Pourquoi le Bitcoin invisible ZEC est-il devenu un refuge en période de marché baissier ?

Auteur : Naly

Compilation : Deep Tide TechFlow

Résumé

Zcash (ZEC) peut être considéré comme la version invisible du Bitcoin.

Il a la même limite d'approvisionnement que le Bitcoin, le même mécanisme de réduction de moitié, la même architecture déflationniste, mais il est invisible.

Avec les institutions, les gouvernements et les utilisateurs natifs de l'industrie des cryptomonnaies commençant à considérer le Bitcoin comme un outil de stockage de valeur souveraine, le monde commence à prendre conscience de la nécessité d'une deuxième dimension monétaire - non seulement rare et auto-hébergée, mais aussi dotée de caractéristiques sans permission et de protection de la vie privée.

Dans ce monde qui se dirige rapidement vers la surveillance par intelligence artificielle, les monnaies programmables, le gel des comptes et les systèmes de contrôle sans espèces, Zcash offre une seconde dimension de la liberté monétaire - non seulement rare, mais également protégée.

Ce rapport explorera en profondeur le concept central de Zcash en tant que “Bitcoin invisible”, ainsi que les raisons pour lesquelles il pourrait être l'une des options d'investissement les plus prometteuses en matière de potentiel d'asymétrie dans le domaine de la cryptographie aujourd'hui.

Points forts :

Un système monétaire avec une offre fixe similaire à celle du Bitcoin, mais dont la maturité est encore en retard par rapport à deux cycles de réduction de moitié.

Issu d'un profond contexte de cypherpunk, incluant un cadre cryptographique impliquant Edward Snowden.

Même sans connaissances techniques, il est facile à comprendre : le concept de monnaie invisible est en soi suffisamment intuitif.

Récupérer l'attention des institutions et des leaders d'opinion, comme Naval Ravikant, dont le soutien découle de la réalité de l'importance croissante de la confidentialité financière, et non de la spéculation.

Ce rapport décompose la logique d'investissement de Zcash en huit domaines clés :

idéologie

Histoire d'origine

Avantages technologiques

concurrents

économie des tokens

corrélation macroéconomique

Risques et défis

Logique d'investissement

1. idéologie

La naissance de Zcash n'était pas destinée à rivaliser avec Bitcoin, mais plutôt à combler les lacunes de Bitcoin. Bitcoin confère la souveraineté monétaire, tandis que Zcash confère la confidentialité monétaire. Il étend le design de Satoshi Nakamoto dans un domaine que Bitcoin n'a jamais pu maîtriser - l'invisibilité.

Depuis les débuts du développement du Bitcoin, la vie privée a été considérée comme l'une de ses faiblesses fondamentales. Hal Finney - l'un des premiers utilisateurs de Bitcoin et également le premier destinataire de la transaction émise par Satoshi Nakamoto - en avait une compréhension claire. Il avait averti que le registre transparent du Bitcoin, bien qu'extrêmement avantageux en matière de vérification, affaiblirait inévitablement sa fongibilité, car l'historique des pièces peut être tracé et distingué. Pour Finney et les premiers cypherpunks, cela sapait le principe fondamental de l'argent numérique.

Hal Finney était actif dans les listes de diffusion des cypherpunks dans les années 1990, où cette communauté a discuté pour la première fois de concepts tels que les preuves à divulgation nulle de connaissance et l'anonymat cryptographique, les considérant comme des outils pour réaliser l'autonomie individuelle. Il était convaincu que la monnaie numérique du futur devait posséder à la fois vérifiabilité et confidentialité.

Des années plus tard, Zooko Wilcox - un autre vétéran du mouvement cypherpunk et contributeur précoce de Bitcoin - s'est consacré à résoudre ce problème. Il a collaboré avec une équipe de cryptographes de renommée mondiale pour rédiger la proposition académique Zerocoin, visant à étendre les fonctionnalités de confidentialité des transactions de Bitcoin. Cependant, lorsque les développeurs principaux de Bitcoin ont refusé d'intégrer cette proposition, l'équipe a décidé de repartir de zéro et de créer un tout nouveau protocole.

Ce protocole a finalement évolué pour devenir Zcash et a été lancé officiellement en 2016. Son principe fondateur est simple mais radical : la vie privée est la norme. Ce n'est pas un privilège ou une fonctionnalité optionnelle, mais une caractéristique fondamentale d'une monnaie saine.

Depuis longtemps, la vie privée a été mal comprise comme un comportement secret ou caché. En réalité, la vie privée concerne la dignité, l'autonomie et la liberté de choisir à qui divulguer des informations. C'est la pierre angulaire silencieuse de la souveraineté personnelle.

