Cómo entender la reciente tendencia a la baja: la primera ola del 'golpe de Trump'

Trump’s overwhelming power threatens to permanently lift the debt ceiling, casting a shadow over the traditional US dollar credit system, and the market is starting to seek safe-haven trades.

Escrito por: @Web3_Mario

Resumen: La semana pasada, el mercado de criptomonedas experimentó un gran retroceso, que generalmente se atribuye a la llamada ‘reducción de tasas de interés halcón’ del presidente de la Reserva Federal, Powell, lo que ha provocado preocupaciones en los mercados de riesgo sobre la inflación y la recesión económica. Sin embargo, según mi análisis, esto quizás sea solo un factor secundario que ha causado pánico entre los inversores. El verdadero impacto radica en la fuerte presión ejercida por Trump la semana pasada, junto con Musk, para impulsar el caso de gasto a corto plazo del Congreso, e incluso amenazando con la incertidumbre desencadenada por la cancelación de la regla del límite de la deuda, lo que ha desatado el sentimiento de refugio de capital.

Es probable que Powell sea el chivo expiatorio, los datos macroeconómicos no son suficientes para desencadenar pánico en el mercado sobre el riesgo de la política monetaria

La decisión de tipos de interés del FOMC de la madrugada del jueves pasado cumplió con las expectativas del mercado al cerrar con una reducción de 25BP. El mercado generalmente atribuye la caída de los mercados de riesgo a dos aspectos. En primer lugar, el gráfico de puntos muestra que en esta reunión no se alcanzó un consenso unánime, ya que el presidente de la Reserva Federal de Cleveland, Hamak, tiende a mantener los tipos de interés sin cambios. Además, la mediana de la tasa de interés objetivo a 25 años se ha elevado a 3.75% - 4.00%, en comparación con el 3.25% - 3.5% de la última vez en septiembre. Las expectativas de recorte de tasas se reducen de 4 veces a 2 veces. Para explicar brevemente, el llamado gráfico de puntos (Dot Plot) es una herramienta gráfica que la Reserva Federal utiliza para expresar las expectativas de la senda de los tipos de interés de los formuladores de políticas monetarias en el futuro. Es parte de un resumen de proyecciones económicas (SEP) que se publica en las reuniones del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) cuatro veces al año, principalmente para observar el consenso político dentro de la Reserva Federal.

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Además, en la sesión de preguntas y respuestas posterior, algunos de los comentarios de Powell fueron interpretados por el mercado como una guía hawkish, que incluye principalmente dos aspectos: en primer lugar, parece haber preocupación por las perspectivas de inflación en el próximo año; en segundo lugar, Powell no dio una respuesta positiva sobre la postura de la Reserva Federal hacia la creación de reservas de Bitcoin. Sin embargo, después de leer el texto completo, se siente que la preocupación de Powell por el riesgo de inflación no proviene de cambios en ciertos indicadores macroeconómicos, sino más bien de la incertidumbre en las políticas de Trump. Al mismo tiempo, también muestra suficiente confianza en las perspectivas económicas futuras.

Entonces, vamos a ver por qué se dice esto. Primero, veamos cómo ha cambiado la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos antes y después de la publicación de la decisión de la Reserva Federal y los contenidos relacionados. Se puede ver que las tasas a largo plazo han aumentado, pero no han tenido un gran impacto en las tasas de rendimiento a 1 año. Esto indica que el mercado está preocupado por las perspectivas económicas a largo plazo, pero al menos el riesgo no se materializará a corto plazo.

A partir del precio de los contratos de futuros del fondo federal de 30 días con vencimiento en diciembre de 25, se puede ver que de hecho el mercado ha anticipado las perspectivas de dos futuras reducciones de tasas desde noviembre, por lo que atribuir la corrección principalmente al riesgo de decisiones de tasas de interés futuras de la Reserva Federal parece ser insuficiente. Aquí hay un punto adicional, el cálculo de la tasa de interés implícita se realiza restando el precio de los futuros actuales de 100.

