Gate Institutional Weekly : le sentiment défensif du marché s’atténue nettement, le momentum de reprise des ETH LST se poursuit (13–19 juillet 2026)

Résumé

• La baisse de l'inflation américaine a ravivé l'appétit pour le risque sur les marchés, mais la montée des tensions au Moyen-Orient a fait grimper les prix du pétrole, maintenant les rendements des bons du Trésor américain à des niveaux élevés et limitant le rebond des actifs risqués. BTC et ETH ont progressé respectivement de 1,48 % et 3,62 %, tandis que les ETF ont renoué globalement avec des flux nets entrants, la reprise étant particulièrement marquée sur ETH.

• Le trading TradFi s’est réorienté vers les actions, les contrats sur actions atteignant environ 65 % à 70 % des volumes. Le volume hebdomadaire de Gate TradFi a rebondi jusqu’à environ 90 milliards USD, tandis que l’allocation sur les actions américaines et les ETF a également augmenté.

• Robinhood Chain a détourné l’attention du marché des memes Solana vers la narrative « RWA + actions tokenisées + Meme ». La base d’utilisateurs d’Uniswap a continué de croître, l’écosystème Ethereum en a bénéficié, et le TVL de Lido ainsi que le volume de prêts Ethereum d’Aave ont poursuivi leur progression.

• La concurrence entre stablecoins s’oriente progressivement de la taille vers la conformité et la distribution. Open USD et la loi GENIUS sont devenus des thèmes majeurs du marché. Parallèlement, les revenus des protocoles n’ont pas augmenté de façon générale avec les narratives de marché ; seuls les stablecoins, le prêt et les principaux protocoles de produits dérivés maintiennent une forte rentabilité.

• BTC est resté dans une fourchette comprise entre 63 000 et 65 000 USD. Les taux de financement sont restés positifs, mais l’intérêt ouvert n’a pas progressé de façon significative, indiquant un sentiment haussier alors que le capital à effet de levier demeure limité.

• Le marché des options a été dominé par le roulement des contrats mensuels et la gestion du risque. Le skew 25D a poursuivi sa normalisation, tandis que le DVOL est resté cantonné à de faibles niveaux, reflétant un affaiblissement du sentiment défensif mais exposant la volatilité à une expansion rapide en cas de sortie de range.

1. Focus marché

La semaine dernière (13–19 juillet 2026), les actifs mondiaux ont évolué entre la détente de l’inflation et un choc géopolitique sur les prix du pétrole. L’indice CPI américain a reculé de 0,4 % en juin sur un mois, tandis que le taux annuel est passé de 4,2 % en mai à 3,5 % ; le core CPI a ralenti à 2,6 % sur un an. Le PPI de juin a baissé de 0,3 % sur un mois, indiquant que la baisse des prix de l’énergie a temporairement allégé la pression inflationniste. Après ces données, les marchés ont brièvement réduit la probabilité d’une nouvelle hausse des taux de la Fed, l’appétit pour le risque s’est renforcé et le BTC est remonté vers 65 000 USDT. Toutefois, ce mouvement n’a pas duré, les tensions renouvelées au Moyen-Orient ayant fait grimper le brut. LPL a signalé une hausse hebdomadaire de 15,01 % du pétrole brut, tandis qu’AP a noté que le Brent a encore progressé de 4,6 % vendredi, sur fond de craintes de guerre avec l’Iran. Le rebond du pétrole a ravivé les anticipations d’inflation, empêchant une baisse nette des rendements du Trésor malgré un certain repli ; le taux à 10 ans est resté autour de 4,55 %.

Du côté des actions américaines, les trades sur l’IA et les semi-conducteurs, très en vogue, ont connu un net repli. Le S&P 500 a perdu 1,6 % la semaine dernière, le Dow Jones 0,9 % et le Nasdaq 2,9 %. Les capitaux ont quitté les valeurs technologiques les plus chères, tandis que la hausse du pétrole ravivait les craintes d’inflation importée. En conséquence, les marchés crypto ont évolué dans un environnement contrasté où le soutien macroéconomique a servi de plancher, mais la valorisation des actifs risqués est restée sous pression. BTC a progressé de 1,48 % sur la semaine et ETH de 3,62 %, surperformant tous deux le Nasdaq. Cela laisse penser que la détente de l’inflation, les attentes réglementaires et une réallocation partielle des capitaux continuent de soutenir les cryptos. Cependant, les rallyes intrajournaliers suivis de retournements montrent aussi que le prix du pétrole et le risque géopolitique freinent encore l’expansion des positions à effet de levier.