Le Bitcoin a réalisé une résistance à la censure grâce à sa décentralisation, tandis que Zcash va encore plus loin en offrant une invisibilité financière. En utilisant des preuves à divulgation nulle de connaissance (Zero-Knowledge Proofs), Zcash permet aux utilisateurs de vérifier des transactions sans révéler l'expéditeur, le destinataire ou le montant de la transaction. Cela a permis pour la première fois de transférer de la valeur sur une blockchain publique sans exposer l'identité ou les activités.

Cette innovation a fait de Zcash le premier projet à déployer réellement des zk-SNARKs sur une blockchain sans autorisation, ce qui a façonné un domaine vaste de la cryptographie à connaissance nulle. Même aujourd'hui, Zcash reste l'un des rares protocoles de niveau 1 à considérer la confidentialité comme une propriété fondamentale plutôt qu'une fonction additionnelle.

L'histoire d'origine de Zcash relie deux époques : le début des cypherpunks de Bitcoin et l'avant-garde de la cryptographie moderne. Elle représente la maturation des idées initialement conçues par Satoshi Nakamoto, Hal Finney et les premiers bâtisseurs d'Internet : la vie privée n'est pas une faille à corriger, mais un droit à protéger.

2. L'histoire d'origine

Au début de la création de Zcash, il était nécessaire de générer des paramètres cryptographiques pour réaliser des transactions protégées (shielded transactions). Cependant, si ces paramètres étaient compromis, cela pourrait théoriquement entraîner un problème d'inflation monétaire indétectable. Pour réduire ce risque, l'équipe de Zcash a conçu l'un des événements de lancement les plus captivants de l'histoire des cryptomonnaies, appelé “La Cérémonie” (The Ceremony).

« Le « rituel » est une activité de calcul multipartite distribuée à l'échelle mondiale, réalisée selon des normes de sécurité opérationnelle extrêmement élevées. Chaque participant opère dans un environnement physiquement isolé, utilisant des dispositifs isolés du réseau, et détruit tous les matériaux cryptographiques après avoir terminé la tâche. Son objectif est de garantir qu'aucune partie unique, même plusieurs parties en collusion, ne puisse reconstruire la clé.

Parmi les participants se trouve Edward Snowden, qui a participé sous un pseudonyme jusqu'à ce qu'il révèle son identité en 2022. En tant que figure emblématique du mouvement pour la vie privée numérique, sa participation a renforcé le statut du “rituel” dans l'histoire des cryptomonnaies.

Le reportage de Radiolab sur cet événement ressemble à un roman de science-fiction :

Chapeau de sorcier

Carte en papier, sans GPS

Le matériel brûle dans le feu de camp.

Hôtel choisi au hasard, télévision démontée

L'ordinateur portable dort sous l'oreiller

Retirez la batterie du téléphone pendant l'appel.

Le Bitcoin a un bloc de genèse (Genesis Block), tandis que Zcash a un “rituel”.

Bitcoin enregistre l'histoire, Zcash crypte l'histoire.

Si vous croyez que la vie privée est un droit collectif, alors Zcash est le point de départ de cette idée. Et dans un marché axé sur le récit, cela est particulièrement important. Les mèmes et les histoires d'origine ne sont pas des distractions des fondamentaux, mais des vecteurs de croyance, et la croyance est la force qui alimente les effets de réseau.

3. Technologie

Zcash est le premier projet à avoir mis en œuvre des preuves de connaissance succinctes non interactives à divulgation nulle (zk-SNARKs) dans un environnement de blockchain sans permission. Bien que les zk-rollups soient devenus de plus en plus populaires ces dernières années, Zcash a appliqué la cryptographie à divulgation nulle dans un environnement de production réel dès 2016.

Le cœur de la cryptographie à connaissance nulle est qu'il permet à une partie de prouver qu'une affirmation est vraie sans révéler aucune donnée sous-jacente. Dans les blockchains traditionnelles (comme Bitcoin et Ethereum), la vérification des transactions nécessite de rendre publiques l'expéditeur, le destinataire et le montant de la transaction, ces informations étant enregistrées de manière permanente dans un livre de comptes public transparent.

Zcash offre un mode de fonctionnement totalement différent. Grâce aux zk-SNARKs, les utilisateurs peuvent prouver la validité des transactions sans révéler aucun détail. Ce n'est pas une couche supplémentaire de flou, ni un outil de confidentialité optionnel, mais une fonctionnalité sous-jacente, imposée par la cryptographie et intégrée dans le protocole.

Zcash prend en charge deux types d'adresses : les adresses transparentes (t-addresses), qui fonctionnent de manière similaire au modèle de Bitcoin ; et les adresses protégées (z-addresses), qui offrent une protection de la vie privée totale. Les fonds peuvent circuler librement entre ces deux pools. Cette flexibilité ainsi que l'intégration des pools protégés rendent Zcash structurellement très différent de presque toutes les autres blockchains.

