Le jeu de levier de Big Brother Ma Ji : d'où vient l'argent « inépuisable » ?

Auteur : Clow

Hier soir, le marché des cryptomonnaies a une fois de plus été témoin d’une série de liquidations en chaîne spectaculaires.

L’investisseur renommé Huang Licheng (surnommé « Maji Gege ») sur la plateforme de dérivés décentralisés Hyperliquid a vu ses positions longues être liquidées à plusieurs reprises en peu de temps, jusqu’à 10 fois. Son solde de compte est passé d’environ 1,3 million de dollars US à seulement 53 178 dollars — moins de 5 % de l’original.

C’est la scène la plus cruelle du trading à effet de levier élevé : en quelques heures, plus de 1,25 million de dollars ont été anéantis.

Plus ironique encore, il y a seulement quelques jours, il venait d’injecter 25,47 millions de dollars USDC dans Hyperliquid, augmentant sa position longue en ETH à 11 100 ETH, d’une valeur totale de plus de 36 millions de dollars. Mais en quelques jours seulement, ce nouveau capital, ainsi que ses réserves précédentes, ont été broyés à nouveau dans la machine à broyer à effet de levier élevé.

Si l’histoire s’arrêtait là, ce ne serait qu’un autre triste dénouement pour un parieur à effet de levier élevé.

Ce n’est pas la première fois qu’il réalise ce type de « manœuvre divine ». Déjà le 10 octobre 2024, il a vécu une liquidation encore plus dramatique : une position longue ETH de 79 millions de dollars US a été forcée de se faire liquider, son compte passant d’un profit de 44,5 millions de dollars à une perte nette de 10 millions, inversant plus de 54,5 millions de dollars de gains et pertes.

Mais à chaque liquidation précédente, il a immédiatement rechargé sa marge, poursuivant sa série de paris risqués : le 12 décembre, il a déposé 19,98 millions de dollars, le 5 novembre 27,5 millions de dollars, et il y a quelques jours encore, 25,47 millions de dollars…

Plus ironique encore, alors que les médias rapportaient largement ses pertes colossales, Huang Licheng a partagé sur Instagram une photo de sa piscine, avec la légende : « California Love ».

Les 10 liquidations en chaîne d’hier soir ont encore fait chuter son solde de compte à un niveau très bas — il ne reste que 53 178 dollars. Mais, selon ses habitudes, il est très probable qu’il injecte de nouveau des fonds dans peu de temps, pour relancer ses paris à effet de levier élevé.

Cela soulève une question que tout le monde veut connaître : après avoir subi des pertes de plusieurs dizaines de millions de dollars, comment peut-il continuer à recharger sa marge à chaque fois ? D’où vient son argent ?

Le jeu de levier fou

Pour comprendre la provenance des fonds de Huang Licheng, il faut d’abord analyser son style de trading dans le marché crypto — extrêmement agressif.

Il est principalement actif sur la plateforme décentralisée de dérivés Hyperliquid. Cette plateforme utilise le mécanisme de consensus HyperBFT à haute performance, capable d’atteindre une « vitesse de correspondance en millisecondes ». Cela paraît impressionnant, mais en période de forte volatilité, cette rapidité engendre aussi des risques structurels : les positions à effet de levier élevé peuvent être liquidées rapidement et mécaniquement, sans possibilité d’échapper à la liquidation.

Huang Licheng adore précisément ce genre d’opérations extrêmes. Les données on-chain montrent qu’il utilise fréquemment un effet de levier extrême de 15 à 25 fois pour ses positions longues ETH. Un tel levier signifie qu’une baisse de seulement 4-6 % du marché peut vider totalement sa marge. La série de 10 liquidations d’hier soir illustre parfaitement cette réalité lors de fortes fluctuations du marché.

Derrière ce mode de trading fou se cache une vérité choquante : peu importe la perte, il peut immédiatement recharger sa marge et continuer à parier gros. De la liquidation de 54,5 millions de dollars à la quasi-disparition de son solde hier soir, chaque fois, il a pu injecter en quelques instants plusieurs dizaines de milliers de dollars, voire reconstruire des positions valant plusieurs dizaines de millions de dollars.

Ce comportement, consistant à déployer immédiatement de nouvelles marges après des pertes de plusieurs dizaines de millions de dollars, prouve que ces pertes ne proviennent pas de l’épuisement de son patrimoine net global, mais d’un prélèvement dans une réserve de trading à haute liquidité, spécialement allouée à cet usage.

Alors, comment ce puits de fonds sans fond a-t-il été constitué ?

