Le marché des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis a connu en mai 2026 son cycle de sorties de capitaux le plus marqué depuis la fin janvier. Selon les données des fournisseurs spécialisés, sur les six séances consécutives clôturées le 22 mai, l’ensemble des 12 ETF Bitcoin au comptant américains ont enregistré une sortie nette cumulée d’environ 1,55 milliard de dollars. Ce mouvement a ramené les entrées nettes depuis le début de l’année à seulement 536 millions de dollars, menaçant de faire basculer le solde annuel en territoire négatif à tout moment.
La journée la plus marquée par les sorties a été le 18 mai, avec environ 648 millions de dollars retirés en une seule séance — soit le plus important flux sortant journalier enregistré en 2026. Si le rythme des sorties s’est ensuite quelque peu ralenti, il est resté négatif jusqu’au vendredi 22 mai, avec une nouvelle sortie nette de 105,2 millions de dollars ce jour-là. Du point de vue des émetteurs, IBIT de BlackRock et FBTC de Fidelity ont concentré l’essentiel des retraits : IBIT a enregistré 68,9 millions de dollars de sorties nettes, tandis que FBTC a perdu 36,3 millions de dollars.
À noter qu’IBIT demeure le seul ETF majeur à afficher un flux net positif en 2026 — environ 2,7 milliards de dollars depuis le début de l’année. Toutefois, ce montant reste très inférieur aux 25 milliards de dollars d’entrées observés sur l’ensemble de 2025. Autrement dit, la demande pour les ETF ralentit nettement, et ce refroidissement s’opère à un rythme bien plus rapide qu’anticipé.
18 000 BTC de flux net vers les plateformes : l’offre au comptant s’accumule discrètement
Alors que la demande pour les ETF s’essoufflait sur la même période, les données on-chain ont révélé un autre signal clé : le Bitcoin afflue massivement vers les plateformes centralisées. Selon Blockbeats et l’analyste Axel Adler Jr., le flux net de BTC vers les exchanges a atteint environ 18 000 pièces sur la semaine écoulée.
Le « flux net entrant » désigne la différence entre les dépôts et les retraits de BTC sur les exchanges. Lorsque d’importants volumes de Bitcoin quittent les portefeuilles en self-custody ou le cold storage pour être transférés vers des plateformes d’échange, cela indique généralement que les détenteurs se préparent à vendre — une fois les actifs sur les exchanges, leur liquidité et leur capacité à être vendus augmentent fortement. Ce type d’activité on-chain est souvent interprété par le marché comme un signe de volonté accrue de vendre.
Sur une période plus longue, les volumes quotidiens de transactions sur les ETF Bitcoin au comptant sont également en baisse. Selon Glassnode, le volume quotidien est passé sous la barre des 20 milliards de dollars, contre plus de 50 milliards de dollars fin 2025. La demande spéculative en provenance des canaux financiers traditionnels se contracte nettement, confirmant le manque actuel de dynamique côté demande.
Comment se forme la pression vendeuse potentielle de 34 000 BTC ?
En croisant ces deux signaux, on obtient une vision plus précise de la pression d’offre qui pèse sur le marché :
- Flux net entrant sur les exchanges d’environ 18 000 BTC — accroissement des réserves prêtes à être vendues
- Sorties nettes simultanées des ETF d’environ 16 000 BTC — les canaux de demande institutionnelle se tarissent, certains BTC détenus via ETF étant rachetés et remis en circulation
Au total, environ 34 000 BTC « s’approchent » du côté vendeur du marché. L’analyste Axel Adler Jr. résume la situation ainsi : « Il ne s’agit pas d’absorption de l’offre, mais d’une augmentation de la pression vendeuse. »
Cela ne signifie pas que « 34 000 BTC seront forcément vendus immédiatement ». L’analyse la plus juste est la suivante : ces BTC ont quitté leur structure de conservation institutionnelle « dormante » ou « gelée » et se trouvent désormais dans une configuration où la vente devient plus probable. La concrétisation des ventes dépendra de la capacité de la demande au comptant à absorber cette offre.
L’appétit pour le risque institutionnel se contracte : que font Jane Street et Goldman Sachs ?
Plus encore que les flux ETF, ce sont les changements structurels dans le comportement des institutions qui retiennent l’attention.
D’après les déclarations 13F du premier trimestre 2026, le teneur de marché Jane Street a réduit ses positions sur les ETF Bitcoin d’environ 70 %, tandis que la banque d’investissement Goldman Sachs a diminué ses expositions d’environ 10 %.
Jane Street, l’un des plus grands teneurs de marché en options au monde, envoie ainsi un signal fort en allégeant significativement ses positions sur les ETF crypto. Goldman Sachs, acteur majeur de la banque d’investissement, a également réduit son exposition — dans une moindre mesure — illustrant une réévaluation générale du risque des actifs numériques par les institutions. Ces ajustements interviennent dans un contexte de montée des incertitudes macroéconomiques, de hausse des rendements des bons du Trésor américain et de tensions géopolitiques persistantes, ce qui indique que l’aversion au risque institutionnelle influence de façon systématique les allocations sur les crypto-actifs.