La confidentialité du réseau ZEC est directement liée à la liquidité dans le Pool de Protection (Shielded Pool) : tout comme dans une foule, plus il y a de personnes, plus il est difficile d'identifier les individus.

Bien que la technologie elle-même soit très puissante, les critiques soulignent que les transactions privées n'ont historiquement représenté qu'une petite partie de l'activité totale du réseau, ce qui offre aux utilisateurs de l'anonymat une “population relativement petite pour se cacher”. Une partie de la raison est due au manque de prise en charge des portefeuilles, aux obstacles en matière d'expérience utilisateur, ainsi qu'aux ressources de calcul relativement élevées nécessaires pour générer des preuves zk-SNARK.

À certaines périodes, le taux de transferts ZEC complètement anonymisés était même inférieur à 5 %. Cependant, cette tendance est en train de s'inverser. Les récentes mises à jour du système de preuve et l'émergence de nouveaux outils comme le portefeuille Zashi ont rendu l'utilisation des transactions anonymisées beaucoup plus pratique. Selon les données de la fondation Zcash, plus de 70 % des portefeuilles actifs prennent en charge les transactions anonymisées, et le volume des transactions anonymisées au quotidien est également en forte croissance.

Aujourd'hui, plus de 25 % des ZEC en circulation ont été intégrés dans des pools de protection, et ce chiffre augmente rapidement. La distinction ici est cruciale : la confidentialité à elle seule ne suffit pas. Pour atteindre une adoption à grande échelle, la confidentialité doit être accessible. Zcash a passé la dernière décennie à construire des bases cryptographiques, et commence maintenant à développer une interface utilisateur capable de propulser son intégration dans le grand public.

4. Concurrents

Avant d'explorer en profondeur l'économie des tokens de Zcash, il est nécessaire de clarifier son unicité dans le domaine plus large de la confidentialité des actifs numériques. Dans l'environnement de marché actuel, Zcash n'a pas beaucoup de véritables concurrents.

Bien que Monero soit largement utilisé, il repose sur la technologie des signatures en anneau (Ring Signatures) - une technologie qui, bien que puissante, présente certaines vulnérabilités dans l'analyse statistique et heuristique. Même les développeurs de Monero reconnaissent ces limitations et explorent l'intégration de systèmes de preuve à divulgation nulle de connaissance pour renforcer la protection de la vie privée. De plus, le modèle de Monero est également entaché de problèmes de réputation, étant depuis longtemps étroitement associé aux marchés du dark web et aux activités non réglementées.

De plus, Monero n'est plus répertorié sur des échanges majeurs tels que Coinbase, Binance et Kraken, tandis que Zcash peut être échangé librement sur ces plateformes. La raison en est que la confidentialité de Monero est absolue, donc elle ne peut pas être réglementée ; tandis que la confidentialité de Zcash est optionnelle, les utilisateurs peuvent choisir entre des transactions transparentes ou des transactions anonymes.

Comme l'a observé Mert de Helius :

« Zcash est bimodal : les utilisateurs peuvent choisir de masquer ou non leurs actifs. »

Si vous souhaitez que la confidentialité soit réellement adoptée à grande échelle, vous avez besoin d'un système capable de résister à l'épreuve de la réalité.

C'est l'équilibre entre la vie privée et la conformité qui offre à Zcash un chemin de développement durable. Son architecture permet une divulgation sélective grâce aux clés de visualisation (Viewing Keys), permettant aux utilisateurs de partager des données de transaction avec des auditeurs, des régulateurs ou des tiers de confiance lorsque cela est nécessaire. En résumé, elle offre une forme de confidentialité qui fonctionne au sein du système, plutôt qu'une confidentialité qui se détache du système, ce qui est une condition préalable nécessaire à une adoption généralisée.

Cependant, il n'est pas exact de considérer Zcash et Monero simplement comme des concurrents. Le véritable défi n'est pas de savoir quel actif de confidentialité va l'emporter, mais de savoir si la confidentialité peut continuer à être un pilier important de l'économie numérique. Les deux écosystèmes poussent le développement de ce domaine. Cependant, du point de vue de la conception et de l'adoption, le modèle mixte de confidentialité et de conformité de Zcash le rend plus susceptible de réaliser une intégration mainstream et institutionnelle.

Le protocole de confidentialité Tornado Cash sur Ethereum était autrefois un projet prometteur, mais il a montré les limites des systèmes qui s'adaptent complètement sans régulation. En raison des sanctions et de l'intervention des autorités, ses développeurs font face à des poursuites et ses contrats intelligents sont soumis à un examen rigoureux. Cela envoie un message clair : une confidentialité sans résilience ni adaptation ne peut pas survivre.

