Venta masiva de Bitcoin por valor de más de 2 mil millones de dólares. ¿Deben los inversores minoristas seguir vendiendo o mantenerse firmes?

Fuente del artículo: 10XResearch

Compilación: Odaily Planet Daily Wenser

Editor’s note: Following the ‘Altcoin Bear Market, Traders Face Difficult Times,’ the well-known research firm 10X Research has once again published the latest views on the Bitcoin market. Combining the recent Bitcoin ETF, miners, listed mining companies, and early Bitcoin holders’ sales, 10X Research has provided a price estimate for the next stage of the market. Whether it can reach the expected level or not will determine the market’s subsequent direction. Odaily Planet Daily will compile this article for readers’ reference.

El modelo de ciclo de cuatro años y suministro-circulación es una herramienta clave para predecir los precios

Como base para la estimación del precio de Bitcoin, el ciclo de parábola predictivo cuatrienal es crucial, y también lo es para el 95% de las criptomonedas. A pesar de que a menudo se exagera este patrón, insinuando que el valor de Bitcoin se disparará sin límites. Otra herramienta clave es el ‘modelo de suministro-circulación’, que predice un valor infinito de Bitcoin al enfatizar una disminución en la oferta.

Como de costumbre, la mayoría de los expertos este año siguen pronosticando que el precio de Bitcoin alcanzará nuevos máximos, con predicciones que van desde los $100,000 a $150,000 dólares, e incluso más altos.

La innovación tecnológica y la psicología humana (especialmente la interacción entre la avaricia y el miedo) son los dos principales catalizadores del mercado cíclico de criptomonedas. A pesar de esto, el mercado es fundamentalmente un juego de impulso, donde la mayoría de los participantes impulsan activamente los precios al alza y mantienen una postura alcista constante. Esta profecía auto cumplida enfatiza la necesidad de aprovechar el impulso alcista de manera decisiva cuando surgen oportunidades. Al mismo tiempo, este fenómeno también indica que puede haber más ciclos en el futuro.

La valoración del valor práctico y el flujo de efectivo de Bitcoin debe ser abordada en la discusión. A diferencia de otros activos, si se valora en función de la curva de costos de producción, Bitcoin es similar al oro. Con el tiempo, la psicología de comprar Bitcoin se vuelve más compleja, ya que parece menos atractivo comprar un Bitcoin a un precio alto (como $70,000) en comparación con poder comprar mil millones de criptomonedas por $100. Las monedas meme aprovechan esta psicología, al igual que las empresas que cotizan en bolsa lo hacen mediante divisiones de acciones.

Gráfico comparativo de Bitcoin (en violeta) y el indicador de flujo de fondos (en blanco)

Tres grandes grupos venden Bitcoin, oportunidades de arbitraje de fondos de cobertura pueden haber desaparecido

A pesar de que la estructura del mercado actual no es completamente alcista, hace tres semanas, basándonos en la idea de que “después de alcanzar un nuevo máximo histórico, normalmente se produce un aumento parabólico”, especulamos que Bitcoin intentaría romper alrededor de los 70,000 dólares; y cuando el intento fallara, la gestión de riesgos se volvería crucial. En ese momento, estábamos anticipando que los bajos datos de inflación servirían como catalizador para el aumento del precio de Bitcoin, y así fue, pero Bitcoin experimentó una gran cantidad de ventas.

En primer lugar, a diferencia de las compras activas de ETF de Bitcoin causadas por cambios previos en la inflación, los ETF de Bitcoin han vendido activos por valor de 1000 millones de dólares en los últimos ocho días de negociación.

Además, el volumen de ventas extrabursátiles de los mineros de Bitcoin ha subido al nivel más alto desde marzo, con un volumen diario de ventas que supera las 3,200 BTC. Las empresas mineras listadas en bolsa tienen una participación del 3% en el mercado, pero vendieron 8,000 BTC en mayo (los datos de junio aún no se han publicado, pero las ventas de los mineros han aumentado significativamente). Las reservas de Bitcoin de los mineros han disminuido de 129 mil millones de dólares el 5 de junio a los actuales 118 mil millones de dólares.

