L'impact structurel du prochain président de la Réserve fédérale sur l'industrie des cryptoactifs : changement de politique et refonte de la réglementation

Rédigé par : Paramita Venture

I. Résumé exécutif et perspectives stratégiques : La lutte des personnel et la transformation de l'environnement macroéconomique remodeleront fondamentalement le cadre de survie de l'industrie de la cryptomonnaie. Ce changement de personnel est un tournant clé qui influence le passage des actifs cryptographiques de “bien marginal” à “finance mainstream”. La position politique du président détermine, par deux voies principales, la direction du marché cryptographique pour les quatre prochaines années : l'efficacité de la transmission de la liquidité de la politique monétaire et la rigueur de l'exécution réglementaire de la loi “GENIUS”.

1.1 Conclusions clés : L'impact stratégique clé du changement de président de la Réserve fédérale

Le président de la Réserve fédérale, en tant que « gardien » du système financier mondial, exerce une influence bien supérieure à celle d'un simple gouverneur de banque centrale. Bien que le mandat du président soit décalé par rapport à celui du président (le mandat de l'actuel président Powell se terminera en mai 2026), l'influence directe du président sur les candidats à la nomination garantit que le nouveau président mettra en grande partie en œuvre les orientations de la politique économique de la Maison Blanche. Le gouvernement Trump a indiqué qu'il annoncerait les candidats à la nomination avant Noël 2025.

La différence stratégique dans ce changement de personnel réside dans le fait que : les candidats accommodants (comme Kevin Hassett) représentent des opportunités de marché haussier alimentées par la liquidité, tandis que les candidats restrictifs (comme Kevin Walsh) représentent des défis réglementaires structurels dans un environnement de taux d'intérêt élevés. Selon les données de la plateforme de prévision de marché Polymarket, Kevin Hassett est actuellement en tête des candidats avec une probabilité d'environ 80 %.

Un phénomène important du marché financier est que le jugement du marché sur les tendances politiques du nouveau président (c'est-à-dire la nomination elle-même) se produira bien avant la survenue des ajustements politiques réels. Si Hassett est officiellement nommé, cette attente accommodante influencera immédiatement les flux de capitaux et la tarification des dérivés, ce qui pourrait déclencher un marché “piloté par les attentes politiques” au premier trimestre 2026, accélérant la reprise du marché des cryptomonnaies, plutôt que d'attendre une action de baisse des taux formelle.

1.2 Aperçu de la matrice des risques et opportunités macroéconomiques

Les principales opportunités macroéconomiques résident dans le fait que si Hasset est élu, sa position de réduction agressive des taux d'intérêt réduira considérablement le coût d'opportunité de détenir des actifs risqués, ce qui incitera les fonds institutionnels à affluer plus rapidement vers le marché des cryptomonnaies.

Cependant, le marché est également confronté à des risques fondamentaux. Un environnement de taux d'intérêt élevés persistants, combiné à l'application stricte de la loi GENIUS, pourrait amplifier les risques systémiques inhérents au marché des cryptomonnaies. En particulier, le risque d'exclusion de l'indice MSCI de MicroStrategy (MSTR), si le fournisseur de l'indice détermine que la détention d'actifs numériques de MSTR dépasse le seuil de 50 % des actifs totaux, pourrait déclencher une vente massive passive pouvant atteindre 8,8 milliards de dollars. Cette pression de vente mécanique créerait un cycle de rétroaction négatif sur le marché, et même si l'environnement macroéconomique devenait légèrement plus accommodant, cela pourrait exacerber la volatilité à court terme.

II. La transmission structurelle de la politique monétaire macroéconomique : liquidité, taux d'intérêt et DXY

Le président de la Réserve fédérale a une influence décisive sur l'orientation de la politique monétaire en guidant le consensus et en s'exprimant publiquement devant le Comité fédéral de l'open market (FOMC). Les différences de position politique du président impactent directement la liquidité du marché, modifiant ainsi la base de valorisation des actifs cryptographiques.