2. Analyse de la liquidité

2.1 Le sentiment institutionnel passe d’une posture défensive à une prudence constructive avec le retour des flux ETF

Les ETF BTC spot américains ont enregistré des flux nets entrants de 76 millions USD la semaine dernière, soit une baisse de 61,75 % par rapport aux 197 millions de la semaine précédente. Un retrait net de 425 millions USD lundi a été suivi de quatre jours consécutifs d’entrées, indiquant un retour de la demande institutionnelle, mais toujours faible en ampleur et en régularité. IBIT a mené avec 204 millions USD de flux nets entrants, tandis que FBTC a enregistré la plus forte sortie nette à 181 millions USD ; GBTC a également affiché 53 millions USD de sorties. Le capital continue de se concentrer sur les produits leaders à faibles frais. L’encours total sous gestion des ETF BTC est passé d’environ 77,42 milliards à 77,60–77,72 milliards USD, soit une hausse d’environ 0,3 % sur la semaine.

Les ETF ETH ont enregistré des flux nets entrants de 106 millions USD, en hausse de 25,15 % par rapport aux 84 millions de la semaine précédente. ETHA s’est classé premier avec 135 millions USD d’entrées, tandis que FETH a été le plus faible avec 22 millions USD de sorties nettes ; les flux se sont à nouveau concentrés sur le produit BlackRock. Faute de snapshot public précis de l’encours total au 17 juillet, l’encours estimé en fin de période s’élevait à environ 9,94 milliards USD sur la base des 9,59 milliards de la semaine précédente, de la variation du prix d’ETH vendredi et des souscriptions et rachats nets, soit une progression d’environ 3,6 % sur la semaine. Globalement, le sentiment institutionnel est passé d’une posture défensive à une prudence constructive. ETH affiche une amélioration plus solide tant sur les flux que sur la taille des actifs, tandis que BTC reste pénalisé par d’importants rachats sur l’ensemble des produits et ne traduit pas encore un retour généralisé de l’appétit pour le risque.

2.2 Liquidité TradFi

• TradFi Perp DEX : La semaine passée, la répartition des transactions sur les DEX perpétuels TradFi s’est encore concentrée sur les actions. Les contrats sur actions ont représenté environ 65 % à 70 % des volumes, un sommet récent, traduisant la poursuite des flux de capitaux vers les actions américaines, hongkongaises et sud-coréennes. Les matières premières ont poursuivi leur repli à environ 10 %, bien en-deçà de leur pic du deuxième trimestre, tandis que les indices et ETF sont restés stables autour de 20 %. Globalement, l’activité de trading s’est recentrée des matières premières liées au pétrole vers les actions, reflétant une amélioration de l’appétit pour le risque et une reprise de la demande pour le trading actions.

• Volume de trading Gate TradFi : La semaine dernière, le volume total sur Gate TradFi a atteint environ 90 milliards USD, en hausse de 4 % à 5 % par rapport à la semaine précédente, mettant fin à deux semaines consécutives de baisse, tandis que l’activité globale est restée élevée. Les CFD ont continué de dominer avec près de 86 milliards USD, soit environ 95 % du volume total. Les produits perpétuels sont restés stables à 4–5 milliards USD, soit environ 5 % du volume. Avec le début de la saison des résultats aux États-Unis et l’amélioration de l’appétit pour le risque, le trading sur les produits TradFi liés aux actions est resté dynamique, soutenant une reprise modérée des volumes sur la plateforme et illustrant la résilience de la demande d’exposition actions.

