Cinq grands hyperscalers font l’objet d’un examen minutieux quant à la durabilité du financement des infrastructures d’IA, alors que l’émission d’obligations d’entreprises a atteint 194,1 milliards de dollars en juillet, d’après des données de Bloomberg et de Samsung Securities. Les analystes de KB Securities et de Samsung Securities estiment que ces sociétés conservent une capacité de financement minimale de deux à quatre ans malgré le passage des réserves de trésorerie à des levées de capitaux fondées sur la dette. L’analyse indique également que les valeurs du secteur des semi-conducteurs, dont Samsung Electronics et SK Hynix, ont fortement chuté en juillet, en raison des inquiétudes concernant la durée des cycles de dépenses en capital liés à l’IA.
Projections de KB Securities : expansion des CAPEX jusqu’en 2027
Cinq hyperscalers — Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta et Oracle — devraient atteindre 725,1 milliards de dollars de dépenses d’investissement cumulées en 2026, soit une hausse de 4,9 fois par rapport aux 148,1 milliards de dollars de 2023, selon KB Securities. La société de valeurs attribue cette expansion à l’adoption d’une IA agentique qui stimule la demande d’inférence, ainsi qu’à des conditions de goulots d’étranglement liées à la mémoire qui augmentent les coûts unitaires. Les coûts GPU de Microsoft représentent 60–70% des CAPEX, tandis que les coûts de mémoire correspondent à 13% du total des dépenses d’investissement, indique le rapport.
L’analyste de KB Securities, Kim Se-hwan, estime que le ratio CAPEX/recettes atteindra environ 38% en 2027 avant de redescendre à 34% en 2028. « L’investissement dans les infrastructures d’IA intervient 6–24 mois avant la génération de revenus, donc le poids des CAPEX se normalisera progressivement à mesure que les investissements en amont se convertiront en ventes », a déclaré Kim dans la note de recherche.
L’émission d’obligations d’entreprises bondit à 194,1 milliards de dollars en juillet
L’émission d’obligations d’entreprises des hyperscalers a atteint 194,1 milliards de dollars en juillet, contre 20,1 milliards de dollars en 2024 et 108,4 milliards de dollars en 2025, d’après des données de Bloomberg et de Samsung Securities. L’émission obligataire d’Oracle s’est élevée à 25 milliards de dollars en juillet, portant son ratio dette totale/EBITDA à 5,6x. À l’inverse, Microsoft, Alphabet, Meta et Amazon maintiennent des ratios de 0,6x, 0,6x, 0,8x et 1,3x respectivement au mois de mars 2026, a indiqué Samsung Securities.
La hausse rapide des indicateurs d’endettement d’Oracle a déclenché une flambée de ses primes de credit default swap, soulevant des questions sur l’adéquation du capital dans l’ensemble du secteur des hyperscalers. Toutefois, le chercheur de Samsung Securities Kwon Beom-seok a qualifié de prématurées les inquiétudes de crédit concernant les quatre autres hyperscalers, compte tenu de leurs niveaux d’endettement actuels.
Estimations de Samsung Securities : une marge de financement de deux à quatre ans
Samsung Securities estime que les hyperscalers conservent entre 1,9 et 4,9 ans de capacité de financement avant que les niveaux de dette n’atteignent des seuils qui pèsent sur les notations de crédit, en supposant que les taux actuels d’émission d’obligations se poursuivent. Les estimations spécifiques à chaque entreprise sont : Microsoft 4,0 ans, Alphabet 4,9 ans, Meta 3,9 ans, Amazon 3,1 ans et Oracle 1,9 an. Ces calculs intègrent la capacité de génération de trésorerie de chaque société (EBITDA), la dette existante et le volume annuel d’émission d’obligations.
« La matérialisation du risque de crédit pour les hyperscalers exige un minimum de deux ans sur la base des trajectoires actuelles », a déclaré Kwon. « Avec des revenus liés à l’IA maintenant des taux de croissance de 30%+ , les améliorations de la rentabilité pourraient réduire progressivement le poids des CAPEX au fil du temps. » Le rendement du Trésor américain à 10 ans s’est approché de ses plus hauts précédents, au-dessus de 4,6%, dans un contexte de tensions entre les États-Unis et l’Iran, même si l’Indice des prix à la consommation (CPI) américain de juillet s’est révélé légèrement inférieur aux attentes. L’outil FedWatch de CME Group a indiqué une probabilité de 83,4% que la Réserve fédérale maintienne ses taux inchangés en juillet.
FAQ
Quel est le CAPEX 2026 projeté pour les cinq principaux hyperscalers ?
KB Securities projette des dépenses d’investissement combinées de 725,1 milliards de dollars pour 2026 pour Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta et Oracle, soit une hausse de 4,9 fois par rapport aux 148,1 milliards de dollars de 2023.
Quelle quantité d’obligations d’entreprises les hyperscalers ont-ils émise en juillet ?
L’émission d’obligations d’entreprises des hyperscalers a atteint 194,1 milliards de dollars en juillet, contre 20,1 milliards de dollars en 2024 et 108,4 milliards de dollars en 2025, d’après des données de Bloomberg et de Samsung Securities.
Quelle marge de financement les analystes estiment-ils pour les actions des hyperscalers ?
Samsung Securities estime une capacité de financement allant de 1,9 an (Oracle) à 4,9 ans (Alphabet) avant que les niveaux de dette n’atteignent des seuils de notation de crédit, avec Microsoft à 4,0 ans, Meta à 3,9 ans et Amazon à 3,1 ans.
