SMCI chute de 28% après une levée de 7 milliards, inquiétudes liées à la dilution alors que les commandes atteignent 39 milliards

Super Micro Computer (SMCI) a annoncé le 10 juin son intention de lever environ 7 milliards de dollars via des financements par actions et instruments liés aux actions, dont 5 milliards de dollars via l’émission d’actions ordinaires et d’actions privilégiées et 2 milliards de dollars via une émission au prix du marché. Le cours de l’action a clôturé ce jour-là en baisse de 29,27 dollars. La direction a confirmé que les fonds levés serviront à l’achat de composants afin d’honorer une commande d’environ 39 milliards de dollars de serveurs d’IA pour l’exercice 2027.

Structure du financement de 7 milliards de dollars : ventilation précise de deux types d’instruments

Le plan de financement annoncé par SMCI se compose de deux volets :

5 milliards de dollars : levés via l’émission d’actions ordinaires et d’actions privilégiées

2 milliards de dollars : levés via une émission au prix du marché (At-the-Market, ATM)

Dans l’annonce, la direction a confirmé que l’intégralité des fonds sera consacrée à l’achat des composants clés des serveurs d’IA afin d’honorer les commandes récentes. Il s’agit de l’une des plus importantes opérations de financement par actions dans le secteur du matériel d’intelligence artificielle.

Commande de 39 milliards de dollars : 20 clients confirmés, livraison prévue sur l’exercice 2027

Le communiqué officiel de SMCI confirme que, au cours des dernières semaines, l’entreprise a reçu des commandes de serveurs d’IA avancés auprès de plus de 20 sociétés, pour une valeur totale d’environ 39 milliards de dollars. La direction a confirmé que ces commandes devraient être livrées sur l’exercice 2027. Selon le communiqué, la demande provient notamment du déploiement de GPU Nvidia, des infrastructures cloud à très grande échelle, des projets d’IA souveraine, des usines d’IA des entreprises et des grappes d’entraînement pour grands modèles de langage.

Estimation du consensus des analystes et données d’évaluation actuelles

D’après le consensus des analystes de Wall Street d’institutions comme Bloomberg :

Perspectives pour l’exercice :

Consensus sur le chiffre d’affaires total de l’exercice : 39,67 milliards de dollars, soit +80,6% sur un an

Consensus sur le résultat par action (EPS) de l’exercice : 2,56 dollars, soit +24,3% sur un an

Consensus sur le chiffre d’affaires du trimestre suivant (T1 de l’EF2027) : environ 11,7 milliards de dollars, soit environ +103% sur un an

Indicateurs d’évaluation actuels (au 11 juin) :

Ratio cours/bénéfice attendu (Forward P/E) : 15,9 fois

Ratio cours/bénéfice à croissance (PEG Ratio) : 0,56

Ces décotes d’évaluation, en partie, reflètent la prudence du marché face aux controverses comptables de SMCI en 2024, qui avaient failli conduire l’entreprise à être radiée.

Questions fréquentes

Pourquoi le financement de 7 milliards de dollars de SMCI a-t-il entraîné une forte baisse du cours ?

Le point central sur lequel se concentrent les investisseurs est l’effet de dilution du bénéfice par action lié à l’émission d’actions. L’ampleur de ce financement (7 milliards de dollars, incluant 5 milliards d’actions et 2 milliards via une émission au prix du marché) représente une part importante de la capitalisation boursière de l’entreprise. Le marché l’a qualifiée d’événement de dilution à grande échelle, déclenchant une vente massive le jour même.

Les commandes d’IA de 39 milliards de dollars ont-elles déjà été formellement confirmées par les clients ?

D’après le communiqué officiel de SMCI, la direction confirme avoir reçu ces commandes au cours des dernières semaines auprès de plus de 20 sociétés, mais sans divulguer client par client. Ces commandes sont prévues pour être honorées sur l’exercice 2027 ; le calendrier exact dépend de l’avancement des achats de composants.

La sous-évaluation de SMCI reflète-t-elle des risques à long terme ?

L’évaluation actuelle (Forward P/E de 15,9 fois et PEG à 0,56) est relativement faible par rapport à un taux de croissance annuel du chiffre d’affaires de 80,6%. Le consensus des analystes estime que la décote reflète en partie l’héritage des controverses comptables de 2024 et les inquiétudes liées à cette dilution, plutôt qu’une remise en question de la demande liée aux commandes elle-même.