Le rachat de Bitcoin de MicroStrategy met la pression sur un point sensible alors que le mNAV basé sur le EV chute à 1,24x, selon un rapport de Delphi Digital

D’après le dernier rapport de Delphi Digital publié aujourd’hui, le modèle d’acquisition soutenue de bitcoin par MicroStrategy approche une limite critique, puisque la mNAV de l’entreprise, basée sur la valeur d’entreprise (EV), a chuté à environ 1,24x. Le cabinet a analysé la durabilité de la structure de financement de la société, soulignant une pression croissante sur la capacité de rachat à venir.

Delphi Digital a noté que MicroStrategy avait auparavant tiré parti d’une valorisation avec prime pour émettre des actions et acquérir du bitcoin, tout en augmentant les avoirs de bitcoin par action. Toutefois, avec une mNAV désormais proche du seuil de rentabilité, l’efficacité d’émission des fonds propres a fortement diminué. L’entreprise s’appuie actuellement sur son financement Preferred Strategy (STRC), qui verse aux investisseurs des dividendes mensuels annualisés de 11,5 %, tout en finançant les achats de bitcoin en cours. Delphi a averti que ce modèle génère des passifs à revenu fixe qui s’accumulent à chaque émission. La société a aussi mis en avant que MicroStrategy conserve 2,25 milliards de dollars de réserves de trésorerie pour couvrir environ 1 milliard de dollars de remboursements de dette convertible dus en 2027, même si des échéances plus importantes se profilent en 2028. En outre, la capacité de financement autorisée de STRC s’élève à 28,3 milliards de dollars ; une fois épuisée, la capacité de l’entreprise à soutenir les achats de bitcoin pourrait nettement s’affaiblir.