¿Creación de mercado o especulación? Un análisis de los mecanismos específicos y los riesgos potenciales de los creadores de mercado (MM) - ChainCatcher

*Fuente:

Author: Alex

Compilado por: Deep Tide TechFlow

El mercado de activos digitales de hoy ha evolucionado hacia una industria global masiva, atrayendo a un número creciente de inversores e instituciones. Sin embargo, a medida que el mercado se expande y el número de participantes crece, la estabilidad y equidad del mercado se han convertido en problemas cada vez más importantes.

Por lo tanto, el autor presenta los mecanismos específicos de los creadores de mercado de tokens (MM) y el potencial de violaciones basadas en los recientes eventos de Arbitrum, al mismo tiempo que ofrece opiniones personales sobre la necesidad de una mayor divulgación en proyectos dentro de este campo.

¿Por qué los proyectos cripto actuales tienen market makers (MM) comerciando?

En el pasado, los proyectos normalmente promovían la liquidez proporcionando tokens a las pools en la cadena como incentivos. Ahora, incentivan a los creadores de mercado complejos a proporcionar liquidez en los exchanges centralizados (CEX).

Este cambio tiene como objetivo mejorar la eficiencia del descubrimiento de precios y reducir los costos para todos los participantes.

En CEX, debido a una mayor liquidez, el descubrimiento de precios es más efectivo. Además, los market makers pueden ofrecer mejores precios de compra y vender para los compradores y vendedores, lo que hace que el mercado sea más atractivo.

¿Cómo incentivan los proyectos de criptomonedas a los creadores de mercado?

Por lo general, los proyectos proporcionan a los creadores de mercado un préstamo de token de un año, durante el cual otorgan opciones de suscripción sin costo para los tokens. Específicamente, los proyectos prestan tokens a los creadores de mercado (generalmente de 3 a 5) y les exigen que garanticen el tamaño del mercado y los spreads durante el período del préstamo.

¿Por qué los proyectos prestan tokens a los creadores de mercado?

Los creadores de mercado necesitan préstamos de tokens para asegurarse de tener suficiente inventario para satisfacer la posible demanda excesiva de compra.

Al mismo tiempo, los creadores de mercado necesitan llevar a cabo operaciones efectivas de préstamo para compensar la demanda excesiva de compradores cuando sea necesario.

Los préstamos de tokens suelen tener tasas de interés cercanas a cero o muy bajas. Si bien los creadores de mercado necesitan tokens para proporcionar liquidez, no desean asumir costos significativos de préstamo.

Así, los préstamos de token son un mecanismo de incentivo común que proporciona a los creadores de mercado los tokens necesarios para soportar la liquidez del mercado y al mismo tiempo reducir la carga de los costos para los creadores de mercado.

¿Por qué proporcionar a los creadores de mercado opciones de compra?

Los creadores de mercado necesitan pagar un precio para proporcionar servicios de liquidez. Los equipos de proyectos suelen elegir utilizar tokens en lugar de efectivo para pagar este precio porque los tokens son más líquidos y operables.

Sin embargo, para evitar que los creadores de mercado vendan inmediatamente los tokens y afecten los precios de mercado y los intereses de los inversores, los equipos de proyecto suelen otorgar opciones de subión a los creadores de mercado para lograr una alineación de incentivos. Si el precio del token sube, los creadores de mercado pueden obtener más ganancias, mientras que los equipos de proyecto también pueden beneficiarse de la apreciación de los tokens.

Cómo determinar el precio de ejercicio de opciones de compra si el token aún no ha comenzado a negociarse?

En este caso, los equipos de proyectos eligen establecer el precio de ejercicio de las opciones de compra con una prima del 50% - 100% del precio índice. Dado que el precio índice generalmente se puede determinar on-chain o en otros mercados, el precio de ejercicio no necesita conocerse en el momento en que se realiza la transacción.

Este método de establecer el precio de ejercicio para las opciones de compra proporciona un cierto grado de flexibilidad tanto para los creadores de mercado como para los equipos de proyectos y puede ayudar a reducir los riesgos comerciales. Si el precio del token está por encima del precio de ejercicio, los creadores de mercado pueden obtener beneficios de la diferencia de precio; si el precio del token está por debajo del precio de ejercicio, los creadores de mercado pueden optar por no ejercer la opción de compra y renunciar al beneficio.

Los mecanismos relacionados con los creadores de mercado de tokens no son inherentemente maliciosos. El problema radica en el hecho de que a menudo estos mecanismos no se revelan a los inversores minoristas.

Esto hace que los participantes del mercado abierto se sientan injustos. Es posible que no estén al tanto de información importante sobre los precios y la liquidez de los tokens, lo que lleva a pérdidas en el comercio. Si los equipos de proyectos o los creadores de mercado comunican claramente esta información a los inversores, todo el mercado puede volverse más transparente y justo, reduciendo así las pérdidas de los inversores y aumentando la confianza de los participantes del mercado.

Echemos un vistazo a los recientes eventos de Arbitrum.

