El gestor de cartera global de renta variable de Robeco Asset Management, Chris Berkouwer, aconsejó a los inversores el 14 de mayo reducir la concentración en las acciones de IA en alza y reasignar hacia los sectores financiero, sanitario y de consumo, citando valoraciones elevadas y riesgos de inflación. Hablando en una rueda de prensa en Seúl, Berkouwer afirmó que, aunque la trayectoria de crecimiento de la IA continuará durante años, la firma ha recortado posiciones en acciones tecnológicas que han subido con rapidez y ha redistribuido capital hacia sectores infravalorados. El gestor destacó que las tasas actuales de crecimiento global del EPS son inéditas fuera de los periodos de recuperación posteriores a crisis, lo que genera preocupación por que un crecimiento fuerte pueda provocar presiones inflacionistas y posibles subidas de tipos pese a que no ha habido recesión previa.
Robeco mantiene una visión positiva de las acciones pese a la advertencia sobre inflación
Robeco Asset Management mantuvo una visión positiva sobre las acciones globales para la segunda mitad del año, respaldada por los efectos del estímulo económico y por el gasto en capital en IA que impulsa las ganancias corporativas. Berkouwer señaló que estos impactos se están extendiendo más allá de EE. UU. hacia otras regiones e industrias. Sin embargo, advirtió sobre la inusualmente pronunciada trayectoria de crecimiento de beneficios como una variable que exige cautela. “Los ritmos de crecimiento del EPS, como el actual, normalmente han aparecido después de salir de recesiones, como la recuperación posterior a la crisis financiera global o inmediatamente después de la pandemia de COVID-19”, dijo Berkouwer. “Es altamente inusual que el crecimiento del EPS se acelere esta vez sin haber pasado por una caída”.
El gestor advirtió de posibles presiones inflacionistas que podrían surgir durante una fase de fuerte crecimiento. Aunque las preocupaciones recientes por la inflación parecen estar ligadas al aumento de precios de la energía tras las tensiones entre EE. UU. e Irán, Berkouwer explicó que los debates sobre inflación comenzaron en los mercados al inicio del año. “Históricamente, un crecimiento así de fuerte ha llevado en general a una inflación en alza y a un endurecimiento de la Fed, lo que significa subidas de tipos”, señaló. “Estos efectos tardan en materializarse, pero una vez que aparecen, el impacto puede ser sustancial”. Berkouwer añadió que las narrativas del mercado ya han pasado de recortes de tipos a posibles subidas, y señaló que, aunque no está de acuerdo plenamente con las proyecciones de subidas, es un escenario que debe considerarse suficientemente de cara al futuro.
Las subidas de tipos debilitan el apoyo a las valoraciones y pueden gravar especialmente a los activos de larga duración, donde las expectativas de crecimiento a largo plazo se reflejan en gran medida en los precios de las acciones. Incluso con sólidas ganancias corporativas, puede formarse un entorno desfavorable para los mercados sobrevalorados. Berkouwer comparó la situación del mercado bursátil global con una fiesta: “La fiesta puede continuar, pero deberías colocarte un poco más cerca de la salida por si empeoran las condiciones. Cuando empiece la rotación del mercado, la volatilidad puede ser bastante significativa en las primeras fases”.
Berkouwer reduce el peso de las acciones de IA y reasigna hacia financieros y sanidad
Berkouwer valoró que la irrupción de la IA como un poderoso tema de inversión ha desviado la atención del mercado de otros sectores. A medida que los efectos de la inversión ampliada en IA han empezado a extenderse más allá de las acciones tecnológicas hacia otras industrias, él lo ve como el momento de recortar posiciones en los líderes que han registrado subidas y ampliar el alcance de inversión hacia los sectores financiero, sanitario y de bienes de consumo que aún no han recibido atención. El gestor caracterizó los mercados globales actuales como un rally extremo impulsado por el impulso, en medio de la psicología del FOMO (miedo a quedarse fuera), donde los inversores persiguen con ansiedad acciones que ya han subido para evitar quedar fuera de las ganancias.
Este impulso extremo también se aprecia en la brecha de resultados entre acciones de crecimiento y de valor, según Berkouwer. “El peso de las acciones de crecimiento dentro de los índices se sitúa actualmente en el 60%, superando el rango histórico del 40-50%”, dijo. Ha emergido un fenómeno en el que las carteras diversificadas rinden por debajo de las rentabilidades globales del mercado, mientras que un puñado de acciones tecnológicas de mega-cap impulsa las ganancias del mercado. El liderazgo concentrado en unos pocos mega-cap ha actuado como un factor que ha impedido que la diversificación “de manual” participe plenamente en el potencial alcista del mercado.
