Han Feng : Un véritable stablecoin devrait être similaire au BTC, sans dépendre du TradFi.

Deng Tong, Jinse Caijing

En 2025, les agents d'IA, les stablecoins et d'autres sujets suscitent de vastes discussions, et récemment, les fluctuations du marché des cryptomonnaies ont attiré l'attention générale. À cette occasion, Jinse Finance a invité un chercheur indépendant de l'Université de Harvard, membre correspondant de l'Académie nationale des sciences de l'IA des États-Unis et premier investisseur de l'ELA, pour une interview exclusive. Han Feng a parlé des différences entre ce cycle crypto et les précédents, des secteurs de la narration crypto qui connaîtront une explosion à l'avenir, a discuté de l'évolution du marché, et a présenté le stablecoin Bitcoin BTCD.

Han Feng a souligné :

• Ce cycle a des différences substantielles par rapport aux cycles précédents. Le BTC est véritablement entré dans la catégorie des actifs traditionnels, montrant les tendances de hausse et de baisse des actifs principaux.
• Je suis plus optimiste quant à l'avenir narratif des agents IA, car ce n'est qu'après la combinaison des actifs cryptographiques et des agents intelligents que la valeur économique créée par Satoshi Nakamoto pourra vraiment s'exprimer.
• Une véritable stablecoin devrait être comme le BTC, ne dépendant pas du système financier traditionnel.
• Je ne pense pas que le marché des cryptomonnaies devienne baissier. Je pense que plus la situation est désordonnée, plus les actifs numériques représentés par le BTC auront de l'espace pour se développer.

Gold Finance : En tant qu'OG du crypto ayant plusieurs années d'expérience, quelle est votre plus grande impression de ce cycle actuel ?

Han Feng : Ce cycle est substantiellement différent des cycles précédents. Tout d'abord, ce marché haussier est entraîné par l'entrée de grands fonds américains. Auparavant, les transitions entre marchés haussiers et baissiers étaient liées à des règles internes au secteur des cryptomonnaies, directement liées à la liquidité des petits investisseurs : une augmentation de la liquidité signifie un marché haussier, avec une hausse des actifs variés. En particulier en 2017, même des jetons sans valeur ont connu une hausse. Cependant, la liquidité peut s'épuiser en raison d'événements catastrophiques dans l'industrie. Par exemple, en 2014, environ 850 000 BTC ont été volés chez Mt.gox ; en 2022, l'effondrement de FTX a directement ébranlé la confiance du marché, l'épuisement de la liquidité a conduit à l'arrivée d'un marché baissier.

Le signal d'ouverture de ce cycle haussier est l'approbation du BTC ETF. Par la suite, Trump est revenu à la Maison Blanche et a mis en place une série de politiques, fournissant une dynamique continue à ce cycle haussier. Il est indéniable que les grandes forces financières entrent dans le domaine de la crypto, et leur arrivée a fait en sorte que le BTC ne connaisse plus de fluctuations extrêmes. Même si le marché a été globalement morose ces derniers jours, le BTC n'a chuté que d'environ 20 %, alors qu'auparavant, cela aurait pu atteindre 50 %. Peut-être qu'en 40 jours, le BTC aura encore la possibilité d'atteindre un nouveau sommet historique. Bien que le BTC actuel ne soit pas encore aussi stable que l'or, il est déjà beaucoup plus stable qu'auparavant.

Deuxièmement, les facteurs déterminants du marché haussier actuel sont beaucoup plus complexes qu'auparavant. Auparavant, il suffisait de regarder la liquidité dans le secteur des cryptomonnaies, mais maintenant, il est nécessaire de prêter attention à l'attitude de la Réserve fédérale envers les actifs cryptographiques ; à l'attitude des entreprises cotées en bourse et des fonds mainstream à l'égard des actifs cryptographiques ; il faut même prendre en compte la situation internationale, etc. Le BTC est véritablement entré dans le groupe des actifs mainstream, montrant les règles de hausse et de baisse des actifs mainstream. Par conséquent, je pense que ce cycle haussier sera long, et le marché baissier arrivera lentement, les actifs cryptographiques étant déjà dans une nouvelle phase de développement.

Gold Finance : Les récits cryptographiques évoluent sans cesse, passant par ICO, ETH Killer, DeFi, GameFi, Memecoin, L2, BTCFi, stablecoins, RWA, DAT, etc. Beaucoup d'entre eux ont été invalidés. Que pensez-vous des différents récits cryptographiques ? Lesquels vous semblent prometteurs ?