En comparaison, Zcash réalise la protection de la vie privée au niveau du protocole grâce à des preuves à divulgation nulle de connaissance, une méthode qui est mathématiquement plus solide que les signatures en anneau ou les méthodes basées sur les mélangeurs. Elle combine la rigueur mathématique avec une flexibilité pratique, offrant une vie privée qui peut coexister avec la transparence lorsque cela est nécessaire. Cette robustesse technique et cette viabilité légale sont ce qui rend Zcash unique.

De plus, le concept de Zcash est également très facile à comprendre : c'est la “version invisible de Bitcoin” - même limite d'approvisionnement, même modèle de réduction par deux, même structure déflationniste, mais avec des fonctionnalités de confidentialité. Du point de vue de l'adoption et de l'investissement, la simplicité de ce récit est particulièrement importante.

Zcash a commencé comme une expérience cryptographique et évolue désormais vers un système financier souverain, privé et programmable. Dans une époque marquée par la surveillance, les monnaies programmables et l'instabilité géopolitique, elle occupe une place unique.

5. Économie des jetons

À l'ère post-ETF, les institutions sont désormais familiarisées avec le cycle de halving du Bitcoin et son offre fixe, tandis que la conception de Zcash apparaît comme un cadeau asymétrique.

Avec le modèle du Bitcoin - une offre fixe, une réduction de moitié tous les quatre ans et une rareté prévisible - devenant le consensus des investisseurs institutionnels, un actif similaire mais intégrant des caractéristiques de confidentialité représente l'évolution logique de cette idée.

Zcash a complètement reproduit l'architecture monétaire de Bitcoin :

Un maximum de 21 millions d'unités en circulation.

Réduction de moitié tous les quatre ans environ

Le volume d'émission initial est relativement élevé.

Pas d'ICO, pas de pré-minage, pas de distribution par capital-risque

C'est le modèle de rareté du Bitcoin, mais c'est une version “invisible”.

Mais la différence clé réside dans le fait que le cycle de réduction de ZEC est décalé de deux fois. Ce décalage signifie qu'il avance le long de la même courbe monétaire, mais à un stade de maturité plus précoce.

La différence dans ce cycle par rapport aux précédents réside dans l'ampleur des fonds entrant sur le marché. Aujourd'hui, les participants qui accumulent des bitcoins ne sont plus des spéculateurs de détail ou des fonds natifs de crypto-monnaies, mais des gestionnaires d'actifs contrôlant des milliers de milliards de dollars, des distributeurs de pensions et des entités souveraines cherchant une exposition à des actifs numériques durs. L'apparition des ETF au comptant a institutionnalisé le récit du bitcoin, ouvrant la voie aux capitaux traditionnels, qui considèrent désormais la rareté programmée comme une catégorie d'actifs légitime.

Image : Greyscale Zcash Trust

De nombreux allocataires d'actifs ont manqué les premières étapes de développement du Bitcoin et il est peu probable qu'ils commettent à nouveau la même erreur. Alors que l'éventail des investissements institutionnels s'étend progressivement au-delà du Bitcoin, le mécanisme d'approvisionnement de ZEC similaire à celui du Bitcoin, son acceptabilité réglementaire et sa logique narrative claire en font un choix naturel de configuration secondaire.

ZEC offre la même rareté mathématique que Bitcoin, tout en ajoutant une dimension : l'invisibilité. Pour les grands gestionnaires d'actifs qui reconnaissent à la fois le pouvoir de la transparence et en sont conscients des risques, même une petite allocation à ZEC représente une plus grande diversité d'options pour la prochaine étape du cycle des actifs numériques.

Zcash a été lancé en 2016, ses premières dynamiques de marché ayant été influencées par une courbe d'émission raide et l'absence de prévente ou de répartition de capital-risque. Étant donné que l'offre était principalement concentrée entre les mains des mineurs, la pression de vente était très forte. Le prix a chuté de manière spectaculaire depuis le pic spéculatif initial, l'éventail des détenteurs s'est progressivement élargi, et l'actif est entré dans une phase d'accumulation à long terme.

Aujourd'hui, ces dynamiques de marché ont inversé.

Approvisionnement en circulation : environ 16,3 millions de ZEC

Offre maximale : 21 millions

Capitalisation boursière : environ 4,46 milliards de dollars, atteignant un niveau record, bien que le prix unitaire (272 dollars) soit toujours inférieur aux sommets de 2017, 2018 et 2021.

