Rob Hadick, General Partner de la société de capital-risque crypto Dragonfly, estime que la duopole USDT-USDC actuel ne survivra pas dans les prochaines années à mesure que de nouveaux concurrents feront leur apparition. Hadick soutient que la prochaine vague de croissance des stablecoins sera portée par les paiements, la distribution, la conformité et l’activité financière dans le monde réel, plutôt que par l’émission et les revenus de réserve. Il considère l’industrie des stablecoins comme n’étant qu’à environ 5% de sa maturité, et estime que les nouveaux entrants vont du secteur bancaire et des fintechs aux émetteurs nativement crypto, qui cherchent à contester la domination de USDT et USDC. Hadick a déclaré que l’espace des stablecoins deviendra inévitablement plus concurrentiel, avec des pressions venant des institutions financières traditionnelles qui explorent les stablecoins, des fintechs qui les intègrent dans des produits existants, et de nouveaux émetteurs qui conçoivent des tokens plus flexibles.
Hadick identifie des vulnérabilités dans les positions de USDT et USDC
Hadick voit des faiblesses spécifiques chez les principaux leaders actuels des stablecoins, sur les plans de la réglementation, de la géographie, du rendement, de la distribution et de l’expérience produit. Pour Tether, la pression réglementaire demeure un défi dans certaines régions du monde. Le partage des rendements est devenu un sujet contesté : de nombreux utilisateurs dans le monde entier s’attendent à une forme de participation économique, malgré d’éventuelles résistances de la part des banques.
L’expérience produit constitue une autre zone de vulnérabilité. Les stablecoins restent difficiles d’accès pour de nombreux utilisateurs et entreprises grand public : il faut pouvoir les obtenir, les déplacer, les rapprocher et les intégrer dans des workflows existants. Hadick a noté que la géographie pourrait être particulièrement importante, en soulignant que des stablecoins sont déjà utilisés dans de grands corridors de transferts, comme les flux États-Unis → Inde et États-Unis → Mexique. Il a indiqué qu’un challenger construisant une infrastructure supérieure dans ces corridors pourrait commencer à entamer la position de Tether sur les marchés émergents, où USDT reste fortement implanté.
Hadick voit une vulnérabilité particulière du côté de la distribution aux marchands et aux entreprises. Si de nouveaux entrants parviennent à intégrer leurs stablecoins dans de vrais flux de paiement, l’adoption et le volume pourraient croître plus vite que la capitalisation boursière. Des rumeurs font également état d’efforts de type consortium impliquant de grands acteurs des paiements comme Visa et Mastercard.
De nouveaux émetteurs de stablecoins gagnent un avantage grâce à la flexibilité d’infrastructure
D’après Hadick, le plus grand avantage pour la prochaine génération de stablecoins réside dans l’alignement des incitations, combiné à la flexibilité de l’infrastructure. Un nouvel émetteur peut concevoir de zéro autour du soutien institutionnel, d’une sur-couverture totale, du support DeFi inter-chaînes, de la personnalisation commerciale et du positionnement réglementaire. Cela laisse aux challengers une marge pour cibler des cas d’usage spécifiques sans hériter de toutes les contraintes de la structure de marché actuelle.
Hadick a cité des entreprises comme Paxos et Agora comme exemples d’acteurs qui développent des solutions de stablecoins plus flexibles et composables. Ces produits peuvent être optimisés pour l’épargne, la mobilité des collatéraux, le règlement FX ou d’autres cas d’usage financiers spécialisés. Il a reconnu que le chemin ne sera pas simple : il reste difficile de bâtir la liquidité et la distribution est encore plus difficile. Toutefois, si un nouvel émetteur trouve un ancrage dans un corridor, une plateforme ou un workflow d’entreprise précis, il peut potentiellement s’étendre à partir de là.
Hadick affirme que les émetteurs neutres restent compétitifs sur le marché des stablecoins
Alors que des banques, des fintechs, des entreprises nativement crypto et de grandes plateformes entrent sur le marché, Hadick pense encore que des stablecoins émis par des acteurs neutres, non bancaires et des fintechs, peuvent conquérir une part significative. Il avance que les dynamiques concurrentielles rendent difficile pour des systèmes fermés de transiger entre eux sans un acteur neutre crédible au milieu.
Hadick considère l’évolution d’émetteurs comme Circle, Tether, Paxos et Agora comme importante, car ils ne se contentent plus d’émettre des tokens : ils s’étendent vers les paiements, l’infrastructure fintech et les services financiers mondiaux. Il voit les stablecoins émis par des gouvernements comme se rapprochant des monnaies numériques de banque centrale (CBDC), une catégorie de produit distincte, avec des compromis différents en matière de confiance, de confidentialité et de programmabilité. À ses yeux, les stablecoins et les CBDC ne devraient pas être traités comme une seule et même chose.
Hadick voit plutôt l’avenir comme une prolifération de tokens conçus pour des usages spécifiques, plutôt qu’un seul stablecoin qui remplacerait tous les autres. Certains seront construits pour l’épargne, tandis que d’autres donneront la priorité à la vitesse, la conformité, le règlement, la liquidité ou les flux de paiements régionaux. Il a déclaré que la plupart échoueront, et que ceux qui survivront auront besoin de plus qu’un ticker et d’un compte de réserve : ils devront disposer d’une distribution, d’une confiance, d’une liquidité, d’une clarté réglementaire et d’une raison d’exister.
FAQ
Qu’a dit Rob Hadick à propos de l’avenir du duopole USDT-USDC ?
Rob Hadick, General Partner chez Dragonfly, a déclaré que le duopole USDT-USDC ne survivra pas dans les prochaines années. Il a affirmé qu’il est inévitable que l’espace des stablecoins devienne de plus en plus concurrentiel, avec une pression venant des institutions financières traditionnelles, des fintechs et de nouveaux émetteurs nativement crypto.
Pourquoi Hadick pense que de nouveaux émetteurs de stablecoins peuvent contester USDT et USDC ?
Hadick soutient que de nouveaux émetteurs tirent l’avantage de l’alignement des incitations, combiné à la flexibilité de l’infrastructure. Ils peuvent concevoir de zéro autour du soutien institutionnel, d’une sur-couverture totale, du support DeFi inter-chaînes, de la personnalisation commerciale et du positionnement réglementaire, ce qui leur permet de cibler des cas d’usage spécifiques sans hériter des contraintes de la structure de marché actuelle.
Quel pourcentage du développement des stablecoins Hadick estime-t-il avoir déjà été réalisé ?
Hadick a déclaré dans un article précédent que l’industrie des stablecoins en est à environ 5% de son parcours, indiquant qu’il considère que le marché en est encore à un stade très précoce de développement, avec une croissance majeure à venir.
