April 2026 menjadi momen krusial bagi legislasi regulasi kripto di Amerika Serikat. Pada 19 April, Presiden Trump memposting serangkaian tweet yang secara tegas mendukung CLARITY Act. Menteri Keuangan, Scott Bessent, secara bersamaan menyatakan bahwa rancangan undang-undang tersebut akan menjadikan Amerika Serikat "negara paling maju di dunia dalam regulasi kripto" dan meminta Komite Perbankan Senat segera memulai peninjauan. Tekanan bersama dari cabang eksekutif dan kementerian keuangan dalam satu akhir pekan ini belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah legislasi kripto.
Namun, sejak rancangan undang-undang ini lolos di DPR pada Juli 2025 dengan suara 294 berbanding 134, prosesnya terhenti di Komite Perbankan Senat selama lebih dari 270 hari. Alex Thorn, Kepala Riset Galaxy Digital, memperingatkan bahwa jika peninjauan tertunda hingga pertengahan Mei, peluang lolos di tahun 2026 akan menurun drastis—kini diperkirakan hanya 50% atau bahkan lebih rendah.
Mengakhiri Persaingan Kewenangan SEC-CFTC
Pada dasarnya, CLARITY Act bertujuan mengatasi dilema "dual jurisdiction" yang telah lama terjadi dalam regulasi aset digital di Amerika Serikat—di mana satu token bisa berada di bawah pengawasan SEC dan CFTC sekaligus, atau bahkan tidak diawasi oleh keduanya. Rancangan ini memperkenalkan kerangka klasifikasi berdasarkan siklus fungsi aset, membagi aset digital menjadi dua kategori utama: "digital commodities" dan "investment contract assets".
Secara spesifik, aset yang sudah cukup terdesentralisasi dan tidak lagi bergantung pada upaya satu penerbit diklasifikasikan sebagai digital commodities, di bawah yurisdiksi eksklusif CFTC. Ini mencakup penegakan anti-penipuan serta pengawasan terhadap bursa dan broker. Aset tahap awal dengan karakteristik penggalangan dana tetap di bawah regulasi SEC, yang mencakup persyaratan keterbukaan dan perlindungan investor. Rancangan ini juga memperkenalkan kriteria kuantitatif: untuk memenuhi syarat sebagai digital commodity di bawah pengawasan CFTC, sebuah sistem harus membuktikan bahwa kekuatan suara gabungan penerbit dan afiliasinya tidak melebihi 20% dalam 12 bulan terakhir. Ambang teknis yang terukur ini menggantikan Howey Test yang subjektif, memberikan jalur kepatuhan yang lebih prediktif bagi industri.
Mengapa Ketentuan Imbal Hasil Stablecoin Menjadi Arena Pertarungan
Seiring perkembangan rancangan, perdebatan dengan cepat bergeser dari klasifikasi aset ke isu yang lebih spesifik—ketentuan imbal hasil stablecoin. Saat ini, penerbit stablecoin biasanya menginvestasikan dana cadangan pada aset berisiko rendah seperti surat utang negara AS jangka pendek untuk memperoleh bunga, lalu secara tidak langsung mendistribusikan hasil tersebut kepada pengguna melalui bursa sebagai "reward" atau "rebate", menciptakan "rantai transmisi bunga semu".
Draf revisi Senat memberlakukan pembatasan signifikan di area ini. Berdasarkan teks yang diungkapkan, penyedia layanan aset digital dilarang menawarkan imbal hasil pasif atas saldo stablecoin atau skema yang secara ekonomi setara dengan bunga deposito bank. Namun, insentif yang berbasis pembayaran, transfer, dan aktivitas on-chain lainnya tetap diperbolehkan. SEC, CFTC, dan Kementerian Keuangan akan bersama-sama menentukan batas antara insentif yang sah dan bunga tidak langsung. Logika utama pendekatan ini adalah menarik garis hukum antara stablecoin sebagai "alat pembayaran" dan sebagai "produk tabungan".
Bagaimana Lobi Industri Perbankan Menghambat Proses
Penolakan sektor perbankan terhadap ketentuan imbal hasil stablecoin menjadi alasan paling langsung atas kebuntuan di Senat. Bank berpendapat bahwa membiarkan platform stablecoin menyalurkan bunga cadangan kepada pengguna pada dasarnya memungkinkan mereka menawarkan produk mirip deposito bank tanpa tunduk pada persyaratan modal, likuiditas, atau perlindungan konsumen bank, sehingga berpotensi memicu arus keluar dana secara sistemik.