Por último, otro grupo de vendedores son los primeros poseedores de Bitcoin, que vendieron por un total de 12 mil millones de dólares.

Los tres parecen estar satisfechos con la venta de Bitcoin a un precio superior a 70,000 dólares.

Estimamos que el precio medio de entrada de ETF de Bitcoin será de 60,000 a 61,000 dólares, y volver a este nivel de precios podría desencadenar una liquidación. Cuando Bitcoin cayó a $56,500 el 2 de mayo, BlackRock emitió una declaración diciendo que los fondos soberanos de riqueza y los fondos de pensiones están a punto de entrar al mercado. Esto detuvo en cierta medida una mayor caída de Bitcoin. Sin embargo, ahora BlackRock indica que el 80% de las compras de su ETF de Bitcoin, IBIT, provienen de inversores minoristas en lugar de instituciones (fuente: este informe).

Actualmente, el nivel de precio de 61,000 dólares se alinea con la media móvil de 21 semanas, y en ciclos anteriores, este indicador ha sido una buena medida de gestión de riesgos al comprar (precio de Bitcoin por encima de la media móvil de 21 semanas) o vender. Estimamos que el 30% de los 14.5 mil millones de dólares de ETF de Bitcoin provienen de fondos de cobertura en busca de arbitraje, y la liquidación del ETF en ocho días de negociación sugiere que estos fondos pueden no haber continuado con las operaciones de arbitraje (ir en largo en ETF frente a shorting en futuros de CME) a medida que se acercaba la fecha de vencimiento de futuros (28 de junio), ya que la oportunidad de arbitraje había desaparecido.

Gráfico comparativo de Bitcoin (blanco) con su media móvil de 21 semanas (violeta)

La existencia de oportunidades de arbitraje se debe a que las altas tasas de interés permiten a los intercambios vender futuros a precios con prima, y la mayoría de los operadores criptográficos tienden a ser alcistas (en el lado de los compradores), lo que impulsa el aumento del costo del capital. La tasa de interés promedio anualizada de Bitcoin en 2024 es del 16%, mientras que en los últimos días este número es solo del 8-9%. Por lo tanto, es posible que estas tasas de interés de un solo dígito no puedan mantener el juego de arbitraje, lo que lleva a la salida continua de los ETF de Bitcoin. Este es el otro lado del efecto de señal de arbitraje que explicamos en artículos como el del 8 de marzo (la primera vez que adoptamos una postura cautelosa desde que el precio de Bitcoin alcanzó los $40,000) y el 5 de abril.

Nuestro análisis de la estructura del mercado descompone la parte de la liquidez, por lo que a veces se proporciona un punto de vista cauteloso que es contrario a la narración potencial alcista (parabólica). De hecho, a pesar de que las entradas de ETF de Bitcoin se han ralentizado significativamente desde el 12 de marzo (cuando los datos de IPC subieron rápidamente), el volumen de negociación de las monedas alts ha disminuido drásticamente y la tasa de financiación también ha disminuido, el precio de Bitcoin ha fluctuado dentro de un rango amplio del 15% en los últimos tres meses.

Desde el 21 de abril (después de la reducción a la mitad de Bitcoin), la acuñación de monedas estables se ha desacelerado significativamente. Estos factores (la entrada de ETF de Bitcoin y la suspensión de la acuñación de monedas estables, la caída de las altcoins y las tasas de interés) nos preocupan por la caída del precio de Bitcoin a 52,000-55,000 dólares, lo cual solo difiere en aproximadamente un 3% del rendimiento real del mercado (el precio más bajo de Bitcoin cayó a 56,500 dólares).

