Esta semana, la atención de los mercados financieros globales se centrará en el Capitolio de Estados Unidos. El nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, comparecerá por primera vez como presidente del organismo ante el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes a las 22:00 (hora de Pekín) del 14 de julio, y al día siguiente, a las 22:00, se trasladará al Comité Bancario del Senado para declarar. Esta será la primera vez que Warsh, desde que asumió el cargo, responda a cuestionamientos del Congreso sobre su Informe semestral de política monetaria; además, el mercado lo ve como el evento de trading más importante de la semana.
La particularidad de esta audiencia reside en la triple coincidencia temporal. El Departamento de Trabajo de EE. UU. publicará el martes a las 20:30 el IPC de junio (CPI) y el miércoles a las 20:30 publicará el IPP de junio (PPI). Los datos del CPI se conocerán solo 90 minutos antes de la primera comparecencia de Warsh, lo que significa que casi no podrá evitar comentar las cifras de inflación más recientes. Al mismo tiempo, JPMorgan, Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs y otras grandes instituciones financieras divulgarán de forma concentrada los resultados del segundo trimestre antes de la apertura del mercado el martes.
La inflación, los resultados bancarios y las declaraciones del presidente de la Fed ante el Congreso convergen en una misma ventana temporal. El mercado se enfrenta a la liberación más densa hasta la fecha de señales de política y de fundamentos de lo que va de año. Desde tres dimensiones —las señales de política de la audiencia de Warsh, la resiliencia económica revelada por los resultados bancarios y la revisión de las expectativas de recortes de tasas impulsada por los datos de inflación—, se analizará de forma sistemática cómo este conjunto de variables múltiples puede influir en la próxima trayectoria de la bolsa estadounidense.
Debut de Warsh: de la “táctica del silencio” a la prueba de presión del Congreso
Warsh lleva un mes como presidente de la Reserva Federal. En este período, ha convertido el “decir poco” en un estilo de comunicación claramente distintivo: sobre las perspectivas económicas y temas relacionados con el mercado, casi siempre ha permanecido en silencio. En la rueda de prensa de la Fed de junio, se negó a hacer previsiones sobre la reunión de tasas de julio y trató de imitar el estilo de los ex presidentes Paul Volcker y Alan Greenspan de “decir lo mínimo posible en público”.
Pero esta semana, esa contención será la primera vez que reciba la prueba del Congreso. Mark Spindler, chief investment officer de Potomac River Capital, señaló: “Warsh tiene que responder a los ‘jefes’ del Capitolio”. Jonathan Pingel, economista jefe de UBS, también indicó que el motivo fundamental por el que los legisladores llaman a Warsh es pedirle que explique cómo llevar la inflación al objetivo del 2%; le será difícil esquivar estos riesgos de cara a las perspectivas con un “no es para discutir”.
El primer gran tema que el mercado espera es la trayectoria de tasas. Cuando Warsh declare, la postura dentro de la Fed ya se ha inclinado de forma evidente hacia la posibilidad de “subidas de tasas”. El diagrama de puntos de junio muestra que nueve funcionarios de la Fed pronostican que habrá una subida de tasas este año; de ellos, seis creen que el aumento superará una vez. La herramienta CME FedWatch indica que, al 13 de julio, la probabilidad del mercado de mantener las tasas sin cambios en la reunión del 28 al 29 de julio es del 79,5%, y la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos es del 20,5%; mientras que la probabilidad de una subida en la reunión de septiembre ya ha subido al 62%.
El punto de partida de la controversia se remonta al año pasado. La Fed, preocupada por el debilitamiento del mercado laboral, recortó tasas tres veces, pero la inflación real se mantuvo entre el 3% y el 4%, muy por encima del objetivo del 2%. El rango objetivo actual de la tasa de fondos federales es de 3,50% a 3,75%. Los funcionarios que apoyan subir tasas sostienen que, tras los recortes del año pasado, la política podría seguir siendo más laxa de lo que se esperaba inicialmente, y que la economía ya no necesita ese apoyo. James Egelhoff, economista jefe para EE. UU. del BNP Paribas, prevé que la Fed subirá tasas como máximo antes de diciembre, en tres ocasiones.
El segundo tema que merece atención es el impacto de la IA en la inflación. En su informe semestral de política monetaria publicado la semana pasada, la Fed incluyó explícitamente la inteligencia artificial como uno de los impulsores de la inflación a corto plazo. Aunque Warsh anteriormente consideraba que la IA aumenta la productividad y puede contener la inflación, recientemente reconoció que las presiones de costos derivadas del incremento de la demanda de electricidad, chips y materiales relacionados con la construcción de IA, su momento exacto de materialización todavía no está claro. Los miles de millones de dólares que fluyen a los centros de datos representan una demanda sostenida, mientras que las tasas de interés pueden suprimir directamente este tipo de demanda.
