Kim Yong-beom, director de políticas de la Oficina Presidencial, está aplicando restricciones de emergencia en el mercado surcoreano de ETF apalancados sobre una sola acción, dos meses después de que los productos se lanzaran el 27 de mayo. El endurecimiento regulatorio llega tras una expansión acelerada del mercado hasta 11,9 billones de wones al 15 de julio y una excesiva concentración de inversiones en Samsung Electronics y SK Hynix, que en conjunto representan el 52% de la capitalización bursátil del KOSPI al 15 de julio. Kim impulsó inicialmente los productos citando su disponibilidad en mercados de EE. UU., pero surgieron inquietudes de que la acumulación de capital especulativo a corto plazo en unas pocas acciones aumentara la volatilidad del mercado en lugar de cumplir los objetivos de política declarados: repatriar la demanda de inversión desde el exterior y reforzar la protección de los inversores.
El mercado de ETF apalancados sobre una sola acción se expande hasta 11,9 billones de wones en dos meses
Los ETF apalancados sobre una sola acción y los ETN (Exchange Traded Notes) se lanzaron por primera vez en Corea del Sur el 27 de mayo. Los 16 productos pasaron de una capitalización inicial de 4,4 billones de wones a 11,9 billones de wones al 15 de julio, un aumento de 2,7 veces en menos de dos meses. El volumen de operaciones diario creció de 10,4 billones de wones el primer día a 13 billones de wones el 15 de julio.
La inversión se concentró fuertemente en productos relacionados con Samsung Electronics y SK Hynix. La participación combinada de ambas acciones en la capitalización total del KOSPI subió del 34% a finales de año al 52% al 15 de julio. Los reguladores citaron la preocupación de que los productos apalancados e inversos amplificaran la volatilidad tanto en los activos subyacentes como en el índice en general.
Los productos requieren un reequilibrio continuo para seguir los rendimientos diarios con un múltiplo fijo del activo subyacente. Los proveedores de liquidez (LPs) realizan operaciones para gestionar la brecha entre el precio de mercado del ETF y el Valor liquidativo (NAV), con compras y ventas concentradas en los últimos 30 minutos antes del cierre del mercado. Kim afirmó el 19 de julio que esta concentración de la actividad de los LP para gestionar el error de seguimiento podría generar sacudidas en el mercado.
Los reguladores elevan el requisito de depósito a 30 millones de wones y prohíben nuevas cotizaciones
Las autoridades anunciaron un paquete de restricciones que abarca nuevo suministro, barreras de entrada y prácticas de negociación. Las nuevas cotizaciones de productos relacionados con una sola acción, incluidas variantes de inversa y de llamada cubierta, se suspenderán hasta que las condiciones del mercado se estabilicen. Los anuncios y eventos promocionales para los productos existentes quedan prohibidos de inmediato.
El requisito básico de depósito para inversores minoristas individuales aumentará de 10 millones de wones a 30 millones de wones a partir del 5 de agosto. Actualmente, los inversores pueden usar el 70% del valor tasado de valores sustitutos, incluidas acciones, ETF y bonos, para cumplir el umbral de depósito, pero desde el 19 de agosto solo se aceptarán depósitos en efectivo.
Los inversores existentes deben mantener depósitos de efectivo de al menos 30 millones de wones cada vez que compren productos adicionales apalancados sobre una sola acción. Se aplican las mismas reglas de depósito a productos apalancados sobre una sola acción cotizados en el extranjero.
La unidad mínima de negociación para productos apalancados sobre una sola acción a nivel nacional aumentará de 1 acción a 20 acciones a partir de noviembre, tras el desarrollo del sistema por parte de las firmas de valores. La educación obligatoria a los inversores se ampliará de 2 horas a 3 horas, con contenido mejorado que cubrirá casos reales de pérdidas y evaluaciones reforzadas.
El estándar de gestión del error de seguimiento de LP para ETF y ETN nacionales se ajustará de 3% a 2%. Los reguladores planean restringir el nuevo negocio de LP para las firmas de valores que violen este estándar mediante mala conducta intencional o negligencia grave.
Kim Yong-beom reconoce el dilema de política cuando el mercado alcanza 10 billones de wones
Kim promovió los productos durante la fase de introducción, enfatizando su disponibilidad en mercados de EE. UU., y argumentó que bloquear los productos domésticos solo impulsaría salidas de capital, ya que los inversores accederían a mercados extranjeros. La lógica de la política se centró en llevar la demanda al marco regulado interno para mejorar la competitividad del mercado de capitales y la diversidad de productos.
El 19 de julio, Kim afirmó que excluir productos con más de 10 billones de wones en activos y posiciones de inversores existentes provocaría por sí solo un enorme shock en el mercado. Un alto ejecutivo de la industria financiera comentó que la política parece haber abierto primero el mercado para promover la actividad y luego haber elevado significativamente las barreras de entrada después de un crecimiento más rápido de lo esperado, cuestionando si el diseño inicial de la política consideró adecuadamente el impacto en el mercado y los niveles de protección para los inversores.
Preguntas frecuentes
¿Qué cambios regulatorios anunció Corea del Sur para los ETF apalancados sobre una sola acción?
A partir del 5 de agosto, el requisito básico de depósito aumenta de 10 millones de wones a 30 millones de wones, y a partir del 19 de agosto solo se aceptarán depósitos en efectivo (sin valores sustitutos). Las nuevas cotizaciones de productos se suspenden, la publicidad queda prohibida de inmediato y la unidad mínima de negociación sube a 20 acciones desde noviembre. Se aplican las mismas reglas de depósito a los productos apalancados sobre una sola acción en el extranjero.
¿Por qué Kim Yong-beom implementó restricciones en los ETF apalancados sobre una sola acción dos meses después del lanzamiento?
El mercado creció hasta 11,9 billones de wones al 15 de julio desde 4,4 billones de wones en el lanzamiento del 27 de mayo, con una concentración excesiva en Samsung Electronics y SK Hynix que llevó su participación combinada en la capitalización bursátil del KOSPI al 52% al 15 de julio. Los reguladores citaron la preocupación de que el capital especulativo a corto plazo y la actividad de reequilibrio de los proveedores de liquidez en los últimos 30 minutos de negociación amplificaron la volatilidad del mercado.
¿Qué tamaño tiene el mercado de ETF apalancados sobre una sola acción de Corea del Sur?
Los 16 productos de ETF apalancados sobre una sola acción y ETN alcanzaron una capitalización bursátil de 11,9 billones de wones al 15 de julio, frente a 4,4 billones de wones en el lanzamiento del 27 de mayo. El volumen de operaciones diario fue de 13 billones de wones el 15 de julio, frente a 10,4 billones de wones el primer día de negociación.