2.1 Analyse de l'environnement de taux d'intérêt élevés et du coût d'opportunité

D'ici début décembre 2025, le Comité fédéral de l'open market (FOMC) a voté pour réduire la fourchette cible du taux des fonds fédéraux à 3,75 % – 4,00 %. Bien qu'il soit en phase de baisse des taux, ce niveau de taux reste relativement élevé par rapport aux points bas historiques. Dans cet environnement, le rendement des actifs sans risque tels que les liquidités et les obligations d'État américaines est relativement attractif, augmentant ainsi le coût d'opportunité de détenir des actifs cryptographiques à haut risque et à forte volatilité.

Le président accommodant va promouvoir une réduction des taux d'intérêt plus importante et plus rapide, abaissant directement le coût du capital et libérant la liquidité du marché. Par exemple, une analyse de Bloomberg indique qu'une baisse de 0,25 % pourrait ajouter environ 5 à 10 milliards de dollars de liquidité potentielle au marché des cryptomonnaies. Si des baisses de taux agressives sont mises en œuvre, les investisseurs institutionnels seront plus incités à réaffecter des fonds des actifs financiers traditionnels à faible risque vers le marché des cryptomonnaies.

2.2 Correction de la pertinence historique : les mécanismes de transmission profonds des relations entre les taux d'intérêt et le marché des cryptomonnaies

Les données historiques montrent que la performance du marché des cryptomonnaies est fortement corrélée à la politique de taux d'intérêt de la Réserve fédérale. Une politique monétaire accommodante augmente considérablement l'attractivité relative des actifs risqués en abaissant le taux d'intérêt sans risque.

Il est nécessaire de corriger une idée reçue commune concernant la corrélation historique : le cycle de hausse des taux de la Réserve fédérale pourrait coïncider avec un marché des cryptomonnaies « bouillonnant ». En revanche, les faits historiques montrent que les cycles de hausse des taux de la Réserve fédérale entraînent généralement un effondrement du marché des cryptomonnaies. Par exemple, lorsque la Réserve fédérale est entrée dans un cycle de hausse des taux en 2018, le prix du Bitcoin a chuté d'environ 80 %. En revanche, les politiques agressives de baisse des taux et d'assouplissement quantitatif adoptées par la Réserve fédérale après la pandémie de 2020 ont propulsé le prix du Bitcoin d'environ 7 000 dollars à un niveau record de 69 000 dollars.

Ainsi, assimiler simplement une “baisse des taux d'intérêt” à un “marché haussier de la liquidité” est réducteur. Les véritables moteurs de la liquidité, ainsi que le degré de préférence des capitaux mondiaux pour les actifs risqués, sont plus étroitement liés à l'évolution de l'indice du dollar américain (DXY). Les données montrent que chaque grand marché haussier du Bitcoin se produit pendant une période de baisse de l'indice du dollar, tandis que les marchés baissiers se produisent simultanément avec une hausse de l'indice du dollar. La position politique du nouveau président influence la confiance mondiale dans le dollar, ce qui affecte à son tour l'évolution du DXY, constituant ainsi un baromètre clé du risque macroéconomique. L'influence de la politique réside dans sa capacité à stabiliser la confiance du marché, en renforçant indirectement le prix des actifs risqués comme le Bitcoin en affaiblissant la position relative du dollar.

III. Évaluation détaillée des positions politiques des candidats clés : Attitude réglementaire et comparaison avec les CBDC

Les différences entre les cinq principaux candidats en matière de politique monétaire et de réglementation des actifs numériques constituent la variable clé du chemin de développement futur du marché.

3.1 Analyse des positions politiques des principaux candidats

3.2 Opposition structurelle des préférences politiques

Kevin Hassett est considéré comme le candidat le plus favorable à l'industrie de la cryptographie. Il a déclaré publiquement que s'il était président, il “abaisserait immédiatement les taux d'intérêt”. En tant que conseiller économique clé de Trump, il a non seulement plaidé pour laisser de la place à l'innovation dans la réglementation, mais a également été conseiller de Coinbase et détient des actions de cet échange, sa position amicale envers la réglementation étant un catalyseur clé de la hausse de liquidité.