D’où vient l’argent ? Décryptage d’une structure de capital en trois couches

Première couche : « capital d’ancrage » issu de la technologie traditionnelle

La richesse de Huang Licheng ne repose pas uniquement sur les actifs cryptographiques. Avant de devenir le « dieu du pari crypto », il était un entrepreneur technologique à succès.

En 2015, il a cofondé 17 Media (plus tard M17 Entertainment/17LIVE). Cette plateforme est rapidement devenue un leader en Asie dans le domaine du streaming en direct, et après un échec en IPO à New York en 2018, elle a réussi à s’inscrire en bourse à Singapour en 2023.

L’événement financier clé s’est produit en novembre 2020. Huang Licheng a annoncé qu’il quittait le conseil d’administration de 17LIVE, et dans le même temps, la société a racheté ses actions.

Ce rachat d’actions, survenu juste avant le boom du marché des actifs cryptographiques en 2021, a fourni à Huang Licheng un « capital d’ancrage ». Ce flux de trésorerie provenant d’une entreprise mature lui a permis de bâtir une base financière solide pour ses investissements à haut risque dans la cryptosphère, lui assurant la capacité de supporter d’importantes pertes à court terme dans ses opérations dérivées.

Deuxième couche : controverses autour de projets cryptos précoces

Outre ses succès dans la tech traditionnelle, Huang Licheng a aussi été impliqué dans des projets cryptos précoces, souvent controversés.

Le plus emblématique est le projet Mithril(MITH). Huang Licheng en est le fondateur. Cependant, ce projet décentralisé de médias sociaux a été ultérieurement considéré comme « uniquement conceptuel, avec un produit rudimentaire et sans utilisateurs réels ». Malgré une chute de plus de 99 % du prix du token MITH après le refroidissement du marché, le projet a été retiré en 2022, mais il a été rapporté que l’émetteur du token avait initialement « encaissé une grosse somme d’argent ».

Cela reflète la période ICO 2017-2018, caractérisée par des pratiques chaotiques : quelle que soit la viabilité ou la pérennité à long terme du projet, ses fondateurs pouvaient obtenir des capitaux substantiels via l’émission initiale de tokens. Les investisseurs particuliers, eux, perdaient souvent tout lorsque le projet s’effondrait.

Huang Licheng a aussi participé à la création de Cream Finance(CREAM), un protocole de prêt décentralisé. En 2021, il a connu plusieurs incidents majeurs de sécurité, notamment une attaque exploitant une faille de 34 millions de dollars, et une attaque de prêt flash d’un montant pouvant atteindre 130 millions de dollars.

Il est important de souligner que ces échecs précoces ont causé de lourdes pertes aux investisseurs. Ce contexte ne constitue pas une recommandation d’investissement, mais sert à illustrer la nature risquée de ces projets.

Troisième couche : extraction de liquidités via l’empire NFT

En combinant ses capitaux traditionnels et ses investissements dans des projets précoces, Huang Licheng a utilisé ses actifs NFT comme un levier financier, générant en continu des actifs cryptographiques à haute liquidité pour alimenter ses réserves de trading.

Il est un collectionneur renommé de séries NFT de premier plan comme Bored Ape Yacht Club(BAYC). En juin 2023, la valeur de ses NFT détenus dans le portefeuille Ethereum lié à machibigbrother.eth dépassait 9,5 millions de dollars.

Mais sa stratégie NFT dépasse la simple collection : il s’agit d’une stratégie financière avancée axée sur la génération de liquidités :

Ventes massives : en février 2023, il a vendu 1010 NFT en 48 heures, l’une des plus grandes ventes NFT de l’histoire

Monétisation d’ApeCoin : en août 2022, il a vendu 13 NFTs MAYC (pour environ 35 000 dollars) en une semaine, et transféré 1,4966 million d’ApeCoin vers Binance

Minage de liquidités sur Blur : il a été un des principaux bénéficiaires du airdrop de tokens Blur, utilisant activement la plateforme Blur Blend pour emprunter contre ses NFT, étant à un moment le plus gros prêteur, avec 58 prêts totalisant 1180 ETH

Ce type de ventes massives et d’emprunts NFT à haute fréquence vise à maximiser les récompenses d’airdrop et à convertir ses actifs numériques de grande valeur en ETH ou stablecoins très liquides, afin de continuer à alimenter ses réserves pour le trading dérivé.

Il faut noter qu’en participant au minage de liquidités BlurNFT, Huang Licheng a aussi supporté des coûts. En tentant d’obtenir des tokens via ses Bored Ape NFT, il a subi une perte réalisée d’environ 2400 ETH, soit environ 4,2 millions de dollars. Mais cette perte de 4,2 millions de dollars a probablement été compensée par ses gains issus des larges airdrops Blur et d’autres liquidations d’actifs.

