Polymarket y Kalshi, la plataforma de mercados de predicción, expresaron con firmeza su fuerte disposición y afirmaron que están dispuestos a colaborar con la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) para combatir el “trading con información privilegiada”; sin embargo, el economista Robin Hanson, considerado uno de los pilares teóricos de los mercados de predicción, planteó una postura completamente opuesta. Él sostiene que la participación de “insiders” en operaciones no es una falla de los mercados de predicción, sino que precisamente es el mecanismo central por el cual los mercados de predicción pueden reflejar información real con rapidez y generar valor público.
Pero si la función de los mercados de predicción se basa en que los conocedores obtengan ganancias, ¿los pequeños inversores que no tienen información están destinados entonces a ser los que acaban siendo “sacrificados”? La respuesta de Hanson es bastante fría. Cita su propia analogía de la mesa de póquer que suele decir a sus alumnos en su clase de finanzas: cuando te sientas en una mesa de cartas, primero debes fijarte en quién es el tonto de la mesa; si no puedes identificar quién es el tonto, entonces es muy probable que ese tonto seas tú.
Kalshi, Polymarket intentan cortar el trading con información privilegiada
El detonante de esta controversia fue que, recientemente, el Departamento de Justicia de EE. UU. acusó a un soldado militar que participó en la planificación de una acción para arrestar al presidente venezolano Nicolás Maduro (Nicolas Maduro). La fiscalía acusa que el soldado supuestamente utilizó información clasificada para apostar 33,000 dólares en Polymarket a que ocurriría el asalto relacionado y ganar aproximadamente 400,000 dólares después de que el hecho se materializara. Justo un día antes, Kalshi también anunció que impondría multas a tres candidatos federales que apostaron por sus propios resultados electorales en la plataforma y suspendería sus cuentas.
Ante el aumento de la presión regulatoria, Kalshi y Polymarket han ido introduciendo normas nuevas que prohíben los contratos relacionados con el trading de políticos y sus propias elecciones, además de limitar las apuestas de atletas sobre eventos de las ligas a las que pertenecen, y restringir los contratos de predicción negociados por empleados que estén relacionados con sus empleadores. Las plataformas intentan así cortar la conexión sensible entre “mercados de predicción” y “apuestas con información privilegiada”.
Fundador de la teoría de los mercados de predicción: la información privilegiada es una de las fuentes de valor del mercado
Pero Robin Hanson no está de acuerdo con esta dirección. Hanson es profesor en la Universidad George Mason, investiga durante mucho tiempo la agregación de información y los mercados de predicción, y ayudó a desarrollar muchas “market scoring rule” adoptadas por mercados de predicción. Él lo dice de forma directa: si el propósito del mercado es proporcionar señales de precios más precisas, entonces que las personas que más conocen la respuesta entren a operar es precisamente la clave para que el mercado cumpla su función.
En el marco teórico de Hanson, los mercados de predicción no son simplemente un juego de especulación, sino un diseño institucional de “pagar para que la gente diga la verdad más rápido”. Cuando algunas personas tienen información más cercana a la verdad, la reflejan comprando o vendiendo contratos, haciendo que el precio del mercado se acerque más rápido al resultado real. Si esas personas quedaran completamente excluidas, el mercado podría degradarse hasta convertirse en otra clase de encuesta, seguimiento de noticias o especulación colectiva, perdiendo su velocidad y precisión frente a los canales tradicionales de información.
Esta es también la parte más controvertida pero, al mismo tiempo, más valiosa de los mercados de predicción. Para los usuarios comunes, plataformas como Polymarket y Kalshi pueden ser un escenario para arbitrar, apostar o comerciar; para los reguladores y para algunos actores políticos, en cambio, tienden a verse como apuestas, e incluso como una herramienta peligrosa que “financiariza” la política, la guerra, los desastres y los acontecimientos públicos.
Pero para economistas de mentalidad “pro-mercado” como Hanson, el verdadero valor de los mercados de predicción está en que pueden convertir información dispersa por toda la sociedad e incluso aún no hecha pública en señales de precio observables.
En un ejemplo del artículo: en las últimas horas del mandato del gobierno de Biden, hubo un operador anónimo de Polymarket que acertó correctamente que, antes de dejar el cargo, Biden concedería el indulto a cuatro personas específicas, y obtuvo ganancias de aproximadamente 300,000 dólares. Desde la perspectiva tradicional del derecho y la ética, este tipo de operaciones inevitablemente suscita dudas sobre “si alguien tuvo la noticia con anticipación”; pero desde la teoría de los mercados de predicción, esa es precisamente la razón por la cual el precio del mercado refleja el rumbo de los acontecimientos antes que las noticias.
