El market cap de USDe de Ethena se desploma en $11B en 7 meses; aquí está el porqué

• El dólar sintético USDe de Ethena sufrió una pérdida de 11 mil millones de dólares en su capitalización de mercado desde octubre del año pasado.
• La caída de la demanda, los efectos a largo plazo del evento de liquidación 10/10 y las acusaciones de inflación artificial son influencias clave en la tendencia.

Los gráficos revelan un riesgo significativo en torno al USDe de Ethena, un dólar sintético con un anclaje 1:1 al dólar estadounidense. El activo ha perdido más de 11 mil millones de dólares de su capitalización de mercado desde el último trimestre de 2025.

Caída de la oferta de USDe

Según datos de CoinMarketCap, USDe alcanzó su capitalización de mercado máxima histórica (ATH) de alrededor de 14,97 mil millones de dólares en octubre de 2025. A partir de ahí, se fue deslizando gradualmente hasta los 3,91 mil millones de dólares actuales. Mientras tanto, el volumen diario de negociación del dólar sintético cayó de un promedio de 397,92 millones de dólares a 47,97 millones de dólares entre esos periodos.

Capitalización de mercado de USDe de Ethena (Fuente: CoinMarketCap)Acercándose al marco de un mes, el activo cayó casi 2 mil millones de dólares, desde 5,88 mil millones de dólares. Reflejó el mismo patrón en su volumen de negociación diario, ya que cayó aproximadamente 12 millones de dólares desde más de 60 millones durante el mismo periodo.

ANUNCIOA pesar de su debilitamiento general, USDe ha mantenido su anclaje 1:1 con el dólar estadounidense. Esto sugiere que la reducción de la capitalización de mercado del activo se debe principalmente a una contracción de la oferta, más que a un desanclaje.

Disminución de la demanda y rotación de capital

Surgieron opiniones divergentes sobre el posible impacto de la tendencia si persiste. Sin embargo, varios analistas culparon el problema a la demanda y descartaron por completo las preocupaciones sobre el desanclaje. Además, aseguraron que su protocolo no está experimentando fallas.

Los analistas argumentaron que la compresión de rendimientos de USDe, en torno al 3,5%, coincidió con sus salidas recientes. Afirmaron que el capital parece estar moviéndose hacia stablecoins más establecidas, como el USDT de Tether.

ANUNCIOTether acuñó notablemente USDT por valor de 1 mil millones de dólares en la cadena TRON (TRX) durante el fin de semana, elevando su acuñación total a aproximadamente 5 mil millones de dólares desde mediados de abril. Hasta la fecha, su capitalización de mercado se sitúa en cerca de 190 mil millones de dólares, con su volumen de negociación de 24 horas por encima de 134 mil millones de dólares.

En medio de su fuerte anclaje, los analistas aún advirtieron que el dólar sintético de Ethena está en riesgo de perder su impulso producto-mercado si la tendencia se mantiene a largo plazo.

El desanclaje flash de octubre de 2025

La disminución de la oferta de USDe comenzó durante su desanclaje flash tras el evento 10/10 del año pasado. Se originó por la liquidación de 19 mil millones de dólares en el mercado cripto luego de que el presidente estadounidense Donald Trump impusiera aranceles agresivos a China en respuesta al embargo de esta última sobre exportaciones de tierras raras.

El cuello de botella de liquidez en los exchanges centralizados (CEXs) y la consiguiente caída del mercado cripto sacudieron el anclaje de USDe, que llegó a caer hasta $0,65 por token en varios exchanges. El colapso temporal de su anclaje expuso los riesgos inherentes a su diseño, que incorpora un bucle de retroalimentación recursivo entre la liquidez de los CEX y las liquidaciones en finanzas descentralizadas (DeFi).

Muchos atribuyen la tendencia actual de USDe al impacto a largo plazo del evento.

Inflación artificial de la oferta de USDe y TVL

Además, abundan las acusaciones de que Ethena impulsó artificialmente la oferta de USDe y el valor total bloqueado (TVL) realizando bucles de préstamos a través de Aave (AAVE). Los depósitos y préstamos repetidos supuestamente crearon datos falsos mediante múltiples traspasos, y los bucles se estimaron en ocho rondas.

ANUNCIOLa desapalancación repentina del mercado, la volatilidad y las salidas sustanciales en el incidente 10/10 finalmente deshicieron el bucle. Las posiciones apalancadas alcanzaron umbrales de liquidación en Aave, lo que provocó el colapso gradual de la oferta de USDe.