Morgan Stanley a mis à jour cette semaine sa déclaration d’enregistrement S-1 auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) pour ses produits négociés en bourse proposés, en désignant officiellement Coinbase Custody et la Bank of New York Mellon (BNY) comme co-gardiennes de son ETF Bitcoin. En tant que sixième plus grande banque aux États-Unis, Morgan Stanley a auparavant adopté une approche relativement prudente dans le domaine des cryptomonnaies, et ses demandes ont été qualifiées d’« étonnantes » par des analystes.
Structure du document S-1 : répartition des rôles entre Coinbase et BNY
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(Source : SEC)
Selon le S-1 mis à jour, le fonds de confiance Bitcoin de Morgan Stanley adopte une architecture à double institution :
Coinbase Custody : principal dépositaire d’actifs et principal courtier, responsable de la garde et de l’exécution des transactions en Bitcoin au comptant
Bank of New York Mellon (BNY) : également en charge de la gestion du fonds, de l’agence de transfert et de la garde en espèces, fournissant un support complet en back-office financier traditionnel
Le fonds de confiance Bitcoin de Morgan Stanley suivra directement le prix du Bitcoin au comptant, avec une position alignée sur les ETF Bitcoin au comptant existants sur le marché, sans exposition aux dérivés. Actuellement, Morgan Stanley gère environ 20 ETF, dont deux portent directement son nom de marque. Si cette demande de trust Bitcoin est approuvée, elle représentera une extension importante de ses ETF à marque propre.
Confirmation du rôle principal de Coinbase en tant que dépositaire, consolidation continue du marché
En étant désignée comme principal dépositaire dans l’ETF Bitcoin de Morgan Stanley, Coinbase continue de jouer un rôle dominant sur le marché américain des ETF Bitcoin au comptant. À l’exception des produits de Fidelity, qui utilisent leur propre service de garde, la majorité des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis sont principalement déposés par Coinbase.
Depuis l’approbation officielle des ETF Bitcoin au comptant en janvier 2024, ces produits sont rapidement devenus l’une des catégories de produits financiers à la croissance la plus rapide de l’histoire, avec des jalons successifs atteints par le fonds Bitcoin IBIT de BlackRock. Si Morgan Stanley obtient l’approbation de la SEC, cela introduira de nouveaux acteurs institutionnels disposant d’une vaste clientèle en gestion de patrimoine dans le marché des ETF Bitcoin, avec un impact potentiel non seulement sur la taille des actifs, mais aussi sur l’ouverture des canaux de gestion de patrimoine institutionnels.
Stratégie d’actifs numériques de Morgan Stanley : une approche systémique derrière l’ETF Bitcoin
Cette mise à jour du S-1 n’est pas une action isolée. Plus tôt cette année, Morgan Stanley a nommé Amy Oldenburg, une cadre supérieure expérimentée, à un nouveau poste dédié au développement de la stratégie d’actifs numériques de la société. De plus, Morgan Stanley a soumis une demande d’inscription pour le trust Solana auprès de la SEC, indiquant que ses activités dans les actifs numériques ne se limitent pas au Bitcoin. Au moment de la rédaction, le S-1 du trust Solana n’a pas encore été mis à jour, et l’état précis de la demande reste inconnu.
Questions fréquentes
Pourquoi Morgan Stanley utilise-t-il une architecture à double garde pour son ETF Bitcoin ?
L’architecture à double garde sépare la garde professionnelle des actifs cryptographiques (Coinbase Custody) du support back-office traditionnel (BNY), garantissant la sécurité du Bitcoin au comptant tout en assurant la conformité réglementaire via des institutions financières traditionnelles, répondant ainsi aux normes des régulateurs pour les infrastructures ETF institutionnelles.
Pourquoi les analystes trouvent-ils la demande d’ETF Bitcoin de Morgan Stanley « étonnante » ?
Morgan Stanley a auparavant été relativement limité dans ses investissements directs dans les cryptomonnaies. Comparé à des acteurs comme BlackRock ou Fidelity, qui poussent activement pour les ETF Bitcoin, sa décision d’entrer sur le marché à un moment et avec une telle prudence a surpris le marché.
Quand l’ETF Bitcoin de Morgan Stanley sera-t-il approuvé ?
Actuellement, le S-1 est en phase de mise à jour. La décision d’approbation dépendra de la SEC. En se basant sur les précédents d’approbation des ETF Bitcoin au comptant en 2024, le processus d’examen réglementaire dure généralement plusieurs mois, et la décision finale dépendra de l’évaluation par la SEC de la complétude et de la conformité du dossier.
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