Qu’est-ce que la fusion des Twenty One-Cantor Equity et pourquoi elle a chuté les actions de 25 % en décembre 2025 ?

La société Twenty One (NASDAQ axée sur le Bitcoin : XXII) connu une chute brutale de 25 % de son cours de l’action, clôturant à 1,82 $ par action après avoir annoncé une fusion avec Cantor Equity Partners, une société d’acquisition à but spécifique (SPAC) soutenue par le légendaire trader Howard Lutnick.

L’accord évalue l’entité combinée à environ 3,6 milliards de dollars et positionne Twenty One comme un véhicule coté en bourse pour une accumulation agressive de Bitcoin, reflétant les stratégies de pairs comme MicroStrategy. Cependant, le scepticisme des investisseurs quant à la valorisation, les risques de dilution et le timing du marché dans un contexte de volatilité du Bitcoin ont déclenché cette vente, mettant en lumière les défis persistants des bons du Trésor crypto dans un paysage blockchain en pleine maturité.

Qu’est-ce que Vingt-et-Un et son jeu du Trésor Bitcoin

Twenty One est une société de trésorerie Bitcoin cotée au Nasdaq fondée en 2024, dédiée à détenir le BTC comme principal actif de réserve pour se protéger contre l’inflation et la dévaluation des monnaies fiduciaires. La société a rapidement constitué un portefeuille de plus de 25 000 BTC, acquis à un coût moyen de 68 000 $ par pièce, la positionnant comme le troisième plus grand détenteur d’entreprise derrière MicroStrategy et Tesla. Contrairement aux mineurs ou plateformes d’échange traditionnels, Twenty One se concentre uniquement sur l’accumulation à long terme de BTC financée par des levées de fonds propres et de la dette, visant à créer de la valeur pour les actionnaires grâce aux stratégies d’appréciation et de génération de rendement du Bitcoin comme le prêt.

La fusion avec Cantor Equity Partners — un véhicule à chèques en blanc sponsorisé par Cantor Fitzgerald — permet à Twenty One de devenir publique par un parcours plus rapide et moins surveillé qu’une introduction en bourse traditionnelle. Depuis fin 2025, cette structure est devenue populaire auprès des entreprises crypto à la recherche de capitaux dans un contexte de vents favorables réglementaires comme le GENIUS Act.

• Détient 25 000+ BTC, évalué à ~\2,3 milliards de dollars aux prix actuels de 92 000 $
• Coût moyen d’acquisition : 68 000 $/BTC, générant des gains non réalisés de 35 %
• Pas de mines ou de commerce opérationnels ; Modèle purement axé sur la trésorerie
• Soutenu par des investisseurs institutionnels, y compris l’écosystème de Tether
• S’inscrit dans les tendances de la finance décentralisée pour les stratégies BTC d’entreprise

Détails de la fusion de Twenty-One-Cantor Equity

Annoncée le 9 décembre 2025, la fusion entièrement en actions combine Twenty One avec Cantor Equity Partners (CEP), une SPAC qui a levé $200 million lors de son introduction en bourse de 2024. La transaction évalue Twenty One à 3,6 milliards de dollars sur une base entièrement diluée, les actionnaires CEP recevant 0,5 action de la nouvelle entité pour chaque action CEP détenue. Après la fusion, la société fusionnée — qui devrait être cotée sous le nom de « CEPU » — disposera ~$500 million en espèces pour de nouveaux achats en BTC, visant 50 000 pièces d’ici la mi-2026.

Howard Lutnick, PDG de Cantor Fitzgerald et futur secrétaire au Commerce sous le président Trump, présidera le conseil d’administration, apportant ainsi de la crédibilité à Wall Street. L’accord nécessite l’approbation des actionnaires et doit être finalisé au premier trimestre 2026, sous réserve d’approbations réglementaires.

• Valorisation : 3,6 milliards de dollars entièrement dilués ; implique une prime de \144$/BTC sur les avoirs
• Injection de trésorerie : $500M from CEP trust pour les achats accélérés en BTC
• Direction : Lutnick comme président ; Twenty One CEO reste à la tête des opérations
• Structure : fusion inversée SPAC, évitant un examen complet de l’IPO
• Chronologie : Vote des actionnaires en février 2026 ; à la fin de mars

Pourquoi l’action de Twenty One a chuté de 25 % après l’annonce

Les actions de Twenty One ont chuté de 25 % lors des échanges intrajournaliers le 9 décembre, passant de 2,43 $ à 1,82 $, avec un volume dépassant 15 millions d’actions — soit trois fois la moyenne. Les investisseurs ont évoqué plusieurs signaux d’alerte : la valorisation de 3,6 milliards de dollars se négocie à une prime de 1,5 fois par rapport à la valeur nette des actifs (NAV), soulevant des inquiétudes de dilution à mesure que de nouvelles actions inondent le marché. La récente chute du Bitcoin sous les 90 000 $, dans un contexte de rigidité de la Fed, a amplifié les craintes d’un sur-paiement du BTC à des sommets.

