La Commission américaine de réglementation des produits à terme sur matières premières (CFTC) a publié officiellement, le 23 juin, un document de demande d’avis afin de recueillir des commentaires écrits sur l’évolution de deux marchés de dérivés énergétiques : d’une part, prolonger les contrats à terme standard (y compris les contrats à terme sur l’énergie) jusqu’à 24 heures par jour, 7 jours par semaine, avec un fonctionnement en continu, sans modifier les conditions fixes de date d’expiration, de livraison ou de règlement ; d’autre part, la possibilité d’inscrire des contrats perpétuels adossés à une livraison physique ou à des matières énergétiques stockables (par exemple, le pétrole brut).
Deux séries de questions dans la demande d’avis : négociation 24/7 et conception de contrats perpétuels sur l’énergie
（Source : CFTC）
D’après l’annonce officielle de la CFTC, la présente demande d’avis porte sur deux séries de questions :
Négociation à terme standard 24/7 : Sans modifier les conditions fixes de date d’expiration, de livraison ou de règlement, comment les contrats à terme standard, y compris les contrats à terme sur l’énergie, peuvent-ils fonctionner de manière continue 24 heures sur 24, avec les effets sur la structure des marchés, la liquidité et la surveillance réglementaire.
Contrats perpétuels sur l’énergie : Dans le cas des contrats perpétuels impliquant une livraison physique ou des matières énergétiques stockables, comment le mécanisme de convergence du taux de financement doit-il prendre en compte l’économie des coûts de détention des biens physiques ; en prenant le pétrole brut comme exemple, la CFTC indique que les limites logistiques et de stockage de la livraison physique peuvent entraîner des fluctuations importantes des prix, et que la conception des contrats perpétuels doit s’adapter à ce type de situation.
La CFTC a déclaré qu’« elle entend utiliser les informations et les avis reçus pour approfondir la compréhension de ces évolutions ».
Nature procédurale : la demande d’avis n’est pas une proposition de règle
La CFTC explique clairement, dans l’annonce, qu’il s’agit d’une demande d’avis, relevant d’une démarche procédurale, visant à recueillir les avis de toutes les parties avant d’élaborer des règles, et non d’une procédure de proposition de règles accompagnée d’un texte réglementaire. La commission ne précise pas, dans la présente annonce, le calendrier concret de l’élaboration des règles à venir ni l’orientation réglementaire attendue.
Antécédent des contrats perpétuels sur le bitcoin et contexte du litige avec la CME
Antécédent des contrats perpétuels sur le bitcoin (mai 2026) : En mai 2026, la CFTC a approuvé les premiers contrats à terme perpétuels sur le bitcoin réglementés aux États-Unis, puis a publié une déclaration de politique indiquant que d’autres classes d’actifs (« y compris, sans s’y limiter, les produits agricoles et les produits énergétiques ») seraient évaluées au cas par cas. Le personnel de la CFTC a par ailleurs proposé une voie de conformité pour permettre la conversion des contrats à terme perpétuels sur des produits numériques en de véritables contrats perpétuels, pour les marchés de contrats désignés.
Litige avec la CME : La CME Group a intenté une action en justice concernant l’approbation des contrats perpétuels par la CFTC, en soutenant que ces contrats correspondent à la définition des swaps au titre du Dodd-Frank Act et devraient donc être soumis à une réglementation plus stricte des transactions de swaps ; le PDG de la CME, Terry Duffy, avait critiqué publiquement le trading de cryptomonnaies aux États-Unis. La présente RFC sur les dérivés énergétiques étend ce cadre de surveillance aux marchés de matières premières de gros dominés de longue date par la CME.
FAQ
La « demande d’avis » de la CFTC signifie-t-elle que les contrats à terme ou perpétuels énergétiques 24/7 seront prochainement approuvés ?
Non. La présente demande d’avis est une démarche procédurale et ne vaut pas décision de politique. La CFTC précise clairement que l’objectif de l’annonce est de recueillir des avis afin de « mieux comprendre », et qu’après la fin de la période de commentaires (30 jours après la publication dans le Federal Register), la CFTC examinera d’éventuelles mesures ; à ce stade, il n’est pas possible de confirmer si des règles seront finalement adoptées ou quelles actions réglementaires seront prises.
En quoi la négociation 24/7 sur l’énergie diffère-t-elle des contrats à terme standard existants ?
Les contrats à terme standard existants ont des heures de négociation fixes et des dates d’expiration ; dans la présente demande d’avis, la CFTC se concentre sur la négociation continue 24/7 « sans modifier la date d’expiration, la livraison et les conditions de règlement », afin d’aborder les questions de capacité de surveillance du marché et de liquidité. La CFTC ne fournit dans la présente annonce aucun résultat de faisabilité, et collecte plutôt les avis de toutes les parties du marché selon une démarche de consultation.
Quel impact potentiel le litige de la CME pourrait-il avoir sur la RFC de la CFTC concernant les dérivés énergétiques ?
La CME a intenté un procès au sujet des contrats perpétuels de cryptomonnaies approuvés par la CFTC ; la présente RFC étend le même cadre de conception des contrats au marché des dérivés énergétiques dominé par la CME. Le résultat du tribunal pourrait influencer l’orientation finale des règles de la CFTC concernant les dérivés énergétiques, mais il n’existe pour l’instant aucune information publique sur un calendrier de jugement ; le litige de la CME est toujours en cours.