Cette différence est cruciale. L'inflation élevée de ZEC au début a maintenu le graphique des prix stable pendant de nombreuses années, mais avec la croissance de l'offre qui a maintenant considérablement ralenti, la capitalisation boursière révèle la véritable tendance : une augmentation structurelle stable, en écho aux points de retournement après les halvings dans l'histoire du Bitcoin.

Graphique : Capitalisation boursière de ZEC (échelle logarithmique)

Le volume des transactions est en forte augmentation (environ 1,28 milliard de dollars par jour), et les grands acteurs semblent silencieusement se positionner. Lors de la plus grande tempête de liquidation de l'histoire de la cryptomonnaie — plus de 19 milliards de dollars de liquidations forcées — ZEC est l'un des rares actifs dont le prix a augmenté, ce qui est clairement un signe d'accumulation.

Les données en chaîne confirment cette transformation potentielle :

Le nombre d'adresses actives et de portefeuilles de confidentialité est en constante augmentation.

Plus de 70 % des portefeuilles ZEC prennent désormais en charge la fonctionnalité z-address (adresse de confidentialité).

Le nombre de transactions dans le pool de confidentialité a commencé à croître de manière exponentielle après des années de stabilité.

La distribution des détenteurs reste propre et naturelle : il n'y a jamais eu de pré-minage, les récompenses des fondateurs ont été complètement attribuées, et les croyants de longue date détiennent la majorité de l'offre.

D'un point de vue d'investissement, cette situation est un exemple classique d'asymétrie : les fondamentaux se renforcent, la courbe d'offre se resserre, la capitalisation boursière atteint discrètement de nouveaux sommets, tandis que le récit - le “jumeau invisible” de Bitcoin - commence à résonner à nouveau. Ce n'est pas de la spéculation, mais un repositionnement. Le marché commence à redécouvrir la véritable valeur de Zcash.

6. Corrélation macroéconomique

Zcash ne peut pas être évalué de manière isolée. Son importance ne peut se révéler qu'en le plaçant dans le contexte d'une numérisation accélérée, d'une surveillance de plus en plus étendue et d'une vulnérabilité macroéconomique de plus en plus profonde.

Dans la plupart des pays développés, la confiance du public dans les institutions est en train de se dissiper. La dette souveraine a atteint des niveaux insoutenables, les déficits budgétaires sont devenus un problème structurel, et les banques centrales, en raison des contraintes politiques et de l'effet de levier, disposent de moins en moins d'outils dans leur boîte à outils. L'inflation n'est plus un choc temporaire, mais est devenue une politique.

Dans l'environnement actuel, le Bitcoin est devenu l'un des principaux outils de couverture contre la dévaluation monétaire. En tant qu'actif de réserve moderne, il offre une protection aux personnes cherchant à éviter la dilution des monnaies fiduciaires. Cependant, chaque transaction en Bitcoin, chaque solde de portefeuille et chaque comportement d'achat souverain sont visibles sur la blockchain. Bien que la transparence du Bitcoin garantisse la sécurité de son approvisionnement, elle expose également la vie privée des détenteurs.

En résumé, le Bitcoin peut couvrir l'inflation, mais ne peut pas couvrir la surveillance.

Avec la disparition progressive de l'argent liquide, les monnaies numériques des banques centrales (CBDC) sont de plus en plus proches de leur déploiement, et la capacité d'effectuer des transactions privées évolue progressivement d'un droit à un privilège. Zcash a restauré ce droit - non pas par le biais de politiques, de lobbying ou de licences, mais par du code.

Les dix dernières années ont montré que les infrastructures financières ne sont plus neutres. Les systèmes de paiement ont été militarisés, les manifestants ont été privés de services bancaires, les réserves étrangères ont été gelées, et des groupes entiers ont été exclus du système financier mondial en raison de quelques frappes sur un clavier.

Des scènes autrefois considérées comme dystopiques sont désormais devenues des politiques courantes.

Zcash offre une alternative. Ce n'est pas une plateforme pour la spéculation ou le profit, ni la base sous-jacente pour les NFT ou les jeux. Son objectif est plus simple : protéger la confidentialité et la fongibilité de la monnaie elle-même. En réalisant des transactions privées programmables au niveau du protocole, Zcash s'assure que la liberté financière ne disparaît pas au cours du processus de dématérialisation complète de la monnaie.

Les tendances macroéconomiques sont déjà évidentes : la surveillance va s'intensifier, la censure va s'élargir et la demande de s'éloigner d'un système financier totalement transparent va devenir de plus en plus forte. Les individus, les entreprises et même les institutions opérant dans des juridictions hostiles chercheront des outils permettant de faire circuler de la valeur de manière discrète. Zcash n'est peut-être pas la seule réponse, mais c'est l'une des rares solutions fiables, technologiquement matures et cohérentes dans ses idées.