Setelah lebih dari dua bulan negosiasi, Senator Thom Tillis dan Angela Alsobrooks mencapai kompromi sementara pada akhir Maret, namun industri perbankan berbalik arah di menit terakhir. North Carolina Bankers Association mengorganisir bank anggotanya untuk menekan kantor Tillis, memperluas upaya lobi ke anggota Komite Perbankan lainnya. Pada 17 April, Tillis mengumumkan penundaan publikasi teks kompromi, dengan alasan jadwal peninjauan yang belum jelas, dan menunda markup komite dari April ke Mei.
Patrick Witt, Direktur Eksekutif Komite Aset Digital Gedung Putih, secara terbuka mengkritik lobi perbankan yang terus berlangsung, menyatakan, "Sulit untuk menafsirkan lobi lanjutan ini selain sebagai keserakahan atau ketidaktahuan." Laporan 8 April dari Dewan Penasihat Ekonomi Gedung Putih memperkirakan bahwa pelarangan imbal hasil stablecoin pasif hanya akan meningkatkan total pinjaman bank AS sekitar USD 2,1 miliar, sementara mengurangi imbal hasil konsumen sekitar USD 800 juta per tahun—analisis empiris yang melemahkan argumen kebijakan bank.
Perpecahan Industri: Mengapa Coinbase Secara Terbuka Menolak Rancangan
Bank bukan satu-satunya pemangku kepentingan. Chief Legal Officer Coinbase, Paul Grewal, secara jelas menyampaikan kepada legislator bahwa mereka tidak dapat mendukung CLARITY Act jika ketentuan imbal hasil kripto ditolak. Menurut Bloomberg Intelligence, pendapatan terkait stablecoin menyumbang sekitar 19% dari total proyeksi pendapatan Coinbase tahun 2025, sehingga pembatasan imbal hasil akan berdampak langsung pada neraca keuangan mereka.
Menariknya, pada 10 April, CEO Coinbase Brian Armstrong secara resmi mendukung CLARITY Act, membalikkan penolakan sebelumnya. Pergeseran ini menandakan bahwa, meski masih ada perbedaan terkait ketentuan imbal hasil, para pemimpin industri menyadari bahwa kehilangan jendela legislasi 2026 berisiko lebih besar daripada biaya ketentuan itu sendiri. Selain itu, klausul draf Senat yang membatasi tokenisasi aset keuangan tradisional dan secara eksplisit mengecualikan RWAs (real-world assets) dari kategori digital commodity memicu kekhawatiran industri yang lebih luas.
Apakah Konflik Kepentingan Pribadi Trump Mempengaruhi Legislasi?
Aspek sensitif lain dalam perdebatan CLARITY Act adalah kontroversi etika terkait keterlibatan pribadi Trump dalam aset kripto. Penerbitan meme coin $TRUMP oleh keluarga Trump menuai kritik berkelanjutan dari Demokrat, dengan beberapa legislator mendorong penambahan klausul etika yang membatasi pejabat senior pemerintah dan keluarganya memperoleh keuntungan dari aset kripto selama masa jabatan.
Laporan publik menunjukkan bahwa selama proses peninjauan tahun 2025, legislator Demokrat berulang kali mempertanyakan apakah keterlibatan Trump dalam kripto merupakan konflik kepentingan. Jika Demokrat merebut kembali DPR pada pemilu paruh waktu, sengketa etika semacam ini bisa menjadi hambatan politik bagi pemungutan suara akhir. Namun untuk saat ini, dukungan kuat Gedung Putih menunjukkan adanya kesatuan di cabang eksekutif, dan ketentuan etika lebih dipandang sebagai alat tawar-menawar dalam negosiasi partisan daripada penghalang utama.
Garis Waktu Legislasi: Mengapa Mei Menjadi Jendela Terakhir
Secara prosedural, markup CLARITY Act di Komite Perbankan Senat telah ditunda dari April ke pertengahan Mei. Setelah itu, rancangan harus lolos pemungutan suara penuh di Senat (minimal 60 suara), diselaraskan dengan versi Komite Pertanian, dikoordinasikan dengan versi DPR, dan akhirnya dikirim ke Presiden untuk ditandatangani.
Senator Bernie Moreno memperingatkan bahwa jika rancangan tidak mencapai pemungutan suara penuh sebelum Mei, siklus pemilu paruh waktu akan membuat legislasi besar menjadi tidak mungkin secara politik. Senat akan reses selama lima minggu mulai awal Agustus, setelah itu musim kampanye akan berlangsung penuh. Jika Demokrat kembali menguasai DPR pada November, rancangan bisa ditunda hingga 2027 atau bahkan 2030. Berdasarkan data Polymarket, peluang lolos turun dari 82% pada Februari menjadi 47%.
