Les bons du Trésor américain mènent le boom de la tokenisation : la taille du marché est-elle de 10x le plafond ?

作者：Jeff Wilser，Consensus Magazine；编译：松雪，金色财经

Si le marché haussier de 2021 est connu pour son soutien massif aux singes de dessins animés, aux monnaies mèmes et aux célébrités, alors la prochaine vague d’adoption des crypto-monnaies - ou même un « printemps crypto » - pourrait provenir de quelque chose de moins sexy mais de plus substantiel : la tokenisation des actifs du monde réel. ** C’est du moins ce que j’ai écrit plus tôt cette année, lorsque j’ai fait un reportage sur le marché estimé à 16 000 milliards de dollars de RWA tokenisés.

Depuis lors?

L’espace de tokenisation a pris feu, offrant de nouveaux outils (et profits) aux investisseurs et aux traders. Cela est particulièrement vrai pour les bons du Trésor américain tokenisés. Selon 21.co, la capitalisation boursière des actifs tokenisés a été multipliée par près de six depuis le début du mois de janvier, passant de 104 millions de dollars à 675 millions de dollars. **

L’une des raisons** n’a rien à voir avec les crypto-monnaies, mais avec les forces macroéconomiques. Carlos Gonzalez Campo, analyste de recherche chez 21.co, a déclaré : « La hausse des rendements des bons du Trésor a alimenté cette croissance extraordinaire. « Les rendements des bons du Trésor à trois mois sont passés de près de 0 % à la fin de 2021 à plus de 5 % au moment de la rédaction de cet article, à la suite des hausses de taux de la Fed. ** Pas mal pour un actif « ennuyeux ». González Campo a déclaré : « Dans un environnement macroéconomique et géopolitique incertain, les gens fuient vers la sécurité pour les bons du Trésor américain. "**

Les banques traditionnelles n’ont peut-être pas beaucoup d’intérêt pour le Dogecoin ou les NFT, mais elles aiment des fonctionnalités telles que le règlement instantané (disponible via RWA), le trading 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7, des coûts réduits et la possibilité de convertir des actifs illiquides en instruments de liquidité. En conséquence, les banquiers passent à l’action. Par exemple, Franklin Templeton a tokenisé plus de 300 millions de dollars de son fonds monétaire du gouvernement américain dans Stellar et Polygon. La Banque européenne d’investissement a émis une obligation tokenisée de 150 millions d’euros. Le PDG de BlackRock, Larry Fink, a qualifié la tokenisation de « prochaine génération du marché ».

**Les acheteurs de ces jetons comprennent les traders, les investisseurs, les trésoriers de DAO et les sociétés de gestion de patrimoine. ** Nils Behling, directeur de l’exploitation de Tradeteq, un marché britannique de la dette privée et des actifs réels, a déclaré : « C’est particulièrement intéressant pour ceux qui utilisent déjà des stablecoins, à la recherche de diversification, à la recherche d’un rendement avec un risque minimal. "

Dans la finance traditionnelle, il est courant de diversifier les portefeuilles par le biais de bons du Trésor et d’obligations, qui constituent une sorte d’« amortisseur » en cas de krach boursier. Les investisseurs en crypto-monnaies utilisent (parfois) le même type de gestion des risques, mais ils utilisent des stablecoins au lieu des bons du Trésor américain. La bonne chose à propos des stablecoins est qu’ils sont (théoriquement) sans risque, et la mauvaise chose est qu’ils ne fournissent pas de rendement. **

« Les obligations d’État américaines sont considérées comme un taux sans risque », a déclaré Behring, et si vous pouvez obtenir un taux d’intérêt de 5 % au lieu de 0 % – et c’est on-chain – alors pourquoi pas ? Bien sûr, un autre problème avec les stablecoins est qu’ils ne sont parfois pas complètement stables. (Pièce A : Terra.) Par conséquent, M. Behring considère les bons du Trésor tokenisés comme « une bonne couverture contre les risques de découplage ». **

Compte tenu des rendements lucratifs d’aujourd’hui, de nombreux acteurs de l’espace crypto pensent désormais que les bons du Trésor sont essentiels pour les investissements modernes. Allan Pedersen, PDG de Montelis (qui travaille à la tokenisation des actifs pondérés en fonction des risques pour la DAO Maker), a même comparé les bons du Trésor tokenisés au carbone, tout comme le carbone dans les éléments chimiques. « La vie sur Terre a besoin de carbone », a déclaré Pedersen, « et la vie sur la chaîne a besoin de bons du Trésor américain. » "