Warsh también enfrenta presiones a nivel político. Los demócratas del Congreso ven a Warsh como un aliado cercano de la Casa Blanca; de cara a las elecciones de medio mandato de noviembre, los demócratas intentan vincular la alta inflación con el gobierno en funciones y con Warsh, usando ello como ficha para recuperar el control del Congreso. Esto hace que el ambiente de la audiencia sea mucho más cargado que el de una discusión ordinaria de política monetaria.
Resultados bancarios: “radiografía” del entorno de tasas
Existe una lógica de cruce profundo entre los resultados de grandes bancos y la política de la Reserva Federal: la rentabilidad bancaria depende en gran medida del entorno de tasas, y los datos de préstamos y operaciones de los bancos son una lectura directa de la salud económica.
JPMorgan publicará sus resultados del segundo trimestre el martes antes de la apertura. Wall Street espera unas ganancias por acción (EPS) ajustadas de 5,62 dólares, con ingresos de 49.500 millones de dólares, y que las previsiones de EPS para los últimos cuatro semanas se hayan ajustado al alza en un 3,7%. El precio objetivo promedio de los analistas es de 353,57 dólares, lo que implica un potencial de subida de aproximadamente 5,4%. JPMorgan ha superado las expectativas de beneficios durante ocho trimestres consecutivos.
El indicador más observado por el mercado es el ingreso neto por intereses (NII). Cuando JPMorgan divulgó los resultados del primer trimestre en abril, ajustó a la baja la guía de NII para todo 2026 a aproximadamente 103.000 millones de dólares. El NII es la diferencia entre las ganancias de préstamos y valores y los intereses pagados por los depósitos; para un banco tan gigante como JPMorgan, es un motor de beneficios más estable y central que el negocio de trading. En un contexto donde las expectativas sobre tasas siguen sin estar claras, la guía más reciente de la dirección sobre el NII se convertirá en una variable clave que impacte el precio de la acción.
Bank of America espera un EPS de 1,12 dólares, con ingresos de 30.700 millones de dólares, lo que equivale a un crecimiento interanual de aproximadamente el 25%. Citigroup y Wells Fargo también publicarán el mismo día. En conjunto, se estima que las ganancias del segundo trimestre de las empresas del S&P 500 crezcan un 23,9% interanual y los ingresos un 11,7%, por encima de la expectativa de crecimiento del 18% a principios de abril.
En cuanto al negocio de trading, las mesas de operaciones de los grandes bancos prevén un crecimiento de ingresos del 10% al 15%. El negocio de banca de inversión muestra un panorama más dividido: los mercados de capitales de renta variable se ven relativamente sanos por la reactivación de actividades de IPO, pero el M&A sigue siendo plano debido a la incertidumbre geopolítica. Respecto a la calidad del crédito, tanto las tasas de incumplimiento de los hogares y las empresas como los indicadores de servicio de la deuda se mantienen en niveles normales, lo que elimina un factor de riesgo común en las divulgaciones bancarias.
El desempeño de las acciones bancarias este año ya ha dado una señal. El índice KBW de bancos ha subido aproximadamente un 12% de enero a la fecha, superando al S&P 500; mientras que el índice KBW de bancos regionales, que sigue a los bancos regionales más pequeños, ha mostrado una subida aún mayor, de aproximadamente el 19%. La tendencia de rotación de fondos desde acciones tecnológicas impulsadas por IA hacia el sector bancario lleva ya un tiempo.
Si los resultados bancarios muestran una demanda de préstamos sólida y una buena calidad crediticia, reforzará la valoración de que “la economía no necesita estímulo mediante recortes”, dando soporte fundamental a que la Fed mantenga tasas altas e incluso suba tasas. Por el contrario, si los resultados revelan señales de deterioro en el crédito al consumo, podría reavivar la expectativa del mercado de recortes.
Datos de inflación: el “interruptor” de las expectativas de recorte
Los datos de inflación son la variable central que conecta la política de la Reserva Federal y la fijación de precios del mercado.
El mercado espera que el IPC general de junio, interanual, baje del 4,2% de mayo al 3,8% y que el dato mensual pueda caer un 0,1%; esto sería la primera vez desde 2020 que hay una disminución mensual del IPC. El IPC subyacente interanual se prevé en torno al 2,9%. Goldman Sachs estima que el IPC subyacente en junio, en términos mensuales, subirá un 0,17%, por debajo del consenso del mercado del 0,2%; el ritmo interanual podría bajar del 2,9% al 2,8%. Merrill Lynch Securities pronostica que el IPC general en términos mensuales caerá un 0,09%, principalmente por una fuerte caída de los precios del petróleo/gasolina; pero la inflación subyacente en términos mensuales seguiría subiendo un 0,28%.