Des analystes comme ceux de BTIG ont noté la « stigmatisation » de la structure SPAC après l’effondrement de 2021, les échéances de lock-up pouvant exercer une pression supplémentaire sur les actions. « Le marché évalue les risques d’exécution et une valorisation effrénée dans un environnement crypto volatil », indique un rapport de Bloomberg Intelligence.

• Minimum intrajournalier : \1,75 $ ; clôture à 1,82 $ (down 25,1 %)
• Pic de volume : 15 millions d’actions contre une moyenne de 5 millions
• Supplément du NAV : 1,5x, supérieur au 1,2x de MicroStrategy
• Dilution SPAC : ~40 % d’actions nouvelles émises aux détenteurs de CEP
• Déclencheur macroéconomique : BTC -2 % sur l’anticipation de la Fed cut

Réactions des analystes et sentiment du marché

La réaction de Wall Street a été mitigée : le cantor Fitzgerald a réitéré un « achat » avec un objectif de 3,50 $, saluant l’implication de Lutnick comme un « soutien de premier plan ». Cependant, JPMorgan a rétrogradé au statut « Neutre », mettant en garde contre un « risque principal » lié à la volatilité des cryptomonnaies et à la surveillance réglementaire sous la nouvelle administration. Sur X, le sentiment penchait vers la baisse, #XXII tendant alors que les traders débattaient des mérites de l’accord face au modèle éprouvé de MicroStrategy.

Des voix plus larges des cryptomonnaies, y compris les analystes d’ETF, le considèrent comme positif pour l’adoption institutionnelle du BTC mais se méfient du calendrier. « Les SPACs ont travaillé sur les marchés haussiers ; La salive de 2025 pourrait faire couler tout cela », a tweeté un stratège de Galaxy Digital.

• Cantor : Acheter/\3,50 $ (upside 92 %)
• JPMorgan : Neutre/\2,20 $ (upside 21 %)
• X sentiment : 55 % négatif, axé sur les risques de dilution et de BTC
• Parallèle ETF : BlackRock IBIT en hausse de 1 % sur la nouvelle de la fusion
• Implications : Renforce l’intérêt des sociétés blockchain pour les SPAC

Implications plus larges pour les entreprises crypto et les stratégies Bitcoin

La fusion souligne la hausse des bons d’État Bitcoin des entreprises en 2025, avec des entreprises comme Twenty One et MicroStrategy (holding 660K+ BTC) traitant le BTC comme de « l’or numérique » pour les bilans. Le succès pourrait inspirer davantage d’opérations SPAC, canalisant des milliards dans le BTC alors que les flux d’ETF dépassent $50 billion depuis le début du jeu. Cependant, la chute de l’action met en lumière des écueils : la surévaluation et la sensibilité au marché pourraient dissuader les institutions conservatrices, favorisant les actions conformes à la DeFi et aux stablecoins.

À mesure que la clarté réglementaire augmente ( par exemple, le taxonomy) de jetons de la SEC, ces stratégies pourraient mûrir, combinant finance traditionnelle et blockchain pour le rendement et la couverture.

• Total des détentions en BTC de l’entreprise : 1,2 million de pièces (up 150 % YTD)
• Relance SPAC : Troisième accord crypto au quatrième trimestre 2025
• Renforcement de la sécurité du portefeuille : les exigences en matière de garde institutionnelle augmentent
• Lien DeFi : Les rendements des prêts BTC pourraient financer d’autres achats
• Perspectives 2026 : $4T crypto capitalisation boursière si l’adoption s’accélère

La fusion de Twenty One avec Cantor Equity, malgré la chute initiale de 25 % des actions, confirme l’attrait du Bitcoin en tant qu’actif de trésorerie tout en exposant des risques dans des marchés volatils. Au fur et à mesure que l’accord progresse, cela pourrait catalyser davantage de stratégies hybrides crypto-finance traditionnelle.

Pour les investisseurs en blockchain, suivez les dépôts de la SEC et l’évolution des prix du BTC pour les mises à jour sur les fusions. Utilisez toujours des portefeuilles sécurisés et des plateformes réglementées pour naviguer dans les stratégies crypto d’entreprise.