L'utilisateur préfère Robinhood à Coinbase par un facteur de 3 : pourquoi le marché l'aime-t-il davantage ?

Source : The Defi Report ; Auteur : Michael Nadeau ; Traduction : BitpushNews

Au cours de ce cycle, certains des “altcoins” ayant la meilleure performance ne sont en réalité pas des jetons — ce sont des actions liées aux actifs cryptographiques. Parmi eux, Robinhood est sans doute celui qui a connu la plus forte hausse.

Son cours a été multiplié par 17 en moins de deux ans, transformant l’une des positions les plus contrariennes de notre portefeuille (HOOD ayant chuté de 80% par rapport au prix d’introduction en bourse en 2022) en une victoire majeure.

Nous avions commencé à accumuler des parts lors du précédent marché baissier (coût moyen de 21,49 dollars), puis sorti en octobre, réalisant un rendement de plus de 550%.

Aujourd’hui, avec l’accélération du développement des produits, et une composition des revenus devenue plus diversifiée qu’il y a deux ans, Robinhood a officiellement réintégré notre “liste d’observation” (notre liste d’achats lors du marché baissier).

Ce rapport présente une mise à jour basée sur des données concernant les fondamentaux de l’entreprise, son évaluation et sa stratégie d’expansion vers les actifs cryptographiques et les marchés prédictifs.

Avertissement : Les opinions exprimées sont celles de l’auteur et ne doivent pas être considérées comme des conseils en investissement.

Revenus et croissance des revenus

Sources : Yahoo Finance, Robinhood

Robinhood a réalisé un chiffre d’affaires de 2,95 milliards de dollars en 2024, en hausse de 58% par rapport à 2023. Au troisième trimestre de cette année, elle a généré 3,19 milliards de dollars, dépassant ainsi le total de toute l’année précédente.

Au cours des douze derniers mois, l’entreprise a enregistré 4,2 milliards de dollars de revenus (en croissance de 31% en glissement annuel).

Nous allons décomposer ci-après les sources de revenus et leur croissance pour chaque segment.

Analyse de la composition des revenus

Sources : Robinhood 10Q

Points clés

• Sur les cinq dernières années, la croissance annuelle composée (CAGR) du chiffre d’affaires de Robinhood s’établit à 34 %. Au troisième trimestre, elle a réalisé un bénéfice net record de 565 millions de dollars (en hausse de 271%).
• La cryptomonnaie représente 21% des revenus totaux de cette année (identique à l’année dernière).
• Les revenus issus des transactions cette année s’élèvent à 1,85 milliard de dollars (contre 1,65 milliard pour 2024). En résumé, les revenus transactionnels représentent 58% du total (contre 77% en 2021).

Cela indique que, 1), les revenus issus des transactions (actions, options, cryptomonnaies) sont en croissance,

et que 2) Robinhood diversifie ses sources de revenus.

Quelles sont ces nouvelles sources ? Les marchés prédictifs (via Kalshi) ont atteint un revenu annualisé de 100 millions de dollars, constituant la ligne de croissance la plus rapide de l’entreprise.

Robinhood Gold compte désormais 3,9 millions d’utilisateurs, payant 5 dollars par mois, générant un revenu annuel d’environ 234 millions de dollars. Nous utilisons également ce service.

Les frais de retrait immédiat, les marchés à terme et les revenus issus des échanges (carte de crédit Robinhood) ont accru la rubrique “autres revenus”.

Outre ses revenus issus des transactions et ses nouvelles sources, Robinhood a généré plus de 1,1 milliard de dollars d’intérêts nets au troisième trimestre (représentant 35% du total).

Revenus issus des transactions

Sources : Robinhood 10Q

Points clés

• Les options sont la poule aux œufs d’or de Robinhood.
• La cryptomonnaie est en deuxième position, bien qu’elle ne représente que 12% du volume de transactions boursières.
• Cela met en évidence le modèle d’affaires exceptionnel de Robinhood dans le trading de cryptomonnaies.
• La négociation d’actions représente 88% du volume, mais seulement 7% des revenus transactionnels.