• Volume de trading sur actifs actions Gate : La composition des actifs actions sur Gate a de nouveau évolué la semaine dernière. Les actions américaines sont remontées à environ 50 %, les actions sud-coréennes ont reculé à environ 28 %, les ETF ont augmenté à 13 % et les actions hongkongaises à 8 %. Cela traduit une réallocation des capitaux vers les actions américaines à l’approche de la saison des résultats technologiques et avec l’amélioration de l’appétit pour le risque, tandis que certains fonds commencent aussi à revenir sur les actions hongkongaises et les ETF. L’allocation s’éloigne ainsi de la forte concentration sur les actions sud-coréennes au profit d’un mix plus équilibré entre actions américaines, sud-coréennes et ETF, pour une structure d’investissement plus diversifiée.

• Profondeur du carnet d’ordres TradFi : Nous avons analysé la profondeur du carnet d’ordres (Delta) de XAUT, l’actif TradFi le plus échangé. Sur la semaine, la profondeur a progressivement basculé d’une dominance acheteuse à une dominance vendeuse, marquant un changement net de la liquidité de marché. Du 15 au 17 juillet, le Delta a affiché à plusieurs reprises de forts niveaux positifs, dépassant parfois 2 millions USD sur une heure, signalant une augmentation marquée de la profondeur à l’achat, les market makers apportant continuellement de la liquidité côté acheteur. XAUT est resté résilient, évoluant autour de 4 000–4 020 USD. Après le 18 juillet, la profondeur a nettement diminué et les lectures positives du Delta ont chuté. Le 20 juillet, plusieurs lectures négatives d’environ 800 000 à 1 million USD se sont succédé, indiquant une nette augmentation de la profondeur à la vente et un déplacement de la liquidité vers les vendeurs. Bien que XAUT soit resté globalement stable près de 4 000 USD sans baisse marquée, le soutien acheteur s’est nettement affaibli par rapport au début de semaine.

3. Analyse des données on-chain

3.1 L’activité Uniswap recule depuis ses sommets tandis que la base d’utilisateurs continue de croître ; le trading de memes Robinhood Chain prend le devant de la scène

Le volume sur Uniswap a légèrement reculé par rapport à la semaine précédente, mais le nombre de traders a atteint environ 988 000, indiquant un élargissement de la participation malgré un volume de capitaux en repli. La narrative centrale de Robinhood Chain a continué de prendre de l’ampleur la semaine dernière. Bien qu’elle ait été initialement positionnée autour des actions tokenisées et des RWA, l’activité a d’abord été portée par des actifs memes comme CASHCAT, et le volume DEX on-chain a brièvement figuré parmi les principaux réseaux Layer 2. En tant qu’AMM de lancement de Robinhood Chain et passerelle majeure basée sur Ethereum, Uniswap a capté cette narrative hybride « brokerage chain + Meme + RWA ». PancakeSwap, PumpSwap, Aerodrome, Raydium et Whirlpool ont tous reculé sur la semaine, tandis que la spéculation à haute fréquence sur BNB Chain et Solana n’a pas poursuivi sur le même rythme. L’attention du marché s’est déplacée des tokens de petite capitalisation façon launchpad Solana vers Robinhood Chain et la narrative de l’on-chain d’actifs grand public et facilement compréhensibles.

3.2 L’offre de stablecoins entre dans une nouvelle phase de stratification, Open USD et la loi GENIUS déplaçant la compétition de la taille vers la distribution et la conformité

USDT est resté globalement stable la semaine dernière, tandis que USDC a légèrement reculé, sans expansion significative parmi les principaux stablecoins. Le changement notable a été d’ordre structurel : USDe s’est redressé à environ 5,26 milliards USD, PYUSD a atteint 2,2 milliards USD, GHO est passé de 600 à 700 millions USD, et USDGO a continué de croître ; dans le même temps, USDS, USD1, USDG et RLUSD ont reculé. La régulation américaine des stablecoins est restée un enjeu central du marché cette semaine. La mise en œuvre des règles liées à la loi GENIUS progresse plus lentement que prévu, tandis que Visa a lancé une plateforme stablecoin intégrée à Open USD. Les réseaux de distribution derrière Open USD — dont Visa, Stripe, Mastercard, Coinbase et BlackRock — ont commencé à exercer une pression sur le modèle de revenus de réserve d’USDC. La compétition entre stablecoins s’oriente désormais vers la sécurisation d’une distribution réelle via les sociétés de paiement, brokers, wallets et protocoles DeFi. Les capitaux institutionnels continueront de privilégier les actifs dollar conformes, mais le partage des revenus et le contrôle des canaux de distribution sont en train d’être réévalués.