Point important : la réduction d’environ 15 000 BTC par BlackRock s’explique principalement par les rachats de parts de ses clients ETF, et non par un changement de conviction de BlackRock sur le Bitcoin. L’entreprise a d’ailleurs déposé une demande auprès de la SEC pour lancer un second fonds tokenisé sur la même période, poursuivant ainsi le développement de ses activités sur les actifs numériques. Il serait donc réducteur d’en conclure que « les institutions se retirent » : il s’agit plutôt d’une contraction de l’appétit pour le risque des clients institutionnels, tandis que les prestataires continuent d’investir dans l’infrastructure.
Les détenteurs court terme sont en moins-value : la pression vendeuse peut s’auto-renforcer
Les données on-chain offrent également un éclairage supplémentaire sur la dynamique de la pression vendeuse.
Le prix réalisé des détenteurs à court terme — qui mesure le coût d’acquisition moyen des investisseurs détenant leurs BTC depuis moins de 155 jours — se situe actuellement autour de 80 217 $. Lorsque le cours du Bitcoin passe sous ce seuil, de nombreux détenteurs court terme se retrouvent en moins-value latente. Ils sont alors davantage incités à solder leurs positions et à limiter leurs pertes dès que le prix remonte près de leur coût d’achat, ce qui renforce la pression vendeuse.
Dans le même temps, les pertes réalisées sur le marché Bitcoin augmentent. Les traders court terme ont encaissé environ 366 millions de dollars de pertes, contre 190 millions de dollars de gains réalisés. Le profit net réalisé ressort ainsi à environ -176 millions de dollars, ce qui signifie que les vendeurs récents cèdent leurs actifs à perte.
L’indicateur Coinbase Premium Gap montre également une nette tendance vendeuse chez les investisseurs américains. Cet écart de prime est fortement négatif — l’un des signaux baissiers les plus marqués depuis février — traduisant une pression vendeuse persistante de la part des investisseurs américains. Pour ceux qui cherchent à savoir si la pression vendeuse potentielle de 34 000 BTC va réellement se matérialiser, ces données apportent un éclairage logique : la structure actuelle du marché réunit les conditions d’une « pression vendeuse auto-renforcée ».
Les marchés de produits dérivés ne compensent pas le manque de demande : le rebond est porté par les rachats de positions vendeuses
Les récents rebonds de prix ont ravivé le sentiment de marché. Après avoir chuté sous les 75 000 $, le Bitcoin a rapidement rebondi autour de 77 800 $, ce que certains ont pu interpréter comme un retour de la demande.
Pourtant, les données sur les produits dérivés suggèrent une autre lecture. Ce rebond a été principalement alimenté par des rachats de positions vendeuses (short covering), et non par de nouveaux achats de capitaux. L’open interest total sur le BTC est passé d’environ 268 000 BTC à 250 000 BTC avant de remonter légèrement, tandis que les taux de financement se sont détendus, signe que les positions longues à effet de levier sont moins encombrées.
Faute de croissance de la demande au comptant, les rebonds portés uniquement par les rachats de shorts restent limités dans la durée. Comme le soulignent les analystes, pour que le BTC puisse viser à nouveau les 80 000 $, il faudrait que la demande au comptant et l’open interest progressent de concert afin de soutenir un mouvement haussier plus solide. À ce stade, le marché des dérivés n’apporte pas de demande additionnelle suffisante pour absorber l’offre qui s’accumule sur les exchanges.
Quelles variables clés surveiller pour la suite ?
Dans ce cadre d’analyse, plusieurs variables détermineront dans quelle mesure la pression vendeuse potentielle de 34 000 BTC pourra réellement s’exercer sur le marché dans les prochaines semaines :
La première variable est la capacité des flux ETF à s’inverser. Si les ETF repassent en flux nets positifs dans les prochains jours — par exemple grâce à une légère amélioration du contexte macroéconomique — la demande pourrait rééquilibrer l’excédent d’offre actuel.
La deuxième variable concerne l’évolution des flux nets vers les exchanges. Si les flux nets restent positifs, même si les sorties des ETF s’arrêtent, l’offre de BTC continuera de s’accumuler en marge du marché. Le signal à surveiller sera un retour des flux hebdomadaires vers la neutralité, voire le négatif.
La troisième variable est la bataille autour du prix de revient des détenteurs court terme. Le seuil des 80 217 $ constitue à la fois une résistance technique et un repère psychologique pour de nombreux investisseurs court terme. Si le Bitcoin parvient à se maintenir au-dessus de ce niveau, la chaîne de pression vendeuse auto-renforcée pourrait être rompue.
La quatrième variable porte sur l’orientation générale du comportement des clients institutionnels. Même si Jane Street et Goldman Sachs ont réduit leurs positions au premier trimestre, leurs prochaines décisions — poursuite des réductions ou retour progressif à l’exposition — influenceront fortement le sentiment de marché et les flux de capitaux.
