De BTC à la tokenisation de l'or, qui est le véritable « or numérique » ?

Récemment, les personnes autour de vous qui parlent de “l'or” sont-elles de plus en plus nombreuses ?

Oui, je parle de l'or au sens physique. Avec l'augmentation des risques géopolitiques et de l'incertitude de l'économie macroéconomique mondiale, la capitalisation boursière totale de l'or a atteint un moment donné 30 000 milliards de dollars, se maintenant en tête des actifs mondiaux.

En parallèle, une chose plutôt intéressante se produit dans le monde de la crypto : au-delà du Bitcoin, largement considéré comme de l'« or numérique », l'or au sens physique est en train de se numériser rapidement : l'or tokenisé, représenté par Tether Gold (XAUT), a acquis de nouvelles capacités telles que la divisibilité, la programmabilité et même la possibilité de générer des intérêts grâce à la vague des actifs réels (RWA).

Il remet en question un récit qui a longtemps été presque monopolisé par Bitcoin : « Qui est vraiment l'or numérique ? »

BTC : Évolution du récit sur plus de dix ans

BTC est-il vraiment une monnaie ou un actif ? Sa fonction principale est-elle le paiement ou le stockage de valeur ? Ou s'agit-il d'un actif à risque, similaire à la position des actions technologiques ?

Depuis sa création en 2009, cette question a presque traversé toutes les étapes de l'histoire du Bitcoin.

Bien que Satoshi Nakamoto ait clairement indiqué dans le livre blanc la propriété « Electronic Cash » de BTC, avec l'évolution de sa taille, cela a presque été un sujet de narratif qui a connu de nombreux retournements et des débats constants au sein de la communauté au cours des 10 dernières années - passant des moyens de paiement précoces à « stockage de valeur » et « actif alternatif ».

En particulier, le passage officiel des ETF au comptant en 2024 constitue un tournant narratif, où de plus en plus de personnes ne voient plus le Bitcoin comme une « monnaie mondiale » pour les transactions et les paiements. Au contraire, de plus en plus de gens commencent à considérer le Bitcoin comme un actif de stockage de valeur ayant un consensus, c'est-à-dire comme de l'« or numérique » :

Tout comme l'or, sa quantité totale est limitée, sa production est prévisible et stable, mais il présente en même temps des avantages incomparables à ceux de l'or : une meilleure divisibilité (1 satoshi = 0,00000001 BTC), une portabilité (transferts transfrontaliers en secondes) et une liquidité (marché 7×24 heures).

C'est pourquoi le Bitcoin devient progressivement la troisième logique de valeur refuge mondiale après le dollar et l'or dans le système monétaire macroéconomique.

Source : companiesmarketcap.com

Selon les statistiques de companiesmarketcap, l'or occupe actuellement une position de leader absolu parmi les 10 principaux actifs mondiaux, avec une capitalisation boursière totale (28,4 billions) qui dépasse de loin la somme des 9 autres (26 billions).

Il faut savoir que, même lorsque le BTC dépasse les 100 000 dollars, la capitalisation boursière n'est que de 2 000 milliards de dollars, ce qui ne représente qu'environ 1/15 de la capitalisation totale de l'or. Et c'est en fait cela qui constitue la dynamique sous-jacente que la communauté BTC souligne constamment dans le récit du « or numérique », à savoir cibler le plus grand et le plus ancien actif de stockage de valeur du monde financier traditionnel.

Cependant, ce qui est intéressant, c'est que pendant que le BTC s'efforce de se rapprocher du récit de « l'or numérique », l'or lui-même est également en train d'être « numérisé ».

Le facteur d'incitation le plus direct est l'augmentation continue des prix de l'or dans le monde réel, ainsi que la vague RWA depuis le début de l'année, ce qui a conduit à l'essor rapide de l'or tokenisé, représenté par Tether Gold (XAUT) et PAX Gold (PAXG).

Parce qu'elles sont adossées à de l'or physique, chaque jeton émis est soutenu par une quantité équivalente de réserves d'or physique. Ainsi, cette série de produits de « l'or numérique » constitue sans aucun doute un nouveau type financier dans les domaines de la Crypto et de la TradFi.

La vague des RWA en or qui se démarque

En réalité, l'utilisation du terme « émergence » pour désigner la tokenisation de l'or peut ne pas être tout à fait précise.

Car, strictement parlant, que ce soit le plus grand XAUT actuellement ou le PAXG qui le suit de près, ce ne sont pas des produits à la mode récemment lancés, au contraire, c'est en raison de la tendance actuelle des RWA et des conditions macroéconomiques qui les aident à acquérir une nouvelle signification stratégique et une attention accrue du marché.

Prenons l'exemple de XAUT, dont les premières ébauches remontent à la fin de 2019. À cette époque, le directeur technique de Bitfinex et Tether, Paolo Ardoino, avait révélé que Tether prévoyait de lancer un produit de stablecoin adossé à l'or, le produit Tether Gold, et le livre blanc de XAUT a également été publié le 28 janvier 2022.