3.3 Les LST ETH poursuivent leur reprise tandis que les actifs de staking SOL et HYPE restent sous pression

Le secteur LST a connu une forte divergence la semaine dernière. Les principaux protocoles Ethereum ont continué de croître, avec un TVL Lido passant à environ 17,09 milliards USD et Rocket Pool, StakeWise, Liquid Collective et mETH Protocol tous en hausse. ETH a nettement surperformé la plupart des grands actifs sur la semaine. Le catalyseur clé a été le retour des flux sur les ETF ETH spot, en particulier le produit BlackRock qui a absorbé la majeure partie du capital additionnel. Robinhood Chain a aussi renforcé la demande narrative pour ETH comme actif de règlement et de gas. À l’inverse, les actifs de staking sur Solana ont sous-performé. Jito, Jupiter Staked SOL et plusieurs LST Solana ont reculé, traduisant un repli des actifs high beta alors que le trading de memes Solana s’essoufflait. Kinetiq kHYPE et stHYPE ont également chuté, et les actifs de staking liés à Hyperliquid/HYPE n’ont pas profité de la nouvelle expansion d’ETH.

3.4 Le prêt Aave est tiré par son marché Ethereum principal ; Monad croît rapidement sur fond de forte divergence parmi les chaînes émergentes

Le prêt Aave est resté concentré sur Ethereum, où les prêts en cours sont montés à environ 8,18 milliards USD, en hausse de 5 % sur la semaine. Cela est cohérent avec les flux sur ETF ETH, la vigueur du prix d’ETH et l’appétit pour le risque orienté Ethereum généré par la narrative Robinhood Chain/RWA. Arbitrum a progressé modérément, Base est resté stable, et Plasma a légèrement reculé tout en conservant environ 850 millions USD de volume. La divergence entre chaînes émergentes s’est accentuée. Les prêts en cours sur Monad sont passés de 92,05 à 170 millions USD, montrant que le capital reste prêt à saisir les premières opportunités sur les chaînes à nouvelles narratives. À l’inverse, MegaETH a chuté de 118 à 11,02 millions USD, tandis qu’Avalanche, Mantle et Ink ont également reculé. Le capital de prêt se concentre de plus en plus sur les marchés offrant une liquidité et des incitations claires.

3.5 Les taux Aave témoignent de conditions de financement contenues, la pression sur USDC n’ayant pas totalement disparu

Les taux sur le marché principal Ethereum d’Aave sont restés globalement stables la semaine dernière. Le taux moyen d’emprunt USDC s’est établi à 4,19 %, légèrement supérieur à la semaine précédente, tandis que le pic hebdomadaire est resté proche de 14 %. Cela indique que l’USDC peut encore connaître des tensions ponctuelles de financement lorsque l’activité se concentre sur des thèmes populaires. Le taux moyen USDT a reculé de 3,87 % à 3,54 %, tandis que son pic a chuté de 9,37 % à 3,74 %, traduisant une nette détente de la pression extrême. Le taux moyen WETH a légèrement baissé à 2,02 %, et la croissance des encours de prêts ETH ne s’est pas traduite par une prise de position long à effet de levier agressive. Le prix d’ETH et les flux ETF ont donné la direction au marché, mais les traders ont continué de limiter le levier ; la demande de financement stablecoin est restée principalement dictée par les thèmes court terme et l’arbitrage.

