Ketika nasib satu rancangan undang-undang memiliki kekuatan untuk mengubah lanskap regulasi seluruh industri, perhatian pasar melampaui kalender legislatif Washington. Sejak Senat menghapus CLARITY Act (Digital Asset Market Clarity Act) dari agenda mingguan pada 15 April 2026, perdebatan seputar struktur pasar kripto ini berubah dari "apakah akan lolos" menjadi "kapan akan lolos" dan "apa arti setiap hasilnya." Per 20 April 2026, Polymarket menempatkan probabilitas CLARITY Act lolos pada 2026 di angka 58%, turun tajam dari puncaknya 82% di awal tahun. Senator Cynthia Lummis memberikan peringatan tegas: jika RUU ini tidak lolos dalam periode saat ini, kesempatan berikutnya baru akan datang paling cepat pada 2030.
Gambaran Legislatif: Pertarungan Panjang dari House ke Senat
CLARITY Act lolos di House pada Juli 2025 dengan dukungan bipartisan yang luas, 294 berbanding 134. Tujuan utamanya adalah mengakhiri sengketa yurisdiksi bertahun-tahun antara Securities and Exchange Commission (SEC) dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC), dengan mengklasifikasikan aset digital secara jelas sebagai komoditas digital, aset kontrak investasi, atau stablecoin pembayaran yang diizinkan.
Namun, RUU ini menghadapi penundaan berulang di Senat. Penjadwalan markup oleh Senate Banking Committee yang semula direncanakan pada 15 Januari 2026, ditunda tanpa batas waktu. Hingga pertengahan April 2026, RUU ini kembali dihapus dari agenda harian Senat. Ketua Banking Committee Tim Scott menyebutkan tiga isu yang belum terselesaikan: ketentuan hasil stablecoin, klausul DeFi, dan keselarasan di antara anggota komite dari Partai Republik.
Senator Bernie Moreno menegaskan bahwa RUU harus sampai ke lantai Senat sebelum Mei, atau akan disimpan selama sisa 2026 karena politik pemilu paruh waktu. Galaxy Research memperkirakan hanya sekitar 18 minggu kerja efektif tersisa sebelum reses Oktober.
Perkembangan penting baru-baru ini datang dari Gedung Putih. Pada 19 April 2026, pemerintah secara terbuka meminta sektor perbankan untuk menghentikan penolakan terhadap ketentuan hasil stablecoin, dengan menyebut bank yang menghambat proses legislatif sebagai "serakah." Sinyal politik ini memberikan momentum baru dari cabang eksekutif dalam proses legislatif.
Laporan riset JPMorgan tanggal 17 April menyarankan bahwa negosiasi mendekati akhir, dengan jumlah isu yang diperdebatkan menyempit dari belasan menjadi hanya dua atau tiga poin inti. Staf Senat menggambarkan draf RUU sebagai "sangat dekat" dengan konsensus.
Sebaliknya, tim riset TD Cowen di Washington sudah memperingatkan sejak Januari 2026 bahwa pemilu paruh waktu bisa mendorong legislasi struktur pasar kripto ke 2027. Selain itu, Ray Dalio memprediksi Partai Demokrat dapat kembali menguasai House pada pemilu November 2026, yang akan membuat legislasi kripto menjadi prioritas rendah.
Tonggak Penting Legislasi CLARITY Act
- Mei 2024: FIT 21 (H.R. 4763) lolos di House namun tidak mendapat voting di Senat pada Kongres ke-118.
- Juli 2025: CLARITY Act (H.R. 3633) lolos di House, 294 berbanding 134.
- Juli 2025: GENIUS Act disahkan, melarang penerbit stablecoin membayar bunga langsung kepada pemegang.
- 12 Januari 2026: Ketua Senate Banking Committee Tim Scott merilis teks amandemen CLARITY Act.
- 15 Januari 2026: Jadwal markup ditunda tanpa batas waktu.
- 22 Maret 2026: Senator Tillis dan Alsobrooks mencapai kompromi terkait ketentuan hasil stablecoin.
- 8 April 2026: White House Council of Economic Advisers merilis analisis ekonomi tentang larangan hasil stablecoin.
- 10 April 2026: CEO Coinbase Brian Armstrong secara terbuka mendukung CLARITY Act.
- 15 April 2026: RUU dihapus dari agenda mingguan Senat.
