Les rendements des obligations gouvernementales sud-coréennes à 3 ans ont bondi, dépassant 3,9% en intraday le 20, s’approchant pour la première fois du seuil des 4% en près de deux ans et huit mois, depuis le 1er novembre 2023, lorsque les rendements avaient clôturé à 4,073%. La hausse brutale a été suivie par une vague de rapports des banques d’investissement mondiales après la réunion du Comité de politique monétaire du 16 juillet, avec JP Morgan et Citi prévoyant une hausse des taux en août, tandis que Barclays et BNP Paribas signalaient des risques de hausse en août. Le communiqué de décision de politique monétaire de juillet contenait la formule « interest rate hike stance », renforçant les attentes de deux à trois hausses de taux supplémentaires à venir. Les acteurs du marché citent la possibilité de hausses consécutives de taux de juillet à août (dos à dos) comme principal moteur de la reprise de l’inquiétude sur le marché obligataire.
Les rendements du Trésor à 3 ans s’approchent du seuil des 4% après un mois d’absence
D’après Yonhap Infomax, les cours des obligations d’État échangées (numéro d’écran 4302), le rendement de l’obligation du Trésor coréen de référence à 3 ans a atteint 3,916% en intraday le 20. Le rendement s’était dernièrement rapproché du niveau des 4% le 8 du mois dernier, lorsqu’il a bondi à 3,971% et est resté dans la fourchette des 3,9% pendant quatre jours par la suite. Si le rendement à 3 ans touche 4%, cela marquerait la première occurrence depuis le 1er novembre 2023, lorsque le rendement de clôture s’établissait à 4,073%.
Aussi récemment que le 16—jour de la réunion du Comité de politique monétaire de juillet—le rendement à 3 ans maintenait une trajectoire stable au milieu de la fourchette des 3,8%. Le changement de sentiment a commencé le 20.
Les banques d’investissement mondiales signalent la possibilité d’une hausse des taux en août après la réunion du 16 juillet
Les rapports d’analyse des banques d’investissement mondiales sur le Comité de politique monétaire de juillet ont commencé à circuler vers la fin des échanges le 16. Plusieurs institutions ont interprété la posture du comité comme quelque peu restrictive, augmentant la probabilité de hausses de taux dos à dos ou relevant les projections du taux terminal. JP Morgan et Citi prévoient qu’une hausse des taux sera mise en œuvre en août, tandis que Barclays et BNP Paribas ont indiqué que des risques de hausse en août existent.
L’inclusion de la formule « interest rate hike stance » dans le communiqué de décision de politique monétaire de juillet a renforcé la perception selon laquelle deux à trois hausses de taux supplémentaires suivraient. Ce sentiment s’est poursuivi jusqu’au 20, affaiblissant davantage la psychologie du marché.
Les acteurs du marché ne voient pas encore les hausses de taux dos à dos comme scénario de base. Avec plus d’un mois restant avant la réunion du Comité de politique monétaire d’août, les participants prévoient d’évaluer la probabilité à partir des indicateurs économiques publiés entre-temps—dont le taux de croissance préliminaire du PIB du 2T et le taux d’inflation des prix à la consommation de juillet—ainsi que du sentiment des investisseurs.
Publication du PIB du 2T le 23 et données d’inflation CPI de juillet comme prochains catalyseurs du marché
Certains observateurs estiment que le rendement à 3 ans pourrait franchir les 4% durant cette période d’évaluation. Le taux de croissance du PIB du 2T, prévu pour une publication le 23 (deux jours après la date de publication), représente le premier point d’inflexion potentiel.
Un négociant en obligations dans une banque commerciale a déclaré : « Pour l’instant, nous sommes sur le qui-vive concernant la durée pendant laquelle le rendement à 3 ans sera plafonné à 3,9% avant de toucher 4%. Nous craignons que l’annonce du PIB de cette semaine puisse servir de déclencheur. » Le négociant a ajouté : « Le sentiment du marché est mauvais. Le montant que les investisseurs étrangers achètent sur le marché des obligations d’État au comptant pourrait être un facteur clé. »
Le cluster d’événements d’août inclut le Comité de politique monétaire et le symposium de Jackson Hole
La dernière semaine d’août—où la réunion du Comité de politique monétaire d’août est prévue—comprend aussi la publication de la proposition budgétaire pour l’année suivante. En parallèle, le Federal Reserve prévoit le symposium de politique économique de Jackson Hole sur la même période. Cette concentration de grands événements laisse penser que le marché restera dans un état de vigilance accrue.
Un négociant en obligations dans une société de valeurs a commenté : « D’ici la réunion du Comité de politique monétaire d’août, le marché sera probablement guidé par les variations de la perception concernant la possibilité de hausses dos à dos. Même s’il ne se produit pas de hausse en août, la possibilité de hausses dos à dos en octobre et novembre ne peut pas être exclue, donc le sens de prudence du marché persistera inévitablement. »
Le négociant a ajouté : « Les conditions externes récentes ne se sont pas orientées dans une direction favorable aux obligations. Il s’agit toujours d’un environnement inconfortable pour les institutions nationales qui souhaiteraient agir de manière agressive. »
FAQ
À quel niveau les rendements des obligations gouvernementales sud-coréennes à 3 ans ont-ils atteint le 20 ?
Le rendement de l’obligation du Trésor coréen de référence à 3 ans a atteint 3,916% en intraday le 20, s’approchant du seuil des 4%. Si 4% est touché, ce sera la première fois depuis le 1er novembre 2023, lorsque le rendement de clôture était de 4,073%.
Pourquoi les rendements des obligations ont-ils bondi après la réunion du Comité de politique monétaire du 16 juillet ?
Les banques d’investissement mondiales, dont JP Morgan, Citi, Barclays et BNP Paribas, ont publié des rapports interprétant la réunion du 16 juillet comme restrictive (hawkish), certains prévoyant une hausse des taux en août et d’autres signalant des risques de hausse en août. Le communiqué de décision de politique monétaire de juillet contenait la formule « interest rate hike stance », renforçant les attentes de hausses supplémentaires des taux.
Quelles données économiques sont prévues avant la réunion du Comité de politique monétaire d’août ?
Le taux de croissance préliminaire du PIB du 2T est prévu pour une publication le 23. Le taux d’inflation des prix à la consommation de juillet sera également publié avant la réunion du Comité de politique monétaire d’août, prévue pour la dernière semaine d’août. La même semaine inclut la publication de la proposition budgétaire pour l’année suivante et le symposium de politique économique de Jackson Hole du Federal Reserve.
