Le bull run est-il terminé ? Pompliano écrit aux investisseurs indécis.

La forte vente de marché à la fin de la semaine dernière a soudainement refroidi l'atmosphère optimiste. Les actions technologiques ont chuté rapidement, le Bitcoin BTC a également diminué, et les questions de l'opinion publique sur la fin potentielle du bull run ont fait ressentir une pression oubliée aux investisseurs. Beaucoup s'inquiètent de savoir si le Bitcoin connaîtra à nouveau une forte correction de plus de 70 % comme par le passé. Cependant, avant d'être submergés par la peur, il est nécessaire de se demander ce qui se passe réellement sur le marché. L'investisseur en Bitcoin Baleine connu, Pompliano, a donné l'analyse suivante dans son dernier podcast.

Les deux piliers du marché commencent à se desserrer.

Cette année, la force qui pousse le marché provient principalement de l'attente frénétique autour de l'intelligence artificielle et d'un cycle de baisse des taux d'intérêt, permettant aux capitaux de se réorienter vers les actifs à risque. La demande massive en infrastructures générée par la vague d'intelligence artificielle a légitimé la surévaluation des actions technologiques. Cependant, ces deux piliers montrent récemment des signes d'instabilité. L'incertitude demeure quant à savoir si la Réserve fédérale lancera une baisse des taux en décembre, certains décideurs pouvant encore s'y opposer. La pression financière sur les entreprises d'intelligence artificielle a également été exposée sous les projecteurs lorsque OpenAI a clairement déclaré avoir besoin du soutien du gouvernement, incitant les investisseurs à remettre en question si une entreprise dont les revenus sont prévus à 20 milliards de dollars cette année peut réellement soutenir un engagement en infrastructures de 1,4 trillion de dollars. Ainsi, le marché commence à se demander si la valorisation des actifs liés à l'intelligence artificielle n'est pas excessivement optimiste.

Pompilano a évoqué l'observation de Dan Niles, fondateur de Niles Investment Management : les deux forces clés qui poussent le marché boursier à la hausse cette année sont en réalité l'environnement monétaire accommodant et l'engouement pour l'IA.

La réinitialisation du cycle de baisse des taux d'intérêt améliore la liquidité du marché, ce qui nourrit les actions technologiques surévaluées, les actions de croissance et même les actifs spéculatifs.

Une frénésie d'investissement en capital alimentée par l'IA.

Les investisseurs parient que l'IA deviendra la prochaine vague technologique intergénérationnelle, et les dépenses en matériel des entreprises concernées ont fait grimper les prix dans la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs, des centres de données, etc.

Cependant, au cours des deux dernières semaines, ces deux piliers clés ont commencé à s'affaiblir : il y a encore des incertitudes quant à la capacité de la Réserve fédérale à réduire les taux d'intérêt le 10/12, et plusieurs membres pourraient même s'y opposer. OpenAI a clairement indiqué que les coûts d'infrastructure de l'IA sont énormes et nécessitent un soutien gouvernemental, les investisseurs commencent à remettre en question la capacité des entreprises à supporter des investissements à long terme. Lorsque le marché commence à douter des perspectives de taux d'intérêt et de la “durabilité” du récit de l'IA, les évaluations élevées actuelles sont naturellement les premières à en pâtir. Le résultat est le suivant :

L'indice S&P 500 a légèrement augmenté de 0,1 % la semaine dernière.

Les sept grands (Magnificent 7) chutent de 1,1 %

L'indice AI a chuté de 3,2 %.

La dépendance excessive à l'égard du financement a entraîné une chute de 1,8 % du Russell 2000.

Ces fluctuations révèlent un fait : le marché est en train de revaloriser l'avenir, et les prix sont toujours plus honnêtes que les émotions.

Les prix réagissent rapidement aux préoccupations du marché.

Le réajustement du marché se reflète immédiatement dans les indices. Bien que le S&P 500 ait légèrement augmenté, les valeurs technologiques sont clairement sous pression, avec les sept grandes entreprises technologiques en baisse simultanément, et l'indice lié à l'intelligence artificielle affichant même une chute de plus de trois pour cent. Les petites et moyennes entreprises, qui dépendent d'un financement accommodant, subissent un impact encore plus important, avec le Russell 2000 en baisse de près de deux pour cent, dont plus d'un tiers des entreprises composantes sont encore en situation de perte, rendant leur évaluation particulièrement fragile en période d'incertitude des taux d'intérêt. Ces ajustements subtils mais cohérents montrent que le marché est en train de réévaluer l'avenir, et que les prix annoncent généralement la direction plus tôt que les émotions.

La Maison Blanche tente de stabiliser le moral public

Face aux préoccupations du marché, la Maison Blanche et les responsables politiques sont rapidement intervenus pour tenter de stabiliser l'opinion publique. Kevin Hassett, conseiller économique du gouvernement Trump, a souligné que le pouvoir d'achat avait rebondi de 1200 dollars pendant le mandat du nouveau gouvernement, réparant progressivement les dommages causés par l'inflation. Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a même prédit qu'au cours du premier semestre 2026, le pouvoir d'achat réel des États-Unis s'améliorerait considérablement. Il convient de noter que Bessent a clairement indiqué qu'il ne convaincrait pas les gens avec des données statistiques, car ils ne sont en réalité pas si mal à l'aise. Ces dernières années, la perception subjective du public américain a été clairement découplée des données officielles, ce qui se reflète également dans les émotions des électeurs et leurs comportements de consommation. La politique n'est pas le seul moteur des tendances du marché, mais le marché ne peut absolument pas ignorer les signaux politiques.