Kevin Walsh représente la position la plus hawkish. Il plaide pour donner la priorité à la prévention de l'inflation, soutenant le resserrement des taux d'intérêt et la réduction du bilan de la banque centrale. Plus important encore, Walsh soutient publiquement le développement par les États-Unis d'un CBDC (monnaie numérique de banque centrale) de gros, estimant que cela renforcerait la position dominante du dollar dans le domaine numérique. Cette position constitue un défi direct pour le fondamentalisme crypto-décisionnel qui recherche la décentralisation, ses politiques monétaires hawkish et son soutien au CBDC formant un double fardeau, susceptible de retarder les baisses de taux et d'écraser l'espace du marché des stablecoins privés par la concurrence des monnaies numériques nationales.

Christopher Waller est un pragmatique centriste. En tant que membre actuel du conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale, il soutient une réduction progressive des taux d'intérêt et adopte une attitude ouverte envers les stablecoins, reconnaissant leur rôle complémentaire en tant qu'outil de paiement, estimant qu'une régulation adéquate pourrait renforcer la position du dollar. Son élection entraînera un environnement politique relativement prévisible, favorable au développement à long terme des institutions conformes.

Les positions de Bowman et Waller présentent des nuances dans la régulation des cryptomonnaies : bien que Bowman soutienne le maintien des taux d'intérêt élevés, elle plaide également pour que les banques participent aux activités liées aux actifs numériques, à condition de garantir la sécurité et la solidité, tout en restant sceptique concernant les CBDC. Cela indique qu'elle préfère une innovation dirigée par le secteur privé et la fourniture de services d'actifs numériques au sein du système bancaire.

3.3 Les enjeux dans les règlements : les exécuteurs de la loi GENIUS

La loi « GENIUS » est devenue une réalité, et l'une des tâches principales du nouveau président est de déterminer ses règles de régulation. L'opposition entre les deux candidats principaux concernant la mise en œuvre de cette loi est cruciale. Hasset pourrait promouvoir un cadre réglementaire plus flexible, permettant aux stablecoins de se développer rapidement sous des conditions de conformité, facilitant l'intégration des dollars on-chain avec le système financier traditionnel. Cependant, Walsh pourrait utiliser son pouvoir discrétionnaire pour imposer des barrières de conformité plus strictes en matière de lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et d'exigences de réserves, limitant ainsi la croissance des stablecoins privés sur le plan de la mise en œuvre, tout en ouvrant la voie aux CBDC soutenues par le gouvernement. Ce jeu de pouvoir sur les règles de régulation déterminera l'ampleur et les caractéristiques du futur « dollar on-chain ».

IV. Projet de loi « GENIUS » : Cadre de réglementation des stablecoins et limites de conformité de l'industrie

La loi « GENIUS » a été signée par le président en juillet 2025, établissant le premier cadre réglementaire fédéral pour les stablecoins de paiement aux États-Unis. Cette loi exige que les émetteurs de stablecoins respectent des réglementations strictes similaires à celles des institutions financières traditionnelles, redéfinissant en profondeur les règles d'interaction pour le dollar on-chain.

4.1 Interprétation des dispositions clés de la loi : Réserve de 100 % et exigences en matière de LBC/FT

Le cœur de la loi « GENIUS » est la protection des consommateurs et le renforcement du statut du dollar. Cette loi exige des émetteurs de stablecoins :

1. Réserve de 100 % : Il est nécessaire de détenir des bons du Trésor américain, des dépôts bancaires ou des actifs similaires à court terme et à haute liquidité en quantités équivalentes à l'offre émise comme réserve.

2. Transparence et audit : Il est nécessaire de divulguer mensuellement la composition des actifs de réserve et de soumettre un rapport d'audit indépendant annuel (pour les émetteurs dont la capitalisation boursière dépasse 50 milliards de dollars).

3. Exigences en matière de lutte contre le blanchiment d'argent (AML) : L'émetteur est clairement soumis à la loi sur le secret bancaire (Bank Secrecy Act), ce qui exige la mise en place d'un plan de conformité efficace en matière d'AML et de sanctions.

De plus, le projet de loi exige que tous les émetteurs de stablecoins disposent de la capacité technique pour geler, saisir ou détruire légalement les stablecoins de paiement qu'ils émettent. Cela marque le début de l'acceptation des normes réglementaires similaires à celles des banques traditionnelles pour le « dollar sur la chaîne ».

