SocGen: El potencial alcista del oro está limitado por una inflación persistente y tipos más altos

Los analistas de materias primas de Société Générale predicen que los precios del oro afrontarán un aumento alcista limitado a mediano plazo, pese a la caída de los rendimientos reales y a un dólar más débil, ya que los mercados bursátiles sólidos siguen atrayendo inversores hacia activos de riesgo. El gigante bancario francés atribuye este panorama a la inflación persistente, a los shocks de precios impulsados por el petróleo y a un régimen de tipos de interés de “más tiempo”. Los analistas subrayan que la política monetaria sigue siendo la variable clave para el oro por su efecto sobre los tipos reales y el costo de oportunidad de mantener activos que no devengan rendimiento.

SocGen advirtió que los inversores en oro podrían atravesar un periodo prolongado de flujos silentes de los ETF, combinado con una pausa en las compras de los bancos centrales. “El mercado está finamente equilibrado, y el camino de la política monetaria sigue siendo la variable clave para el oro a través de su impacto en los tipos reales y el costo de oportunidad de mantener un activo que no devenga rendimiento”, escribieron los analistas en su informe. “Nuestro escenario central de analista está impulsado por una inflación persistente, shocks de precios impulsados por el petróleo y un claro régimen de tipos de ‘más tiempo’”.

Los analistas de SocGen detallan la postura de política monetaria del banco central

Los analistas de SocGen esperan que los principales bancos centrales del mundo mantengan un enfoque cauteloso en su política. El informe señala “la Fed en pausa, el BCE aún con sesgo más agresivo y el BoJ ajustándose gradualmente”. Esta postura cautelosa en las principales economías conforma una parte central del escenario base de los analistas para las limitaciones del precio del oro.

Dos escenarios macroeconómicos dan forma a la perspectiva del oro

Los analistas identifican dos posibles trayectorias macroeconómicas que podrían influir en los precios del oro. El primer escenario incluye “un ciclo de crecimiento inflacionario liderado por la IA manteniendo la política ajustada”, mientras que el segundo abarca “un shock de estanflación impulsado por la energía, en particular en caso de disrupciones prolongadas de la oferta”.

En cuanto a las trayectorias de la inflación, los analistas esperan que la inflación en EE. UU. y Europa se mantenga elevada hasta inicios de 2027 antes de moderarse. Señalan que este calendario proporcionará “solo un apoyo temporal al atractivo del oro como cobertura”. El informe enfatiza que “la estabilidad de la política en lugar de un alivio como línea base” limitará el alza del oro en el corto plazo.

SocGen sí anticipa que más adelante aparezca algún respaldo “a medida que los rendimientos reales disminuyan gradualmente y el USD se ablande inicialmente”, pero advierte que incluso en estas condiciones, el potencial alcista del oro se verá limitado por “un crecimiento global resiliente, mercados bursátiles sólidos y una preferencia continua de los inversores por activos de riesgo”.

La dinámica de la demanda muestra señales mixtas para el oro

Por el lado de la demanda, los analistas destacan que los flujos de ETF más bien apagados y la actividad constreñida de los bancos centrales limitarán la fuerza de la demanda financiera. Sin embargo, anticipan una recuperación hacia 2027. La demanda física, en particular en el sector de la joyería, muestra resiliencia en términos de valor según el informe. Los analistas sugieren que esta demanda física “podría aportar un apoyo marginal mientras los precios se consolidan”.

FAQ

¿Por qué SocGen espera un alza limitada del precio del oro pese a la caída de los rendimientos reales?

Los analistas de SocGen atribuyen el alza limitada a unos mercados bursátiles fuertes que siguen atrayendo inversores hacia activos de riesgo, incluso cuando los rendimientos reales caen y el dólar se debilita. Los analistas subrayan que el crecimiento global resiliente y la preferencia de los inversores por las acciones limitarán el atractivo del oro como inversión alternativa.

¿Qué horizonte de inflación proyecta SocGen para EE. UU. y Europa?

Los analistas de SocGen esperan que la inflación en EE. UU. y Europa se mantenga elevada hasta inicios de 2027 antes de moderarse. La describen como un apoyo solo temporal al atractivo del oro como cobertura, y señalan que la estabilidad de la política en lugar de un recorte es el escenario base que limita el alza del oro en el corto plazo.