A continuación, vamos a echar un vistazo a algunos datos macroeconómicos, como el índice de gasto personal (PCE), el empleo no agrícola y la tasa de desempleo, así como los detalles del crecimiento del PIB. Se puede observar que el índice PCE de EE. UU. no ha experimentado un aumento significativo en el último período de tiempo, ya sea en términos interanuales o en la tasa de crecimiento interanual del PCE básico, ambos se mantienen por debajo del 2,5. Al mismo tiempo, la expectativa de inflación de MIDA también se mantiene estable, la tasa de desempleo no ha experimentado un aumento significativo, y en noviembre, el empleo no agrícola mostró un crecimiento en comparación con el mes anterior. Esto también indica que el mercado laboral también ha demostrado un lado fuerte. Teniendo en cuenta las posteriores reducciones de impuestos de Trump, por último, el crecimiento del PIB también tiende a estabilizarse y no muestra un declive significativo en ningún aspecto específico. Por lo tanto, desde la perspectiva de los datos macroeconómicos, no hay datos que respalden el juicio de un resurgimiento de la inflación o una recesión económica en el próximo año. Esto también indica que la preocupación de Powell proviene de la incertidumbre sobre los efectos de las políticas de Trump. Por favor, introduzca el texto que desea traducir.

Aquí hay una explicación adicional: el índice Dow Jones ha sufrido una caída récord continua. Algunos amigos piensan que esto refleja el pesimismo del mercado sobre las perspectivas futuras del desarrollo industrial de Estados Unidos. Sin embargo, después de una investigación más detallada, la principal causa de esta influencia parece no ser un riesgo sistémico, sino una fuerte revisión a la baja de United Healthcare. En primer lugar, el índice Dow Jones Industrial Average (DJIA) es un índice ponderado por precios, lo que significa que el impacto de cada acción componente en el índice depende del valor absoluto de su precio de la acción, no de su capitalización de mercado. Esto significa que los valores con precios más altos tendrán un peso mayor en el Dow Jones. Hasta el 2 de noviembre de 2024, United Healthcare es la acción con mayor peso en el Dow Jones, representando el 8.88% del índice. En la última ponderación de acciones individuales, el peso de UNH ha bajado a 7.08%, y su precio de las acciones ha caído de 613 el 4 de diciembre a 500 actualmente, una caída del 18%. Sin embargo, las otras acciones con un peso más alto no han experimentado una caída tan grande. Por lo tanto, la principal razón de la caída del Dow Jones proviene del riesgo individual de alta ponderación de UNH en lugar de riesgo sistémico. ¿Qué ha pasado con UNH? La causa principal es el asesinato del CEO de UNH, Brian Thompson, el 5 de diciembre, quien fue asesinado a tiros por un hombre llamado Luigi Mangione fuera del hotel Hilton en Manhattan. Mangione tenía un buen trasfondo social, y el proceso de interrogación mostró que su comportamiento se debió en gran medida a la explotación de United Healthcare sobre el pueblo estadounidense en el campo de la atención médica, lo que provocó una simpatía generalizada por él en la sociedad y detonó la contradicción de los costos médicos costosos en Estados Unidos. Esto también coincide con la dirección de la política de reforma de atención médica de Trump, por lo que ambos resonaron y provocaron una gran caída en el precio de las acciones. No profundizaremos más en este tema aquí.

Por supuesto, en cuanto a la pequeña anécdota sobre las reservas de Bitcoin, el autor considera que la actitud de Powell no es realmente importante, como él mismo dijo, la autoridad para avanzar esta propuesta recae en el Congreso de los Estados Unidos, no en la Reserva Federal. Al mismo tiempo, se hace referencia al establecimiento y marco de gestión de las reservas de petróleo y oro de Estados Unidos, cuya autoridad de gestión corresponde al Departamento de Energía y al Departamento del Tesoro, respectivamente. Por supuesto, durante el proceso de gestión, se requerirá la colaboración de otros departamentos, como la SEC, la CFTC y otras agencias reguladoras, así como la influencia de las políticas de la FED. Sin embargo, en este proceso, estos departamentos desempeñan más un papel de colaboración.

Entonces, ¿por qué el mercado ha tenido una reacción tan drástica? El autor cree que la razón principal es la presión fuerte ejercida por Trump y Musk la semana pasada sobre el proyecto de gasto a corto plazo del Congreso, e incluso amenazaron con cancelar la regla del límite de la deuda, lo que desencadenó la incertidumbre y avivó el sentimiento de refugio de los fondos.