4.2 Interdiction des clauses d'intérêts sur la restructuration structurelle de l'écosystème DeFi

Une des dispositions les plus structurantes du projet de loi est qu'elle interdit explicitement aux émetteurs de stablecoins de verser des intérêts ou des rendements aux détenteurs sous quelque forme que ce soit (espèces, tokens ou autres contreparties). Cette disposition vise à empêcher que les stablecoins ne soient considérés par le marché comme des produits de « dépôts fantômes », ce qui pourrait entraîner des risques pour la stabilité financière ou contourner la régulation bancaire.

Cette réglementation supprime fondamentalement le modèle commercial des « stablecoins à rendement natif ». À l'avenir, la génération de rendement DeFi dépendra davantage des activités du protocole en chaîne lui-même (comme les intérêts de prêt, les frais de transaction), plutôt que des revenus des actifs de réserve de l'émetteur. Le ministère des Finances est également tenu d'adopter une interprétation plus large pour s'assurer que l'émetteur ne peut pas offrir des intérêts ou des rendements par des moyens détournés.

Bien que le projet de loi offre une voie de conformité pour les actifs numériques, l'exigence imposée aux émetteurs de disposer de la capacité de « geler / détruire » et d'une réserve de 100 % sacrifie grandement l'esprit de décentralisation, illustrant une **« centralisation paradoxale des stablecoins conformes »**. La rigueur avec laquelle le nouveau président appliquera ces exigences centralisées déterminera dans quelle mesure les stablecoins pourront s'intégrer dans la finance traditionnelle tout en conservant certaines caractéristiques des actifs numériques.

4.3 Analyse de l'impact systémique des réserves de stablecoins sur le marché des obligations américaines

En raison de l'exigence de la loi GENIUS selon laquelle les stablecoins doivent être adossés à des obligations américaines ou à des dollars, le marché des stablecoins est devenu un participant incontournable du marché des obligations américaines.

La recherche de la Banque des règlements internationaux (BRI) a révélé les risques asymétriques des stablecoins sur le marché des obligations d'État américaines : une augmentation des flux nets de stablecoins de 2 écarts-types peut entraîner une baisse modérée des rendements des obligations d'État à 3 mois de 2 à 2,5 points de base en 10 jours ; cependant, un flux sortant net de la même ampleur peut entraîner une hausse des rendements pouvant atteindre 2 à 3 fois celle des flux entrants. Cette asymétrie signifie que, lors de la panique sur le marché ou d'incertitudes réglementaires provoquant de nombreux rachats, les ventes massives de stablecoins peuvent avoir un impact disproportionné sur le marché des obligations d'État à court terme. Le degré de rigueur et de transparence exigé par le président de la Réserve fédérale aura un impact direct sur l'ampleur de ce risque systémique.

V. Opportunités de la fusion des finances traditionnelles et transmission des risques systémiques

Le nouveau président de la Réserve fédérale décidera du degré d'ouverture du système bancaire à l'industrie de la cryptographie, et cette décision influencera si l'industrie de la cryptographie maintient un “écosystème indépendant” ou s'intègre dans le système financier traditionnel.

5.1 Le rôle de l'intégration des systèmes bancaires et des technologies de régulation

La position politique du président aura un impact direct sur la capacité des institutions financières bancaires et non bancaires à fournir des services aux entreprises de cryptographie de manière conforme. La gouverneure de la Réserve fédérale, Michelle Bowman, soutient clairement que les banques devraient participer aux actifs numériques tant qu'elles assurent sécurité et solidité, estimant que la réglementation ne devrait pas entraver l'innovation bancaire, sinon l'innovation pourrait se déplacer vers des secteurs non bancaires avec moins de transparence.

Si un président accommodant est élu, leur soutien à la technologie de régulation (RegTech) pourrait accélérer le processus de coopération bancaire. Par exemple, la technologie de régulation basée sur la blockchain a développé des cas d'utilisation capables de réaliser des vérifications AML et KYC rapides à coût quasi nul grâce à la technologie blockchain. Le soutien de la Réserve fédérale à ces technologies réduira considérablement le seuil de conformité pour la participation des banques aux activités liées aux cryptomonnaies.

