Wood Sister : La cycle de quatre ans du Bitcoin brisé, l'entrée des institutions réécrit la règle du marché haussier baissier

Ark Invest PDG «木頭姐» Cathie Wood indique que le cycle de quatre ans du Bitcoin pourrait ne plus définir le comportement à long terme de cet actif. Elle pense que l’adoption institutionnelle redéfinit la volatilité, rendant de plus en plus rares les schémas de chute brutale observés dans les premières années. La volatilité diminue, et les institutions empêcheront des baisses plus importantes. «木頭姐» affirme que le marché pourrait avoir atteint son point bas il y a quelques semaines, et que les retracements futurs seront probablement limités à 30 % à 50 %.

Comment le capital institutionnel redéfinit la volatilité du Bitcoin

(Source : Bitbo)

Le raisonnement central de «木頭姐» repose sur la différence fondamentale entre le comportement des institutions et celui des investisseurs particuliers. À mesure que de grandes institutions financières accumulent du Bitcoin, ces chutes de 75 % à 90 % deviennent de plus en plus rares. Cette divergence provient de la nature des fonds : les investisseurs particuliers utilisent un effet de levier élevé, trading émotionnel, vente panique ; les institutions adoptent une stratégie d’allocation à long terme, utilisent peu ou pas de levier, et augmentent leurs positions lors des baisses plutôt que de se retirer.

Le lancement des ETF Bitcoin spot est un tournant dans cette évolution. Depuis leur approbation en janvier 2024, plus de 60 milliards de dollars ont été investis dans ces ETF aux États-Unis, dont près de 100 milliards de dollars pour l’ETF IBIT de BlackRock. Ces produits institutionnels offrent une voie d’investissement réglementée pour les acteurs traditionnels, permettant aux fonds de pension, compagnies d’assurance, family offices et autres capitaux à long terme d’entrer sur le marché.

«木頭姐» souligne que «les institutions empêcheront des baisses plus importantes», une conclusion basée sur une logique simple du marché : lorsque le prix baisse, les investisseurs institutionnels y voient souvent une opportunité d’achat plutôt qu’une cause de panique. Ce comportement d’achat lors des creux crée une forte demande aux niveaux clés, empêchant une chute désordonnée. À l’inverse, les chutes de 75 % à 90 % passées étaient souvent le résultat de liquidations de levier en chaîne ; une fois que l’effet de levier est réduit de façon significative, ces mouvements extrêmes diminuent naturellement.

Trois façons dont l’entrée des institutions modifie la structure du marché du Bitcoin

Conservation du approvisionnement à long terme : Les achats via ETF, obligations d’entreprise et allocations de portefeuille rendent la vente rapide peu fréquente, réduisant la liquidité du marché.

Fournir une base de liquidité : Lors des baisses de prix, une demande continue d’achat évite les ventes paniques et les liquidations en chaîne.

Aplanir la volatilité : La construction et la désallocation échelonnées par de grands capitaux évitent un impact brutal d’une seule grosse transaction.

Ark Invest continue également d’accroître ses positions, achetant récemment davantage d’actions Coinbase, Circle, et de son propre ETF Bitcoin Ark 21Shares (ARKB). Cette cohérence entre paroles et actions renforce la crédibilité du jugement de «木頭姐».

L’effet de réduction de moitié affaibli : Standard Chartered confirme la mutation

L’avis de «木頭姐» est soutenu par certains acteurs de Wall Street. Cette semaine, Standard Chartered a déclaré que l’achat d’ETF atténuait l’impact traditionnel de la réduction de moitié sur le prix. L’analyste Jeffrey Kendrick écrit que le modèle selon lequel le prix atteint un sommet 18 mois après chaque réduction de moitié « n’est plus valable », et a ainsi abaissé l’objectif de la banque pour 2025 de 200 000 à 100 000 dollars. Bien que cette réduction significative paraisse pessimiste, la logique derrière soutient l’argument de «木頭姐» : le bull run explosif impulsé par la réduction de moitié pourrait ne plus se produire.