- 19 April 2026: Gedung Putih secara terbuka mendesak sektor perbankan untuk menghentikan penolakan, mendorong negosiasi hasil stablecoin ke fase penentu.
Analisis Data dan Struktur: Negosiasi Berlapis dalam Satu RUU
Dampak Berbeda dari Ketentuan Inti
Dampak CLARITY Act terhadap berbagai jenis aset digital sangat bervariasi, tergantung pada bagaimana token diklasifikasikan dalam kerangka RUU.
Penyelesaian batas yurisdiksi antara SEC dan CFTC menjadi mekanisme utama RUU ini. CFTC akan memperoleh kewenangan eksklusif atas komoditas digital, termasuk penegakan anti-penipuan dan pengawasan bursa serta broker. SEC tetap mengawasi aset kontrak investasi selama penerbitan. Dalam draf saat ini, sistem blockchain harus membuktikan bahwa penerbit dan afiliasi secara kolektif memegang tidak lebih dari 20% kekuatan voting selama 12 bulan terakhir agar memenuhi syarat sebagai "komoditas digital" di bawah yurisdiksi CFTC.
Dalam hal klasifikasi token, draf mencantumkan ketentuan utama: aset digital yang per 1 Januari 2026 menjadi aset dasar ETF dan terdaftar di bursa sekuritas nasional akan dianggap sebagai "aset non-afiliasi," sehingga bebas dari persyaratan pengungkapan tambahan. Ini berarti BTC, ETH, XRP, SOL, LTC, HBAR, DOGE, dan LINK akan mendapat perlakuan regulasi yang setara sejak tanggal berlaku. Dengan demikian, XRP dan SOL dapat memperoleh kejelasan status "komoditas digital" yang selama ini hanya dinikmati BTC dan ETH.
Ekonomi Larangan Hasil Stablecoin
Larangan hasil pasif stablecoin menjadi hambatan utama CLARITY Act selama hampir setahun. Logika inti kompromi Tillis-Alsobrooks saat ini adalah memisahkan "hasil pasif" dari "reward aktivitas": pembayaran bunga untuk sekadar menyimpan saldo stablecoin dilarang, namun program insentif dan reward yang terkait dengan aktivitas pembayaran atau penggunaan platform secara eksplisit diperbolehkan.
Kekhawatiran utama sektor perbankan adalah arus keluar deposito. Organisasi seperti American Bankers Association mengutip riset Treasury yang menunjukkan jika stablecoin dapat menawarkan hasil tanpa regulasi, bank-bank AS bisa menghadapi arus keluar deposito hingga $6,6 triliun.
Namun, laporan White House Council of Economic Advisers pada 8 April menemukan kesimpulan berbeda: pelarangan hasil pasif stablecoin hanya akan meningkatkan total pinjaman bank AS sekitar $2,1 miliar (hanya 0,02% dari total), sementara konsumen kehilangan sekitar $800 juta per tahun dari hasil yang hilang—rasio biaya-manfaat sebesar 6,6. Bahkan dalam skenario terburuk di mana pasar stablecoin tumbuh enam kali lipat, kenaikan pinjaman hanya $531 miliar (4,4% dari total). Analisis ini melemahkan argumen kebijakan bank terhadap larangan tersebut.
Matematika Politik Pemilu Paruh Waktu
Pemilu paruh waktu November 2026 menciptakan tenggat keras bagi CLARITY Act. Jika Partai Demokrat kembali menguasai House atau Senat, kebijakan pro-kripto pemerintahan Trump bisa dibalik. Meski RUU lolos dari Senate Banking Committee, masih harus memperoleh 60 suara di lantai Senat, menyelaraskan versi dari Senate Agriculture Committee dan House, serta akhirnya mendapat tanda tangan Presiden.
Perspektif Pemangku Kepentingan: Tarik Ulur Berbagai Kekuatan
Pendukung
Senator Cynthia Lummis adalah salah satu pendukung utama RUU ini. Awal April, ia berulang kali memperingatkan, "Ini kesempatan terakhir kita untuk meloloskan RUU—kalau tidak, kita harus menunggu paling cepat 2030," menekankan, "Kita tidak bisa mempertaruhkan masa depan keuangan Amerika."
Menteri Keuangan Scott Bessent, dalam op-ed 9 April, membingkai CLARITY Act sebagai isu keamanan nasional, berargumen bahwa ketidakpastian regulasi telah mendorong pengembangan industri kripto ke yurisdiksi seperti Abu Dhabi dan Singapura yang memiliki aturan lebih jelas.