De plus, le marché de la finance tokenisée est la tendance future de la fusion entre la finance traditionnelle et le monde des cryptomonnaies. Les stablecoins pourraient jouer un rôle clé dans la conversion des titres en tokens numériques et la réalisation de règlements DvP (delivery versus payment) en temps réel et à faible coût, améliorant ainsi la liquidité et la vitesse des transactions.

5.2 Amplificateur de risque institutionnel : boucle de rétroaction exclue de l'indice MicroStrategy

Le flux de capitaux institutionnels est le mécanisme de transmission clé reliant le marché des cryptomonnaies aux politiques de la Réserve fédérale. MicroStrategy (MSTR), en tant que plus grand détenteur d'entreprises de Bitcoin, détient plus de 640 000 Bitcoins, considéré par les investisseurs institutionnels comme une action proxy pour le Bitcoin. Le coefficient de corrélation entre le prix de MSTR et le prix du Bitcoin a atteint 0,97, montrant un effet de résonance extrêmement fort.

Cependant, MSTR fait face à des risques systémiques importants. L'un des plus grands fournisseurs d'indices au monde, MSCI, envisage une règle qui pourrait retirer de l'indice les entreprises dont les avoirs en actifs numériques représentent plus de 50 % de leurs actifs totaux, et la détention de Bitcoin par MSTR dépasse déjà 77 % de ses actifs totaux.

Si MSCI prend une décision d'exclusion en janvier 2026, cela pourrait provoquer une pression de vente de fonds indiciels passifs allant jusqu'à 8,8 milliards de dollars. Cette vente est mécanique, forcée et sans rapport avec les fondamentaux du Bitcoin. Une fois cela arrivé, un cycle de rétroaction systémique négatif se formera : le président hawkish maintient une politique de resserrement → l'environnement macroéconomique est sous pression → le prix du BTC baisse → le risque d'exclusion de MSTR augmente → vente d'indices passifs → aggravation supplémentaire de la baisse du BTC.

Le déclenchement de ce risque mécanique est directement lié à la politique du nouveau président de la Réserve fédérale. Si une politique restrictive a pour conséquence un resserrement de la liquidité macroéconomique, la pression sur les actifs à risque persistera, augmentant ainsi la probabilité de baisse du prix des actions de MSTR et de leur exclusion de l'indice, ce qui aura un impact disproportionné sur le marché des cryptomonnaies, qui manque de liquidité.

5.3 La corrélation entre le Bitcoin et les indices boursiers traditionnels s'approfondit

L'impact des politiques macroéconomiques se manifeste également dans le degré de corrélation entre les actifs cryptographiques et les marchés traditionnels. Actuellement, le coefficient de corrélation entre le Bitcoin et l'indice NASDAQ 100 a rebondi à plus de 0,72. Cela confirme qu'aux yeux des institutions, le Bitcoin est toujours considéré comme une partie des actifs à risque en environnement de prise de risque (risk-on), et non comme un outil de couverture. Les politiques du président influenceront la valorisation des actifs cryptographiques et des actions technologiques en affectant la propension globale au risque.

VI. Conclusion et perspectives à long terme

Le remplacement du prochain président de la Réserve fédérale est un facteur décisif pour remodeler l'environnement macroéconomique futur de l'industrie des cryptomonnaies. Ce changement de personnel affecte non seulement les fluctuations de prix à court terme et la liquidité du marché, mais concerne également le cadre réglementaire de l'industrie des cryptomonnaies pour les quatre prochaines années et le degré d'intégration avec la finance traditionnelle.

À long terme, la mise en œuvre de la “loi GENIUS” forcera le “dollar on-chain” à être plus sûr et plus transparent, mais au prix du sacrifice par l'émetteur d'une partie de l'esprit de décentralisation, en acceptant des exigences de régulation centralisée strictes (telles que la capacité de geler et de détruire). Le marché des stablecoins tendra vers la centralisation et une haute conformité.

Pour les institutions et les investisseurs professionnels, il est crucial de comprendre précisément l'impact différencié des différentes orientations politiques des présidents sur le marché des cryptomonnaies. La gestion proactive des attentes politiques et le contrôle des risques systémiques tels que l'exclusion de l'indice MSTR sont essentiels. Ce n'est qu'en considérant l'analyse des politiques macroéconomiques comme un indicateur clé de gestion des risques que l'on peut saisir les opportunités et relever les défis à ce moment historique.