Trump threatens to permanently cancel the debt ceiling, casting a shadow over the traditional US dollar credit system, and the market begins to trade for safety

No sé cuántos compañeros estuvieron al tanto de la lucha por el gasto a corto plazo en el Congreso de Estados Unidos la semana pasada. El martes pasado, el 17 de diciembre, el presidente de la Cámara de Representantes, Mike Johnson, llegó a un acuerdo a corto plazo con los demócratas sobre el gasto gubernamental, extendiendo los fondos gubernamentales hasta marzo del próximo año para evitar un cierre del gobierno. Al mismo tiempo, Johnson hizo algunas concesiones a los demócratas y adjuntó algunas propuestas de ley que contaron con el apoyo de ambos partidos para lograr la aprobación del proyecto de ley. Sin embargo, el 18 de diciembre, Musk comenzó a criticar vehementemente la propuesta en X, argumentando que esta violaba gravemente los derechos de los contribuyentes, lo que llevó a su rápida rechazo.

Mientras tanto, todo el proceso también ha obtenido el apoyo de Trump, quien afirma en True Social que el Congreso debe eliminar las ridículas reglas de límite de deuda antes de la fecha oficial de toma de posesión de Trump el 20 de enero. porque cree que estos problemas de deuda fueron causados ​​por el gobierno demócrata de Biden y deben ser resueltos por él. Luego, el Partido Republicano modificó rápidamente el nuevo proyecto de ley de gastos, eliminando algunos gastos de compromiso y agregando propuestas para abolir o suspender el límite de deuda. Sin embargo, esta propuesta fracasó en la Cámara de Representantes el jueves (19 de diciembre) con 174 votos a favor y 235 votos en contra. Esto también plantea el riesgo de cierre del gobierno, pero finalmente, el 20 de diciembre, la Cámara de Representantes aprobó un nuevo proyecto de ley de gastos temporal, a solo unas horas antes de la fecha límite, que eliminaba la enmienda propuesta para el límite de deuda.

Aunque se aprobó un nuevo proyecto de gasto para evitar el cierre parcial de los departamentos gubernamentales, creo que la actitud de Trump hacia la eliminación del límite de deuda ha generado claramente preocupación en el mercado. Sabemos que Trump tiene el mayor poder de todos los presidentes de Estados Unidos en la historia, especialmente después de obtener un poder absoluto en la Cámara de Representantes. Los nuevos miembros de la Cámara de Representantes prestarán juramento y asumirán sus cargos el 3 de enero, lo que aumentará en gran medida la posibilidad de eliminar el límite de deuda. Por lo tanto, analicemos el impacto que esto podría tener.

El límite de la deuda de Estados Unidos (Debt Ceiling) se refiere al límite legal máximo de endeudamiento que el gobierno federal de los Estados Unidos puede tomar prestado, establecido por primera vez en 1917. Este límite es establecido por el Congreso para limitar el crecimiento de la deuda gubernamental. El propósito de tener un límite de deuda es prevenir un endeudamiento excesivo del gobierno, pero en realidad no es un medio efectivo para controlar el nivel de la deuda, sino más bien un límite legal para el endeudamiento del gobierno. Además de establecer disciplina fiscal, el límite de la deuda también es un arma importante en el enfrentamiento entre los dos partidos, a menudo utilizado por el partido de oposición para obtener más poder de negociación mediante la crítica de los gastos del partido en el poder y el riesgo de cierre del gobierno que esto conlleva.

Por supuesto, el límite de la deuda de Estados Unidos se ha suspendido varias veces, generalmente mediante legislación, aprobada por el Congreso para suspender la aplicación del límite de la deuda. La suspensión del límite de la deuda significa que el gobierno puede seguir endeudándose sin restricciones hasta la fecha límite establecida por la ley o hasta que la deuda alcance un nuevo nivel. A continuación se presentan algunos casos típicos:

• 2011-2013: En 2011, Estados Unidos enfrentó una grave crisis de techo de deuda. En ese momento, el Congreso y el presidente Obama tuvieron intensas negociaciones sobre cómo aumentar el techo de deuda, y finalmente se llegó a un acuerdo que temporalmente aumentó el techo de deuda y tomó medidas para reducir el presupuesto. Además, para evitar el impago del gobierno, en octubre de 2013, el Congreso de los Estados Unidos aprobó una ley que suspendió el techo de la deuda y permitió al gobierno pedir prestado hasta febrero de 2014. En ese momento, el nivel de deuda de Estados Unidos ya estaba cerca del límite, y la suspensión del techo de deuda evitó el riesgo de impago del gobierno.
• 2017 年 -2019 年：En 2017, el Congreso de los Estados Unidos aprobó nuevamente una ley para suspender el límite de endeudamiento, permitiendo al gobierno seguir tomando prestado hasta marzo de 2019. Esta ley también incluyó otras medidas fiscales y se vinculó a acuerdos presupuestarios y de gasto del gobierno. Esta suspensión evitó que el gobierno de los Estados Unidos cayera en posible impago.
• 2019年-2021年: En agosto de 2019, el Congreso de los Estados Unidos aprobó el “Acuerdo de presupuesto de dos años”, que no solo aumentó el límite de gasto del gobierno, sino que también suspendió el límite de deuda, permitiendo al gobierno pedir más dinero hasta el 31 de julio de 2021. Esta suspensión permitió al gobierno seguir endeudándose sin verse limitado por el límite de deuda, asegurando así el funcionamiento normal del gobierno y evitando un cierre del gobierno y un incumplimiento de la deuda.
• 2021年：En diciembre de 2021, para evitar el incumplimiento del gobierno de Estados Unidos, el Congreso aprobó una ley de ajuste temporal del límite de deuda, aumentando el límite de deuda a 28,9 billones de dólares y permitiendo al gobierno pedir prestado hasta 2023. Este ajuste se realizó en el último momento antes de la fecha de vencimiento en octubre de 2021, evitando el riesgo de incumplimiento de la deuda.

Se puede ver que cada vez que se suspende el límite de la deuda es para hacer frente a ciertos eventos especiales, como la crisis financiera de 2008 y la pandemia de 2021, entre otros. Pero ¿por qué volver a plantear la eliminación del límite de la deuda en este momento tendría un impacto tan grande? La clave está en el tamaño actual de la deuda de Estados Unidos, que actualmente representa la proporción más alta de la deuda pública con respecto al PIB en la historia, superando el 120%. Si se elimina el límite de la deuda en este momento, esto significa que Estados Unidos no estará sujeto a ninguna disciplina fiscal durante un período de tiempo considerable en el futuro, y el impacto en el sistema de crédito del dólar sería, de hecho, impredecible.

Entonces, ¿por qué Trump necesita hacer esto? La razón es muy simple, para superar el riesgo de crisis de deuda a corto plazo. Ya sabemos que en el centro de la administración de Trump, la reducción de impuestos y la disminución de la deuda pública son dos de los objetivos más importantes. Sin embargo, aunque la política de reducción de impuestos puede impulsar la vitalidad económica, inevitablemente provocará una disminución de los ingresos del gobierno a corto plazo. Por supuesto, el déficit fiscal resultante puede compensarse aumentando los aranceles, pero teniendo en cuenta que los países manufactureros pueden responder mediante la depreciación de la moneda, es por eso que durante el reciente ciclo de recorte de tasas de interés, el índice del dólar estadounidense sigue siendo fuerte, y el núcleo sigue siendo que los países se están preparando para posibles guerras comerciales. Al mismo tiempo, la reducción del gasto público puede arrojar una sombra sobre el potencial de crecimiento económico al causar una disminución en las ganancias de las empresas nacionales. Por lo tanto, para superar el dolor inicial de implementar esta política, Trump, por supuesto, espera resolver este problema de una vez por todas, por lo tanto, abolir las restricciones de deuda y depender de la continua contratación de deuda a corto plazo para superar la crisis fiscal parece muy apropiado.

Finalmente, veamos por qué esto afecta a las criptomonedas. Creo que el núcleo está en el golpe a la narrativa de las reservas de Bitcoin. Sabemos que en la narrativa central de las criptomonedas recientes, Estados Unidos estableció las reservas de Bitcoin como una solución a la crisis de la deuda. Sin embargo, si Trump elimina directamente la regla del límite de la deuda, estaría golpeando indirectamente el valor de esta narrativa. Como mencionamos en el análisis anterior, las criptomonedas están actualmente en busca de nuevos fundamentos de valor, por lo que es comprensible que esto desencadene la toma de beneficios y la búsqueda de refugio seguro. Por lo tanto, creo que en el próximo período, la observación de las políticas del equipo de Trump tendrá una prioridad evidente sobre otros factores y debe ser monitoreada continuamente.