Le livre blanc précise que chaque jeton XAUT représente la propriété d'une once d'or physique. Tether garantit qu'il a préparé une réserve d'or physique correspondant au nombre de jetons émis, tout l'or étant conservé dans « un coffre-fort suisse de premier ordre ».

À la date de publication, l'émission totale de XAUT a dépassé 1,55 milliard de dollars, représentant environ 966 lingots d'or de réserve physique (au total 11 693,4 kg).

Source : Tether

En fait, dans le livre blanc de Tether Gold, nous pouvons voir son positionnement clair sur ses propres avantages :

• Comparé à l'or physique, le « stablecoin or » permet de diviser des métaux précieux difficiles à fractionner en valeurs nominales plus petites, ce qui facilite le transport et réduit considérablement le seuil d'investissement individuel ;
• Par rapport aux ETF en or, cela permet un trading 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7 des actifs, sans frais de garde, ce qui peut considérablement augmenter la vitesse et l'efficacité du transfert des actifs ;

Tether Gold pense qu'il peut aider les utilisateurs à posséder de l'or ancré tout en bénéficiant d'une grande liquidité et d'une divisibilité élevée.

En d'autres termes, la tokenisation a permis à l'or véritable d'acquérir la « propriété numérique » unique au BTC, le rendant pour la première fois pleinement intégré dans le monde numérique, devenant une unité d'actif pouvant circuler librement, se combiner et être calculée. C'est cette étape qui a fait des produits d'or tokenisés comme le XAUT, non plus de simples « certificats d'or sur la chaîne », mais a ouvert un vaste espace sur la chaîne.

Bien sûr, cette tendance amène également le marché à repenser : lorsque l'or et le BTC deviennent tous deux des actifs sur la chaîne, quelle est réellement leur relation, concurrence ou symbiose ?

Réflexions sur l'or tokenisé et l'or numérique

Dans l'ensemble, si on dit que le récit central du BTC est « le consensus de rareté du monde numérique », la principale différence de l'or tokenisé (XAUT/PAXG) réside dans « l'introduction du consensus de rareté dans le monde numérique ».

C'est une différence subtile mais essentielle, où le BTC crée la confiance entièrement à partir de 0, tandis que l'or tokenisé numérise la structure de confiance traditionnelle, comme l'a récemment déclaré CZ dans un tweet :

« L'or tokenisé n'est pas de l'or véritablement sur la chaîne, mais repose sur la confiance dans la capacité de l'émetteur à honorer ses engagements. Même dans des situations extrêmes, comme un changement de direction ou une guerre, les utilisateurs doivent continuer à compter sur la pérennité de ce système de confiance. »

Cette phrase souligne la différence fondamentale entre l'or tokenisé et le bitcoin, à savoir que la confiance dans le bitcoin repose sur le consensus algorithmique, sans aucun émetteur ou institution de garde, tandis que la confiance dans l'or tokenisé repose sur la crédibilité institutionnelle – il faut croire que Tether ou Paxos respecteront strictement leurs engagements de réserve.

Cela signifie également que le Bitcoin est un produit de la “découverte de confiance”, tandis que l'or tokenisé est une extension de la “reconstruction de confiance”.

Bien sûr, si l'on considère uniquement l'ajout de valeur des actifs, dans le système financier traditionnel, la valeur fondamentale de l'or réside dans sa capacité à servir de refuge et à préserver la valeur, mais dans le contexte de la blockchain, l'or tokenisé possède pour la première fois une programmabilité :

• Il peut servir de garantie pour des protocoles DeFi, empruntant des stablecoins sur des plateformes telles qu'Aave, Compound, pour effectuer des opérations de levier ou de gestion des rendements ;
• Il peut être intégré dans la logique des contrats intelligents, devenant de l'or générant des revenus, avec l'espoir de réaliser de l'or rapportant des intérêts (Yield-bearing Gold) ;
• Il peut également circuler librement entre différents réseaux via des ponts inter-chaînes, devenant un actif de liquidité stable dans un écosystème multichaîne ;

La nature de ce changement est que l'or passe d'un actif de valeur statique à une unité financière dynamique, grâce à la technologie de tokenisation qui confère à l'or des propriétés numériques similaires à celles du Bitcoin - vérifiables, liquides, combinables et calculables. Cela signifie que l'or n'est plus seulement un symbole de valeur dormant dans un coffre-fort, mais devient un « actif vivant » qui peut participer aux bénéfices et générer du crédit dans le monde de la blockchain.

Objectivement, dans un contexte de resserrement de la liquidité et de faiblesse des actifs Alt, l'émergence de la vague RWA a redonné de l'importance aux actifs traditionnels tels que l'or, les obligations et les actions dans le domaine des cryptomonnaies. L'engouement pour l'or tokenisé illustre précisément que le marché recherche un point d'ancrage de valeur on-chain plus solide et plus certain.

Sous cet angle, l'or tokenisé qui se développe rapidement sous la vague RWA n'est pas destiné à (et ne peut pas) remplacer le BTC, mais constitue un complément parfait à la narration du BTC en tant qu'« or numérique », devenant une nouvelle espèce financière alliant la liquidité efficace des actifs numériques et la certitude de refuge de l'or traditionnel.