Synthèse
En mai 2026, le marché américain des ETF Bitcoin au comptant a enregistré six séances consécutives de sorties nettes totalisant environ 1,55 milliard de dollars, ramenant l’afflux net annuel à un seuil critique de 536 millions de dollars. Parallèlement, les exchanges ont vu arriver un flux net d’environ 18 000 BTC, signalant un transfert massif de Bitcoin depuis la conservation vers les canaux de trading. L’ensemble de ces facteurs forme une pression vendeuse potentielle d’environ 34 000 BTC — non pas que tout sera vendu immédiatement, mais l’offre disponible à la vente a fortement augmenté.
Plus en profondeur, le refroidissement structurel de l’appétit pour le risque institutionnel redéfinit la structure du capital sur le marché. Jane Street et Goldman Sachs ont réduit leurs positions sur les ETF Bitcoin au premier trimestre ; les volumes quotidiens des ETF sont passés de plus de 50 milliards de dollars fin 2025 à moins de 20 milliards ; les récents rebonds sur les marchés de produits dérivés ont été principalement portés par des rachats de shorts, sans réelle reprise de la demande au comptant. Par ailleurs, le prix de revient moyen des détenteurs court terme, situé au-dessus de 80 000 $, place de nombreux traders en moins-value, ce qui entretient la motivation à vendre.
La trajectoire du marché dépendra désormais de l’évolution de quatre variables : l’inversion des flux ETF, le ralentissement des flux nets vers les exchanges, la capacité du Bitcoin à se maintenir au-dessus du prix de revient des détenteurs court terme, et la poursuite ou non des réductions d’exposition des clients institutionnels. Tant que ces signaux ne montrent pas de changement clair, la pression vendeuse potentielle de 34 000 BTC restera une variable clé dans l’équilibre offre-demande de l’environnement actuel.
FAQ
Q : La pression vendeuse potentielle de 34 000 BTC implique-t-elle une baisse assurée des prix ?
Pas nécessairement. « Pression vendeuse potentielle » signifie que l’offre disponible à la vente a augmenté, mais la concrétisation des ventes dépend du comportement des acteurs de marché. Si la demande au comptant progresse ou si les ETF repassent en flux nets positifs, l’offre supplémentaire peut être absorbée. Ce chiffre traduit une « exposition au risque », pas une « vente certaine ».
Q : Les ventes massives d’ETF Bitcoin par BlackRock signifient-elles que le géant de la gestion d’actifs est devenu baissier ?
Absolument pas. Les ventes de BTC par BlackRock résultent principalement des rachats de parts par les clients de ses ETF : lorsque les investisseurs rachètent leurs parts IBIT, BlackRock doit vendre le BTC correspondant pour procéder au règlement. Par ailleurs, BlackRock dépose de nouvelles demandes de fonds tokenisés, signe que ses activités sur les actifs numériques continuent de croître. L’interprétation la plus juste est la suivante : ce sont les clients de BlackRock (principalement institutionnels) qui réduisent leur exposition dans un contexte d’incertitude macroéconomique, et non BlackRock lui-même qui deviendrait baissier.
Q : Quelles sont les principales sources de la pression vendeuse de 34 000 BTC ?
Deux facteurs principaux se cumulent : d’abord, des sorties nettes d’environ 16 000 BTC des ETF — traduisant une défaillance temporaire des canaux de demande institutionnelle ; ensuite, un flux net entrant d’environ 18 000 BTC vers les exchanges — ce qui signifie que davantage de BTC sont transférés vers les plateformes de trading, augmentant l’offre disponible à la vente. À cela s’ajoutent les facteurs macroéconomiques (rendements élevés des bons du Trésor américain, tensions géopolitiques) et la situation de moins-value des détenteurs court terme, qui renforcent la motivation à vendre.
Q : Quel est le lien entre un Coinbase Premium Gap négatif et la pression vendeuse ?
Le Coinbase Premium Gap reflète l’activité d’achat et de vente des investisseurs institutionnels américains sur Coinbase. Un écart fortement négatif traduit généralement une faiblesse de la demande américaine et une pression vendeuse marquée. Actuellement, cet indicateur est à son plus bas niveau depuis février, en phase avec la faiblesse du cours du Bitcoin, ce qui montre que les investisseurs institutionnels américains ne manifestent pas d’intérêt acheteur significatif aux niveaux de prix actuels.
Q : Quelles conditions le marché au comptant doit-il réunir pour absorber la pression vendeuse de 34 000 BTC ?
Premièrement, il faudrait un retour durable des flux nets positifs sur les ETF ; deuxièmement, les flux nets hebdomadaires vers les exchanges devraient redevenir négatifs ; enfin, la demande au comptant doit progresser de façon significative, et ne pas se limiter à des rebonds de prix alimentés par des rachats de shorts. Si ces conditions ne sont pas réunies, les prix continueront de subir une pression d’offre persistante en l’absence d’une forte demande au comptant.