CEO Ripple Brad Garlinghouse memindahkan perkiraan waktu lolos dari April ke akhir Mei namun tetap optimis. Setelah menentang RUU secara publik pada Januari, CEO Coinbase Brian Armstrong secara resmi memperbarui dukungan pada 10 April.
Penentang dan Skeptis
Lobi perbankan menjadi kekuatan utama yang menolak ketentuan hasil stablecoin. North Carolina Bankers Association mendorong bank anggotanya untuk menghubungi kantor Senator Tillis dan menuntut pelarangan total pembayaran hasil stablecoin.
Terdapat juga perpecahan dalam industri kripto. Managing partner a16z Crypto Chris Dixon, setelah sidang Januari ditunda, mengatakan, "Para pembangun kripto membutuhkan aturan yang jelas," mengisyaratkan beberapa pelaku industri lebih memilih legislasi yang kurang sempurna daripada tidak ada sama sekali. Sementara itu, pendiri Cardano Charles Hoskinson mengkritik tajam cacat struktural CLARITY Act pada 19 April: "RUU buruk lebih buruk daripada tidak ada RUU."
Mantan Kepala Akuntan SEC Lynn Turner memperingatkan sebelum sidang Senat Januari bahwa draf saat ini "sangat tidak memadai" dalam perlindungan investor dan dapat membuka jalan bagi "penipuan gaya FTX."
Kesiapan Lembaga Regulasi
SEC dan CFTC telah menyelesaikan memorandum of understanding yang disyaratkan CLARITY Act dan mengeluarkan pernyataan interpretatif bersama yang membedakan "aset kontrak investasi" dari "komoditas digital." Ketua SEC Paul Atkins menyatakan dalam roundtable 16 April bahwa SEC dan CFTC "siap secara operasional untuk menerapkan RUU segera setelah lolos Kongres."
Bagaimana Token Berbeda Akan Mendapatkan Manfaat
Analisis berikut menguraikan dampak yang mungkin terjadi dari draf saat ini terhadap aset kripto utama jika RUU lolos.
Bitcoin (BTC)
Per 20 April 2026, harga BTC adalah $74.246,3, dengan kapitalisasi pasar $1,49 triliun dan pangsa pasar 56,37%.
BTC paling sedikit terpengaruh oleh CLARITY Act karena tiga alasan: desentralisasi yang tak tertandingi menjadikannya komoditas digital yang tak terbantahkan; kapitalisasi pasar dan likuiditasnya melindungi dari volatilitas kebijakan jangka pendek; dan narasi "emas digital" tidak bergantung pada satu jalur regulasi tertentu.
Manfaat utama RUU bagi BTC bukan pada apresiasi harga langsung, melainkan kepastian institusional—memberikan penerbit ETF landasan hukum yang lebih jelas, menurunkan biaya kepatuhan, dan menghapus ketidakpastian hukum bagi investor institusi, sehingga dapat mempercepat arus modal tradisional. CIO Bitwise Matt Hougan pernah menyebut CLARITY Act sebagai "Punxsutawney Phil musim dingin kripto," artinya hasil RUU bisa menjadi sinyal awal arah pasar. Ia juga mencatat kegagalan bisa memperpanjang siklus bear saat ini.
Ethereum (ETH)
Per 20 April 2026, harga ETH adalah $2.270,34, dengan kapitalisasi pasar $275,69 miliar dan pangsa pasar 10,41%.
ETH menghadapi peluang dan risiko lebih besar di bawah CLARITY Act. Di sisi positif, standar "blockchain matang" RUU (konsentrasi voting power tidak lebih dari 20% selama 12 bulan) menawarkan jalur kuantitatif jelas menuju status komoditas digital. RUU juga memberikan perlindungan eksplisit bagi pengembang perangkat lunak dan menerapkan standar manajemen risiko serta kepatuhan yang disesuaikan untuk perantara terpusat yang berinteraksi dengan DeFi—pendekatan seimbang yang mendukung ekosistem DeFi Ethereum.