Han Feng : Le monde des cryptomonnaies possède depuis ses débuts une nature de Meme. Prenons le BTC comme exemple : les investisseurs traditionnels ont longtemps considéré qu'il s'agissait d'un système de Ponzi, sans valeur réelle comme soutien. À l'époque, le monde des cryptomonnaies était principalement influencé par la liquidité et l'émotion du marché. Cela explique pourquoi, même si de nombreux projets étaient des faux problèmes, les investisseurs se précipitaient pour y investir. Mais maintenant, le BTC a déjà atteint le niveau des réserves d'actifs stratégiques de l'État américain, sortant complètement de l'ère sauvage. Bien que de nombreux concepts dans l'industrie aient eu des attributs de Meme, le processus pratique s'est avéré extrêmement précieux.

Je suis plus optimiste quant à la narration future des agents IA et je crois que l'IA du futur aura une conscience de soi. Dans plusieurs années, le comportement de l'IA ne sera pas nécessairement contrôlé par les humains, mais il sera certainement transparent et ouvert. Nous pouvons considérer le BTC comme la forme la plus simple d'une économie d'agents intelligents. Le réseau BTC lui-même utilise le BTC pour acheter de la puissance de calcul, rémunérer les mineurs pour la tenue de livres et financer l'exploitation et la maintenance globale du réseau. Ainsi, le réseau BTC possède des fonctionnalités telles que la protection contre la falsification. Bien que le réseau BTC consomme plus d'énergie que de nombreux pays et ait été critiqué pour cela, il a généré une valeur de plus de 20 000 milliards de dollars, dépassant le PIB de la plupart des pays du monde. Il est évident qu'il a encore un potentiel de croissance considérable.

Une économie sans fraude, capable de fonctionner de manière autonome et d'une efficacité extrême finira par dépasser le PIB mondial actuel de 105 000 milliards de dollars. Le livre blanc de Satoshi Nakamoto explique comment créer un modèle économique mondial libre, qui, lorsqu'il est combiné avec des agents d'IA, libérera véritablement la valeur que l'économie créée par Satoshi Nakamoto devrait avoir. Bien qu'elle soit encore en chemin et ait traversé des échecs, elle finira par réussir, c'est aussi mon avis fondamental sur les perspectives de développement futur du domaine de la cryptographie. Notre stablecoin basé sur le BTC, émis à Harvard, fournira des conditions de base pour le développement à grande échelle de l'économie des agents d'IA.

Golden Finance : Vous avez récemment proposé un schéma pour le stablecoin Bitcoin BTCD, pouvez-vous nous expliquer le mécanisme et les cas d'utilisation spécifiques ? En quoi diffère-t-il des stablecoins courants comme l'USDT ?

Han Feng : La création de l'USDT vise à faire en sorte que la liquidité dans le monde des cryptomonnaies se manifeste directement sur la blockchain. Actuellement, la liquidité des principales plateformes d'échange se manifeste principalement à travers des stablecoins traditionnels tels que l'USDT et l'USDC. Par conséquent, l'émergence des stablecoins est extrêmement significative pour l'ensemble de l'industrie des cryptomonnaies.

Mais la révolution lancée par l'USDT et l'USDC n'a changé qu'une moitié de la donne. En réalité, par rapport aux monnaies traditionnelles, il n'y a pas d'innovation technologique, seulement une innovation conceptuelle. Selon le fondamentalisme de Satoshi Nakamoto, une véritable stablecoin devrait être comme le BTC, ne dépendant pas du système financier traditionnel. Ce concept que j'ai proposé a reçu une large reconnaissance à Harvard, ce qui m'a permis de demander une incubation de projet au centre d'innovation de Harvard, lançant ainsi une exploration du NBW (New Bretton Woods, nouveau système de Bretton Woods).

Sous le système de Bretton Woods existant, le dollar était adossé à l'or, ce qui peut également être compris comme le fait que le dollar était à l'origine une stablecoin en or. Le dollar a joué un rôle important dans le premier cycle de la mondialisation commerciale, ses bonnes performances ayant convaincu tout le monde de sa fiabilité. Mais en 1971, les deux se sont décrochés, ce qui a ensuite entraîné une crise de la dette mondiale.

Le nouveau système de Bretton Woods que nous proposons est un système monétaire mondial véritablement ancré dans une monnaie solide, qui ne peut pas être émis à volonté. Nous croyons unanimement que le BTC est le choix indiscutable. Il est clair qu'il ne s'agit plus simplement d'une expérience financière, sa taille dépasse déjà celle de la plupart des sociétés cotées en bourse et des pays, et ses perspectives de développement futures dépasseront celles de l'or, devenant ainsi une monnaie solide.

