BlackRock « Perspectives thématiques 2026 » place Ethereum au cœur de sa théorie de la tokenisation, affirmant que « plus de 65 % des actifs tokenisés sont sur Ethereum » et proposant un modèle de « route à péage ». Cependant, les données les plus récentes montrent qu’au 22 janvier, la part de marché d’Ethereum n’est que de 59,84 %, avec une valeur totale d’environ 12,8 milliards de dollars. Malgré les défis multi-chaînes, BlackRock insiste sur le fait que la position d’Ethereum en tant que couche fondamentale pour l’émission, la compensation et le paiement des frais est inébranlable.
Écart entre la thèse de BlackRock sur 65 % de part de marché et la réalité
(Source : BlackRock)
Le « Perspectives thématiques 2026 » de BlackRock place Ethereum au centre de sa théorie de la tokenisation, en se demandant si ce réseau peut servir de « route à péage ». BlackRock indique que « plus de 65 % des actifs tokenisés sont sur Ethereum ». Ce cadre positionne Ethereum comme une infrastructure plutôt que comme une orientation pour ETH. Le modèle de « route à péage » dépend de la circulation d’actifs du monde réel et de liquidités tokenisées sur la chaîne, où se déroulent l’émission, la compensation et le paiement des frais.
Cependant, une enquête de marché de fin janvier montre que le chiffre « 65 %+ » doit être considéré comme un indicateur à un moment précis. La vue d’ensemble de RWA.xyz indique qu’au 22 janvier, la part de marché des RWA tokenisés sur Ethereum était de 59,84 %, avec une valeur totale d’environ 12,8 milliards de dollars. La vue réseau de RWA.xyz montre également qu’en termes de valeur, l’ETH domine, avec une valeur totale (hors stablecoins) de 13 433 002 447 dollars.
Ces chiffres, en décalage avec les données publiées par BlackRock le 5 janvier, laissent une marge pour le déplacement des parts. Avec l’expansion de l’émission vers d’autres blockchains et les changements dans la fenêtre de rapport, cet écart pourrait évoluer.
Comparaison des données clés
Données de BlackRock (5 janvier) : plus de 65 % d’actifs tokenisés sur Ethereum
Vue d’ensemble RWA.xyz (22 janvier) : part de marché 59,84 %, valeur totale d’environ 12,8 milliards de dollars
Vue réseau RWA.xyz (22 janvier) : 13 433 002 447 dollars (hors stablecoins)
Pour les détenteurs d’ETH, la question future n’est pas tant de savoir si les institutions tokenisent leurs actifs, mais si la tokenisation permet de régler les frais de paiement via ETH. La position de BlackRock tend à considérer Ethereum comme la couche fondamentale pour les actifs tokenisés. Cependant, si la mise en œuvre évolue vers des rollups ou si les fonds tokenisés sont répartis sur plusieurs couches L1 (où les utilisateurs n’ont pas besoin d’interagir directement avec ETH), le rôle de couche fondamentale d’Ethereum sera affaibli.
Complexité des rollups L2 et du modèle de route à péage
Le résumé de L2BEAT montre que les principaux rollups Ethereum ont déjà « sécurisé » d’importantes pools de valeur. Arbitrum One est évalué à 17,52 milliards de dollars, Base à 12,94 milliards, et OP Mainnet à 2,33 milliards, tous classés en phase 1. Cette architecture permet de conserver la fonction de compensation d’Ethereum tout en modifiant la façon dont les utilisateurs paient leurs frais quotidiens.
Les économies d’exécution des rollups et la nature des actifs de frais varient selon la conception, même si Ethereum reste la couche de sécurité sous-jacente. La tokenisation de liquidités pourrait devenir le principal moteur de volume dans les portefeuilles tokenisés, avec un modèle mathématique plus clair pour les scénarios.
La Citibank prévoit qu’en 2030, le volume de stablecoins émis atteindra 1,9 trillion de dollars dans un scénario de base, et 4,0 trillions dans un scénario optimiste. En combinant ces montants avec une hypothèse de 50 fois la vitesse de circulation monétaire, cela simule environ 100 trillions et 200 trillions de dollars de transactions. Mécaniquement, même si la part de marché dans le réseau de compensation varie modérément, une activité à grande échelle pourrait avoir un impact.