Di sisi risiko, regulasi DeFi masih belum pasti. Salah satu alasan Coinbase menarik dukungan pada Januari adalah kekhawatiran atas ketentuan DeFi. Jika RUU akhir memberlakukan kepatuhan yang terlalu ketat pada DeFi, protokol self-custody Ethereum bisa terhambat. Selain itu, larangan hasil stablecoin akan berdampak langsung pada inovasi stablecoin di Ethereum—meski reward aktivitas diperbolehkan, batas antara "reward pasif" dan "berbasis aktivitas" masih terbuka untuk interpretasi. Regulator tetap berhak mengeluarkan aturan klarifikasi dalam 12 bulan setelah RUU disahkan.
Solana (SOL)
Per 20 April 2026, harga SOL adalah $83,92, dengan kapitalisasi pasar $48,26 miliar dan pangsa pasar 1,98%.
SOL berpotensi mendapat manfaat paling fleksibel dari CLARITY Act. Pendorong utama adalah ketentuan "aset non-afiliasi," yang memberikan SOL perlakuan regulasi setara dengan BTC dan ETH jika memiliki ETF.
Hal ini menghasilkan dua perubahan besar: pertama, SOL akan berpindah dari area abu-abu ketidakpastian regulasi ke kerangka hukum "komoditas digital" yang jelas; kedua, pengecualian dari persyaratan pengungkapan tambahan akan mengurangi beban kepatuhan bagi ekosistem SOL. Dari perspektif pasar, pelolosan RUU bisa memicu repricing institusional terhadap SOL—selama penundaan Desember 2025, dana SOL mencatat arus masuk bersih $48,5 juta, mencerminkan ekspektasi berbeda. Jika RUU lolos dan status komoditas SOL dikonfirmasi, upside-nya bisa paling signifikan di antara empat token teratas.
Ripple (XRP)
Per 20 April 2026, harga XRP adalah $1,40, dengan kapitalisasi pasar $85,95 miliar dan pangsa pasar 5,30%.
Situasi XRP di bawah CLARITY Act mirip dengan SOL, namun lebih kompleks. Seperti SOL, XRP masuk dalam ketentuan "aset non-afiliasi" dan akan mendapat perlakuan regulasi setara dengan BTC dan ETH, mengakhiri pertarungan hukum bertahun-tahun antara Ripple dan SEC serta memberikan kejelasan regulasi yang telah lama dinanti.
Namun, XRP lebih terkait erat dengan pasar stablecoin dibandingkan aset Layer-1 lainnya. Stablecoin RLUSD milik Ripple telah tumbuh menjadi kapitalisasi pasar $1,3 miliar, mendorong volume transaksi rekor di XRP Ledger. Rumusan akhir ketentuan hasil stablecoin akan berdampak langsung pada daya saing RLUSD—semakin besar ruang untuk reward aktivitas, semakin besar keunggulan RLUSD. Sebaliknya, jika larangan ketat yang didukung bank diterapkan, proposisi nilai RLUSD dan ekosistem pembayaran Ripple akan terhambat.
Perlu dicatat, seperti SOL, dana XRP mencatat arus masuk bersih $62,9 juta selama penundaan Desember 2025, menunjukkan ekspektasi terhadap kejelasan regulasi telah sebagian tercermin, namun belum sepenuhnya terhitung dalam nilai pasar.
Analisis Skenario: Dua Jalan—Lolos atau Gagal
Skenario berikut didasarkan pada informasi saat ini dan reaksi pasar historis terhadap peristiwa seperti persetujuan ETF Bitcoin spot. Catatan: ini adalah skenario, bukan prediksi. Respons pasar aktual dapat berbeda karena berbagai faktor.
Skenario 1: CLARITY Act Lolos pada Jendela Mei
Pemicu: Senate Banking Committee menyelesaikan markup pada akhir April, RUU lolos di Senat penuh (ambang 60 suara) pada pertengahan Mei, diselaraskan dengan versi Agriculture Committee dan House, serta ditandatangani Presiden.
Reaksi pasar jangka pendek (1–4 minggu setelah pelolosan): Kejelasan regulasi dapat menghasilkan premi pasar secara luas, namun performa token akan berbeda. SOL dan XRP kemungkinan paling volatil, karena status "aset non-afiliasi" membawa manfaat struktural yang sebelumnya belum terhitung. ETH menyusul, karena ketentuan terkait DeFi masih terbuka untuk interpretasi. BTC tetap stabil, karena status regulasinya sebagian besar sudah tercermin dalam harga. Data pasar Gate menunjukkan keempat token turun 1,73% hingga 2,66% dalam 24 jam hingga 20 April, dengan pasar dalam mode menunggu—pergerakan arah dapat dipicu oleh kemajuan legislatif.