• El documento no mencionó los términos de negociación y condiciones de los creadores de mercado de TOKEN, lo que dificultó a los inversores comprender las acciones de los creadores de mercado y sus posibles impactos.
• Más importante aún, el documento tampoco aclaró si Wintermute (el creador de mercado) es un inversor en Arbitrum, lo que podría llevar a conflictos de interés y riesgos morales.

Los inversores minoristas tomaron decisiones de inversión basadas en la suposición de que la única oferta de 1.275 mil millones de tokens mencionada en el documento estaba en el mercado secundario. Sin embargo, este no fue el caso, leading a algunas situaciones inesperadas.

1. El número de opciones de compra es desconocido

Estas opciones de compra aumentan esencialmente la oferta circulante de tokens, afectando así los precios de los tokens y la liquidez.

Los creadores de mercado necesitan vender tokens para cubrir el Delta de las opciones de compra y mantener la neutralidad del mercado. En este proceso, los creadores de mercado vendieron una gran cantidad de tokens, aumentando efectivamente la oferta de tokens, pero estos datos no se divulgaron a los inversores de manera oportuna.

Se informa que las operaciones de cobertura de Wintermute (el creador de mercado) agregaron al menos 16 millones de tokens al mercado secundario, lo que es una de las razones de la inestabilidad del suministro de tokens y las fluctuaciones de precios.

2. Los términos de negociación OTC son desconocidos

Otro problema preocupante es que la fundación vendió $10 millones en tokens a través de una transacción extrabursátil con Wintermute (el creador de mercado).

Sin embargo, estas operaciones no se divulgaron a los inversores minoristas antes de que ocurriera la transacción. De hecho, los inversores solo se enteraron de esta información después de que se completara la transacción.

Al mismo tiempo, el documento original no mencionó si la fundación tenía el derecho de vender tokens en un período de tiempo tan corto.

3. La posición de los inversores y creadores de mercado no está clara

En el evento de Arbitrum, no está claro si Wintermute (el creador de mercado) es un inversor en el proyecto.

Especialmente para los inversores minoristas, es muy importante entender la relación entre los inversores y los creadores de mercado. Deben comprender claramente el papel y las fuentes de beneficios de los creadores de mercado en el mercado para evaluar con precisión los riesgos y oportunidades del mercado.

Aquí hay una estrategia famosa de Alameda:

Los inversores minoristas sufrieron un doble golpe en este evento, primero se vieron obligados a aceptar tokens adicionales que les fueron transferidos sin notificación.

Luego, Arbitrum también intentó implementar secretamente un falso plan de descentralización, que finalmente fue expuesto, líder en una caída en los precios de los tokens.

Hay una razón por la cual las OPI en Tradfi requieren prospectos para delinear claramente lo siguiente:

• El número de acciones emitidas;
• El precio de oferta pública inicial;
• Los suscriptores que participan en la transacción;
• Los beneficios y dividendos recibidos por los suscriptores.

Esta información es muy importante para los inversores, ya que proporciona información completa y transparente sobre la empresa y las acciones, ayudando a los inversores a tomar decisiones de inversión informadas.

Por supuesto, otra razón es la existencia de leyes de información privilegiada. Los participantes que poseen una gran cantidad de tokens o información privilegiada están obligados a divulgar públicamente sus operaciones en el mercado secundario. Esto ayuda a proteger la equidad y transparencia del mercado.

Sin embargo, en el mercado de criptomonedas, a veces se producen operaciones no conformes, como inundar el mercado con una gran cantidad de tokens. Estas operaciones pueden tener efectos adversos en el mercado y perjudicar a los inversores, lo cual es intolerable.

Para el desarrollo del mercado de tokens, la transparencia y la justicia son muy importantes. Los acontecimientos de la semana pasada causaron un daño significativo a la industria, lo que indica que las reglas y mecanismos existentes tienen algunas deficiencias y lagunas.

En el mercado actual de tokens, muchos inversores y comerciantes enfrentan problemas de asimetría de información e incertidumbre del mercado. Esta situación no solo afecta la confianza e intereses de los inversores, sino que también puede obstaculizar el desarrollo y la innovación general del mercado.

Por lo tanto, necesitamos regulaciones más estrictas y reglas de mercado más transparentes para promover la estabilidad y confiabilidad del mercado. Solo mediante el aumento de la transparencia y la equidad del mercado podemos atraer a más inversores y participantes a unirse a esta industria.

Creo que podemos establecer colectivamente un contrato social que requiera que los proyectos futuros proporcionen información y reglas más transparentes y públicas.

Como inversores y participantes, podemos tomar medidas para alcanzar esta meta. Por ejemplo, no comprar tokens de gobernanza que no proporcionen suficiente información y divulgaciones; o salvaguardar la equidad y transparencia del mercado a través de más investigación, investigación y supervisión.

Al mismo tiempo, los emisores de TOKEN y los creadores de mercado también necesitan asumir la responsabilidad de proporcionar más información y divulgaciones para satisfacer las necesidades de los inversores y del mercado. Solo a través de la cooperación y los esfuerzos conjuntos podemos hacer que el mercado de TOKEN sea más seguro, justo y confiable, creando así más oportunidades y beneficios para todos los participantes del mercado.