Bernstein respalda a Circle: El mercado malinterpreta la Ley de Claridad, no distingue entre emisores y distribuidores de USDC

¿El mercado vuelve a “disparar primero y preguntar después”? En respuesta a la caída dramática del 20% en el precio de las acciones de Circle de ayer, la firma de Wall Street Bernstein publicó hoy un informe respaldándola, señalando que los inversores malinterpretaron la lógica regulatoria de la Ley de Claridad de EE. UU. El analista Gautam Chhugani enfatizó que la ley se dirige a las acciones de “distribuidores” como Coinbase, y no al modelo de ingresos por intereses de Circle como “emisor”.
（Resumen previo: ¡Bernstein confía en que Circle subirá un 70%! Objetivo de precio hasta 190 dólares, con optimismo en stablecoins como infraestructura de IA y pagos）
（Información adicional: ¡Caída del 20% en el precio de Circle, fuerte caída de Coinbase! La nueva Ley de Claridad busca prohibir los “intereses en stablecoins”, Tether busca cumplir con regulaciones y presiona a USDC）

Tras que el precio de Circle retrocediera a los 100 dólares y se evaporara casi un 20% de su valor de mercado en un solo día, Bernstein lanzó un informe para corregir la alarma del mercado. El equipo de analistas considera que la restricción de la Ley de Claridad sobre “pagos de rendimiento” se malinterpreta como un ataque a la rentabilidad central de Circle.

“No confundir emisor con distribuidor”

El analista Gautam Chhugani y su equipo en Bernstein señalan que el mercado está en un estado de “confusión de riesgos”. Enfatizan que las disposiciones propuestas en la ley se dirigen principalmente a plataformas de distribución (Distributors), como Coinbase:

• Circle (emisor): Su negocio principal es gestionar reservas de USDC por unos 80 mil millones de dólares y obtener intereses invirtiendo en bonos del gobierno de EE. UU. en 2025, las reservas generan 2.64 mil millones de dólares en ingresos. Lo clave es que Circle no paga intereses directamente a los poseedores de tokens.
• Coinbase (distribuidor): Actualmente ofrece aproximadamente un 3.5% de recompensa a los titulares de USDC, compartiendo las ganancias de reserva con Circle. La nueva ley busca prohibir pagos de intereses similares a los de un banco en “saldo pasivo”, lo que obligará a Coinbase a ajustar su estructura de recompensas.

Los analistas creen que, “la Ley de Claridad podría prohibir pagar rendimientos por mantener stablecoins (saldo pasivo), pero esto en realidad podría fortalecer la posición de Circle, ya que reduce la motivación de sus competidores de atraer liquidez con ‘altos intereses agresivos’”.

La demanda de USDC se ha desplazado hacia “uso real” en lugar de “recibir intereses”

Bernstein opina que el crecimiento de USDC ya no depende solo de los intereses. En los últimos dos años, la oferta de USDC ha pasado de 30 mil millones a 80 mil millones de dólares, impulsada principalmente por pagos transfronterizos, gestión de tesorería corporativa y colaterales en cadenas de bloques. Los datos muestran que en el cuarto trimestre de 2025, el volumen de transacciones en cadena alcanzó los 11.9 billones de dólares.

Bernstein concluye que, aunque Coinbase quizás deba mover sus recompensas hacia incentivos basados en participación (como recompensas por transacciones o pagos), esto no cambiará la tendencia a largo plazo de las stablecoins como infraestructura de dólares digitales. Para Circle, su posición como “agente de dólares digitales” en el mercado público sigue siendo sólida.