Alors que le Bitcoin entre dans le domaine institutionnel, absorbé par des ETF, des institutions de conservation et des portefeuilles souverains, Zcash maintient une autre ligne de front : l'autonomie individuelle. C'est un complément discret au rôle public du Bitcoin, une couche invisible qui protège la vie privée que le Bitcoin n'a jamais eu l'intention de fournir.

Dans un monde où chaque transaction laisse une trace, le droit à l'invisibilité financière pourrait devenir l'actif le plus précieux.

7. Risques et obstacles

Bien que Zcash dispose d'une technologie cryptographique puissante et d'une philosophie claire, il fait encore face à certains défis dans le monde réel. Les caractéristiques qui rendent Zcash attrayant - la protection de la vie privée, la pureté de la philosophie et l'ambition technique - sont également devenues des obstacles à son adoption, à son accessibilité et à son acceptation réglementaire.

La pression réglementaire est le risque le plus durable. Bien que Zcash ait évité le sort de Tornado Cash, qui a été démantelé en raison de sanctions, il reste cependant dans une zone grise légale. Les actifs de confidentialité sont souvent décrits comme des outils de finance illégale, bien qu'il n'y ait pas suffisamment de preuves pour étayer cette affirmation. Cette perception a déjà conduit à la suppression de Zcash sur certains marchés clés, comme la Corée du Sud et le Royaume-Uni. Si les régulateurs américains adoptent une attitude plus stricte envers les transactions de confidentialité ou élargissent le champ d'application de l'application des lois anti-blanchiment (AML), l'accessibilité de ZEC pourrait se réduire considérablement.

La disponibilité est un autre obstacle. L'architecture à connaissance nulle de Zcash, bien que avancée, n'est pas toujours facile à utiliser. Les portefeuilles de confidentialité, la visualisation des clés et les transactions privées nécessitent souvent une compétence technique supérieure à celle de l'utilisateur moyen. Bien que des outils comme Zashi aient considérablement amélioré l'expérience utilisateur, une intégration transparente des fonctionnalités de confidentialité dans les applications mobiles, les portefeuilles multi-actifs et les systèmes de paiement est encore nécessaire pour atteindre une large adoption. Pour que la confidentialité soit à l'échelle, elle doit devenir sans effort.

L'écosystème interne est également confronté à des problèmes de coordination. La cohabitation entre Electric Coin Company (ECC) et la Zcash Foundation entraîne parfois une fragmentation de la feuille de route et une incohérence dans la communication. À l'approche de la mise à niveau de Crosslink, une collaboration étroite entre ces deux entités sera essentielle pour maintenir la confiance et stimuler le développement.

Le modèle à double pool de Zcash offre à la fois des adresses transparentes et des adresses privées, cette flexibilité étant accompagnée de certains compromis. Étant donné que la confidentialité est une option et non un paramètre par défaut, seule une partie des activités réseau peut bénéficier d'un anonymat complet. Si le taux d'adoption des adresses privées ne parvient pas à augmenter avec la hausse des prix (ce qui est actuellement en augmentation), cette division pourrait affaiblir la protection globale de la vie privée du réseau et diminuer l'un de ses principaux avantages différenciateurs.

De plus, Zcash opère dans un domaine de technologie à connaissance nulle de plus en plus concurrentiel. Depuis son lancement, les zk-rollups (rollups à connaissance nulle), les couches de confidentialité modulaires et d'autres architectures combinées avec l'écosystème Ethereum ont attiré une attention et des fonds considérables qui étaient autrefois concentrés sur les chaînes de confidentialité sous-jacentes. Bien que peu de ces alternatives puissent offrir la même maturité ou la même pureté de mission que Zcash, elles se disputent l'attention et le capital des développeurs.

Cependant, ces risques ne sont pas mortels. Chacun représente un défi d'exécution plutôt qu'un défaut structurel. L'avenir de Zcash ne réside pas dans la redéfinition de sa mission, mais dans l'exécution précise de sa mission, une narration claire, l'unification de la communauté et l'optimisation continue du produit.

La guerre pour la vie privée ne sera pas gagnée uniquement par des idées. Elle sera remportée grâce à la disponibilité, la légitimité et la conviction continue en le droit au libre échange.

8. Logique d'investissement

Image : Argument d'investissement Greyscale ZEC

Zcash représente une occasion d'investissement rare : un actif structurellement rare, vérifié par cryptographie et ayant résisté à l'épreuve du marché, dont le prix actuel de négociation est bien en dessous de sa valeur intrinsèque.

Contrairement à la plupart des actifs numériques qui dépendent d'un récit, la valeur de Zcash provient de sa conception. Elle est fondée sur la rareté, s'appuie sur des technologies cryptographiques vérifiées et est progressivement reconnue comme ce qu'elle a toujours été : la pierre angulaire du domaine de la confidentialité des devises numériques.

