La Réserve fédérale publie le procès-verbal de la réunion de décembre, montrant que « la majorité » des responsables soutiennent la poursuite de la baisse des taux, mais certains décideurs préconisent une pause « pendant un certain temps », marquant la plus grande divergence interne en 37 ans. Cet article est de Li Dan, Wall Street Journal, organisé, traduit et rédigé par BlockBeats.
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(Complément d’information : La probabilité de baisse des taux en décembre a bondi à 73 % ! Le président de la Fed Williams fait marche arrière : la Fed a encore de la marge pour une baisse prochaine)

Table des matières

• La « majorité » des participants soutiennent une baisse des taux en décembre, une minorité pourrait préférer rester immobile
• La majorité des participants pensent que la baisse des taux aide à prévenir la détérioration du marché du travail, certains soulignent les risques d’enracinement de l’inflation
• Le solde des réserves est tombé à un niveau suffisant

Le procès-verbal montre qu’en dépit de l’importante divergence interne sur la décision de continuer à baisser les taux il y a trois semaines, la majorité des responsables prévoit que, si la tendance à la baisse de l’inflation se poursuit comme prévu, il serait approprié de réduire davantage les taux à l’avenir. Cependant, certains décideurs estiment qu’une pause « pendant un certain temps » est nécessaire, reflétant une attitude prudente de la Fed quant à une baisse début d’année prochaine.

Le mardi 30 décembre, heure de l’Est, la Fed a publié le procès-verbal de la réunion de politique monétaire des 9 et 10 décembre, indiquant que, lors de la discussion sur les perspectives de la politique monétaire, les participants ont exprimé des opinions divergentes sur la nature restrictive ou non de la position de la FOMC :

La majorité (Most) des participants pensent que, si l’inflation diminue comme prévu, il pourrait être approprié de réduire davantage les taux.

Concernant l’ampleur et le calendrier d’une nouvelle baisse, « certains » (some) participants ont indiqué qu’en fonction de leurs prévisions économiques, après cette baisse, « il pourrait être nécessaire de maintenir (le taux des fonds fédéraux) dans la fourchette cible pendant un certain temps (for some time) » :

Quelques (a few) participants ont souligné que cette approche permettrait aux décideurs d’évaluer l’impact retardé de la politique plus neutre récemment adoptée par la FOMC sur le marché du travail et l’activité économique, tout en leur laissant le temps d’avoir plus confiance dans le retour de l’inflation à 2 %.

Tous (All participants) conviennent que la politique monétaire n’est pas prédéfinie, mais qu’elle sera ajustée en fonction des données les plus récentes, des perspectives économiques changeantes et de l’équilibre des risques.

La « majorité » des participants soutiennent une baisse des taux en décembre, une minorité pourrait préférer rester immobile

Il y a trois semaines, la Fed a, comme prévu par le marché, effectué une troisième baisse consécutive de 25 points de base, mais pour la première fois en six ans, trois membres se sont opposés à la décision de taux. Parmi les opposants, le gouverneur nommé par Trump, Milan, a continué de préconiser une baisse de 50 points de base, deux présidents de banques régionales ont soutenu le statu quo, et, en plus, le tableau de projection (dot plot) montre que quatre responsables sans droit de vote ont également estimé qu’il fallait maintenir les taux inchangés, ce qui porte le total à sept opposants. Avec ce nombre, la Fed connaît sa plus grande divergence interne en 37 ans.

Le procès-verbal de cette réunion a également révélé des divergences au sein de la Fed concernant la baisse des taux en décembre.

Il indique que les participants ont noté que, depuis le début de l’année, le taux d’inflation a augmenté et reste élevé, tandis que les indicateurs actuels montrent une expansion modérée de l’activité économique. Ils ont observé que la croissance de l’emploi a ralenti cette année, avec une légère hausse du taux de chômage jusqu’en septembre. Selon leur évaluation, ces indicateurs sont cohérents avec la situation actuelle, tout en soulignant que « le risque de baisse de l’emploi s’est accru ces derniers mois ».

Compte tenu de ce contexte, « la majorité » (most) des participants soutiennent une baisse en décembre, tandis que « certains » (some) préfèrent maintenir les taux inchangés.

Parmi les participants favorables à la baisse, quelques-uns (a few) laissent entendre que cette décision a été prise après une réflexion approfondie, ou qu’ils auraient pu soutenir le maintien (du taux des fonds fédéraux) dans la fourchette cible.

Les participants en faveur de la baisse estiment généralement que cette décision est appropriée, car le risque de baisse de l’emploi s’est accru ces derniers mois, et que les risques liés à la hausse de l’inflation se sont atténués ou sont restés stables depuis le début de 2025.