BlackRock indique que le volume de transactions en stablecoins est ajusté pour « exclure les activités non naturelles (par exemple, robots) », en citant les données de Coin Metrics et Allium via le tableau de bord Visa Onchain Analytics. Cette restriction limite la portée des indicateurs sur lesquels les investisseurs peuvent s’appuyer pour convertir une activité tokenisée en bénéfices économiques.
Contradiction dans la stratégie multi-chaînes de BlackRock
La distribution multi-chaînes apparaît déjà dans la conception des produits institutionnels, rendant toute argumentation linéaire selon laquelle « la tokenisation = besoin d’ETH » plus complexe. Le fonds de tokenisation de BlackRock, BUIDL, peut fonctionner sur sept blockchains différentes, avec une interopérabilité via Wormhole. Même si Ethereum conserve une avance en termes de valeur émise ou de crédibilité de compensation, cela ouvre des voies pour des chaînes non-Ethereum en tant que plateformes de distribution ou couches d’utilité spécifiques.
Cette stratégie multi-chaînes contraste avec le soutien public de BlackRock à Ethereum. D’un côté, le rapport décrit Ethereum comme l’infrastructure clé de la tokenisation ; de l’autre, ses produits concrets adoptent une distribution multi-chaînes. Cette contradiction reflète une approche pragmatique face à l’incertitude des technologies blockchain : soutenir théoriquement la plateforme leader tout en restant flexible pour réduire le risque de concentration.
Visa considère que le volume de transferts en stablecoins inclut du « bruit ». Par exemple, Visa indique qu’après exclusion des activités non naturelles, le volume de stablecoins des 30 derniers jours est passé de 3,9 trillions de dollars à 817,5 milliards. La présentation de BlackRock sur la tokenisation mentionne le même concept d’élimination des robots, en le liant à une définition plus étroite de l’usage économique. Si le « route à péage » vise à réaliser la monétisation via la compensation, la variable d’investissement est la demande de règlement naturel, difficilement réplicable à moindre coût ailleurs, plutôt que le volume de transferts en tête d’affiche.
Débat sur le registre unique et le défi de la décentralisation d’Ethereum
Un autre débat porte sur la possibilité que la tokenisation institutionnelle aboutisse à un registre commun. Lors du Forum de Davos, ce sujet a été largement relayé sur les réseaux sociaux, avec la diffusion du discours du PDG de BlackRock, Larry Fink. Les données du Forum économique mondial publiées ce mois-ci soutiennent une vision plus large des bénéfices de la tokenisation, notamment la fragmentation et la rapidité des règlements. Cependant, dans ses perspectives pour 2026 et sa vidéo explicative sur la tokenisation, le Forum ne reconnaît pas explicitement l’idée d’une « blockchain unique ».
Concernant la décentralisation d’Ethereum, la valeur d’investissement réside dans la capacité de la couche fondamentale à rester neutre, alors que la tokenisation s’associe à de grands émetteurs et à des lieux réglementés. La « transparence » dépend de la résistance crédible à des changements unilatéraux, et de la solution finale héritée par les couches en aval.
Aujourd’hui, le cadre par phases de L2BEAT et les données de garantie de valeur montrent que, sous la protection de la sécurité d’Ethereum, la taille des rollups continue de croître ; et la stratégie multi-chaînes de BUIDL indique que les principaux émetteurs cherchent à réduire le risque de concentration. La thèse de BlackRock sur une part de marché supérieure à 65 % est une mesure dépassée. Les tableaux de bord RWA de fin janvier et le lancement de produits multi-chaînes montrent que le terrain récent concerne la part de marché, le lieu de règlement et la mesure de l’utilisation naturelle.
Ces dynamiques peuvent également influencer la perception des investisseurs sur la croissance des obligations tokenisées et autres catégories d’émissions on-chain. Malgré la baisse de la part de marché et la compétition multi-chaînes, BlackRock maintient sa position ferme en faveur d’Ethereum comme porte d’entrée principale pour la tokenisation, reflétant la confiance des institutions dans la valeur à long terme de ce réseau.
