Stratégie PDG : Ventes de Bitcoin uniquement en dernier recours absolu si le mNAV s'effondre et que les marchés des capitaux se figent

Strategy Inc. (MSTR) Le PDG Phong Le a précisé lors d'une interview sur le podcast What Bitcoin Did que l'entreprise ne vendrait Bitcoin que dans les circonstances les plus extrêmes — spécifiquement si son prix d'action chute en dessous de la valeur nette d'actif (mNAV < 1.0) et que toutes les autres sources de capital disparaissent simultanément.

« Mathématiquement justifié, mais émotionnellement douloureux »

Le décrit le scénario comme une « décision financière de dernier recours », pas un changement de philosophie :

“Si le multiple par rapport à la valeur nette d'inventaire (NAV) tombe en dessous de un et que nous n'avons aucune capacité à lever des fonds, alors mathématiquement, vous devez envisager de vendre un peu de Bitcoin pour protéger le rendement du Bitcoin par action. Je ne voudrais pas être l'entreprise qui vend du Bitcoin - mais la discipline financière doit primer sur l'émotion lorsque les marchés deviennent hostiles.”

Le modèle commercial entier de la stratégie est basé sur l'émission de capitaux propres ou de dettes lorsque les actions se négocient à un prix supérieur à la VNI et l'utilisation des produits pour acheter plus de Bitcoin, augmentant ainsi BTC par action (le métrique que la société appelle “rendement Bitcoin par action”). Vendre du Bitcoin n'interviendrait que si cette prime s'évapore et que les portes du financement se ferment — une situation que Le considère comme hautement improbable dans des conditions de marché normales.

Le tampon actuel reste confortable

À partir du 28 novembre 2025:

• La stratégie détient 649,870 BTC d'une valeur d'environ ~$56 milliards
• Capitalisation boursière ~38–$40 milliards (ratio NAV ~0,68–0,71)
• Dette convertible exceptionnelle ~8,2 milliards de $
• La couverture de garantie est toujours ~6,9× par rapport à toutes les dettes

Même avec des prix du Bitcoin aussi bas que 25 000 $, le ratio de garantie de l'entreprise resterait au-dessus de 2,0×, bien dans ses engagements internes.

L'essentiel du PDG

Le message de Phong Le est sans ambiguïté : les ventes de Bitcoin ne font pas partie du plan de la Stratégie à moins que l'action ne se négocie en dessous de la NAV et que l'entreprise soit complètement exclue des marchés de capitaux — un scénario de “tempête parfaite” que l'équipe dirigeante considère comme éloigné. Jusqu'à présent, la stratégie reste inchangée : lever des fonds lorsque la prime existe, acheter du Bitcoin et augmenter le BTC par action au fil du temps.

En résumé, la stratégie ne vendra Bitcoin que si cela devient la seule option mathématiquement viable pour préserver la valeur des actionnaires — une position que l'entreprise n'a pas l'intention d'atteindre.