En cuanto al PPI, el mercado espera que el PPI general de junio, interanual, pase del 6,5% de mayo al 6,2%, pero que el PPI subyacente interanual acelere de 4,9% a 5,2%. Las presiones inflacionarias en etapas upstream siguen acumulándose, y el shock energético derivado de la guerra de Irán continúa afectando a la economía.
La lógica de transmisión entre la caída de la inflación y las expectativas de recorte de tasas es relativamente clara: la inflación se modera → aumentan las expectativas de recortes → caen los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. → se revaloriza la bolsa. Tanto las acciones tecnológicas como los activos cripto son especialmente sensibles a los cambios en las tasas, ya que sus modelos de valuación dependen en gran medida del descuento de flujos de caja futuros.
Si el IPC de junio muestra una caída de la inflación mayor a la esperada, y al mismo tiempo Warsh emite señales relativamente moderadas en la audiencia, los rendimientos del bono del Tesoro a 10 años y el dólar podrían enfrentar presión a la baja, con lo que las acciones tecnológicas de crecimiento y el oro podrían recibir soporte. Si, en cambio, los datos de inflación se mantienen firmes y Warsh no descarta una mayor restricción de la política, el mercado podría seguir reforzando la “operación de subidas de tasas”.
Es importante destacar que el mercado esta semana no se limitará a operar un único dato de inflación; deberá realizar un juicio continuo combinando “CPI—audiencia de Warsh—PPI—ventas minoristas”. Si los datos y las declaraciones de Warsh se confirman mutuamente, determinarán la dirección de la volatilidad de los rendimientos del Tesoro, del dólar y de las acciones tecnológicas de crecimiento.
¿Qué sectores de la bolsa estadounidense se verán más afectados?
Las acciones bancarias son beneficiarias o perjudicadas directas del entorno de tasas. Un entorno de tasas altas favorece la expansión del margen neto de intereses, pero si la curva de rendimientos sigue invertida o plana, la diferencia entre el costo de préstamo del banco y el rendimiento de los préstamos podría comprimirse. Los reportes de JPMorgan (JPM), Bank of America (BAC), Citigroup (C) y Goldman Sachs (GS) ofrecerán al mercado una referencia para el estado general de salud del sector bancario.
Las acciones tecnológicas son altamente sensibles a los cambios en las tasas debido a su valuación. Los futuros del índice Nasdaq-100 cayeron más de un 1% durante el intradía del 13 de julio, y los futuros del S&P 500 cayeron un 0,42%. En los modelos de valuación de grandes tecnológicas como Nvidia, Microsoft, Meta y Alphabet, la tasa de descuento de los flujos de caja a futuro se vincula directamente a la tasa libre de riesgo. Si la audiencia o los datos de inflación refuerzan las expectativas de subidas de tasas, las acciones tecnológicas con alta valuación enfrentarán una mayor presión de compresión de múltiplos.
Los criptoactivos, como el representante extremo de los activos de riesgo, también reaccionan con sensibilidad a los cambios en la liquidez del dólar. Al 13 de julio, Bitcoin cotiza alrededor de 62.700 dólares, con una caída en 24 horas de aproximadamente el 2%. Bitcoin había llegado a caer por debajo de 64.000 dólares; tras tocar 63.800 dólares, rebotó y se mantuvo consolidando cerca de 64.000. Ethereum cotiza alrededor de 1.780 dólares, con una caída de aproximadamente el 1,4%. En las últimas 24 horas, más de 67.000 personas en todo el mundo fueron liquidadas, con un monto total de 236 millones de dólares. Si mejoran las expectativas de caída de tasas y aumenta la liquidez en dólares, se incrementaría la preferencia global por los activos de riesgo, lo que podría dar soporte a criptoactivos como Bitcoin y Ethereum; si se intensifican aún más las expectativas de subidas de tasas, los activos de riesgo enfrentarán una presión sostenida.
Indicadores clave a observar esta semana
- 14 de julio 20:30｜IPC de EE. UU. de junio
- Impacto en el mercado: evaluación de la tendencia de la inflación
- 14 de julio 22:00｜Audiencia de Warsh en la Cámara
- Impacto en el mercado: dirección de la política de la Fed
- 15 de julio antes de la apertura｜Resultados bancarios como los de JPMorgan
- Impacto en el mercado: salud económica de EE. UU.