3.6 Les revenus des protocoles ne s’élargissent pas avec les narratives de marché, le refroidissement du trading meme pesant sur les revenus applicatifs

Les revenus des protocoles la semaine dernière ont reflété un marché aux multiples narratives mais à la dispersion des profits limitée. Les revenus de Tether sont restés stables à environ 112 millions USD. Ceux de Circle ont reculé à 38,5 millions USD, affectés par une contraction modérée de l’offre et par la concurrence narrative d’Open USD. Les revenus Hyperliquid ont progressé à 8,62 millions USD et restent la principale source de revenus on-chain sur les produits dérivés, bien que la croissance soit limitée. Les revenus Pump sont passés de 6,32 à 5,28 millions USD, et GMGN, Jupiter, Axiom Pro, Phantom et EdgeX ont tous nettement reculé, montrant que l’engouement pour le trading meme et les applications de trading s’est atténué après le pic de la semaine précédente. Les revenus Aave ont légèrement rebondi et ceux de Base ont fortement progressé, indiquant que l’infrastructure Ethereum et Layer 2 continue de profiter du retour des grandes narratives. Robinhood Chain, les RWA, les ETF ETH et la régulation stablecoin peuvent attirer l’attention, mais seuls l’émission de stablecoins, le prêt core et les principaux protocoles de produits dérivés convertissent régulièrement cette attention en revenus.

4. Suivi des produits dérivés

4.1 Les taux de financement BTC restent positifs ; les prix se consolident à des niveaux élevés tandis que l’expansion du levier demeure limitée

BTC est resté dans un schéma de reprise saccadée la semaine dernière. Il a évolué autour de 64 000 USD en début de semaine, a brièvement approché 65 000 USD le 14 juillet, puis est retombé vers 63 000 USD autour du 16 juillet avant de revenir dans la zone 64 000–65 000 USD le week-end. Globalement, le centre de gravité du prix s’est hissé au-dessus de la semaine précédente, sans breakout unidirectionnel. L’intérêt ouvert est également resté dans son intervalle. Il s’établissait à environ 21,4 milliards USD autour du 13 juillet, a brièvement dépassé 22 milliards USD lors de la hausse du 14 juillet, puis est retombé vers 21,2 milliards USD avant de remonter à environ 21,6 milliards USD le week-end. Les prix sont restés élevés, mais l’intérêt ouvert n’a pas progressé de façon persistante, suggérant que la participation à effet de levier a repris sans engendrer de chasse au momentum.

Les taux de financement sont restés positifs toute la semaine, majoritairement dans la fourchette 0,005–0,008, indiquant que le sentiment haussier continue de dominer. Le funding a de nouveau progressé autour du 20 juillet, traduisant de fortes attentes de poursuite du rebond. Toutefois, ce funding positif n’a pas entraîné de breakout rapide du BTC, reflétant une certaine pression de coûts sur les positions long. Globalement, les dérivés BTC ont présenté la semaine dernière une structure de consolidation des prix à des niveaux élevés, des taux de financement positifs et un intérêt ouvert en range. Ce n’est pas un environnement typique de deleveraging, mais le sentiment haussier est déjà substantiel. Si le BTC se maintient au-dessus de 65 000 USD, le capital à effet de levier pourrait continuer de revenir. S’il passe sous 63 000 USD, les positions long dans un environnement de funding positif pourraient subir une période de drawdown.

4.2 Les volumes d’options connaissent des pics intermittents, les contrats mensuels restant dominants

Les volumes d’options ont progressé par à-coups la semaine dernière. Le 13 juillet, le volume était relativement faible à environ 7 000 contrats, il est monté à 26 000 le 14 juillet, puis a bondi à 45 000 le 15 juillet, l’un des pics de la semaine. Le volume a de nouveau approché 46 000 le 17 juillet, traduisant une forte demande de roulement de positions et de gestion du risque alors que les prix se consolidaient à des niveaux élevés. Structurellement, les options mensuelles ont continué de représenter la majeure partie du volume. Leur part a été particulièrement élevée lors des pics du 15 et 17 juillet, montrant que les participants privilégient toujours le positionnement directionnel moyen terme et l’ajustement de portefeuille. Les options hebdomadaires sont restées actives, mais utilisées davantage pour le trading court terme et le hedging tactique.