La logique d'investir dans ZEC repose sur trois piliers fondamentaux : le timing, la conviction et le design.

Opportunité : Le cycle de réduction de Zcash a lieu deux fois après celui de Bitcoin, sa courbe monétaire est similaire à celle de Bitcoin, mais elle se trouve à un stade de maturité plus précoce. Sa dernière réduction a eu lieu en novembre 2024, ce qui constitue un tournant important dans son plan d'émission, le taux d'inflation annuel passant de 12,5 % à environ 4,2 %. Cela place ZEC sur le même chemin structurel que celui de Bitcoin lors de sa phase de percée historique. Bitcoin a toujours eu du mal à maintenir un prix de 1 000 dollars avant sa deuxième réduction, tandis qu'après celle-ci, la rareté programmée a commencé à dominer la dynamique du marché. Aujourd'hui, Zcash se trouve au même nœud. La prochaine réduction portera le taux d'émission à environ 2 %, après quoi le taux d'inflation devrait passer en dessous de 1 %, s'alignant progressivement sur le modèle monétaire à long terme de Bitcoin.

Cette transformation se produit à une époque où les conditions macroéconomiques sont de plus en plus favorables aux actifs durs et aux actifs auto-hébergés. Dans le contexte de la surveillance, des contrôles de capitaux et de la prévalence des monnaies programmables, la protection de la vie privée et la rareté deviennent une catégorie d'actifs unique. Peu d'actifs peuvent combiner à un stade de reconnaissance aussi précoce un design monétaire fiable, une histoire établie et une rareté structurelle.

Croyance : Zcash n'a pas le fardeau des investissements en capital-risque, pas d'héritage d'ICO et pas de fonds spéculatifs poussant un récit à court terme. Son émission est transparente et limitée, et son mode de distribution est naturel. Ceux qui détiennent ZEC après des années de négligence comprennent profondément la signification du protocole. Ce ne sont pas des personnes à la recherche de rendements ou participant à la spéculation, mais des bâtisseurs, des cryptographes et des adopteurs précoces de la technologie libre. Cette base rend Zcash plus résilient en période de ralentissement du marché, tout en étant également plus explosif lors des transitions narratives.

Conception : Zcash n'est pas une chaîne d'application, un réseau de deuxième couche ou un kit d'outils DeFi. C'est une monnaie - pure, protégée par la vie privée et programmable. Cette simplicité lui confère clarté et durabilité, lui permettant de se démarquer dans un marché saturé de complexité. Elle transmet un langage que les institutions et les particuliers peuvent comprendre : c'est l'architecture de Bitcoin, mais invisibilisée.

Asymétrie de marché et positionnement de portefeuille

Cette section est basée sur l'analyse de Frank Braun, qui a fourni un excellent contexte quantitatif pour comprendre les opportunités d'investissement dans Zcash, dans le domaine croisé de la richesse offshore et des actifs de confidentialité numérique.

La valeur totale des actifs mondiaux est estimée à environ 10 000 milliards de dollars. La capitalisation boursière de l'or est de 27 000 milliards de dollars, celle du Bitcoin est de 2,3 trillions de dollars - soit environ 8,5 % de la valeur de l'or, représentant seulement environ 0,2 % des actifs mondiaux. En comparaison, la capitalisation boursière totale de l'ensemble des monnaies privées n'est que de 12,6 milliards de dollars.

Cet écart est particulièrement significatif lorsqu'on le compare à la richesse offshore non déclarée estimée à environ 10 000 milliards de dollars, chiffre représentant environ 1 % des actifs mondiaux. La valeur de marché de toutes les monnaies de confidentialité ne représente même pas 0,1 % de ce pool de richesse offshore.

Historiquement, l'immobilier a toujours été le principal vecteur de stockage de richesse secrète, offrant à la fois de l'opacité et la possibilité de générer des revenus. Cependant, ce canal est en train de se fermer progressivement. Les systèmes mondiaux de lutte contre le blanchiment d'argent (AML), des normes de reporting plus strictes et une régulation numérique rendent l'immobilier transfrontalier et les structures d'entreprise de plus en plus transparents. Alors que les capitaux recherchent de nouvelles formes de stockage autogéré et anti-censure, des réseaux de confidentialité programmables comme Zcash pourraient devenir une alternative numérique.

D'un point de vue de la construction de portefeuille, ZEC peut jouer deux rôles uniques. Il est à la fois un outil de couverture contre les monnaies numériques des banques centrales (CBDC), le contrôle des capitaux et la capture de données généralisée des systèmes financiers modernes, et un investissement asymétrique à haut bêta qui revient à la philosophie fondamentale de la cryptomonnaie — l'auto-garde et la vie privée comme pierre angulaire de la souveraineté.

