La estrategia se enfrenta a una trampa de dividendos de 1,5B dólares contra los ingresos de $477M , según Grayscale

La estrategia se enfrenta a aproximadamente 1,5 mil millones de dólares en obligaciones anuales de dividendos de acciones preferentes, frente a unos 477 millones de dólares en ingresos por software en 2025, según el director de investigación de Grayscale. La empresa vendió 32 BTC por cerca de 2,5 millones de dólares en mayo, su primera venta de bitcoin desde 2022, para financiar los pagos preferentes. El responsable de investigación de Grayscale caracterizó la situación como un problema de flujo de caja más que de cripto, señalando que el bitcoin no genera rendimiento y que el tramo preferente ha crecido de alrededor de 730 millones de dólares a principios de 2025 a cerca de 15,5 mil millones de dólares para mediados de 2026.

El director de investigación de Grayscale enmarca el desafío de la estrategia como un problema de flujo de caja

En un podcast con la periodista Laura Shin, el director de investigación de Grayscale (que publica en X como LowBeta) afirmó que las obligaciones de renta variable preferente de Strategy son “un tema de flujo de caja, no un tema cripto”, añadiendo que el bitcoin no genera rendimiento y que, si el precio no sube, solo hay dos maneras de pagar el cupón, ninguna de las cuales es limpia.

La estrategia afronta aproximadamente 1,5 mil millones de dólares en obligaciones anuales de dividendos en sus instrumentos de acciones preferentes, incluido STRC, su preferente de tasa variable que tiene una tasa anual cercana al 11,5%, y STRK, que paga 8%. El negocio de software de la empresa generó cerca de 477 millones de dólares en ingresos en 2025, lo que significa que las obligaciones por dividendos superan los ingresos en más de tres a uno.

La posición de caja de la empresa ofrece una cobertura limitada, con el acopio de efectivo de Strategy de aproximadamente 1 mil millones de dólares que cubre menos de un año de esos pagos. El propio tramo preferente se ha disparado, pasando de alrededor de 730 millones de dólares a principios de 2025 a cerca de 15,5 mil millones de dólares para mediados de 2026. Algunos analistas advierten que este crecimiento podría alimentar una “espiral de la muerte” si la empresa sigue emitiendo nuevas acciones para pagar dividendos sobre las anteriores.

Strategy vendió 32 BTC en mayo para financiar dividendos preferentes

Strategy vendió 32 BTC por alrededor de 2,5 millones de dólares a un promedio de 77.135 dólares por moneda a finales de mayo, su primera venta de bitcoin desde 2022, para financiar dividendos preferentes. El presidente Michael Saylor ha intentado replantear la operación como algo rutinario, insistiendo en que la empresa espera adquirir entre 10 y 20 BTC por cada uno que vende y declarando que quiere convertir STRC en el mejor instrumento de crédito del mundo.

Los mercados no se tranquilizaron del todo y Strategy ha pausado desde entonces el programa de emisión al mercado (at-the-market) mediante el cual emite STRC después de que el valor de la seguridad cayera muy por debajo del nivel de 100 dólares al que estaba diseñado para mantenerse.

Cuando el preferente cayó hasta un mínimo intradía de 82,53 dólares, algunos analistas atribuyeron la caída a una cascada de liquidaciones impulsada por el apalancamiento más que a cualquier falta de flujo de caja, argumentando que el balance de Strategy sigue intacto y que el dividendo puede seguir fluyendo. La crítica de flujo de caja contrarresta ese optimismo porque, aunque el cupón esté cubierto hoy, la brecha entre las obligaciones en dólares y los ingresos por software se amplía cada vez que la empresa emite acciones preferentes nuevas para cubrir la ronda anterior.

La estructura de cero rendimiento del bitcoin crea una brecha de pagos

Cada hilo del caso bajista regresa al mismo punto: el bitcoin no genera flujo de caja. Una empresa que mantiene acciones que pagan dividendos o bonos que devengan intereses puede atender sus obligaciones con los ingresos que esos activos generan. Strategy mantiene un activo que no produce nada hasta que se vende.

Los modelos de Saylor sugieren que al bitcoin solo le hace falta apreciarse unos pocos puntos porcentuales al año para mantener la maquinaria en marcha, pero ese supuesto se desmorona durante retrocesos prolongados, cuando el BTC se mantiene plano o cae y los cupones siguen venciéndose.

Preguntas frecuentes

¿Qué vendió Strategy en mayo para financiar dividendos preferentes? Strategy vendió 32 BTC por alrededor de 2,5 millones de dólares a un promedio de 77.135 dólares por moneda a finales de mayo, su primera venta de bitcoin desde 2022, para financiar pagos de dividendos de acciones preferentes.

¿Cuánto debe Strategy en dividendos preferentes anuales en comparación con sus ingresos por software? Strategy se enfrenta a aproximadamente 1,5 mil millones de dólares en obligaciones anuales de dividendos de acciones preferentes frente a unos 477 millones de dólares en ingresos por software en 2025, lo que significa que las obligaciones por dividendos superan los ingresos en más de tres a uno.

¿Por qué el director de investigación de Grayscale llama a la situación de Strategy un problema de flujo de caja? El director de investigación de Grayscale afirmó que las obligaciones de capital preferente de Strategy son un problema de flujo de caja más que un problema cripto porque el bitcoin no produce rendimiento, y si el precio no sube, solo hay dos maneras de pagar el cupón, ninguna de las cuales es limpia.