La machine à capital perpétuelle

Ainsi, la capacité de Huang Licheng à absorber des pertes de plusieurs dizaines de millions de dollars en liquidations et à relancer immédiatement ses positions à effet de levier élevé repose sur une structure de capital diversifiée et massive :

Sortie de la tech traditionnelle : liquidités stables et importantes obtenues en 2020 via la vente de ses parts dans 17LIVE

Capital cryptographique natif précoce : malgré la controverse, ses émissions de tokens précoces ont permis d’accumuler un capital cryptographique natif

Génération rapide de liquidités via NFT : en vendant massivement, en recevant des récompenses d’airdrop, et en utilisant le prêt contre NFT, il convertit en continu ses actifs de grande valeur en ETH ou stablecoins très liquides

Compte tenu du total confirmé de liquidations et de gains/pertes (plus de 54,5 millions de dollars), et de sa capacité à injecter immédiatement des dizaines de milliers de dollars après chaque liquidation, pour maintenir un style de trading aussi risqué, la réserve de liquidités non allouée doit probablement dépasser 100 millions de dollars.

Même après avoir subi 10 liquidations consécutives hier soir, avec un solde de compte réduit à 53 178 dollars, son comportement passé laisse penser qu’il injectera probablement de nouveaux fonds très bientôt. Son attitude détendue, partageant une photo de piscine avec la légende « California Love » après la large couverture médiatique de ses pertes, montre que ces liquidations (même de plusieurs millions) ne menacent pas sa capacité globale à faire face.

Ce qui est encore plus intéressant, c’est que la vision stratégique de Huang Licheng ne se limite pas à ses actifs actuels, mais inclut aussi le lancement de nouveaux mécanismes de génération de capital. Fin 2024, il a lancé sur la blockchain Blast un nouveau projet de token MACHI, visant à lever 5 millions de dollars de liquidités via un « événement de valeur de référence », attirant rapidement des investisseurs institutionnels avec un capital déclaré de 125 millions de dollars.

Ce cycle de richesse — de la sortie traditionnelle à l’investissement dans des projets cryptos précoces, puis NFT, trading dérivé, et lancement de nouveaux tokens (MACHI) — révèle un modèle d’extraction et de réaffectation de capital continu et agressif. Lorsqu’une ressource de liquidité est verrouillée ou épuisée par une position à haut risque, il lance immédiatement un nouveau projet communautaire de tokenisation pour renouveler ses réserves.

En résumé

Grâce à la transparence totale de ses activités on-chain, Huang Licheng joue un rôle clé mais controversé comme indicateur du marché. La taille de ses transactions peut provoquer des mouvements de prix significatifs et alimenter le débat communautaire.

Mais pour l’investisseur lambda, son cas est surtout un avertissement, pas un modèle à suivre.

Premièrement, le risque du trading à effet de levier élevé est extrême. Un levier de 25x signifie qu’une baisse de seulement 4 % du marché peut tout faire disparaître. Même un acteur fortuné comme Huang Licheng a subi des pertes de plusieurs dizaines de millions de dollars dans ce type de trading.

Deuxièmement, la profondeur de capital détermine la capacité de résistance au risque. La capacité de Huang Licheng à recharger sa marge immédiatement après une grosse perte repose sur ses sources de capitaux diversifiées et ses réserves de liquidités profondes. Un investisseur ordinaire ne dispose pas d’un tel filet de sécurité : une liquidation pourrait être fatale.

Troisièmement, la transparence on-chain est une arme à double tranchant. Si la transparence répond à la demande de visibilité, la rapidité mécanique des liquidations HyperBFT élimine toute possibilité de couverture manuelle du risque lors de chocs de marché. La rapidité de la plateforme amplifie ainsi le risque structurel pour les traders à effet de levier élevé.

La poursuite par Huang Licheng d’un effet de levier extrême et le lancement continu de nouveaux projets de tokens laissent présager que ses activités continueront à générer une forte volatilité sur le marché. Son modèle de capital montre comment la richesse issue de la tech traditionnelle peut se combiner efficacement avec la richesse crypto native pour soutenir le style de trading le plus agressif.

Mais pour chaque investisseur impliqué, la question cruciale reste :

Souhaitez-vous devenir celui qui crée la liquidité, ou celui qui la fournit ?

Dans ce marché, il vaut toujours mieux survivre que devenir riche rapidement.