La taille de la demande potentielle est énorme. Si les actifs de confidentialité peuvent capturer 1 % de la richesse offshore mondiale, la valorisation implicite de ZEC pourrait approcher 6 000 dollars par unité. Si cela atteint 5 %, la valorisation dépassera 30 000 dollars ; si cela atteint 10 %, elle dépassera 60 000 dollars. Ce ne sont pas des prévisions, mais un cadre - dans un monde où la dissimulation financière disparaît progressivement, ces données mettent en évidence une asymétrie structurelle.

Les flux de capitaux institutionnels en sont encore à un stade précoce, mais l'attention se déplace progressivement. Après des années de négligence, Zcash est à nouveau devenu un sujet de discussion parmi les investisseurs et développeurs influents. Des personnalités comme Naval Ravikant et Balaji Srinivasan ont publiquement souligné son importance en tant que “Bitcoin invisible” - un actif cryptographique rare, conçu pour l'ère de la surveillance financière.

Zcash n'est pas fait pour tout le monde, mais cela n'est pas nécessaire. Son objectif n'est pas de concurrencer Bitcoin, mais de le compléter ; devenir un représentant des actifs invisibles dans un portefeuille, tandis que d'autres actifs sont définis comme visibles.

Dans une ère où le monde numérique s'oriente progressivement vers une traçabilité totale, le choix d'investissement le plus rebelle pourrait ne plus être l'effet de levier ou le rendement, mais la vie privée elle-même.

Résumé

Zcash n'est pas seulement un autre actif numérique. Il ne se positionne pas sur le volume des transactions, la modularité ou la valeur totale verrouillée comme points de concurrence, et ne tente pas de se positionner comme une couche d'infrastructure générique pour la finance décentralisée. La mission de Zcash est plus ciblée et plus radicale.

Il s'engage à défendre l'autonomie financière à une époque de transparence totale.

Dans un monde où les données deviennent de la monnaie, où l'infrastructure est surveillée et où la transparence financière n'est plus un choix, Zcash propose une alternative. Il apporte de l'argent crypté à l'ère numérique - un actif dont la valeur dépasse le code source, la courbe d'émission ou la conception cryptographique. Sa véritable valeur réside dans ce qu'il défend : l'autonomie des individus dans un système financier de plus en plus transparent.

Depuis des années, Zcash a été ignoré par le marché. Ce n'est pas parce qu'il a échoué, mais parce qu'il a refusé de faire des compromis. Il s'est toujours tenu à une idée que le marché n'était pas prêt à accepter. Et tout cela est en train de changer. La demande de monnaies privées augmente, les outils techniques deviennent de plus en plus matures et les modèles de menace s'élargissent constamment.

Le succès de Zcash ne dépend pas d'une adoption massive. Il doit simplement avoir du sens pour ceux qui attachent de l'importance à la confidentialité. Dans un monde où la confidentialité n'est plus l'option par défaut, ces personnes incluent non seulement des activistes ou des dissidents, mais aussi un nombre croissant de citoyens ordinaires qui réalisent que la surveillance financière est devenue une réalité. Pour eux, Zcash n'est pas seulement un actif spéculatif, mais aussi une mesure de protection contre le fait que chaque transaction, action et association à l'avenir soit enregistrée et analysée.

Peut-être qu'un jour, la monnaie invisible deviendra une existence indispensable. Et quand ce jour arrivera, Zcash n'aura pas besoin d'évoluer pour s'adapter à l'époque. Il est déjà devenu ce que le monde nécessite.

Si vous souhaitez approfondir ce sujet, les ressources suivantes offrent d'excellents points de vue sur Zcash, les technologies de confidentialité et l'environnement macro qui façonne la souveraineté numérique :

《Pourquoi devrions-nous allouer une petite quantité à ZEC》L'argument en faveur d'une petite allocation à ZEC - Sacha

《Pourquoi choisir Zcash maintenant》Why Zcash Now - Arjun Khemani

« Ma thèse d'investissement Zcash » My Zcash investment thesis - Frank Braun

« Zcash 2.0 : les idées reçues sur la monnaie privée inarrêtable » Zcash 2.0 - idées fausses sur l'argent privé inarrêtable - Frank Braun

《Zcash est en train de gagner》Zcash is winning - zooko

Avertissement : Le contenu ci-dessus ne constitue pas un conseil financier. Ce n'est que mon point de vue personnel et ma façon de choisir de faire face à ces changements. La situation de chacun est différente, il est donc impératif de mener des recherches indépendantes, de garder un esprit critique et de prendre des décisions qui conviennent à chacun.