TradFi，les vieux de Wall Street, finissent enfin par arrêter de faire semblant.

Ces dernières années, ils ont critiqué la DeFi comme étant le « Far West », tout en étudiant secrètement la technologie blockchain. Maintenant, c’est le moment crucial de la confrontation — ils admettent que la « tokenisation des actions américaines » est l’avenir, mais à condition que : cet avenir soit contrôlé par eux.

Le 4 décembre, le géant américain des market makers Citadel Securities a soumis une lettre de 13 pages à la SEC, dont la fermeté peut être considérée comme une déclaration de guerre contre le modèle DeFi actuel. Parallèlement, le dernier rapport de HSBC a également fait écho en soulignant la direction finale de la réglementation.

Le message implicite central de ces deux documents est étonnamment cohérent : la technologie blockchain est excellente, nous devons tous l’utiliser ; mais la méthode « décentralisée » de la DeFi doit être « reconçue ».

La stratégie ouverte de Citadel

Qui est Citadel ? C’est le plus grand market maker des actions américaines, une puissance qui contrôle la vie des investisseurs particuliers aux États-Unis.

Pourquoi s’en prend-elle soudainement à la DeFi ? Parce qu’elle est pressée.

Avec l’émergence du concept de « tokenisation des actions américaines », si à l’avenir tout le monde négociait des actions Apple et Tesla sur la blockchain, alors quels bénéfices resteraient aux courtiers, market makers et autres intermédiaires ?

Dans le document de 13 pages soumis à la SEC, Citadel énonce frontalement trois idées clés :

1. « Le code n’est pas un bouclier » : que ce soit par contrats intelligents automatisés ou par appariement manuel, tant que vous fournissez une fonction de trading, vous êtes une « plateforme d’échange ».
2. « Refus de privilèges » : la DeFi ne doit pas bénéficier d’« exonérations d’innovation ». Si Citadel respecte certaines règles, alors des plateformes décentralisées comme Uniswap doivent aussi respecter des règles (KYC, lutte contre le blanchiment, enregistrement en tant que courtier).
3. « Neutralité technologique » : nous soutenons la technologie blockchain, mais contre l’« arbitrage réglementaire ».

Cette tactique est très précise.

Citadel sait parfaitement que si les protocoles DeFi existants sont forcés de s’enregistrer comme le New York Stock Exchange, avec KYC et autres réglementations, ils perdront leur avantage principal : faibles coûts et accès sans barrière. Ils risquent alors la disparition.

Un discours idéologique en surface, des affaires en coulisses

Ne vous méprenez pas : Citadel ne cherche pas à défendre la justice du marché. Si vous examinez ses investissements, vous découvrirez une scène de « double standard » extrêmement fascinante.

D’un côté, elle critique bruyamment la non-conformité de la DeFi, de l’autre, elle investit lourdement dans des actifs et entreprises cryptographiques « réglementées » :

• Investissements infrastructure : elle a mené l’OPA sur Ripple (valorisé à 40 milliards), et misé gros sur Kraken (200 milliards de valorisation). Elle parie sur des entreprises qui embrassent la régulation.
• Acquisition d’actifs : elle aurait également en sa possession des parts dans la société de coffre-fort Solana (DFDV) d’une valeur de 6 milliards de dollars.
• Conquérir le marché : elle a clairement exprimé son ambition de devenir un fournisseur de liquidité pour Bitcoin.

Vous avez compris ?

Citadel ne veut pas arrêter le développement du marché des cryptos, elle veut empêcher un marché « hors de son contrôle » de se développer.

En attaquant la DeFi, elle cherche en réalité à nettoyer la voie — évincer du marché les DEX issus de la « paysannerie » selon elle, pour laisser ses propres « forces réglementées » prendre le relais.

Ce qu’elle veut, ce n’est pas la décentralisation, mais une « licence réglementée ».

La guerre du « pouvoir de définition »

Pourquoi le conflit éclate-t-il à ce point entre TradFi (finance traditionnelle) et DeFi (finance décentralisée) ?

Parce que la « tokenisation des actions américaines » représente une opportunité colossale.

C’est une occasion de déplacer des dizaines de billions de dollars de marché boursier sur la blockchain. Celui qui maîtrise la définition des infrastructures détient le pouvoir ultime sur la finance de demain.

Les partisans de la cryptosphère soutiennent

Code égal à loi, décentralisation pour réduire les coûts, la régulation doit s’adapter à la technologie.

Wall Street soutient

Les règles sont les règles, la technologie n’est qu’un outil, et la blockchain doit être intégrée dans l’ordre actuel du pouvoir.

Dans cette bataille, le dernier rapport de HSBC joue le rôle de « prophète » : il esquisse la forme finale du contrôle de la tarification par Wall Street : un système autorisé et entièrement réglementé.

HSBC estime que la SEC ne permettra jamais la circulation d’actions américaines dans un environnement anonyme. À terme, les actions américaines sur la blockchain seront probablement opérées sur une « chaîne d’alliance » contrôlée conjointement par JPMorgan, HSBC et Citadel.

Cela signifie que, bien que la compensation utilise la blockchain, le contrôle — qui peut trader, qui enregistre les transactions, qui perçoit les frais — pourrait rester entre les mains des géants de Wall Street.

Hors des murs, la plaine demeure

HSBC admet franchement dans son rapport : « Malgré des positions différentes, toutes les parties reconnaissent que la taille du marché tokenisé s’accroît rapidement. »

La « mise en chaîne » des actions américaines est une tendance inéluctable, mais cela ne signifie pas la fin de la DeFi. Ce que nous verrons probablement, c’est une coexistence à long terme de deux ordres :

D’un côté, le « jardin » encerclé par Wall Street

Efficace, conforme, avec des barrières strictes, offrant un refuge sécurisé pour les géants institutionnels.

De l’autre, la « prairie » bâtie par le code

Sans permission, en croissance libre, conservant la flamme de l’innovation pour tous les explorateurs.

Wall Street tente de dompter le code avec des règles, mais le code, dans sa constante évolution, cherche ses nouvelles limites.

Peut-être que la fin ne sera pas un combat à mort, mais une sorte de convergence : lorsque le flux de capitaux de Wall Street se dirigera vers la blockchain, et que l’infrastructure DeFi deviendra conforme, cette lutte pour le « pouvoir de définition » redéfinira à jamais notre vision du monde financier.