Fondamentaux

Utilisateurs

Sources : Robinhood

Au 30 septembre 2025, Robinhood comptait 27,1 millions de clients financés. La croissance annuelle composée sur cinq ans est de 22,6%. La majeure partie de cette croissance s’est produite en 2020.

Comparaison de valorisation

Quelques réflexions

• Hyperliquid (contrats perpétuels + trading spot) écrase tout en volume, mais génère le moins de revenus.
• Uniswap rencontre les plus grandes difficultés à monétiser ses utilisateurs, car historiquement, 100% des frais de transaction étaient versés aux fournisseurs de liquidité (une proposition de gouvernance récente cherche à changer cela).

COIN vs HOOD

• La base d’utilisateurs de Coinbase est un tiers de celle de Robinhood, mais ses revenus sont presque deux fois plus élevés.
• Cependant, en termes de capitalisation, la valorisation des transactions Coinbase affiche une décote de 53% par rapport à Robinhood.

Pourquoi ?

Nous pensons que le marché privilégie Robinhood en raison de :

• Sa diversification : actions, options, marchés prédictifs, cryptomonnaies.
• Son image de “super application”, entrant dans la finance grand public et de détail. Coinbase reste perçue comme une “bourse de cryptomonnaies” (même si ses activités dépassent largement ce cadre).
• La licence réglementaire. Robinhood est enregistrée comme courtier en valeurs mobilières, sous la supervision de la FINRA et de la SEC. Coinbase ne l’est pas, ce qui l’empêche d’offrir actions, options, prêts sur marge, etc.
• Une base d’utilisateurs plus grande et plus active. Depuis 2021, Coinbase connaît des difficultés à faire croître sa clientèle.

Comparé aux institutions financières traditionnelles, Robinhood a généré 18% des revenus de Charles Schwab ces douze derniers mois. Schwab gère 38 millions de comptes actifs (contre 27,1 millions pour Robinhood).

Feuille de route produit

Historique du développement de Robinhood Crypto :

2018

Lancement officiel de la négociation d’actifs cryptographiques dans certains États, supportant initialement BTC et ETH.

2019

Obtention de la licence BitLicense de New York, permettant de proposer des services de cryptomonnaie dans cet État.

2020

Augmentation significative du volume de trading cryptographique, parallèle à la croissance massive de la clientèle Robinhood, alors que la pandémie de COVID ravive l’intérêt des investisseurs particuliers pour les actions et la cryptomonnaie.

2021

Robinhood annonce que, au premier trimestre, 41% de ses revenus proviennent du trading de cryptomonnaies, principalement grâce au trading de Dogecoin (qui représente 25% de tous ses revenus !). Plus tard dans l’année, Robinhood dépose une demande d’introduction en bourse, soulignant que le trading de cryptomonnaies est une composante essentielle de ses activités.

2022

Lancement annoncé d’un portefeuille crypto permettant aux utilisateurs de déposer et retirer des actifs.

2023

Ajout de plusieurs nouvelles cryptomonnaies sur la plateforme, avec un projet d’expansion dans l’UE.

2024

• Annonce d’un partenariat avec Arbitrum (solution de couche 2 sur Ethereum), permettant aux utilisateurs d’accéder à des échanges décentralisés (DEX) sur Arbitrum. L’équipe annonce également une intégration avec MetaMask, facilitant l’achat de cryptos via Robinhood et leur approvisionnement par carte de débit, virement bancaire ou fonds de compte Robinhood.
• Lancement prévu pour les clients européens de services de staking, ainsi qu’une API de trading cryptographique permettant d’accéder aux données de marché et d’automatiser les ordres.
• Acquisition de la plateforme d’échange crypto mondiale Bitstamp, qui compte 4,4 millions d’utilisateurs et génère 200 millions de dollars de revenus.
• Support annoncé pour Base (Layer 2 de Coinbase).
• Devenu un port d’entrée principal pour les investisseurs particuliers en cryptomonnaies (plus d’actifs, portefeuilles, intégrations, coûts plus faibles).

