Le directeur des investissements de Neuberger Berman, Ashok Bhatia, prévoit que la Réserve fédérale maintiendra les taux inchangés plutôt que de les augmenter ou de les réduire, qualifiant cela de scénario de base avec 40 % de probabilité dans un rapport publié le 6 (heure locale). La prévision découle des attentes de désinflation aux États-Unis, principalement alimentée par la baisse des prix de l'énergie suite à la résolution anticipée du conflit iranien — les contrats à terme sur le pétrole brut sont tombés aux niveaux d'avant le conflit sur les contrats à court terme, tandis que les contrats à long terme ont suivi. Les rendements des obligations du Trésor américain ainsi que ceux des obligations d'État allemandes, françaises, italiennes et britanniques ont baissé de 15 à 20 points de base par rapport à leurs récents sommets, selon l'analyse de Bhatia.
La baisse des prix de l'énergie alimente les anticipations de désinflation
Bhatia a identifié l'énergie comme le catalyseur principal, déclarant que les prix du pétrole brut ont chuté en raison des attentes de résolution du conflit iranien. Les prix des contrats à terme à court terme sont tombés aux niveaux d'avant le conflit, les prix des contrats à long terme suivant la baisse. Cette évolution des prix de l'énergie a contribué à la baisse de 15 à 20 points de base des rendements des obligations d'État américaines, allemandes, françaises, italiennes et britanniques par rapport à leurs récents sommets.
Les tendances générales de l'inflation soutiennent la thèse de la désinflation, a noté Bhatia. Les dépenses de consommation personnelles de base (PCE) ont été conformes aux attentes, la transmission des droits de douane sur les biens de base est presque achevée, et l'inflation des coûts du logement est tombée à des niveaux jamais vus depuis les plus bas pandémiques.
Le marché du travail se stabilise sans surchauffe
Bhatia a estimé que le marché du travail fait preuve de résilience tout en se stabilisant plutôt qu'en surchauffe. Une croissance de l'emploi comprise entre 50 000 et 100 000 emplois représente son attente, et les données sur les salaires non agricoles publiées la semaine dernière étaient conformes à cette prévision.
« Bien que des scénarios extrêmes existent dans les perspectives de taux de la Fed et que les anticipations de hausses de taux sur le marché aient augmenté depuis le début de l'année, nous ne nous attendons pas à ce que des hausses effectives se matérialisent », a déclaré Bhatia.
Le groupe de travail de la Fed offre un mécanisme pour gagner du temps
Le groupe de travail de la Fed offre un mécanisme plausible pour gagner du temps, quels que soient les objectifs finaux, selon Bhatia. Il a noté que la Fed a suffisamment de motivations pour surveiller la situation tout en observant la tendance au ralentissement de l'inflation et en travaillant à rétablir la crédibilité institutionnelle.
L'investissement en duration privilégie les obligations à 2-5 ans
Bhatia a souligné les implications d'investissement du scénario de gel des taux. Les taux à court terme reflétant encore les anticipations de hausses, cette asymétrie favorise l'investissement en duration, en particulier sur le marché des obligations à 2-5 ans.
Même dans un scénario extrême intégrant pleinement 75 points de base de hausses de taux — la prévision de marché la plus hawkish — l'analyse du rendement total indique que les pertes en capital ne seraient pas significatives, a déclaré Bhatia. Si les indicateurs de l'emploi s'affaiblissent ou si la désinflation du second semestre se matérialise comme prévu, le potentiel de rallye obligataire serait substantiel.
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FAQ
Quel scénario de taux Neuberger Berman prévoit-il pour la Fed ?
Le directeur des investissements de Neuberger Berman, Ashok Bhatia, prévoit que la Fed maintiendra les taux inchangés plutôt que de les augmenter ou de les réduire, qualifiant cela de scénario de base avec 40 % de probabilité dans un rapport publié le 6 (heure locale).
Pourquoi Bhatia s'attend à un gel des taux de la Fed plutôt qu'à des hausses ?
Bhatia s'attend à une désinflation américaine principalement alimentée par la baisse des prix de l'énergie — les contrats à terme sur le pétrole brut sont tombés aux niveaux d'avant le conflit suite à la résolution anticipée du conflit iranien. Les PCE de base ont été conformes aux attentes, la transmission des droits de douane est presque achevée, et l'inflation des coûts du logement est tombée aux plus bas pandémiques. Le marché du travail se stabilise plutôt qu'en surchauffe avec une croissance de l'emploi comprise entre 50 000 et 100 000.
Quelles implications d'investissement Bhatia souligne-t-il ?
Bhatia a déclaré que l'asymétrie entre les taux à court terme reflétant encore les anticipations de hausses et sa prévision de gel favorise l'investissement en duration, en particulier dans les obligations à 2-5 ans. Même dans un scénario extrême de hausse de 75 pb, les pertes en capital ne seraient pas significatives, tandis que le potentiel de rallye obligataire serait substantiel si l'emploi s'affaiblit ou si la désinflation du second semestre se matérialise.