Proyeksi Dampak Industri: Jika Rancangan Lolos atau Gagal
Jika CLARITY Act lolos, akan membawa tiga perubahan besar bagi industri aset digital di Amerika Serikat. Pertama, pembagian kewenangan regulasi antara SEC dan CFTC akan diatur dalam hukum federal, memberikan landasan hukum permanen bagi manajer aset seperti BlackRock dan Fidelity untuk meluncurkan produk kripto. Kedua, proyek terdesentralisasi yang memenuhi kriteria kuantitatif seperti ambang "20% voting power" dapat memenuhi syarat sebagai komoditas, sehingga terhindar dari persyaratan keterbukaan ketat SEC. Ketiga, pengembang perangkat lunak non-kustodian akan dikecualikan dari definisi "money transmitter", memastikan legalitas pengembangan open-source di Amerika Serikat.
Jika rancangan gagal, ketidakpastian regulasi akan berlanjut setidaknya dua tahun lagi. Model "regulasi melalui penegakan" saat ini akan tetap berlangsung, dan lebih banyak talenta serta modal akan mengalir ke yurisdiksi dengan kerangka yang lebih jelas, seperti Singapura dan Abu Dhabi. Kebijakan ramah kripto yang didorong pemerintahan Trump bisa saja dibalik setelah pemilu paruh waktu, membawa gelombang ketidakpastian regulasi baru bagi industri.
Kesimpulan
CLARITY Act telah memasuki jendela legislasi terakhir untuk tahun 2026. Tekanan gabungan dari Trump dan Bessent telah memberikan momentum politik, namun ketentuan imbal hasil stablecoin tetap menjadi hambatan utama di Senat. Lobi industri perbankan, perpecahan industri, dan kontroversi etika membentuk matriks kepentingan yang kompleks. Markup pertengahan Mei akan menjadi momen penentu: jika lolos, kerangka regulasi kripto AS akan secara resmi terbentuk; jika terlewat, proses bisa tertunda bertahun-tahun. Bagi pelaku industri, beberapa minggu ke depan akan sangat penting dalam menentukan masa depan regulasi kripto di Amerika Serikat.
Pertanyaan yang Sering Diajukan
Q: Apa perbedaan antara CLARITY Act dan GENIUS Act?
GENIUS Act, yang disahkan pada Juli 2025, membentuk kerangka regulasi federal khusus untuk penerbitan stablecoin dolar AS dan pengelolaan cadangannya. CLARITY Act mencakup struktur pasar aset digital yang lebih luas, termasuk klasifikasi aset, pembagian yurisdiksi SEC dan CFTC, standar registrasi bursa, serta tanggung jawab hukum bagi peserta DeFi. CLARITY Act dianggap sebagai "versi penuh" dibandingkan GENIUS Act.
Q: Apa yang sebenarnya dibatasi oleh ketentuan imbal hasil stablecoin?
Pembatasan utama dalam draf revisi Senat adalah larangan "imbal hasil pasif"—yaitu memperoleh bunga atau reward hanya dengan menyimpan saldo stablecoin. Namun, "reward berbasis aktivitas" tetap diperbolehkan, termasuk insentif pembayaran, reward trading, dan insentif penggunaan platform. SEC, CFTC, dan Kementerian Keuangan akan bersama-sama menentukan batas hukum insentif aktivitas tersebut.
Q: Bagaimana rancangan membagi yurisdiksi SEC dan CFTC?
Aset digital yang cukup terdesentralisasi diklasifikasikan sebagai "digital commodities" dan berada di bawah yurisdiksi eksklusif CFTC. Aset tahap awal dengan karakteristik penggalangan dana diatur oleh SEC. Rancangan juga menetapkan kriteria kuantitatif: hanya jika kekuatan suara gabungan penerbit dan afiliasi di bawah 20% suatu aset dapat diakui sebagai komoditas.
Q: Apa status legislasi CLARITY Act saat ini?
Rancangan lolos di DPR pada Juli 2025 dengan suara 294 berbanding 134 dan kini terhenti di Komite Perbankan Senat. Markup Senat telah ditunda dari April ke Mei. Rancangan masih harus melalui peninjauan komite, lolos pemungutan suara penuh di Senat (minimal 60 suara), rekonsiliasi antara versi DPR dan Senat, serta akhirnya ditandatangani Presiden.
Q: Apa yang terjadi jika rancangan tidak lolos?
Jika tidak lolos sebelum pemilu paruh waktu 2026, legislasi kripto bisa tertunda hingga Kongres berikutnya. Model "regulasi melalui penegakan" saat ini akan tetap berlangsung, dan lebih banyak talenta serta modal akan terus mengalir ke yurisdiksi luar negeri dengan kerangka regulasi yang lebih jelas. Daya saing global Amerika Serikat di industri kripto bisa semakin tergerus.