2025

• Intégration complète de la plateforme d’échange Bitstamp.
• Lancement de Robinhood Crypto Wallet v2 (interopérabilité cross-chain, intégration DeFi, fonctionnalités Arbitrum, potentiellement échanges avec Base et Solana, expérience portefeuille Web3).
• En attente d’approbation pour le service américain de staking cryptographique.
• Offres institutionnelles de cryptomonnaies via Bitstamp.
• Projet de création d’un Layer 2 sur Arbitrum.
• Planification de la tokenisation d’actions publiques et privées (transactions 7/24, règlement instantané, intégration DeFi, accès mondial hors États-Unis, coûts inférieurs aux canaux traditionnels).

Dernière étape : Robinhood prépare le terrain pour une “cryptomonnaie totale”, en utilisant ses infrastructures (Bitstamp, Robinhood Crypto, Arbitrum) et sa base d’utilisateurs, pour couvrir :

• Bourses réglementées mondiales
• Solutions de custody avec staking intégré
• Tokenisation avec DeFi
• Portefeuilles et paiements
• Canaux d’entrée et de sortie

Quelle conclusion ?

Robinhood construit une plateforme de bout en bout pour la tokenisation + le trading d’actifs cryptographiques et les services financiers.

Feuille de route future

Première phase (en cours)

• Près de 800 tokens d’actions cotées disponibles dans l’UE, avec extension vers le private equity.
• Négociation uniquement via l’application Robinhood (pas de transferts externes).
• Basée sur Arbitrum.

Deuxième phase (début 2026)

• Mise en place de trading 24/7 via Bitstamp, synchronisé avec le trading cryptographique.
• Accès mondial + liquidité continue.

Troisième phase (fin 2026 ?)

• Les actions tokenisées deviennent retraitables et utilisables dans la DeFi.
• Les utilisateurs pourront utiliser des actions tokenisées comme garanties dans la DeFi (ex : Aave).
• Vision ultime : dépasser les banques traditionnelles, sans permission, avec une programmabilité totale des actifs.

Pourquoi choisir la cryptomonnaie ?

Contrairement aux actions (où Robinhood dépend fortement des paiements pour flux d’ordres), le trading de cryptomonnaies adopte un modèle de revenus totalement différent et plus rentable. Étant donné qu’il n’y a pas de NBBO (Best Bid and Offer) national dans le marché crypto, Robinhood ne vends pas ses flux d’ordres aux market makers. Au lieu de cela, elle tire ses revenus des écarts de prix et des routages économiques, en captant la différence entre le prix offert à l’utilisateur et celui auquel elle achète la liquidité (via ses market makers internes ou Bitstamp).

Cela lui donne plus de contrôle sur la rentabilité des transactions, et lui permet de conserver une part plus élevée du revenu sur chaque transaction cryptographique. Résultat : des marges beaucoup plus élevées, un ARPU (revenu moyen par utilisateur) accru et un effet de levier opérationnel amélioré.

• Marché mondial adressable. Le trading de cryptomonnaies est 24/7, et s’opère dans plusieurs juridictions et fuseaux horaires.
• Staking, tokenisation d’actions, swaps, frais de portefeuilles, frais Layer 2 et flux d’ordres programmatiques peuvent tous accroître la rentabilité et les revenus.
• Démographie. Robinhood cible principalement la génération Y et Z, qui hériteront dans les années à venir de la richesse des baby-boomers, et sont de plus en plus attirés par les services crypto natifs + une expérience mobile de premier ordre.
• Les activités crypto réduisent les coûts, génèrent de nouvelles sources de revenus et augmentent l’effet de levier opérationnel. Avec des infrastructures en place, Robinhood pourrait devenir la porte d’entrée vers la DeFi, le staking, le trading, le paiement, etc.

En misant en premier lieu sur la cryptomonnaie, Robinhood construit une avance stratégique avec ses 1) base d’utilisateurs, 2) gamme de services et 3) infrastructures crypto. Nous estimons qu’il sera difficile pour des acteurs comme Charles Schwab de rivaliser, surtout avec l’évolution de la composition de leur clientèle.

