La proposition de réforme de l’impôt sur les successions et les donations du Parti démocrate de Corée du Sud pourrait supprimer les incitations poussant les principaux actionnaires à faire baisser les cours, selon une analyse de Hanwha Investment & Securities. Le chercheur Eom Su-jin a déclaré dans un rapport publié le 10 que la « loi sur le PBR 0,8x » ferait disparaître la motivation à maintenir les prix bas et créerait, à la place, des incitations à relever les valorisations jusqu’au seuil du ratio cours/valeur comptable de 0,8x. Le projet de loi, présenté par le député du Parti démocrate Lee So-young en mai 2025, fixe un plancher fiscal à 80 % de la valeur nette comptable pour les sociétés cotées qui se négocient en dessous de 0,8x de PBR. Les dispositions actuelles en matière d’impôt sur les successions et les donations évaluent les actions cotées au prix moyen du marché pendant les deux mois précédant et les deux mois suivant l’événement de transfert, ce qui crée des charges fiscales plus faibles lorsque les cours restent déprimés.
La loi sur le PBR 0,8x fixe un plancher fiscal à 80 % de la valeur nette comptable
La modification proposée, également appelée « Stock Price Suppression Prevention Law », change les méthodes d’évaluation des sociétés cotées dont la capitalisation boursière est inférieure à 80 % de la valeur nette comptable. Dans le cadre de la réforme, les droits de succession et de donation sur ces sociétés seraient calculés à partir d’évaluations des actifs et des bénéfices similaires à celles des actions non cotées, avec un plancher fixé à 80 % de la valeur nette comptable. Le député Lee So-young a proposé le projet de loi en mai 2025 et a récemment annoncé son intention de l’intégrer au volet de réforme fiscale du gouvernement prévu pour une publication à la fin du mois de juillet, tout en sollicitant en parallèle un examen par la commission Stratégie et Finances de l’Assemblée nationale.
Un analyste prévoit la suppression des incitations à la baisse des prix
Eom Su-jin a indiqué que l’effet principal de la réforme serait de supprimer l’incitation des principaux actionnaires à maintenir des cours bas et de fournir une motivation pour faire remonter les prix au niveau du PBR 0,8x. En vertu du droit actuel, des cours plus bas réduisent les charges fiscales, créant un effet secondaire dans lequel les principaux actionnaires freinent la hausse des prix. La réforme supprimerait cet avantage pour les sociétés situées sous le PBR 0,8x, car les taxes seraient évaluées à 80 % de la valeur nette comptable, quel que soit le cours du marché. Les principaux actionnaires n’auraient alors aucun intérêt à pratiquer une suppression des prix et bénéficieraient plutôt de la hausse des cours pour accroître la valeur de marché de leurs participations.
Des paiements échelonnés prolongés créent une motivation durable de gestion
Le rapport a projeté que les effets de la loi s’étendraient au-delà du calcul initial de l’impôt sur toute la durée des paiements échelonnés. Les principaux actionnaires nationaux préfèrent, pour réunir des fonds pour les impôts sur les successions et les donations, des prêts adossés à des actions ou des ventes partielles plutôt que des dividendes, car les dividendes sont soumis à l’impôt sur le revenu global, ce qui réduit fortement le produit net. Les prêts adossés à des actions et les cessions profitent de la hausse des cours grâce à des plafonds d’emprunt plus élevés et à des montants de vente plus importants, ce qui motive une gestion active des prix. La loi sur le PBR 0,8x augmenterait les évaluations fiscales plusieurs fois par rapport aux niveaux actuels, ce qui ferait probablement durer les paiements échelonnés jusqu’à leurs durées maximales (impôt sur les successions : 10-20 ans, impôt sur les donations : 5-15 ans). Pendant ces périodes prolongées, les principaux actionnaires auraient maximisé leurs incitations à maintenir des cours élevés afin d’assurer le remboursement des prêts et la vente des participations.
Trois types d’entreprises identifiés pour le suivi
Eom a identifié trois catégories d’entreprises nécessitant une attention si l’amendement est adopté. D’abord, les entreprises présentant une sous-valorisation chronique sans justification claire de leur PBR faible — celles qui, sans problèmes structurels comme des secteurs en déclin ou une forte dépendance à la dette, auraient pu subir une suppression intentionnelle des prix par les principaux actionnaires, créant un risque d’augmentation brutale des cours. Ensuite, les entreprises où les principaux actionnaires approchent l’âge de la succession ou ont récemment nommé leurs enfants comme dirigeants, ce qui indique que le processus de succession a commencé. Enfin, les entreprises présentant de grands écarts de détention entre les principaux actionnaires et leurs enfants supportent des charges fiscales plus élevées liées à des transferts de participations plus importants, ce qui les rend plus susceptibles de gérer activement les cours après l’adoption de la loi.
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Yeouido securities district [Photo by Ahn Cheol-soo]
FAQ
Que fait la loi sur le PBR 0,8x proposée par le Parti démocrate de Corée du Sud ?
La loi fixe un plancher d’évaluation fiscale à 80 % de la valeur nette comptable pour les droits de succession et de donation sur les sociétés cotées qui se négocient à un ratio cours/valeur comptable inférieur à 0,8x. Elle a été proposée par le député Lee So-young en mai 2025 et doit être incluse dans le paquet de réforme fiscale du gouvernement à la fin du mois de juillet.
Pourquoi l’analyste de Hanwha Investment & Securities estime-t-il que la réforme mettra fin à la suppression des cours ?
L’analyste Eom Su-jin a déclaré qu’avec la réforme, les sociétés situées sous le PBR 0,8x seraient taxées à 80 % de la valeur nette comptable indépendamment du cours du marché, ce qui éliminerait l’avantage fiscal actuel consistant à maintenir les cours bas. Les principaux actionnaires bénéficieraient alors de la hausse des prix afin d’augmenter la valeur de marché de leurs participations, créant des incitations à gérer les prix à la hausse pendant des périodes de paiements échelonnés pouvant aller jusqu’à 10-20 ans pour l’impôt sur les successions.