La dernière réduction de moitié a eu lieu le 20 avril 2024, réduisant la récompense de minage à 3,125 BTC. Selon le cycle traditionnel, 12 à 18 mois après la réduction, le prix devrait atteindre son sommet, soit entre mi-2025 et fin 2025. Bitcoin a effectivement atteint un sommet historique de 122 000 dollars en janvier 2025, mais a ensuite stagné longtemps, échouant à prolonger la hausse explosive. Ce schéma est nettement différent des cycles passés.

Patrick Heusser, responsable chez Sentora, indique que l’offre quotidienne n’a diminué que de 450 BTC, ce qui est insignifiant comparé à la capitalisation de plusieurs trillions de dollars du Bitcoin et aux dizaines de milliards de dollars investis dans les ETF spot. Cela révèle une transformation fondamentale de l’équilibre entre offre et demande : alors que la réduction de moitié impactait auparavant en raison de la proportion élevée d’offre supplémentaire par rapport au volume total de transactions, aujourd’hui, avec des milliards de dollars d’institutions en jeu, une réduction quotidienne de 450 BTC est pratiquement négligeable.

Le modèle de loi de puissance du Bitcoin considère la croissance des prix comme une partie d’une courbe à long terme influencée par le temps, plutôt que par une fenêtre de quatre ans stricte. Heusser explique que la réduction de moitié reste importante, mais comme une interruption dans une tendance plus large. Ce cadre théorique suggère que le prix du Bitcoin devrait suivre une courbe logarithmique à long terme en tendance haussière, où la réduction de moitié accélère brièvement la hausse sans en changer la trajectoire générale.

Division majeure dans l’industrie : le cycle est-il mort ou simplement en évolution ?

(Source : Glassnode)

Les commentaires de «木頭姐» interviennent dans un débat plus large dans le secteur. Depuis fin juillet, les discussions sur les réseaux sociaux sont très animées. Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, et Ki Young Ju, fondateur de CryptoQuant, ont tous deux déclaré que l’afflux de capitaux institutionnels a effectivement effacé le cycle traditionnel : « le cycle est terminé », affirme Ju.

Cependant, Glassnode adopte une position opposée. Selon ses données publiées en août, la structure du cycle actuel est similaire à celle des cycles passés, incluant le comportement des détenteurs à long terme et la faiblesse de la demande en fin de cycle. Même avec la participation institutionnelle, Glassnode pense que la tendance du Bitcoin reste alignée avec les sommets des dernières années. Ce désaccord reflète différentes interprétations des données : ceux favorables à la fin du cycle mettent en avant les flux de capitaux et la baisse de la volatilité, tandis que ceux qui soutiennent une poursuite du cycle s’appuient sur le comportement des holdings on-chain et les modèles de prix historiques.

«木頭姐» évoque aussi la modification de la corrélation entre Bitcoin et d’autres classes d’actifs. Elle estime que Bitcoin se comporte davantage comme un actif risqué, suivant la tendance des marchés actions et immobilier, plutôt que comme une couverture. « Maintenant, l’or ressemble plus à une valeur refuge », remarque-t-elle, soulignant que les investisseurs utilisent l’or pour se protéger contre les chocs géopolitiques. Cette observation remet en question la narration du « Bitcoin comme or numérique », en suggérant que son rôle évolue.

Les experts débattent pour savoir si le cycle du marché est brisé ou simplement en mutation, mais la majorité s’accorde à dire que les investisseurs doivent s’attendre à une tendance à long terme plutôt qu’à des fluctuations extrêmes et rapides. Les analystes prévoient que les éventuelles chutes futures seront moins profondes, autour de 30 % à 50 %, plutôt que 75 % à 90 %, tout en anticipant que les rebonds pourraient durer plus longtemps. Les stratégies basées sur un calendrier précis de réduction de moitié pourraient ne plus fonctionner avec la même précision.

L’économiste macro Lynn Alden a récemment déclaré que le marché du Bitcoin manque actuellement de l’enthousiasme nécessaire pour déclencher une chute majeure, et a ajouté que des forces économiques plus larges déterminent désormais la tendance de l’actif. Elle prévoit que le Bitcoin pourrait revenir à 100 000 dollars en 2026, tout en avertissant que le chemin ne sera pas facile. «木頭姐» reste plus optimiste, affirmant que «nous avons peut-être déjà vu le point bas il y a quelques semaines», laissant entendre que le moment idéal pour accumuler serait peut-être maintenant.