- 15 de julio 20:30｜PPI de EE. UU. de junio
- Impacto en el mercado: presiones de precios en etapas upstream
- 15 de julio 22:00｜Audiencia de Warsh en el Senado
- Impacto en el mercado: confirmación de señales de política
- 16 de julio 20:30｜Ventas minoristas de EE. UU. de junio
- Impacto en el mercado: prueba de resiliencia en el consumo
Conclusión
La primera audiencia de Warsh ante el Congreso no es solo una instancia más de comunicación rutinaria sobre política, sino también una ventana clave para la liberación de señales de política bajo la superposición de tres variables: datos de inflación, resultados bancarios y factores geopolíticos. La pregunta esencial que el mercado busca resolver es una sola: en 2026, ¿la Reserva Federal de EE. UU. será, en última instancia, un ciclo de recortes, de mantenimiento de tasas sin cambios, o de nuevas subidas de tasas?
Por el momento, mantener las tasas sin cambios en julio sigue siendo el escenario de mayor probabilidad, pero la probabilidad de subidas en septiembre ya supera el 60%. Si los datos de inflación continúan cayendo, si los resultados bancarios confirman la resiliencia económica y si el lenguaje de Warsh en la audiencia es más bien agresivo (hawkish): la combinación de estos tres factores determinará la nueva fijación de precios del mercado sobre la trayectoria futura de tasas.
Para los inversores, la lógica de trading de esta semana no se reduce a la puja de un solo evento, sino a un proceso de triple verificación “datos—política—fundamentos”. Cada dato, cada declaración, se acumula para construir el criterio de cara a la reunión de la FOMC del 28 al 29 de julio. Es posible que la volatilidad sea inevitable, pero lo que realmente merece la pena observar es esto: una vez que todas las señales se reúnan, qué tipo de nuevo consenso formará el mercado sobre la trayectoria de tasas para el resto de 2026.
FAQ
P: ¿Por qué la primera audiencia de Warsh ante el Congreso es tan importante?
Es la primera vez que Warsh, tras asumir como presidente de la Reserva Federal, acepta una interpelación pública del Congreso. Anteriormente mantuvo el estilo de comunicación de “decir poco” y no realizó declaraciones explícitas sobre la trayectoria de tasas. La audiencia lo obligará a responder de manera directa sobre inflación, tasas y el plan de reforma de la Fed; el mercado captará con ello pistas clave sobre el rumbo de la política futura.
P: ¿Qué impacto tiene el IPC de junio en la decisión de la Reserva Federal?
El IPC de junio es el último lote de datos clave de inflación antes de la reunión de la FOMC del 28 al 29 de julio. Si la inflación subyacente cae con claridad, el mercado podría reducir sus apuestas sobre subidas de tasas durante el año; si los precios de la energía comienzan a expandirse hacia los precios de bienes y servicios, aumentará la expectativa de que la Fed restrinja aún más la política. La publicación del CPI ocurre solo 90 minutos antes de la primera audiencia de Warsh, por lo que prácticamente no podrá evitar comentar los datos.
P: ¿Cómo influyen los resultados bancarios en la valoración del mercado sobre la política de la Fed?
Los bancos son un sector cíclico: la demanda de préstamos, la calidad crediticia y el margen neto de intereses reflejan directamente la salud de la economía. Un desempeño sólido implica que la economía no necesita estímulo vía recortes, lo que podría reforzar la postura de la Fed de mantener tasas altas e incluso subirlas; en cambio, unos resultados débiles podrían reavivar la expectativa del mercado de una política más laxa.
P: ¿Por qué los criptoactivos son sensibles a las decisiones de tasas de la Reserva Federal?
Los criptoactivos, como representantes de los activos de riesgo, tienen una relación estrecha entre sus precios y la liquidez del dólar. Recortes de tasas → mejora la liquidez del dólar → aumenta la preferencia por activos de riesgo, lo que podría dar soporte a Bitcoin y Ethereum; si suben las tasas o se intensifica la expectativa de alzas, se presionará la valuación de los activos de riesgo. Actualmente, Bitcoin oscila cerca de 64.000 dólares y el mercado espera una señal clara de dirección macro.
P: ¿Cuál es la trayectoria de tasas más probable de la Reserva Federal en 2026?
El rango objetivo actual de la tasa de fondos federales es de 3,50% a 3,75%. CME FedWatch muestra que la probabilidad de mantener las tasas sin cambios en julio es de aproximadamente 79,5%, y la de una subida en septiembre es de aproximadamente 62%. Algunos funcionarios proponen retirar los recortes del año pasado; BNP Paribas prevé que la Fed, como máximo, subirá tasas tres veces antes de diciembre. La trayectoria final dependerá de si los datos de inflación continúan cayendo y de si la economía muestra señales de enfriamiento.
