Le communiqué conjoint de la SEC et de la CFTC sur les matières premières fait face à un rejet concernant la juridiction en matière de crypto.

La SEC et la CFTC font face à une poussée de lobbying en réaction à une publication interprétative conjointe portant sur la classification des crypto-actifs en tant que commodités. Le différend porte sur l’agence qui doit superviser des segments clés du marché des actifs numériques, une question de compétence qui influe sur les plateformes de trading, les obligations de conformité et l’exposition au risque d’application des règles (enforcement) pour les sociétés crypto. Cette réaction traduit une incertitude réglementaire persistante aux États-Unis, où des intérêts concurrents des parties prenantes — entreprises crypto, défenseurs des investisseurs, institutions financières traditionnelles et les agences elles-mêmes — continuent de contester la manière dont les actifs numériques doivent être classifiés et réglementés.

La classification détermine l’accès au marché et les obligations de conformité

La classification d’un actif crypto en tant que valeur mobilière (security) ou commodité (commodity) façonne la structure du marché américain. Cette désignation influence l’éligibilité des plateformes de trading, les exigences de conformité des plateformes, les obligations de divulgation, l’accès institutionnel et le risque d’application des règles. Les bourses, les dépositaires (custodians), les fonds et les projets de tokens font face à des réalités commerciales différentes selon le cadre réglementaire appliqué. La CFTC a été perçue par certaines parties de l’industrie comme un régulateur plus naturel pour les commodités numériques au comptant, tandis que la SEC a soutenu que de nombreux actifs crypto et plateformes relèvent des lois sur les valeurs mobilières. Le Congrès n’a pas encore tranché de manière pleinement résolue la frontière de compétence entre les deux agences.

Des intérêts divergents de parties prenantes alimentent la pression de lobbying

Différents groupes ont des incitations différentes concernant la classification des crypto-actifs. Les entreprises crypto peuvent préférer une voie « commodités » plus large afin de réduire l’exposition au droit des valeurs mobilières. Certains défenseurs de la protection des investisseurs s’inquiètent qu’une approche trop large en matière de commodités affaiblisse la supervision. Les institutions financières traditionnelles peuvent rechercher des règles qui empêchent d’accorder aux plateformes crypto des avantages réglementaires par rapport aux plateformes relevant des valeurs mobilières. Les agences réglementaires ont aussi des incitations liées à la compétence, puisque l’autorité confère budget, influence et importance politique. Toute coordination SEC-CFTC qui semble réduire la portée d’une agence ou transférer le pouvoir à une autre suscite un retour de bâton. Pour les sociétés crypto, la crainte est de savoir si la pression de lobbying transforme la clarification en une orientation temporaire susceptible d’être remise en cause.

Une action du Congrès est nécessaire pour assurer la durabilité de la réglementation

Une publication interprétative peut guider le marché, mais elle diffère d’une loi. Elle peut influencer le comportement de l’industrie sans offrir une protection juridique complète ni éliminer les différends en matière d’application des règles. Le Congrès reste central pour établir un cadre durable. Si les législateurs codifient un partage plus clair des compétences entre la SEC et la CFTC, l’industrie bénéficie d’une base plus solide. Sans action du Congrès, les agences continueront de façonner le marché via des publications, des règles, des actions d’application et des affaires devant les tribunaux. Pour les projets de tokens et les bourses, un traitement plus clair des commodités pourrait soutenir les inscriptions, la conception des produits, la liquidité et la participation institutionnelle. L’incertitude persistante maintient les services juridiques prudents et peut pousser l’activité vers des juridictions dotées de cadres plus prévisibles.

FAQ

Que la SEC et la CFTC ont-elles fait concernant les commodités crypto ?
La SEC et la CFTC ont publié une publication interprétative conjointe traitant de la classification des commodités crypto, qui fait désormais l’objet d’une réaction de lobbying de la part de divers groupes de parties prenantes.

Pourquoi la classification des actifs crypto compte-t-elle pour les plateformes de trading ?
La classification en tant que valeur mobilière ou commodité détermine quelles plateformes de trading peuvent inscrire un actif, quelles obligations de conformité s’appliquent, quelles exigences de divulgation sont requises et le niveau de risque d’application des règles auquel les plateformes sont exposées lorsqu’elles soutiennent l’actif.

Quel rôle le Congrès joue-t-il dans la clarification de la réglementation crypto ?
Le Congrès peut codifier une division plus claire des compétences entre la SEC et la CFTC par le biais d’une législation, offrant un cadre réglementaire plus durable que des publications interprétatives des agences seules.