Dampak struktural jangka menengah (3–12 bulan setelah pelolosan): SEC dan CFTC memasuki periode pembuatan aturan bersama selama 18 bulan. Investor institusi mempercepat masuk ke pasar aset digital yang patuh; JPMorgan sebelumnya memproyeksikan arus masuk institusi akan terkonsentrasi pada paruh kedua 2026. Kerangka reward aktivitas stablecoin secara bertahap diklarifikasi, dengan platform seperti Coinbase dan Circle menyesuaikan produk mereka. Penting, pembuatan aturan berarti perubahan regulasi terjadi secara bertahap, bukan tiba-tiba.
Dampak industri jangka panjang (1–3 tahun): AS membangun keunggulan first-mover dalam regulasi kripto global, berpotensi menarik proyek patuh kembali dari yurisdiksi seperti Abu Dhabi dan Singapura. Arbitrase regulasi menyempit, dan biaya kepatuhan yang meningkat mendorong konsolidasi industri, dengan sumber daya terkonsentrasi pada pemain utama yang memiliki kemampuan kepatuhan.
Skenario 2: CLARITY Act Gagal Lolos
Pemicu: Tidak ada kompromi terkait hasil stablecoin, taktik penundaan senator Demokrat berhasil, atau markup tidak selesai sebelum tenggat 25 April, menutup jendela legislatif 2026.
Reaksi pasar jangka pendek (1–4 minggu setelah penundaan/kegagalan): Pasar dapat mengalami penyesuaian risk-off akibat kekecewaan kebijakan. Selama penundaan Desember 2025, dana aset digital AS mencatat arus keluar bersih mingguan $952 juta, terutama dari produk BTC dan ETH. Jika RUU akhirnya gagal, penyesuaian bisa melebihi arus keluar sebelumnya. XRP dan SOL mungkin mengalami penurunan lebih besar daripada BTC dan ETH, karena upside dari RUU harus dihitung ulang.
Alternatif jangka menengah (2026–2027): Jika RUU gagal, SEC dan CFTC dapat kembali ke regulasi berbasis penegakan, namun memorandum dan pernyataan bersama yang telah diselesaikan memberikan koordinasi tertentu. Industri menghadapi dilema inti: tanpa kerangka legislatif, aturan ditetapkan secara kasus per kasus melalui litigasi—proses yang bisa memakan waktu bertahun-tahun dan sangat tidak pasti. Pergeseran politik pasca pemilu paruh waktu semakin mengaburkan prospek legislatif.
Risiko struktural jangka panjang (3–5 tahun): Jika tertunda hingga 2030, AS bisa tertinggal dari yurisdiksi yang memiliki kerangka kripto jelas. Inovasi terus bermigrasi ke luar negeri, dengan investor AS mengakses pasar melalui platform asing. Kekosongan regulasi dapat memungkinkan terjadinya peristiwa seperti FTX. Industri berisiko mengalami siklus negatif "kebuntuan legislatif—penegakan dulu—eksodus industri."
Kesimpulan
Nasib CLARITY Act bukan sekadar satu legislasi—ia akan menentukan aturan operasional industri kripto selama bertahun-tahun ke depan. Per 20 April 2026, negosiasi mendekati garis akhir, dengan hanya dua atau tiga isu tersisa yang belum terselesaikan. Tekanan politik dari Gedung Putih mengubah keseimbangan, namun jendela waktu sangat sempit. Bagi aset utama seperti BTC, ETH, SOL, dan XRP, pelolosan atau kegagalan RUU akan menciptakan dampak struktural yang sangat berbeda, dengan SOL dan XRP memiliki volatilitas upside terbesar berkat ketentuan "aset non-afiliasi." Terlepas dari hasilnya, proses pembentukan kerangka regulasi kini tidak dapat dibalik; CLARITY Act adalah tonggak penting dalam perjalanan tersebut. Melewatkan jendela saat ini berarti menunggu setidaknya empat tahun lagi. Peran pasar bukan sekadar menerima secara pasif—melainkan membuat penilaian probabilistik di tengah informasi yang tidak lengkap. Probabilitas lolos 58% di Polymarket adalah target yang terus bergerak, dengan setiap pembaruan mencerminkan perubahan keseimbangan kekuatan di meja negosiasi Washington.