Face à la turbulence émotionnelle, les responsables politiques sont rapidement intervenus pour clarifier la situation. L'équipe économique de la Maison Blanche a souligné que, pendant l'administration Biden, le pouvoir d'achat réel des ménages a chuté d'environ trois mille dollars en raison de l'inflation, tandis qu'après la prise de fonction de Trump, il a rebondi d'environ mille deux cents dollars, tentant de souligner que le coût de la vie pourrait être en train de s'améliorer. Le secrétaire au Trésor estime que la baisse des prix de l'énergie et des taux d'intérêt augmentera considérablement le pouvoir d'achat réel des ménages au cours des deux prochaines années. Il a également reconnu que se fier uniquement aux données statistiques ne peut pas refléter complètement les sentiments du public et qu'il ne tentera pas de convaincre le public que “ce n'est en réalité pas si mauvais”. Dans un environnement où les perceptions subjectives du public se détachent progressivement des données officielles, une telle franchise rend en fait les signaux politiques plus convaincants.

La structure des investisseurs de détail est en train de changer le marché.

Dans un contexte de pression économique persistante, les ménages américains affluent vers les marchés financiers à un rythme sans précédent. Parmi les groupes ayant un revenu annuel compris entre 30 000 et 80 000 dollars, plus de la moitié possède un compte d'investissement, dont près de la moitié a été ouvert au cours des cinq dernières années. Parmi les 25 millions d'utilisateurs de Robinhood, près de la moitié a ouvert un compte d'investissement pour la première fois. Dans la tranche d'âge des 25 ans, près de 40 % possèdent maintenant des positions d'investissement, alors qu'en 2015, ce taux n'était que d'environ 6 %. Les ménages dont le revenu est inférieur à la médiane représentent désormais un tiers des comptes d'investissement de JPMorgan, contre 20 % il y a dix ans. La détention d'actions par les investisseurs de moins de 40 ans a triplé depuis 2020. Cette montée structurelle des investisseurs de détail a élargi, rajeuni et rendu plus durable la source de financement du marché.

Les bénéfices des entreprises restent le soutien le plus solide du marché.

Peu importe l'état d'esprit, la forte performance des bénéfices des entreprises est le véritable soutien du marché. Grâce à l'efficacité accrue et à l'introduction de technologies, de nombreuses grandes entreprises peuvent générer des bénéfices plus élevés avec moins de main-d'œuvre, augmentant ainsi simultanément leur valeur et leur capacité de production. Les entreprises dont la capitalisation boursière atteint des milliers de milliards de dollars maintiennent encore un taux de croissance annuel proche de 30 %, ces résultats ne peuvent pas être falsifiés par des récits ou des prévisions, mais représentent une véritable compétitivité. Tant que les bénéfices des entreprises ne diminuent pas, le marché ne tombera pas facilement dans un marché baissier à long terme.

La peur extrême autour du Bitcoin ne signifie pas nécessairement un effondrement.

Dans le marché de la cryptographie, l'indice de peur et de cupidité est resté à un niveau de peur extrême pendant huit jours consécutifs. Les données historiques montrent qu'à chaque fois que l'indice tombe en dessous de vingt, les performances futures de Bitcoin sont souvent remarquables. Les résultats moyens passés montrent qu'après une période de peur extrême, le jour suivant a tendance à connaître une légère hausse, une semaine plus tard, un retour à la stabilité évident, et un mois plus tard, une augmentation moyenne proche de vingt pour cent, avec souvent plus de soixante pour cent d'augmentation cumulée après trois mois. Bien que l'histoire ne puisse pas prédire l'avenir, ces données suggèrent généralement que la peur extrême n'est pas le prélude à un effondrement, mais plutôt une phase où un nouveau cycle haussier pourrait être en gestation.

La correction n'est pas la fin, les bases du bull run n'ont pas changé.

Dans l'ensemble, le marché semble actuellement subir une correction saine, plutôt qu'être à la fin d'un bull run. L'incertitude des taux d'intérêt et la pression des fonds d'intelligence artificielle provoquent des fluctuations à court terme, mais les forces sous-jacentes qui poussent le marché à la hausse demeurent, y compris les bénéfices des entreprises, les technologies innovantes, des sources de financement diversifiées et la croissance rapide de la jeune population d'investisseurs. Ces facteurs constituent la logique sous-jacente qui rend difficile la fin d'un bull run et représentent également le principal moteur soutenant la poursuite de la progression du marché.

Face aux fluctuations, ce qui doit souvent être examiné n'est pas le marché, mais plutôt son propre portefeuille d'investissement. Si une chute à court terme rend les investisseurs anxieux, cela peut signifier que leurs positions sont trop concentrées, que l'effet de levier est trop élevé ou que les actifs ne correspondent pas à leur tolérance au risque. Les secousses du marché existent toujours, mais la victoire des investisseurs à long terme provient souvent de leur capacité à rester patients lors de changements émotionnels intenses.

Cet article est-il la fin du bull run ? Pompliano écrit aux investisseurs indécis. Publié pour la première fois sur Chaîne d'actualités ABMedia.