Le plus grand détenteur institutionnel de Bitcoin au monde, Strategy (anciennement MicroStrategy), a fait la une de l’actualité en juillet 2026 avec une décision majeure : la suspension de son accumulation de Bitcoin. Selon un dépôt 8-K auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, entre le 13 et le 19 juillet, Strategy a vendu 2 732 318 actions MSTR, levant environ 263,5 millions de dollars, sans acquérir de nouveaux Bitcoins. Il s’agit de la quatrième semaine consécutive sans achat de Bitcoin par l’entreprise. Pourquoi une institution qui n’a cessé d’augmenter ses avoirs en Bitcoin depuis 2020 choisit-elle soudain de privilégier la trésorerie ? Quelle logique de gestion du capital motive ce changement ?
Quatre semaines sans achats : la plus longue pause jamais enregistrée
Le dernier achat de Bitcoin par Strategy a été communiqué le 22 juin 2026, lorsque l’entreprise a acquis 520 BTC. Depuis, Strategy n’a effectué aucune nouvelle transaction sur Bitcoin. Au 20 juillet, la société maintient ses avoirs à 843 775 BTC pour la deuxième semaine consécutive. Cette pause constitue la plus longue interruption d’achats depuis que Michael Saylor a transformé la société en une sorte d’ETF Bitcoin à effet de levier.
Durant cette période, Strategy ne s’est pas contentée de suspendre ses achats : elle a également vendu 3 588 BTC début juillet, encaissant environ 216 millions de dollars afin de verser des dividendes sur actions privilégiées. La stratégie Bitcoin de l’entreprise évolue ainsi d’une accumulation unilatérale vers des opérations bidirectionnelles.
Vente d’actions MSTR pour renforcer les réserves en dollars : la trésorerie dépasse 3,2 milliards de dollars
D’après le dépôt auprès de la SEC, entre le 13 et le 19 juillet, Strategy a eu recours à un programme de placement d’actions ordinaires « at-the-market » (ATM) pour vendre par lots des actions MSTR sur le marché, générant environ 263,5 millions de dollars nets après frais. L’entreprise précise que le produit de ces ventes a principalement servi à accroître ses réserves de trésorerie en dollars américains.
Au 19 juillet 2026, les réserves en dollars de Strategy atteignaient 3,225 milliards de dollars, soit une hausse de 675 millions de dollars depuis le 5 juillet. L’entreprise indique que ces fonds sont destinés au paiement des dividendes sur actions privilégiées et des intérêts sur la dette en cours.
Fait notable, durant cette semaine, Strategy n’a émis aucune action privilégiée, n’a pas racheté d’actions ni acquis de Bitcoin. L’intégralité des fonds issus de la vente d’actions a été convertie en liquidités, contrairement aux cycles précédents où ils étaient investis dans le Bitcoin.
843 775 BTC en portefeuille : coût, valeur de marché et pertes latentes
Strategy détient actuellement 843 775 BTC, soit environ 4 % de l’offre totale de 21 millions de Bitcoins. Au cours actuel du marché, cette position est valorisée à environ 54,7 milliards de dollars.
Le coût moyen d’acquisition du Bitcoin pour l’entreprise s’élève à environ 75 476 dollars par BTC, pour un investissement total d’environ 63,7 milliards de dollars (frais et coûts de transaction inclus). Sur la base du cours actuel du Bitcoin, Strategy affiche une perte latente d’environ 9 milliards de dollars.
Ce niveau de détention dépasse la trésorerie de la plupart des sociétés cotées, faisant de Strategy une référence mondiale en matière d’allocation d’actifs Bitcoin en entreprise. Toutefois, une telle position expose aussi la société à une pression significative sur son bilan lors des baisses du cours du Bitcoin.
D’une logique « achat uniquement » à une gestion active du capital : un changement fondamental de stratégie
Le 29 juin 2026, Strategy a annoncé le lancement de son Digital Credit Capital Framework, marquant une transition d’une accumulation unilatérale vers une gestion proactive du capital. Ce cadre inclut des politiques sur les réserves en dollars, l’ajustement des dividendes sur actions privilégiées, les programmes de rachat de titres, le rachat d’actions ordinaires et des stratégies de monétisation du Bitcoin.
Pour la première fois depuis 2020, ce cadre remet en cause le principe « acheter uniquement, ne jamais vendre », autorisant la vente de Bitcoin dans certaines conditions pour honorer dettes et dividendes. Michael Saylor, président exécutif, déclarait lors du lancement : « Strategy reste engagée envers le Bitcoin comme principal actif de réserve de trésorerie. Le crédit numérique exige liquidité, discipline et gestion active du capital. »
Les analystes estiment que les récentes mesures de Strategy illustrent la mise en œuvre de ce nouveau cadre, privilégiant la solidité du bilan à une accumulation de Bitcoin à court terme.
Obligations de dividendes et pression sur la liquidité : pourquoi privilégier le dollar au Bitcoin ?
La suspension de l’accumulation de Bitcoin par Strategy et le recentrage sur la trésorerie s’expliquent principalement par ses obligations de paiement de dividendes. L’entreprise a émis des actions privilégiées qui nécessitent des paiements réguliers en espèces, donc en dollars, et non en Bitcoin.
