Après une année de réformes réglementaires et de performances de marché inégales, les investisseurs en Crypto réévaluent la trajectoire de la valorisation en 2025. Les stablecoins, les entreprises existantes telles que Robinhood, ainsi que le marché prévisionnel, sont considérés comme les secteurs ayant le mieux performé cette année. En revanche, Terraform Labs, le co-fondateur Do Kwon et la SEC à l’ère Biden sont devenus les plus grands perdants, révélant la logique de reconstruction de la valorisation de l’industrie de la Crypto après le virage politique.
Les stablecoins passent du marginal au centre de la scène
Mason Nystrom, associé chez Pantera Capital, Hootie Rashidifard, co-fondateur de Hash3, et Alana Levin, associée chez Variant, ont récemment discuté lors d’un podcast de la performance du marché de la Crypto en 2025. Rashidifard de Hash3 affirme que les stablecoins sont les grands gagnants de 2025, avec une croissance rapide du volume de transactions et de la rentabilité des émetteurs. Il souligne particulièrement : « Tether est la société la plus rentable par habitant au monde », une conclusion étonnante qui bouleverse la perception traditionnelle du modèle commercial de la Crypto.
Les émetteurs de stablecoins gagnent des intérêts en détenant des actifs générant des revenus, comme des obligations américaines, avec un coût quasi nul. La profitabilité de Tether en 2024 est estimée à plus de 10 milliards de dollars.
Plus important encore, c’est la transformation de la perception du marché. Rashidifard se remémore : « En 2022-2023, personne ne louait leurs projets basés sur des stablecoins comme étant les plus cool de leur portefeuille, et maintenant, les gens disent : ‘Wow, c’est vraiment une activité très attrayante et intéressante’, non seulement parce qu’elle génère des revenus, mais aussi parce qu’elle apporte réellement de la valeur à certains utilisateurs finaux. » Ce changement de narration reflète la maturation de l’industrie de la Crypto, passant de la spéculation à une valeur pratique.
Le 1er juillet, la loi GENIUS a établi un cadre fédéral pour l’émission, la réserve et la régulation des stablecoins aux États-Unis, ouvrant la voie à leur adoption massive. Une fois l’incertitude réglementaire levée, les stablecoins ne seront plus des produits de l’ombre, mais des instruments financiers réglementés. Ce changement attire les institutions financières traditionnelles sur le marché, avec PayPal, Visa et d’autres géants lançant ou planifiant leurs propres stablecoins, annonçant une explosion du secteur en 2025.
Les entreprises existantes contre-attaquent après la clarification réglementaire
Nystrom de Pantera pense que les entreprises existantes ont su agir rapidement après la clarification réglementaire, devenant ainsi les principaux bénéficiaires. Prenons l’exemple de Robinhood : cette société, qui était prudente vis-à-vis de la Crypto ces dernières années, a adopté une approche plus proactive en 2025. Avec le départ du président de la SEC, Gary Gensler, et la promotion d’une politique favorable à la Crypto, Robinhood a rapidement élargi sa gamme de produits Crypto, allant jusqu’à supporter davantage de altcoins.
Nystrom ajoute que, avec la clarification progressive du cadre réglementaire, « les entreprises établies gèrent très bien la tendance du marché ». Ces sociétés de fintech traditionnelles, disposant d’une large base d’utilisateurs et d’un cadre de conformité, peuvent lancer rapidement leurs activités Crypto après le changement de politique, sans devoir construire une confiance et une conformité à partir de zéro comme les startups Crypto pures. Cet avantage permet à Coinbase, Robinhood et autres entreprises existantes de voir leur capitalisation augmenter bien plus que celle des projets Crypto natifs en 2025.
Les trois caractéristiques des gagnants de la Crypto en 2025
Conformité réglementaire en priorité : détenant un cadre juridique complet et des licences, capables de s’étendre rapidement lorsque la politique s’assouplit
Cas d’usage réel : stablecoins et marchés prévisionnels apportant une valeur tangible aux utilisateurs finaux, plutôt que de simples spéculations
Intégration de ressources transversales : la synergie entre finance traditionnelle et Crypto offrant le meilleur rapport risque/rendement
Les enseignements d’une valorisation multipliée par 10 des marchés prévisionnels
Levin de Variant insiste sur le fait que les marchés prévisionnels sont parmi les secteurs à la croissance la plus rapide en 2025. Des plateformes comme Kalshi et Polymarket ont éliminé les doutes précédents concernant la fraude ou leur utilisation uniquement pour les élections. Elle explique : « Je pense qu’il y a un an, la valorisation de Kalshi et Polymarket était inférieure à 1 milliard de dollars, et cette année, l’Intercontinental Exchange a investi 2 milliards de dollars dans Polymarket, ce qui est tout simplement incroyable. »
Le succès des marchés prévisionnels révèle une nouvelle logique de valorisation dans l’industrie de la Crypto. Contrairement aux projets Crypto traditionnels qui dépendent de l’appréciation des tokens, Polymarket génère ses revenus via les commissions de transaction et les services de données. Ce modèle commercial est plus facilement compréhensible et accepté par les investisseurs traditionnels. Lorsqu’un géant financier comme l’Intercontinental Exchange investit à une valorisation de 20 milliards de dollars, cela signifie que les marchés prévisionnels ont dépassé la phase d’« expérimentation Crypto » pour devenir une partie intégrante des infrastructures financières mainstream.
L’héritage de l’échec de la SEC à l’ère Biden
Les investisseurs de haut niveau n’épargnent pas non plus les perdants évidents de 2025. Rashidifard pense que la SEC de l’ère Biden est un « perdant systémique plus large », dont la répression active pendant plusieurs années n’a pas apporté de bénéfices durables. Il décrit cette période comme « une hostilité déraisonnable motivée par des raisons politiques », ce qui a poussé certains fondateurs à transférer leurs fonds à l’étranger.
Sous la direction de Gary Gensler, la SEC a lancé de nombreuses actions contre Coinbase, Ripple Labs, Binance et d’autres acteurs majeurs de la Crypto entre 2022 et 2024. La plupart de ces affaires ont abouti à des règlements ou ont été rejetées par les tribunaux, sans établir de cadre réglementaire clair. Au contraire, cette stratégie de « régulation par la répression » a créé une incertitude juridique, freinant le développement de l’industrie de la Crypto aux États-Unis et poussant l’innovation et le capital vers Singapour, les Émirats arabes unis et d’autres juridictions favorables à la Crypto.
Levin souligne particulièrement que Do Kwon, co-fondateur de Terraform Labs, est la figure emblématique de cet échec. Condamné à 15 ans de prison le 11 décembre, il a reconnu avoir commis des infractions de télécommunications liées à la faillite de Terra. La chute de Terra a entraîné la perte d’environ 40 milliards de dollars de capitalisation en 2022, devenant l’un des effondrements les plus dévastateurs de l’histoire de la Crypto.
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