siendo, con diferencia, el activo criptográfico más líquido y ha demostrado ser el más resistente en condiciones de mercado difíciles. Los ETF pueden consolidar aún más su dominio.

De la distribución del volumen de operaciones durante el año pasado, podemos ver que el volumen de operaciones de BTC es en promedio 3 veces mayor que el de ETH y más de 10 veces mayor que el de las 10 principales altcoins. En particular, la promoción comercial de Bitcoin sin tarifa de Binance que finalizó en la primavera exacerbó esta tendencia.

La profundidad promedio del mercado diario de Bitcoin es muy similar a la de ETH, aunque sigue siendo mucho mayor que la de la mayoría de las altcoins.

en conclusión

Bitcoin es, con diferencia, el activo criptográfico más líquido. Sin embargo, ambas medidas de liquidez han caído significativamente desde el colapso del FTX, con sólo una ligera recuperación en los últimos meses. Por lo tanto, la aprobación del ETF es el mayor catalizador para el mercado de las criptomonedas en este momento, y promete un enorme potencial alcista y una desventaja limitada. **Aunque existe cierto riesgo de liquidez, los ETF podrían mejorar las condiciones del mercado en todos los ámbitos si el apetito de los inversores aumenta significativamente.