Le volume des options journalières a augmenté certains jours de trading mais est resté marginal, indiquant que le marché n’a pas basculé vers une spéculation ultra-court terme. Le week-end, le volume est rapidement retombé sous 10 000 contrats, traduisant un net refroidissement de l’activité après la fenêtre d’événements. Globalement, le marché des options la semaine dernière a été marqué par des pics intermittents de volume lors de consolidations à des niveaux élevés. La hausse des volumes est venue principalement du roulement des contrats mensuels et de la gestion du risque, plutôt que d’achats paniqués prolongés de protection. Si le BTC franchit 65 000 USD, le volume d’options pourrait à nouveau s’amplifier avec le trading directionnel. S’il reste en range, le volume pourrait rester cantonné à de faibles niveaux.

4.3 Le skew 25D poursuit sa normalisation, le sentiment défensif s’atténuant nettement

Sur l’ensemble des maturités, le skew 25D du BTC a poursuivi sa normalisation la semaine dernière. Le skew court terme est resté autour de -5 à -6 en début de semaine, montrant qu’une certaine demande de protection à la baisse subsistait. Toutefois, le sentiment défensif s’est nettement atténué par rapport aux niveaux très négatifs de fin juin. Du 15 au 17 juillet, le skew 7D est remonté vers -3 à un moment, nettement au-dessus des autres maturités, traduisant une baisse rapide de la prime de protection put court terme et une diminution des craintes de sell-off brutal à brève échéance. Les skews 30D, 60D, 90D et 180D se sont également améliorés, la plupart évoluant entre -5 et -6.

Dans la structure de terme, le skew court terme s’est redressé plus nettement, reflétant une amélioration plus claire du pricing du risque à court terme. Les skews moyen et long terme sont restés négatifs, indiquant que le marché n’est plus extrêmement défensif mais continue d’intégrer une prime de risque de drawdown moyen terme. Globalement, la structure du skew la semaine dernière traduit un recul continu de la demande de protection et un sentiment options plus stable que les semaines précédentes. Si le BTC se maintient au-dessus de 65 000 USD, le skew court terme pourrait continuer de tendre vers la neutralité. S’il passe sous 63 000 USD, la demande de protection pourrait repartir à la hausse.

4.4 Le DVOL reste cantonné à de faibles niveaux alors que les anticipations de volatilité continuent de se comprimer

Sur les marchés de la volatilité, l’indice DVOL du BTC est resté cantonné à de faibles niveaux la semaine dernière. Le DVOL a évolué autour de 36 en début de semaine. Bien qu’il ait connu quelques rebonds brefs entre le 13 et le 17 juillet, il n’est pas parvenu à franchir 38, traduisant une valorisation contenue des mouvements de marché importants. Avec un BTC consolidant à des niveaux élevés, un skew poursuivant sa normalisation et des volumes d’options n’augmentant pas de façon persistante, le DVOL est resté dans la fourchette 35,5–37. Par rapport aux niveaux supérieurs à 45 de fin juin, la prime de risque de volatilité a nettement diminué.

Un DVOL bas indique une absence de panique court terme sur le marché, mais cela signifie également que la valorisation de la volatilité est comprimée. Dès que les prix sortiront du range actuel, la volatilité pourrait repartir à la hausse, surtout avec des taux de financement restant positifs et un intérêt ouvert n’ayant pas significativement reculé ; le positionnement sur produits dérivés pourrait amplifier les mouvements directionnels. Globalement, le BTC évolue actuellement dans un environnement combinant consolidation des prix à des niveaux élevés, normalisation du skew et DVOL bas. Si le prix reste dans l’intervalle 63 000–65 000 USD, le DVOL pourrait rester bas. En cas de sortie de range, la volatilité pourrait rapidement rebondir.

5. Perspectives pour cette semaine

Sources des données :

• Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd-historical-data
• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• CMC, https://coinmarketcap.com/real-world-assets/?type=all-tokens
• Coinglass, https://www.coinglass.com/pro/depth-delta
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-tradfi#weekly-volume
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-institutional-weekly-report
• Bybit, https://www.bybit.com/future-activity/en/tradfi
• Bitget, https://www.bitgettradfi.com/tradfi/XAUUSD
• CryptoQuant, https://cryptoquant.com/asset/btc/chart/derivatives
• Amberdata, https://pro.amberdata.io/options/deribit/btc/current/

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