Les stablecoins basés sur le BTC sont des actifs financiers totalement décentralisés, ne dépendant pas du système bancaire actuel. Il y a plusieurs défis à cela :

Tout d'abord, le réseau principal BTC n'a pas de contrat intelligent. Les stablecoins comme DAI de Maker DAO, USDC de Circle et USDT de Tether nécessitent tous des contrats intelligents. En 2023, nous avions espéré construire une couche 2 sur BTC, c'est-à-dire faire des contrats intelligents via BTC Layer 2, mais cela semblait très difficile, car les contrats intelligents de BTC et d'ETH ne sont pas compatibles. Par conséquent, à partir de l'année dernière, nous avons décidé d'abandonner le concept de contrat intelligent et de concentrer notre attention principalement sur le réseau principal BTC.

Nous avons constaté que le réseau principal de BTC a un horodatage, ce qui permet de verrouiller le BTC. Cela crée les conditions préalables pour l'ancrage. Ainsi, nous commençons par verrouiller le BTC sur le réseau principal via un protocole, puis, grâce à une preuve à connaissance nulle, nous prouvons l'état verrouillé sur d'autres contrats intelligents de chaîne, équivalent à la mise en garantie d'actifs dans d'autres contrats.

Deuxièmement, les stablecoins émis par des contrats intelligents, comme Maker DAO, ont tous un mécanisme de liquidation. Maker DAO est le premier à avoir pris le risque. Sa logique est très simple : dès qu'un actif cryptographique tombe en dessous d'un certain prix, un mécanisme de liquidation violente est déclenché.

Bien que tout le monde ait finalement reconnu la monnaie stable qu'elle a émise, le mécanisme de liquidation violente est extrêmement peu convivial pour les utilisateurs. De plus, en raison du fait que le réseau principal de BTC n'a pas de contrat intelligent, il n'est pas possible de procéder à une liquidation violente. Par conséquent, lors de la conception de BTCD, j'ai été le premier à proposer d'abandonner le concept de liquidation violente.

En tant qu'alternative au mécanisme de liquidation, nous proposons l'idée d'acheter à l'avance des contrats de couverture. D'après nos observations, le BTC n'a pas connu de baisse de 50% en 90 jours au cours des trois dernières années. Avec la stabilisation actuelle du prix du BTC, j'achète 50% d'options et perçois à l'avance une prime d'assurance de 1% à 2%. Même si le BTC subit une chute de moitié, je peux réaliser un profit grâce à l'achat de contrats à terme de couverture sur le BTC. Cela peut remplacer les méthodes de liquidation violentes traditionnelles. En cas de décrochage, cet argent peut être utilisé pour racheter des stablecoins.

Dans ce concept, nous avons remplacé le mécanisme de liquidation violente par des contrats à terme sur le BTC. Après la grande chute de 1011, le BTCD continue de fonctionner normalement.

Golden Finance : Depuis le 11 octobre, le marché des cryptomonnaies est en baisse continue, beaucoup pensent que le marché des cryptos est devenu baissier. En tant qu'OG, quel est votre avis ?

Han Feng : Je ne pense pas que le marché des cryptomonnaies se transforme en ours. Si l'on se base sur les indicateurs traditionnels du secteur, une fois que la liquidité est épuisée, cela se transforme effectivement en marché baissier, et il semble que nous entrions dans un état de marché baissier. Cependant, il ne faut pas seulement considérer la liquidité et le sentiment du marché des cryptomonnaies, mais également prendre en compte des problèmes tels que la situation internationale. La raison de la baisse actuelle du marché des cryptomonnaies est due à la confusion de la situation internationale.

Je pense que plus la situation est chaotique, plus les actifs numériques représentés par le BTC auront de l'espace pour se développer.

CoinGold : En plus de la narration et des technologies, le marché des cryptomonnaies est également influencé par des facteurs macroéconomiques tels que la réglementation et la politique monétaire de la Réserve fédérale. Que pensez-vous de l'environnement réglementaire mondial actuel et des facteurs macroéconomiques ?

Han Feng : En raison de l'entrée de fonds majeurs, des événements tels que la baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale auront un impact de plus en plus important sur le marché des cryptomonnaies. Bien que la réglementation reste très stricte dans certaines régions, “les montagnes ne peuvent pas cacher la réalité, car elles s'écoulent vers l'est après tout”. Dans le contexte actuel de confusion internationale, les stablecoins basés sur BTC joueront un rôle important : les stablecoins traditionnels comme USDC et USDT sont basés sur le dollar, et une fois que les États-Unis imposent des sanctions financières, ils ne peuvent plus être utilisés normalement, mais les stablecoins basés sur BTC peuvent rester libres.