La Division des marchés et des transactions de la U.S. Securities and Exchange Commission a publié, lundi, une déclaration du personnel exposant les conditions dans lesquelles les opérateurs d’interfaces de trading crypto peuvent éviter de s’enregistrer en tant que courtiers-délégataires (broker-dealers) au titre du droit fédéral sur les valeurs mobilières.
Points clés :
- La Division des marchés et des transactions de la SEC a publié des orientations le 13 avril 2026, permettant aux fournisseurs d’UI crypto d’éviter l’enregistrement en tant que broker-dealer si 12 conditions sont remplies.
- La déclaration, qui doit expirer le 13 avril 2031, indique l’intention de la SEC de clarifier le droit fédéral sur les valeurs mobilières pour les interfaces front-end de bourses décentralisées et les portefeuilles auto-custodiés.
- Les fournisseurs d’interface utilisateur couverts doivent divulguer les frais, les risques MEV, ainsi que les conflits d’intérêts, ou le risque de se trouver en dehors du champ de la SEC en matière de non-action.
La SEC permet aux opérateurs d’interfaces crypto d’éviter l’enregistrement en tant que broker-dealer selon 12 conditions
La déclaration vise ce que la SEC appelle des « Fournisseurs d’interface utilisateur couverts », une catégorie qui inclut des sites web, des extensions de navigateur et des applications mobiles conçus pour aider les utilisateurs à préparer et à soumettre des transactions de valeurs mobilières d’actifs crypto via des portefeuilles auto-custodiés.
Ces interfaces convertissent généralement des paramètres de transaction définis par l’utilisateur, tels que la direction achat ou vente, le volume, le type d’actif et la fourchette de prix, en commandes compréhensibles par la blockchain. Elles peuvent aussi afficher des données de marché, des frais de gaz estimés et des itinéraires d’exécution disponibles. Les fournisseurs facturent généralement un pourcentage fixe par transaction.
En vertu de la section 15(a) de la Securities Exchange Act de 1934, toute personne exerçant, dans le cadre de son activité, pour autrui l’exécution de transactions sur valeurs mobilières est généralement tenue de s’enregistrer en tant que broker. Le personnel de la SEC a indiqué, dans la déclaration, qu’il ne s’opposera pas à ce qu’un fournisseur d’interface utilisateur couvert opère sans cet enregistrement, à condition que le fournisseur remplisse 12 conditions spécifiques.
Ces conditions couvrent la manière dont les interfaces gèrent la personnalisation des utilisateurs, les structures de frais, l’acheminement de l’exécution, les plateformes de trading affiliées, ainsi que les obligations de divulgation. Le fournisseur doit permettre aux utilisateurs d’ajuster les paramètres de transaction par défaut et fournir des supports pédagogiques pour étayer ces décisions. Le fournisseur ne peut pas solliciter les utilisateurs pour des transactions spécifiques de valeurs mobilières crypto ni fournir de conseil en investissement.
En matière d’acheminement, si une interface n’affiche qu’un seul chemin d’exécution, les utilisateurs doivent pouvoir consulter des alternatives. Si plusieurs routes apparaissent, l’interface doit proposer des outils de tri objectifs, comme par le prix ou la rapidité, sans étiqueter une route comme étant la « meilleure » option.
La rémunération doit être limitée à des frais fixes appliqués de manière constante entre les produits, les routes, les plateformes et les contreparties. Les frais ne peuvent pas varier selon la plateforme de trading sélectionnée ou selon l’actif concerné.
Les exigences de divulgation sont étendues. Les fournisseurs doivent informer les utilisateurs que l’opérateur n’est pas enregistré auprès de la SEC et/ou n’est pas réglementé par la SEC dans le cadre du fonctionnement de l’interface. Ils doivent également divulguer tous les frais et leurs méthodes de calcul, les conflits d’intérêts, les politiques de cybersécurité, les pratiques de protection des données liées aux stratégies de valeur extractible maximale, ainsi que les détails concernant chaque plateforme de trading ou pool de liquidité connecté.
Toute plateforme de trading affiliée doit être clairement identifiée, et l’interface doit se connecter à ces plateformes selon les mêmes conditions que toute plateforme non affiliée.
La déclaration liste également des activités qui retirent entièrement un fournisseur de son champ. Les opérateurs qui négocient des conditions de transaction, détiennent les fonds des utilisateurs, exécutent ou règlent des opérations, traitent la documentation des opérations, ou prennent et acheminent des ordres ne sont pas couverts par la position de no-action du personnel.
La SEC a indiqué que le fait de maintenir des politiques, des procédures et des enregistrements internes, y compris l’utilisation de données de transactions onchain en parallèle avec des livres privés, pourrait aider les fournisseurs à démontrer qu’ils opèrent dans les limites fixées par la déclaration.
Le personnel a déclaré qu’il accueille les commentaires du public. Les soumissions peuvent être déposées électroniquement à rule-comments@sec.gov avec « File Number 4-894 » dans la ligne d’objet. En l’absence de toute action préalable de la Commission, la déclaration sera considérée comme retirée le 13 avril 2031.
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