Le procès-verbal montre que les décideurs qui préfèrent ne pas baisser les taux en décembre sont préoccupés par le processus d’inflation, estimant soit que la progression de la baisse de l’inflation cette année a stagné, soit qu’il faut davantage de confiance dans la capacité à ramener l’inflation à l’objectif de 2 %. Ces participants ont également souligné que, si l’inflation ne revient pas à 2 % à temps, les anticipations d’inflation à long terme pourraient augmenter.

Le procès-verbal mentionne ensuite que « certains » (Some) participants favorables ou potentiellement favorables à une pause estiment que, lors des deux prochaines réunions de la FOMC, une grande quantité de données sur le marché du travail et l’inflation sera publiée, ce qui aidera à déterminer si une baisse est nécessaire. Quelques (A few) considèrent que la baisse en décembre n’est pas justifiée, car les données recueillies entre novembre et décembre ne montrent pas de signe évident d’un affaiblissement supplémentaire du marché du travail.

La majorité des participants pensent que la baisse des taux aidera à prévenir la détérioration du marché du travail, certains soulignent les risques d’enracinement de l’inflation

Bien que la divergence interne ait été exposée, le degré de cette divergence, selon certains observateurs externes, n’est pas aussi grave qu’il n’y paraît.

D’abord, le procès-verbal de la réunion précédente de novembre montre que, lors de cette réunion, de nombreux (Many) participants estimaient qu’il pourrait être approprié de maintenir les taux inchangés cette année, tandis que quelques (several) pensaient qu’une nouvelle baisse était envisageable. Nick Timiraos, journaliste senior de l’« agence de communication de la Fed » (The New Fed Communications), indique que le nombre de ceux qui pensent que la Fed devrait continuer à baisser les taux dépasse celui de ceux qui pensent le contraire, mais la majorité (most) des responsables est toujours en faveur d’une baisse future, qu’elle soit en décembre ou non.

Ce procès-verbal montre aussi qu’en décembre, la majorité (most) des participants soutiennent une baisse des taux, y compris certains responsables qui étaient auparavant en faveur d’une pause ce mois-ci.

Ensuite, il révèle que, concernant la menace que représente l’inflation ou le chômage pour l’économie américaine, il existe une divergence importante parmi les décideurs de la Fed lors de la réunion de décembre. La majorité pense que la baisse des taux aidera à éviter la détérioration du marché du travail. Le procès-verbal indique :

Lors de la discussion sur les facteurs de risque pouvant influencer la perspective de la politique monétaire, les participants ont généralement estimé que le risque d’une hausse de l’inflation demeure élevé, tout comme celui d’une baisse de l’emploi, qui a également augmenté depuis le milieu de 2025. La majorité (Most) des participants pensent qu’un passage à une politique plus neutre aiderait à prévenir une détérioration grave du marché du travail. Plusieurs (Many) ont également indiqué que les preuves actuelles suggèrent que la probabilité que les droits de douane entraînent une pression inflationniste persistante a diminué.

En revanche, certains responsables qui s’opposent à une baisse insistent sur les risques liés à l’inflation. Le procès-verbal indique :

Quelques (several) participants soulignent qu’il existe un risque que l’inflation devienne enracinée, et pensent qu’une réduction supplémentaire des taux dans un contexte de données inflationnistes élevées pourrait être mal interprétée, ce qui pourrait affaiblir l’engagement des responsables envers l’objectif d’inflation de 2 %. Ils estiment qu’il faut peser prudemment les risques, et tous conviennent que des anticipations d’inflation à long terme solides sont essentielles pour atteindre le double objectif de la Fed.

Le solde des réserves est tombé à un niveau suffisant

Lors de la réunion de décembre, la Fed, comme anticipé par les analystes de Wall Street, a lancé la gestion des réserves (RMP), décidant d’acheter des obligations d’État à court terme en fin d’année pour faire face à la pression sur le marché monétaire. La déclaration de cette réunion indiquait :

Le (FOMC) considère que le solde des réserves est tombé à un niveau suffisant, et commencera à acheter des obligations d’État à court terme selon les besoins pour continuer à maintenir une offre abondante de réserves.

Le procès-verbal de cette réunion a également réaffirmé que le solde des réserves avait atteint le seuil pour lancer le RMP. Il indique que, lors de la discussion sur la gestion du bilan, les participants ont unanimement convenu que « le solde des réserves est tombé à un niveau suffisant », et que la Fed « commencera à acheter des obligations d’État à court terme selon les besoins pour continuer à maintenir une offre abondante de réserves ».