Risques

Concurrence

• Tous les principaux brokers et plateformes de trading mettent désormais en œuvre des services de cryptomonnaie. Charles Schwab. Fidelity. Interactive Brokers. Webull. E*Trade.
• Leur objectif est de capter les grosses marges sur les frais de trading crypto. La compétition pourrait comprimer la rentabilité de Robinhood.
• Par ailleurs, Coinbase reste en tête en termes d’infrastructures et de produits crypto natifs.

Risques d’exécution

L’équipe doit relever un défi de taille : combiner la meilleure expérience utilisateur et application mobile de Robinhood avec la nouvelle activité crypto — ce qui n’est pas une tâche aisée.

Risques liés à la stratégie de tokenisation

Le vrai avantage de la tokenisation repose sur le fait que les actions réelles sont tokenisées.

Pourquoi ?

Cela signifie que le portefeuille crypto d’un actionnaire (avec KYC) constitue la preuve officielle de propriété. Les dividendes seront versés directement dans le wallet.

Actuellement. Robinhood ne peut pas décider quelles actions seront tokenisées ou non. C’est à l’émetteur (l’entreprise) de décider.

Ont-ils aujourd’hui la motivation de tokeniser ?

Selon nous, la réponse est pas encore certaine. Si leur motivation est de :

• réduire les coûts d’émission,
• élargir la distribution,
• améliorer la liquidité,
• diminuer les frictions lors du règlement,
• ouvrir de nouveaux investisseurs à l’échelle mondiale,

alors ils auront intérêt à tokeniser.

Aujourd’hui, ces avantages ne suffisent pas à inciter les grandes entreprises à tokeniser. Ce n’est pas envisageable avant la mise en place d’un nouveau cadre réglementaire.

De plus, leurs actionnaires ne demandent pas encore cela. Et nous pensons que les fournisseurs de services existants — comme les dépositaires, courtiers principaux, custodians, réseaux de règlement, market makers, administrateurs / back-office des fonds — s’y opposent.

L’essentiel ?

Robinhood a une forte incitation à pousser la tokenisation. Cependant, sa capacité à imposer cette démarche aux émetteurs est limitée. Nous pensons que cela prendra plus de temps que le marché ne l’anticipe actuellement.

Conclusion

Le chiffre d’affaires de Robinhood a crû à un taux annuel composé de 34% au cours des cinq dernières années. La croissance récente provient de tous ses segments de trading (cryptomonnaies, actions, options).

Les revenus additionnels issus de Robinhood Gold, des marchés prédictifs et des services cryptographiques (portefeuille, staking, transferts, expansion européenne, carte crypto associée, Layer 2 Arbitrum) offrent des perspectives de croissance prometteuses.

Nous apprécions son équipe de direction. Son expérience éprouvée dans la création d’une expérience utilisateur exceptionnelle et sa vision vers une “cryptomonnaie totale”.

En facilitant le transfert d’actifs (processus fluide et rapide), et en incitant à cette opération (récompenses en cash de 2-4% de la valeur des actifs transférés), Robinhood lance en réalité une attaque vampirique contre Charles Schwab, Fidelity, Coinbase, etc.

Par ailleurs, elle défie Coinbase sur le terrain des services crypto natifs et se positionne en pionnier de la stratégie de tokenisation.

Nous croyons que Robinhood pourrait devenir le principal acteur de la finance de demain.

Cela dit, son prix actuel correspond à un multiple du PER de 56 fois. Nous anticipons que, à court terme, les revenus cryptographiques (qui représentent déjà 21% des revenus) seront affectés, tout comme l’appétit pour le risque des investisseurs particuliers.

Après une baisse de 25% en 2022 et un retracement de 80%, il est probable que nous assistions à une révision majeure dans un environnement de gestion du risque. Nous pensons que cela pourrait représenter une exceptionnelle opportunité d’achat à long terme.

C’est pour cela que HOOD figure sur notre liste d’observation.