Financement du commerce

À l’heure actuelle, les bons du Trésor constituent la majorité des actifs pondérés en fonction des risques tokenisés, mais de plus en plus de classes d’actifs offrent aux investisseurs plus d’options, dont certaines présentent des risques et des avantages plus élevés. Pensez au « financement du commerce », ou au monde mystérieux de la facturation et des comptes clients. Si quelqu’un envoie des marchandises internationales de Copenhague au Caire, la facture fait partie du financement du commerce. Des entreprises comme Tradeteq s’efforcent de tokeniser ces factures, ce qui apportera plus de liquidités sur le marché, plus d’options d’emprunt pour les petites entreprises et une autre classe d’actifs pour les investisseurs. Behring estime que la taille du marché à elle seule est de plus de 1 000 milliards de dollars et considère le financement du commerce comme « la dernière frontière de la finance ».

Ou contractez un prêt aux petites entreprises. « Il s’agit d’un créneau de souscription », explique Sid Powell, cofondateur de Maple Finance, qui tokenise également les actifs pondérés en fonction des risques. M. Powell a déclaré que le rendement des prêts aux petites entreprises pouvait être bien supérieur à 10 %.

« Le gouvernement a un plan de relance par le biais des impôts, et il rembourse en fait les impôts que vous auriez dû payer », a déclaré Powell. En raison de la bureaucratie gouvernementale, ces pots-de-vin prendront des années à traiter et ne seront pas éliminés avant 2025. Désormais, ils peuvent être tokenisés et échangés en tant qu’actifs, générant des avantages pour les investisseurs. « Une fois que le rendement réel des actifs dépasse 10 %, les fonds, les investisseurs fortunés et d’autres répartiteurs institutionnels commencent à s’y intéresser davantage », a déclaré M. Powell. "**

Certaines de ces personnes aux poches profondes peuvent vouloir investir à la fois dans des crypto-monnaies (comme le Bitcoin) et des actions traditionnelles (comme l’action Apple), et RWA leur permet d’investir dans les deux actions du même écosystème. Timo Lehes, cofondateur de Swarm, a déclaré : « Pour les personnes qui investissent et négocient des crypto-monnaies, il n’y a pas toujours de différence claire entre les deux, alors vous voudrez peut-être avoir tout ce qui précède, y compris les actions et les obligations. « Sur les marchés, cela amène également RWA sur la chaîne. « Vous ne voulez pas effectuer tous ces virements bancaires entre applications. "

Les traders plus agressifs cherchent des moyens de tirer parti des bons du Trésor tokenisés pour réaliser plus de gains. « J’ai vu des gens faire des prêts dans le cadre de divers accords et utiliser un effet de levier cinq ou six fois supérieur », a déclaré Pedersen. Vous achetez des bons du Trésor tokenisés, puis vous les utilisez comme garantie pour obtenir des prêts, puis vous achetez d’autres bons du Trésor, et ainsi de suite. « En empilant les uns sur les autres, vous pouvez verrouiller 10 à 15 % de vos gains », explique Pedersen. (C’est le moment de dire qu’il ne s’agit pas d’un conseil financier et qu’un endettement excessif peut être contre-productif.) Ou, comme l’explique le chercheur DeFi Thor Hartvigsen dans son fil X largement partagé, un rendement de 16,3 % peut être obtenu en « cyclant » divers RWA.

Mis à part les mérites de l’effet de levier, il y a toutes les raisons de croire que le gâteau tokenisé continuera de croître. Adam Lawrence, PDG du fournisseur de données RWA.xyz, soupçonne que le marché des bons du Trésor tokenisé entre dans une « phase d’échelle » et prédit que les bons du Trésor tokenisés « atteindront facilement 10 fois la taille du marché actuel » au cours des prochains trimestres. **

Une dernière réflexion. Bien que le terme « sans risque » devrait inciter tout le monde dans l’espace crypto à y jeter un regard neuf – nous avons déjà vu ce film – c’est vraiment la façon dont les investisseurs regardent les actifs lorsqu’il s’agit de bons du Trésor américain. Mais là encore… Alors que la Chambre des représentants est dans la tourmente et qu’une autre fermeture du gouvernement se profile à l’horizon, il est juste de se demander : « Qu’est-ce qui pourrait être menacé pour le gouvernement américain ? »