La direction estime que les réserves de Bitcoin de Strategy couvriraient 31 années de dividendes, mais que ses réserves en dollars ne suffisent que pour environ 1,8 année d’obligations à court terme. Avec 3 milliards de dollars en trésorerie, la société peut couvrir environ 20,4 mois de son obligation annuelle de dividendes sur actions privilégiées, soit 1,763 milliard de dollars.
La vente de 3 588 BTC pour honorer ces obligations met en lumière la tension entre le statut de plus grand détenteur institutionnel de Bitcoin et celui d’entreprise cotée avec des responsabilités fiduciaires. En levant des fonds via la vente d’actions plutôt que par l’endettement, Strategy dilue la participation des actionnaires existants mais évite d’augmenter le levier financier d’un bilan déjà très exposé au Bitcoin.
Convergence entre valeur de marché et valeur nette d’actif : la logique de valorisation de MSTR évolue
Un autre facteur clé de la pause de Strategy réside dans la convergence entre le cours de son action et sa valeur nette d’actif (NAV). Le ratio capitalisation/NAV de l’entreprise est passé de 3,89x à environ 1,03x.
En juillet 2026, l’action MSTR se négociait autour de 101,95 dollars, en baisse d’environ 42,8 % sur le premier semestre de l’année. Sur un an, le titre a chuté depuis un sommet de 473,83 dollars.
Lorsque le marché ne paie plus de prime significative pour les avoirs en Bitcoin, l’efficacité du financement par émission d’actions diminue. Vendre des actions pour renforcer la trésorerie et suspendre les achats de Bitcoin apparaît, dans ce contexte de disparition des primes sur la NAV, comme un choix rationnel.
Baisse du cours du Bitcoin et pertes latentes : de réelles contraintes financières
Le prix du Bitcoin a chuté de près de 48 % depuis son sommet d’octobre 2025, évoluant actuellement autour de 64 700 dollars, soit bien en dessous du coût moyen d’acquisition de 75 476 dollars pour Strategy.
Phong Le, président et directeur général, a déclaré sur Bloomberg TV que l’entreprise n’envisagerait sérieusement les risques liés à la dette que si le prix du Bitcoin tombait entre 8 000 et 10 000 dollars. Il affirme actuellement se sentir « très serein » quant à la solidité du bilan, assurant que la structure financière de l’entreprise reste robuste.
Malgré le ton rassurant de la direction, la perte latente d’environ 9 milliards de dollars est une pression bien réelle. Si le cours du Bitcoin ne se redresse pas, continuer à acheter à des prix élevés ne ferait qu’augmenter le coût moyen et aggraver les pertes — probablement la raison la plus pragmatique de la pause de Strategy.
Conclusion
La suspension de l’accumulation de Bitcoin par Strategy et le renforcement de ses réserves de trésorerie ne traduisent pas un désaveu de la valeur à long terme du Bitcoin, mais relèvent d’une gestion active du bilan dans le cadre du Digital Credit Capital Framework. Avec 843 775 BTC en portefeuille, la position de l’entreprise reste considérable, mais les obligations de dividendes, la disparition des primes sur la NAV et la pression des pertes latentes ont conduit à cet ajustement stratégique. Passant d’une logique « achat uniquement » à des opérations bidirectionnelles, Strategy évolue d’un pur acteur haussier sur le Bitcoin à un gestionnaire de capital plus sophistiqué. Cette transformation influe non seulement sur le devenir de ses 843 775 BTC, mais propose également à l’industrie crypto un nouveau cadre d’analyse du comportement institutionnel.
FAQ
Combien de Bitcoin Strategy détient-elle actuellement ?
Strategy détient actuellement 843 775 BTC, soit environ 4 % de l’offre totale de 21 millions de Bitcoins. Au cours actuel, cette position est valorisée à environ 54,7 milliards de dollars.
Quels sont le coût d’acquisition et le statut de profit/perte de Strategy sur le Bitcoin ?
L’investissement total de l’entreprise s’élève à environ 63,7 milliards de dollars, pour un coût moyen d’acquisition de 75 476 dollars par BTC. Le cours actuel du Bitcoin étant inférieur à cette moyenne, Strategy affiche une perte latente d’environ 9 milliards de dollars.
Combien d’actions MSTR Strategy a-t-elle vendues la semaine dernière ?
Selon le dépôt 8-K auprès de la SEC, Strategy a vendu 2 732 318 actions MSTR entre le 13 et le 19 juillet 2026, levant environ 263,5 millions de dollars.
Quel est le niveau actuel des réserves en dollars de Strategy ?
Au 19 juillet 2026, les réserves en dollars de Strategy atteignaient 3,225 milliards de dollars.
Pourquoi Strategy a-t-elle suspendu l’accumulation de Bitcoin ?
Strategy a suspendu ses achats de Bitcoin principalement pour honorer ses obligations de dividendes sur actions privilégiées et mettre en œuvre le Digital Credit Capital Framework introduit fin juin, passant d’une accumulation unilatérale à une gestion active du capital. La direction souligne que sa stratégie d’accumulation de Bitcoin à long terme demeure inchangée ; cette pause relève d’une décision de gestion de trésorerie à court terme.
Comment Strategy gère-t-elle le risque de baisse du prix du Bitcoin ?
Phong Le, président et directeur général, a indiqué que l’entreprise n’envisagerait sérieusement les risques liés à la dette que si le prix du Bitcoin tombait entre 8 000 et 10 000 dollars. Il affirme actuellement se sentir « très serein » quant à la solidité du bilan de l’entreprise.