Hanson: los mercados de predicción son un sistema más democrático
Sin embargo, Hanson no niega del todo el riesgo del trading con información clasificada. Él admite que en la sociedad realmente existen compensaciones. Por un lado, algunas organizaciones quieren mantener secretos; por otro lado, el mundo público más grande suele querer saber cuáles son esos secretos. Considera que el problema no debería irse a ninguno de los extremos.
Por ejemplo, que un soldado del ejército de EE. UU. apueste y obtenga ganancias de 400,000 dólares antes de que ocurra una operación militar, ciertamente podría constituir un “riesgo operativo”. La senadora estadounidense Elissa Slotkin también lo tomó como ejemplo para impulsar una legislación que prohíbe que los empleados del gobierno participen en el trading de mercados de predicción. Hanson no niega el peligro de casos como ese, pero cree que, si la sociedad va a discutir el trading con información privilegiada en mercados de predicción, no puede ignorarse el hecho de que en los mercados financieros tradicionales ya existe una gran cantidad de flujos de información privilegiada.
Hanson señala que, en los mercados financieros en general, antes de que se publiquen noticias importantes de una empresa, el precio de las acciones a menudo ya refleja parte de la información. Él cree que en esto hay un grado considerable atribuible al trading de insiders, o a los participantes del mercado que siguen después de observar operaciones inusuales; y que los casos de trading con información privilegiada que la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. (SEC) realmente ha presentado como acusación son solo una fracción muy pequeña de ese total.
Desde la perspectiva de Hanson, la noción de las leyes sobre información privilegiada originalmente era bastante estrecha: se centraba principalmente en que los insiders de una empresa usaran la información de la propia compañía para operar. Pero a medida que se amplió el alcance regulatorio, especialmente cuando la CFTC extendió el concepto a “cualquier persona que se comprometa a mantener un secreto”, el trading con información privilegiada pasó de ser reglas de gobierno corporativo a convertirse en una obligación amplia para que todos ayuden a las organizaciones a mantener la confidencialidad. Él considera que este cambio ya se ha ido demasiado lejos.
Hanson plantea: si el gobierno quiere prohibir que los funcionarios públicos operen en mercados de predicción para evitar la revelación de información clasificada o no pública, entonces, bajo la misma lógica, también debería prohibirse que los funcionarios públicos filtren información a los periodistas. Porque el periodismo también se sustenta en la extracción y la revelación de información que las organizaciones no desean hacer pública, y en la sociedad se reconoce ampliamente que las revelaciones periodísticas tienen valor público.
Critica que si solo se permite que periodistas, expertos o una minoría de élites se encarguen de la agregación de información, pero se prohíbe a la gente en general revelar información mediante operaciones en el mercado, en el fondo hay una actitud elitista. Hanson cree que los mercados de predicción son un sistema más democrático, porque cualquier persona puede participar en la revelación de información y en la formación de precios.
Enfoque en el trading con información privilegiada: ¿los pequeños inversores están destinados a ser “sacrificados”?
Pero esta postura también plantea otro problema agudo: si la función de los mercados de predicción se basa en que quienes tienen información obtengan ganancias, entonces ¿los pequeños inversores que no tienen información están destinados a ser la parte que acaba siendo “sacrificada”? La respuesta de Hanson es bastante fría. Cita su analogía de la mesa de póquer que suele decir a sus estudiantes en su clase de finanzas: cuando te sientas en una mesa de cartas, primero debes fijarte en quién es el tonto de la mesa; si no puedes identificar quién es el tonto, entonces es muy probable que ese tonto seas tú.
En otras palabras, él cree que los individuos deberían reconocer su posición en un mercado con asimetría de información. Si un inversor no sabe si cuenta con ventaja de información, debería salir del mercado, en lugar de exigir que el mercado elimine todo riesgo. Para Hanson, los mercados de predicción ciertamente tienen riesgos y no son adecuados para que todo el mundo participe; pero mientras puedan generar información pública más rápida y precisa, este tipo de sistema tiene valor para existir.
Al final, Hanson describe los mercados de predicción como un “gran sistema democrático”: a todos se les permite participar, pero eso no significa que a todos se les recomiende participar.
Esta frase también revela la contradicción más profunda de los mercados de predicción actuales. Polymarket y Kalshi, para lograr legitimidad regulatoria, están excluyendo de manera activa a los traders con mayor ventaja informativa; pero en la teoría original de los mercados de predicción, son precisamente esas personas las que hacen que los precios se acerquen más a la verdad. Los reguladores quieren un mercado de predicción sin trading con información privilegiada, pero Hanson recuerda que si se eliminan por completo a los insiders, lo que quedaría podría ser solo un juego de adivinanzas disfrazado como un producto financiero.
Este artículo Fundador de la teoría de los mercados de predicción Robin Hanson: la información privilegiada es uno de los valores de los mercados de predicción apareció por primera vez en Cadena de noticias ABMedia.