El 15 de mayo, tras la publicación de datos más bajos del IPC, en los siguientes 20 días, los flujos de fondos del ETF de Bitcoin alcanzaron los 38 mil millones de dólares. Si se mantiene el crecimiento, esperamos que los datos más bajos del IPC impulsen un rebote en el mercado y se espera que los datos del IPC más tarde este año estén por debajo del 3.0%. En julio de 2019, la Reserva Federal recortó las tasas debido a la caída de la inflación y el débil crecimiento económico, en ese momento, el precio de Bitcoin cayó hasta un 30%, por lo que las razones del recorte de tasas son muy importantes.

Sin embargo, debido a la disminución del atractivo del arbitraje (tasa de financiación), la cantidad de compras de Bitcoin ETF no ha logrado aumentar. Cuando la Comisión Nacional del Mercado de Valores de EE. UU. (SEC) sugirió el 20 de mayo que se podría aprobar el ETF de Ethereum, la estructura del mercado mejoró significativamente con el aumento de las posiciones de futuros. En un período de aproximadamente tres semanas, el mercado compró posiciones de futuros de Ethereum por valor de 4.400 millones de dólares (un aumento del 50%) y posiciones de futuros de Bitcoin por valor de 3.000 millones de dólares. En combinación con los datos del IPC del 15 de mayo, esto mejoró efectivamente la estructura del mercado y ayudó a que el precio de Bitcoin se recuperara a 70.000 dólares, lo que llevó a los primeros tenedores, mineros y ETF a vender sus posiciones de Bitcoin activamente.

Puntos clave: ¿Se pueden mantener los 61000 y 65000?

El comercio siempre ha sido un juego de riesgo-recompensa. Como señalamos el 3 de junio, si el precio de Bitcoin no alcanza un nuevo máximo histórico en junio, las posiciones en futuros de ETH enfrentarán riesgos asociados. Desde que la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) aprobó el Formulario 19b-4 el 23 de mayo (el Formulario S-1 aún está en revisión), los operadores de futuros apalancados han sido los principales y, en algunos casos, los únicos compradores. Sus flujos de capital han llevado a Bitcoin de vuelta al rango superior, y junto con los bajos datos de inflación, la relación riesgo/recompensa favorece la ruptura de Bitcoin.

Los datos de inflación más bajos, las elecciones presidenciales de EE. UU. y el rebote de las acciones estadounidenses son factores de apoyo para el aumento de precios de Bitcoin en la parte posterior de este año en los mercados no cifrados. Sin embargo, la falta de aumento en la emisión de monedas estables, la entrada de fondos de ETF de Bitcoin y el aumento del apalancamiento de futuros u otros indicadores de liquidez (estructura del mercado) podrían resultar en una oportunidad perdida para los alcistas de Bitcoin.

Cada vez que el precio intenta romper sin éxito o el comercio de Bitcoin vuelve a los máximos históricos del ciclo anterior (con 68.300 dólares como punto de inflexión), necesitamos redefinir una línea de referencia para gestionar el riesgo de nuestras posiciones abiertas.

En ciclos anteriores, la media móvil de 21 semanas de $61,000 en cierta medida evitó una corrección mayor.

Otro punto clave es de 65.000 dólares, que es el valor medio de los precios durante los últimos tres meses de consolidación, lo que puede indicar la formación de un ciclo superior más grande.

No ciegamente creemos en afirmaciones infundadas, confiamos más en la información reflejada por los datos. La situación actual del mercado es preocupante, ya que no hay un aumento evidente en el número de participantes del mercado (incluidos los poseedores tempranos, los compradores de ETF de Bitcoin, los mineros, los emisores de stablecoins, entre otros roles).

Por lo tanto, cada persona necesita decidir por sí misma su capacidad de asumir riesgos. Solo combinando la gestión de riesgos y el análisis de datos, los operadores pueden “quedarse en la mesa”. Como dijo un viejo operador hace 15 años, “el mercado se abre todos los días”, lo que significa que siempre habrá una próxima oportunidad, un próximo ciclo.

Gráfico comparativo de Bitcoin (blanco) y su indicador estocástico mensual (violeta)