Aun así, Berkouwer estableció una distinción entre el mercado actual y la burbuja tecnológica de principios de los 2000. Durante la burbuja de las TI, las empresas tecnológicas no eran rentables y las subidas del mercado tenían un fuerte carácter especulativo, mientras que ahora la sólida rentabilidad de las empresas líderes respalda un liderazgo de mercado más estrecho. Esto no significa que los inversores deban abandonar completamente las inversiones en IA. Robeco ve la IA como un tema de inversión todavía poderoso, capaz de impulsar revisiones al alza de las previsiones de beneficios corporativos. La firma considera que, a medida que se ha ampliado la brecha de valoración entre los líderes de IA y otros sectores, las rentabilidades esperadas ajustadas por riesgo para sectores como el financiero y el sanitario se están volviendo relativamente más atractivas.
Berkouwer recomendó recortar posiciones en acciones que han disparado y ampliar el alcance de inversión hacia sectores que puedan beneficiarse de los efectos en cadena de la inversión ampliada en IA. Los bienes de consumo, los financieros y la sanidad cotizan a precios relativamente bajos pese a unos fundamentos sólidos y unas perspectivas de crecimiento de las ganancias, opacados por los líderes de IA. “La IA ha estado absorbiendo oxígeno de otros sectores, pero ahora los efectos multiplicadores de la inversión en IA se están extendiendo a otras áreas”, dijo Berkouwer. “Las acciones que se han quedado atrás pueden tener su oportunidad de apreciación del precio”.
La geografía de las inversiones también necesita ampliarse más allá de EE. UU., según el gestor. Aunque las valoraciones de las acciones estadounidenses están en el nivel más alto del mercado global, los mercados asiáticos, japonés, europeo y del Reino Unido cotizan con descuentos frente a EE. UU. Sin embargo, añadió que ni siquiera estos mercados pueden considerarse de forma incondicional como infravalorados en comparación con sus propios niveles históricos, lo que exige un enfoque “acción por acción”.
El director de gestión de renta variable de Asia-Pacífico de Robeco, Joshua Crabb, subrayó: “Esto no significa elegir solo entre la IA y otros sectores. Si has logrado resultados a través de la inversión en IA, realiza algunas ganancias y, además, construye nuevas oportunidades que todavía no han recibido atención del mercado”.
La concentración en acciones de crecimiento alcanza el 60% en medio de un rally impulsado por el impulso
La señal de alarma real para la volatilidad del mercado se identificó como caídas en las previsiones de beneficios corporativos, más que como movimientos del precio de las acciones. La volatilidad reciente se debe en gran medida a grietas en el impulso de precios, donde las acciones en alza siguen subiendo y las acciones que caen siguen deslizándose; pero si las perspectivas de resultados corporativos comienzan a revisarse a la baja, la propia base del potencial alcista del mercado podría debilitarse. “De lo que deberíamos preocuparnos realmente es de que las previsiones de beneficios giren a la baja”, afirmó Berkouwer. “Todavía hay más razones para ver que las tendencias de beneficios sólidos continúan que para ver cómo las previsiones se rompen”.
Preguntas frecuentes
¿Qué recomendó Chris Berkouwer de Robeco el 14 de mayo sobre las inversiones en acciones de IA?
Berkouwer recomendó reducir la concentración en las acciones de IA que han subido y reasignar hacia los sectores financiero, sanitario y de consumo. Dijo que, aunque la trayectoria de crecimiento de la IA continuará durante años, la firma ha recortado posiciones en acciones tecnológicas que han subido con rapidez y ha redistribuido capital hacia sectores infravalorados por las valoraciones elevadas y los riesgos de inflación.
¿Por qué Robeco considera inusual el crecimiento actual del EPS?
Berkouwer explicó que tasas de crecimiento del EPS como la actual normalmente han aparecido después de salir de recesiones, como la recuperación posterior a la crisis financiera global o inmediatamente después de la pandemia de COVID-19. Señaló que es altamente inusual que el crecimiento del EPS se acelere esta vez sin haber pasado por una caída, lo que plantea preocupaciones por posibles presiones inflacionistas y subidas de tipos.
¿Cómo distingue Robeco el mercado actual de la burbuja tecnológica de los 2000?
Berkouwer afirmó que durante la burbuja de las TI, las empresas tecnológicas no eran rentables y las subidas del mercado tenían un fuerte carácter especulativo, mientras que en la actualidad la sólida rentabilidad de las empresas líderes respalda un liderazgo de mercado más estrecho. Subrayó que esto no significa que los inversores deban abandonar completamente las inversiones en IA, ya que la IA sigue siendo un tema poderoso capaz de impulsar revisiones en las previsiones de beneficios.
